목차
- 부정적 수입의 원인
- 평가 기법
- 할인 현금 흐름 (DCF)
- 기업 가치 EBITDA
- 다른 배수
- 산업별 배수
- 비영리 기간
- 보수적 인 투자를 위해
- 평가는 위험 보상과 일치합니다
- 포트폴리오의 일부로
- 결론
수익성이없는 회사에 투자하는 것은 일반적으로 위험이 높고 보상이 많은 제안이지만 많은 투자자가 기꺼이 생각하는 것입니다. 그들에게, 잠재적 인 블록버스터 약물 또는 주요 광물 발견을 발굴하는 후배 광부와 함께 작은 생명 공학에 걸려 넘어 질 가능성은 위험을 감수 할 가치가 있음을 의미합니다.
수백 개의 상장 기업이 분기별로 분기별로 손실을보고하지만 소수의 기업이 큰 성공을 거두고 가계 이름이 될 수 있습니다. 물론 비결은이 회사 중 어느 회사가 수익성과 블루칩 상태로 도약하는 데 성공할 수 있는지 확인하는 것입니다.
부정적 수입의 원인
부정적 수입 또는 손실은 일시적 (단기 또는 중기) 요인 또는 영구 (장기) 어려움으로 인해 발생할 수 있습니다.
일시적인 문제는 주요 생산 시설의 대규모 중단과 같은 한 회사 또는 2008 년 미국 주택 붕괴 당시의 목재 회사와 같은 전체 부문에만 영향을 줄 수 있습니다.
소비자 선호도의 변화 (예: Apple 및 Samsung 스마트 폰의 인기로 인해 Blackberry의 2013 년의 급격한 감소) 또는 회사 나 부문의 제품을 쓸모 없게하는 기술 발전으로 인해 장기적인 문제는 수요의 근본적 변화와 관련이있을 수 있습니다. (2000 년대 초의 소형 디스크 제조업체 등).
투자자들은 종종 일시적인 문제가있는 회사의 수익 회복을 기꺼이 기다릴 것이지만 장기적인 문제를 용서하는 것은 쉽지 않을 수 있습니다. 전자의 경우, 그러한 회사에 대한 평가는 일시적인 문제의 정도와 얼마나 오래 걸릴 수 있는지에 달려 있습니다. 후자의 경우, 장기적인 문제가있는 회사의 최하위 밸류에이션은 생존 가능성에 대한 투자자의 인식을 반영 할 수 있습니다.
수익이 마이너스 인 초기 단계의 기업은 잠재적 보상이 기술, 생명 공학 및 광업과 같은 위험보다 훨씬 큰 산업에 모이는 경향이 있습니다.
평가 기법
비영리 기업을 평가하는 데 P / E (Price-to-Earning) 비율을 사용할 수 없으므로 대체 방법을 사용해야합니다. 이러한 방법은 DCF (Discounted Cash Flow)와 같은 직접적이거나 상대적 평가 일 수 있습니다.
상대 평가는 Enterprise Value-to-EBITDA 및 Price-to-Sales와 같은 배수를 기반으로하는 비교 가능한 평가 (또는 "comps")를 사용합니다. 이러한 평가 방법은 아래에 설명되어 있습니다.
할인 현금 흐름 (DCF)
DCF는 본질적으로 미래의 무료 현금 흐름 (FCF)을 예상하고 가중 평균 자본 비용 (WACC)과 같은 적절한 비율로 현재에“할인”하여 회사와 주식의 현재 가치를 추정하려고합니다. DCF는 수입이 마이너스 인 회사에서 널리 사용되는 인기있는 방법이지만 문제는 복잡성에 있습니다. 투자자 또는 분석가는 (a) 예측 기간 동안의 회사의 무료 현금 흐름, (b) 예측 기간 이후의 현금 흐름을 설명하기위한 터미널 값 및 (c) 할인율에 대한 추정치를 제시해야합니다. 이러한 변수의 작은 변화는 회사와 회사의 추정 가치에 큰 영향을 줄 수 있습니다.
예를 들어, 회사에 올해에 2 천만 달러의 무료 현금 흐름이 있다고 가정합니다. 향후 5 년간 FCF가 매년 5 % 씩 성장하고 5 년의 FCF 2 억 5, 52 백만 달러에 10의 배수로 터미널 값을 배정 할 것으로 예상됩니다. 10 %의 할인율에서, 이 현금 흐름의 현재 가치 (터미널 가치 $ 255.25 million 포함)는 $ 245.66 million입니다. 회사에 5 천만 주가 미결제 인 경우 각 주가는 2 억 6, 665 만 달러 ÷ 5 천만 주 = 4.91 달러입니다 (단순하게하기 위해 회사는 대차 대조표에 부채가 없다고 가정).
이제 터미널 값을 8로, 할인율을 12 %로 변경하겠습니다. 이 경우 현금 흐름의 현재 가치는 $ 198.61 million이며, 각 주당 가치는 $ 3.97입니다. 종가와 할인율을 조정하면 주가는 초기 추정치보다 거의 1 달러 또는 20 % 더 낮았습니다.
