옵션 조정 – OAS 및 무 휘발성 스프레드 – Z- 스프레드: 개요
옵션 조정 (OAS)과 무 변동 스프레드 (Z- 확산)는 모두 유가 증권의 가치를 계산하는 데 유용합니다. 일반적으로 스프레드는 두 측정 간의 차이를 나타냅니다. OAS와 Z-spread는 투자자들이 옵션이 포함 된 두 가지 고정 수입 상품의 수익률을 비교할 수 있도록 도와줍니다. 내재 된 옵션은 투자자 또는 발행자가 문제를 다시 제기하는 것과 같은 특정 조치를 수행 할 수 있도록 일부 고정 수입 증권에 포함 된 조항입니다.
예를 들어, 주택 담보 대출 증권 (MBS)은 종종 기초 저당과 관련된 선불 위험으로 인해 옵션을 내장하고 있습니다. 따라서 내장 옵션은 향후 현금 흐름과 MBS의 현재 가치에 큰 영향을 줄 수 있습니다.
옵션 조정 스프레드는 고정 수입 제품의 수익률 또는 수익률을 무위험 투자 수익률과 비교합니다. 무위험 비율은 이론적이며 모든 가능한 위험 역학이 제거 된 투자 가치를 보여줍니다. 대부분의 분석가는 미국 재무부를 무위험 수익률의 기초로 사용합니다.
무 변동 스프레드는 분석가에게 채권의 가격을 평가할 수있는 방법을 제공합니다. 현재 현금 흐름 값과 미국 재무부 현물 금리 곡선 사이의 일관된 스프레드 또는 차이입니다. Z- 스프레드는 일관된 기능으로 인해 정적 스프레드라고도합니다.
공칭 스프레드는 가장 기본적인 유형의 스프레드 개념입니다. 위험이없는 미국 재무부 채무 상품과 비 채무 상품 간의 기준점의 차이를 측정합니다. 이 스프레드 차이는 기준점으로 측정됩니다. 명목 스프레드는 국채 수익률 곡선을 따라 한 지점에서만 측정 값을 제공합니다. 이는 중요한 제한 사항입니다.
옵션 조정 스프레드
Z 스프레드 계산과 달리 옵션 조정 스프레드는 채권에 포함 된 옵션이 미래 현금 흐름과 채권의 전체 가치를 어떻게 변경할 수 있는지를 고려합니다. 동봉 된 옵션에는 발행자가 부채 제안을 조기에 회수하거나 투자자가 채권을 기초 회사 주식으로 전환하거나 조기 상환을 요구하도록하는 것이 포함될 수 있습니다.
내재 된 옵션의 비용은 예상 시장 이자율에 따른 옵션 조정 스프레드와 Z 스프레드의 차이로 계산됩니다. 두 스프레드에 대한 기본 계산은 비슷합니다. 그러나 옵션 조정 스프레드는 이슈에 포함 된 옵션으로 인해 채권 가치를 할인합니다. 이 계산을 통해 투자자는 추가 옵션과 관련된 위험으로 인해 고정 수입 증권의 상장 가격이 가치가 있는지 판단 할 수 있습니다.
OAS는 내장 옵션의 값을 포함하도록 Z- 스프레드를 조정합니다. 따라서 사용중인 모델에 크게 의존하는 동적 가격 책정 모델입니다. 또한 시장 금리와 선불 위험이라고 알려진 채권이 조기에 불려질 가능성을 사용하여 비교할 수 있습니다.
옵션 조정 스프레드는 과거 데이터를 이자율과 선불 요율의 변동으로 간주합니다. 이 요인들의 계산은 금리, 모기지 대출자의 선불 행동 및 조기 상환 가능성의 미래 변화를 모델링하려고하기 때문에 복잡합니다. 선불 확률을 예측하기 위해 Monte Carlo 분석과 같은 고급 통계 모델링 방법이 종종 사용됩니다.
Z- 스프레드
무 변동 스프레드는 재무부 수익률 곡선 전체의 기준점 차이를 제공합니다. Z- 스프레드는 국채 수익률 곡선의 각 만기 시점에 대한 채권의 가격과 현재 현금 흐름 값을 비교 한 균일 측정입니다. 따라서 채권의 현금 흐름은 재무부 곡선의 현물 요율에 비해 할인됩니다. 복잡한 계산에는 곡선의 특정 지점에서 스폿 속도를 취하고이 숫자에 z- 스프레드를 더하는 것이 포함됩니다. 그러나 Z- 스프레드에는 채권의 현재 가치에 영향을 줄 수있는 계산에 포함 된 옵션의 가치가 포함되지 않습니다.
선불로 인한 상당한 위험이 있기 때문에 담보 대출 담보 증권에는 종종 매입 옵션이 포함됩니다. 이자율이 하락하면 모기지 차용자들은 모기지를 융자 할 가능성이 높습니다. 내장 옵션은 채권이 호출 될 수 있기 때문에 발행자가 미래 현금 흐름을 변경할 수 있음을 의미합니다. 이자율이 떨어지면 발행자는 내장 옵션을 사용할 수 있습니다. 이 통화를 통해 발행인은 미결제 부채를 상환하고 갚고 더 낮은 금리로 재발행 할 수 있습니다. 낮은 이율로 부채를 재발급함으로써 발행자는 자본 비용을 줄일 수 있습니다.
따라서 옵션이 포함 된 채권의 투자자는 더 많은 위험을 감수합니다. 채권이 호출되면 투자자는 저금리로 다른 채권에 재투자해야 할 것입니다. 내장 된 통화 옵션이있는 채권은 종종 비슷한 조건의 채권보다 수익률 프리미엄을 지불합니다. 따라서 옵션 조정 스프레드는 통화 옵션이 포함 된 채무 증권의 현재 가치를 이해하는 데 도움이됩니다.
주요 테이크 아웃
- 옵션 조정 스프레드 (OAS)는 채권의 매입 옵션이 미래 현금 흐름과 채권의 전체 가치를 어떻게 바꿀 수 있는지 고려합니다. 옵션 조정 스프레드는 포함 된 옵션 값을 포함하도록 Z 스프레드를 조정합니다. 제로 변동 스프레드 (Z 스프레드)는 재무부 수익률 곡선 전체의 기준점 차이를 제공합니다. 분석가는 OAS 및 Z 스프레드를 사용합니다. 가치에 대한 부채 증권을 비교합니다.
