오늘날 주식 옵션 거래자들 중 많은 사람들이 마진 규칙이 다양한 옵션 거래소마다 다르다는 것을 인식하지 못할 수도 있습니다. 예를 들어, 시카고 보드 옵션 거래소 (CBOE)는 시카고 거래소 (CBOT) 및 시카고 상업 거래소 (CME)와는 다른 마진 시스템을 가지고 있습니다. 후자는 두 가지 위험에 대한 표준화 된 포트폴리오 분석 또는 세계 최고의 마진 시스템 인 SPAN으로 알려진 시스템을 사용하며 전 세계 대부분의 옵션 및 선물 거래소에서 채택합니다. 이는 거래자 계정의 하루 위험에 대한 글로벌 (총 포트폴리오) 평가에 따라 마진을 결정하는 정교한 알고리즘 세트를 기반으로합니다.
마진의 기본 개념과 SPAN 선물 및 옵션 마진이 무엇인지 살펴 보겠습니다. SPAN은 선물 및 상품 옵션 전략가에게 주요 이점을 제공합니다.
옵션 마진이란 무엇입니까?
옵션 마진은 매우 간단하게 거래자가 옵션을 거래하기 위해 자신의 거래 계좌에 입금해야하는 돈입니다. 이것은 마진 재고와 다릅니다. 주식에 대한 증거금은 실제로 중개인으로부터 당신에게 대출입니다. 따라서 적은 자본으로 더 많은 주식을 구입할 수 있습니다. 선물 옵션에 대한 증거금은 보통 단기 재무부 형태로 보유되기 때문에 이자율이 높은 성과 채권 보증금입니다.
예를 들어, S & P 500에 간단한 곰 콜 스프레드를 작성하려면 포지션을 개설하기 위해 계정에 충분한 마진 ("선의의"성과 채권)이 있어야합니다. 옵션을 구매하는 것은 일반적으로 옵션에 대해 지불하는 최대 위험이기 때문에 마진을 예치 할 필요가 없습니다.
옵션 목적으로 옵션 작성 전략을 구현하려는 경우 마진은 브로커가 계정에 요구하는 것입니다. 일반적인 "1 롯"(즉, 단순한 1 x 1) 신용 스프레드 위치의 경우, 시장에 따라 마진이 수백 달러 (예: 콩과 같은 곡물)에서 최저 S & P 500과 같은 수천 달러에 달합니다. 경험적으로 가장 좋은 방법은 수집 된 마진 대비 순 프리미엄의 비율이 2: 1이어야한다는 것입니다. 즉, 초기 마진 비용의 최소 절반 인 순 프리미엄을 제공하는 옵션 거래를 찾아야합니다.
옵션 마진에 대한 추가 포인트는 고정되어 있지 않다는 것입니다. 다시 말해, 초기 마진은 포지션을 개설하는 데 필요한 금액이지만 그 금액은 시장에 따라 매일 바뀝니다. 기본 자산의 변경, 만료 시간 및 변동성 수준에 따라 증가하거나 감소 할 수 있습니다. Chicago Mercantile Exchange에서 개발하고 선물 옵션의 모든 거래자들이 사용하는 마진 시스템 인 SPAN 마진은이 운동의 작동 방식을 설명하는 데 도움이 될 수 있습니다. SPAN 마진은 많은 사람들이 사용 가능한 우수한 마진 시스템으로 간주됩니다.
SPAN 시스템
옵션 작성자의 경우 선물 옵션에 대한 SPAN 마진 요구 사항은 주식 옵션 거래소에서 사용되는 것보다 더 논리적이고 유리한 시스템을 제공합니다. 그러나 모든 중개 업체가 고객에게 SPAN 최소 마진을 제공하는 것은 아니라는 점을 지적하는 것이 중요합니다. 선물 거래 옵션에 대해 진지한 경우, SPAN 최소 금액을 제공 할 중개인을 찾아야합니다. SPAN의 장점은 하나의 특정 개방 위치에 대한 최악의 일일 이동을 계산 한 후 초과 마진 값을 마진이 필요한 다른 위치 (새로운 또는 기존)에 적용한다는 것입니다.
