DCF (Discounted Cash Flow) 분석에서 영속성 성장 모델이나 이탈 다중 접근 방식은 터미널 값을 완벽하게 정확하게 추정 할 수 없습니다. 어떤 터미널 값을 사용할지 선택하는 방법은 투자자가 상대적으로 더 낙관적 인 추정치를 얻는 지 아니면 비교적 보수적 인 추정치를 얻는 지에 부분적으로 달려 있습니다. 일반적으로 말하면, 영구 성장 모델을 사용하여 터미널 값을 추정하면 더 높은 값이됩니다.
DCF 분석은 일반적인 지분 평가 방법입니다. DCF 분석은 회사의 미래 무료 현금 흐름을 추정하여 회사의 순 현재 가치 (NPV)를 결정하는 것을 목표로합니다. 무료 현금 흐름의 예측은 5 년 또는 10 년과 같은 주어진 예측 기간 동안 먼저 수행됩니다. DCF 분석의이 부분은 향후 15 년 또는 20 년보다 회사의 성장률과 수익을 향후 5 년 동안 정확하게 예측하는 것이 더 쉽기 때문에 합리적으로 정확한 추정치가 될 가능성이 높습니다.
그러나 DCF 분석을 사용하여 NPV를 계산하는 구조에는 주어진 초기 예측 기간 이후의 현금 흐름도 예상해야합니다. 이 두 번째 계산은 터미널 값을 렌더링합니다. 이 두 번째 계산을 포함하지 않으면 분석가는 회사가 초기 예측 기간이 끝날 때 회사 운영을 중단한다는 비합리적인 예측을 할 것입니다. 터미널 값은 일반적으로 총 NPV 수치의 약 70-80 %를 차지하므로 터미널 값 계산은 DCF 분석에서 중요한 부분입니다.
그러나, 터미널 값의 계산은 본질적으로 문제가 있습니다. 더 오랜 기간 동안 경제 또는 시장 조건 – 또는 둘 다 –이 회사의 성장률에 실질적으로 영향을 미치는 방식으로 크게 변화 할 가능성이 더 큽니다. 미래에 대한 예측이 더 진행 될수록 재무 예측의 정확도는 기하 급수적으로 감소하는 경향이 있습니다.
터미널 값을 계산하는 데 사용되는 두 가지 주요 방법이 있습니다. 영구성 성장 모델은 초기 예측 기간의 마지막 해에있는 무료 현금 흐름의 성장률이 미래에 무한정 계속 될 것이라고 가정합니다. 이 예측이 완전히 정확한 것은 아니지만, 무한한 미래 기간 동안 정확히 같은 비율로 성장하는 회사는 없기 때문에 회사의 역사적 성과를 기반으로하기 때문에 합리적으로 수용 가능한 터미널 가치의 예측입니다. 영구성 성장 모델은 일반적으로 대체 다중 이탈 모델보다 높은 터미널 값을 렌더링합니다.
회사 현금 흐름의 종가를 계산하기위한 출구 다중 모델은 복수의 수입을 사용하여 현금 흐름을 추정합니다. 경우에 따라 P / E (price-to-earnings) 비율과 같은 지분 배수가 터미널 값을 계산하는 데 사용됩니다. 일반적으로 사용되는 방법은이자 및 세금 전 수입 (EBIT) 또는이자, 세금, 감가 상각 및 상각 전 이익 (EBITDA)을 여러 번 사용하는 것입니다. 예를 들어, 분석중인 회사와 동일한 섹터에있는 회사가 평균 EBIT / EV의 5 배로 거래되는 경우, 터미널 값은 초기 예측 기간 동안 회사 평균 EBIT의 5 배로 계산됩니다.
터미널 값 계산이 완벽하지 않기 때문에 투자자는 두 터미널 값 계산을 사용하여 DCF 분석을 수행 한 다음 NPV의 최종 추정치에 도달 한 두 값의 평균을 사용하여 이익을 얻을 수 있습니다.
