투자자는 회사의 종가를 계산할 때 몇 가지 다른 공식을 사용할 수 있지만 이론적으로는 모두 음의 종말 성장률을 허용합니다. 미래 자본 비용이 가정 된 성장률을 초과 한 경우 이러한 상황이 발생합니다. 그러나 실제로 부정적인 터미널 평가는 실제로 오랫동안 존재하지 않습니다. 회사의 지분 가치는 현실적으로 만 제로로 떨어질 수 있으며 나머지 부채는 파산 절차에서 분류됩니다.
종가는 영원하게 계산되므로 (영원히 연장됨) 회사는 정부에 의해 많은 보조금을 받거나 마이너스 성장률을 지원하기 위해 끝없는 현금 준비금을 가져야합니다.
터미널 성장률 값을 계산하는 방법
회사의 최종 가치는 예상 현금 흐름을 넘어 미래 가치의 추정치입니다. 영속성 성장 방법 및 Gordon Growth Model을 포함하여 터미널 값을 계산하기위한 여러 가지 모델이 있습니다.
의 주식의 가치 = k-gD1. 여기서: D1 = 주당 연간 예상 배당금 = 투자자의 할인율 또는 필요한 수익률 g = 예상 배당 성장률 (일정한 것으로 가정)
Gordon Growth Model은 터미널 성장률을 결정하는 독특한 방법을 가지고 있습니다. 다른 종가 가치 계산은 전적으로 회사의 수익에 초점을 맞추고 거시 경제 요인을 무시하지만 Gordon 성장 방법에는 투자자가 원하는 모든 기준에 따라 완전히 주관적인 종말 성장률이 포함됩니다.
예를 들어, 현금 흐름 성장률은 예상 GDP 성장 또는 인플레이션과 관련이있을 수 있습니다. 임의로 3 %로 설정할 수 있습니다. 이 숫자는이자, 세금, 감가 상각 및 상각 (EBITDA) 이전의 수입에 추가됩니다. 다음으로 결과 수를 가중 평균 자본 비용 (WACC)에서 동일한 터미널 성장률을 뺀 값으로 나눕니다.
터미널 가치에 대한 대부분의 학문적 해석은 안정적인 터미널 성장률이 경제 전체의 성장률보다 작거나 같아야 함을 시사합니다. 이것이 GDP가 고든 성장 모델의 근사치로 사용되는 이유 중 하나입니다.
다시 말하지만, 이 성장률이 음수 일 수 있다고 믿을만한 개념적 이유는 없습니다. 마이너스 성장률은 회사가 마침내 사라질 때까지 매년 일부를 청산하여 청산 선택이 더 매력적임을 의미합니다. 이것이 실현 가능해 보이는 유일한 사례는 회사가 새로운 기술로 천천히 교체되는 경우입니다.
터미널 성장 모델을 사용하여 회사의 가치를 낮추기 어려운 이유
투자자가 말기 성장 모델을 사용하여 가치를 떨어 뜨리거나 고민하는 기업은 쉽지 않습니다. 그러한 회사가 결코 꾸준한 성장을 이루지 못할 가능성이 매우 높습니다. 그럼에도 불구하고 현재 자본 비용이 현재 수입을 초과 할 때마다 투자자가 그러한 가정을하는 것은 이치에 맞지 않습니다.
음의 성장률은 특히 젊거나 복잡하거나 주기적 비즈니스에서 까다 롭습니다. 투자자는 기존 자본 비용 또는 재투자 비율을 합리적으로 의존 할 수 없으므로 향후 전망에 대해 위험한 가정을 만들어야 할 수도 있습니다.
투자자가 자본 비용 대비 순수익이 마이너스 인 회사를 방문 할 때마다 터미널 평가 이외의 다른 기본 도구를 사용하는 것이 가장 좋습니다.