기업 가치 EBITDA
이 방법에서는 기업 가치 (EV)의 추정치에 도달하기 위해 회사의 EBITDA (이자, 세금, 감가 상각 및 상각 전 이익)에 적절한 배수를 적용합니다. EV는 회사의 가치를 측정하며 가장 단순한 형태로 자본과 부채에서 현금을 뺀 값입니다. 이와 같은 평가 방법을 사용하면 DCF 방법보다 훨씬 간단합니다 (우아하지는 않더라도). 단점은 DCF만큼 엄격하지 않으며, 적절하고 적절한 비교 대상 만 포함하도록주의를 기울여야한다는 것입니다. 또한 아직 EBITDA를보고하지 않는 초기 단계 회사에는 사용할 수 없습니다.
예를 들어, 회사는 주어진 해에 EBITDA를 3 천만 달러에 게시 할 수 있습니다. 비교 가능한 회사를 분석 한 결과 평균 EV-to-EBITDA 8의 배수로 거래되고 있음을 알 수 있습니다. 회사가 부채 3 천만 달러, 현금 1, 000 만 달러, 미화 5 천만 주를 가지고 있다고 가정하자. 따라서 지분 가치는 주당 2 억 2 천만 달러 또는 4.40 달러입니다.
다른 배수
가격 대 판매 비율 또는 가격 / 판매와 같은 다른 배수도 많은 경우, 특히 기술 회사가 공개 할 때 사용됩니다. 2013 년 11 월에 공개 된 트위터 (TWTR)는 IPO 주식의 가격을 26 달러로 추정했다. 이에 비해 Facebook (FB)은 11.6 배의 배수로 거래되었고 LinkedIn (LNKD)은 12.2 배의 배수로 거래되었습니다.
산업별 배수
이들은 특정 부문에서 수익성이없는 회사를 평가하는 데 사용되며 특히 초기 단계의 회사를 평가할 때 유용합니다. 예를 들어, 생명 공학 분야에서, 제품이 FDA 승인을 얻는 데 수년이 걸리고 여러 번의 시험이 있기 때문에, 회사는 승인 과정 (단계 1 임상 시험, 단계 II 시험 등)에 따라 가치가 있습니다.)뿐만 아니라 치료가 진행되는 질병. 따라서, 당뇨병 치료로서 III 상 시험에있는 단일 제품을 가진 회사는 다른 유사한 회사와 비교하여 가치 평가에 대한 아이디어를 얻을 것입니다.
비영리 기간
성숙한 회사의 경우, 잠재적 인 투자자는 부정적인 수익 단계가 일시적인지, 아니면 회사의 재산이 지속적으로 하락하는 추세인지를 판단해야합니다. 회사가 에너지 나 상품과 같은 주기적 산업에서 잘 관리되는 기업이라면, 수익성이없는 단계는 일시적 일뿐 아니라 회사는 미래에 흑자로 돌아올 것입니다.
보수적 인 투자를 위해
몇 년 동안 수익을보고하지 않을 수있는 초기 단계의 회사에 저축을하려면 믿음의 도약이 필요합니다. 스타트 업이 차기 구글이나 페이스 북이 될 가능성은 평범한 공연 자일 수도 있고 최악의 경우 완벽한 파열 일 가능성보다 훨씬 낮다. 초기 단계의 회사에 투자하는 것은 위험에 대한 높은 내성을 가진 투자자에게는 적합 할 수 있지만, 매우 보수적 인 투자자라면 멀리하십시오.
평가는 위험 보상과 일치합니다
회사의 평가는 투자 결정을 정당화해야합니다. 재고가 과대 평가 된 것으로 보이며 사업 전망에 대한 불확실성이 높으면 매우 위험한 투자 일 수 있습니다. 수익성이없는 회사에 대한 투자 위험은 잠재적 수익으로 상쇄되는 것 이상이어야합니다. 이는 초기 투자의 3 배 또는 4 배의 기회입니다. 100 %의 투자 손실 위험이있는 경우, 50 %의 최상의 수익률로 위험을 정당화하기에는 충분하지 않습니다.
또한 경영진이 회사를 (신생 한 기업을 위해) 돌릴 수있는 신뢰성과 기술을 보유하고 있는지, 또는 성장 단계를 통해 최종 수익성 (초기 회사)으로 발전을 감독 할 수 있는지를 확인하십시오.
포트폴리오의 일부로
마이너스 수입 회사에 투자 할 때는 포트폴리오에서 한 회사의 성공으로도 다른 지분 보유의 실패를 상쇄 할 수 있기 때문에 포트폴리오 접근 방식을 적극 권장합니다. 모든 계란을 한 바구니에 넣지 말라고 권고하는 것은 투기 투자에 특히 적합합니다.
결론
실적이 마이너스 인 회사에 투자하는 것은 위험성이 높은 제안입니다. 그러나 DCF 또는 EV-to-EBITDA와 같은 적절한 평가 방법을 사용하고 위험 보상 평가, 관리 기능 평가 및 포트폴리오 접근 방법과 같은 상식 보호 조치를 따르면 해당 회사에 대한 투자 위험을 완화 할 수 있습니다 보람있는 운동으로 만들어주세요.