선물 거래소는 거래소에서 설정 한 일일 한도 가격을 기준으로 선물 계약 거래에 필요한 마진 금액을 미리 결정합니다. 사전 결정된 마진 금액은 거래소가 미결 선물 포지션에 대해 "최악의 경우"1 일 이동이 무엇인지 알 수 있도록합니다 (긴 또는 짧은).
변동성의 상하 변화에 대한 위험 분석도 수행되며, 이러한 위험은 위험 배열이라고 알려진 것에 내장되어 있습니다. 이러한 변수를 기반으로 각 선물 옵션 행사 가격 및 선물 계약에 대해 위험 배열이 생성됩니다. 예를 들어, 짧은 통화에 대한 최악의 위험 배열은 선물 한도 (극한 이동) 및 변동성 증가입니다. 분명히, 짧은 콜은 기초 선물의 극한 (한도) 이동과 변동성의 증가로 인해 손실을 입을 것입니다. SPAN 마진 요구 사항은 가능한 손실 계산으로 결정됩니다. SPAN의 독창성은 마진 요구 사항을 설정할 때 마지막 거래뿐만 아니라 전체 포트폴리오를 고려한다는 것입니다.
SPAN의 주요 장점
선물 옵션 거래소에서 사용하는 마진 시스템은 국채의 마진을 허용하는 특별한 이점을 제공합니다. 거래소가 재무부 법안을 수익성이 낮은 도구로 간주하기 때문에 성과 채권 (T-bill의 경우)에 대한이자가 발생합니다. 그러나이 T-bill은 "이발"을받습니다 (25, 000 T-bill은 청산 소에 따라 $ 23, 750에서 $ 22, 500 사이의 가치에 한계가 있습니다). 유동성 및 거의 제로 위험으로 인해 T-bills는 현금에 가까운 것으로 간주됩니다. 이러한 T-bills의 마진 능력으로 인해, 이자 수입은 때때로 상당히 큰 규모를 차지할 수 있으며, 이는 거래 중 발생하는 일부 거래 비용의 전부 또는 최소한 상쇄 할 수 있습니다. 옵션 작성자에게는 좋은 보너스입니다.
SPAN 자체는 통화를 결합하고 서면 전략을 세우는 옵션 거래자에게 하나의 주요 이점을 제공합니다. 순 옵션 판매자는 종종 유리한 대우를받을 수 있습니다. 다음은 에지를 얻는 방법에 대한 예입니다. 만기까지 3 개월 동안 돈의 약 15 %에 가까운 레그가있는 1 랏 S & P 500 통화 신용 스프레드를 작성하면 초기 SPAN 마진 요구 사항에 대해 약 $ 3, 000- $ 4, 000이 청구됩니다. SPAN은 전체 포트폴리오 위험을 평가하므로 오프셋 델타 팩터를 사용하여 풋 크레디트 스프레드를 추가 할 때 (즉, 콜 스프레드는 순 짧은 0.06이고 풋 스프레드는 순 긴 0.06), 일반적으로 더 많은 마진이 부과되지 않습니다 SPAN 리스크 배열에 따라 전체 리스크가 증가하지 않습니다.
SPAN은 논리적으로 다음날 최악의 방향 이동을보고 있기 때문에 한쪽의 손실은 다른 쪽의 이득에 의해 크게 상쇄됩니다. 그러나 선물의 극단적 인 한도 이동시 변동성이 증가하면 양측이 타격을 입을 수 있으며 중립이 아닌 감마는 델타 요인을 변화시킬 수 있기 때문에 완벽한 헤지입니다. 그럼에도 불구하고, SPAN 시스템은 기본적으로 이러한 유형의 거래에서 초기 마진을 두 배로 청구하지 않습니다. 이는 한 쪽의 위험이 다른 쪽의 이익에 의해 대부분 상쇄되기 때문에 보장되는 짧은 교 살이라고합니다. 이것은 기본적으로 마진 전력을 두 배로 늘립니다. 주식 또는 지수 옵션 거래자는 동일한 전략으로 운영 할 때 이처럼 우호적 인 대우를받지 못합니다.
결론
SPAN의 장점을 설명하는 다른 유형의 거래가 있지만, 커버 된 단기 교살 사례는 지수 및 주식 옵션 작성자가 경쟁 우위를 유지하는 이유를 보여줍니다.
