많은 개인 및 기관 투자자들은 미국 주식 시장에 대한 전망이 부족할 때 대체 투자 기회를 찾습니다. 투자자들이 다른 자산 군, 특히 헤지 펀드로 다각화를 추구함에 따라, 많은 사람들이 관리되는 선물을 솔루션으로 전환하고 있습니다.
그러나이 대체 투자 수단에 대한 교육 자료는 아직 찾기가 쉽지 않습니다. 따라서 여기서는 주제에 대한 유용한 (실사 실습) 입문서를 제공하여 올바른 질문을 시작합니다.
관리되는 선물 정의
"매니지드 선물"이라는 용어는 상품 거래 고문 또는 CTA로 알려진 전문 자금 관리자로 구성된 30 세 산업을 의미합니다. CTA는 미국 정부의 CTFC (Commodity Futures Trading Commission)에 등록하여 자금 관리자로 대중에게 제공해야합니다. CTA는 또한 FBI 심층 조사를 거쳐야하며 엄격한 규제 정보 공개 문서 (및 매년 독립적 인 재무 제표 감사)를 제공해야하며, 이는 자체 규제 감시 기관인 NFA (National Futures Association)에서 검토합니다.
CTA는 일반적으로 독점 거래 시스템 또는 금속 (금, 은), 곡물 (대두, 옥수수, 밀), 주가 지수 (S & P 선물) 등의 분야에서 선물 계약에 길거나 짧게 갈 수있는 임의의 방법을 사용하여 고객의 자산을 관리합니다., 다우 선물, 나스닥 100 선물), 소프트 상품 (면화, 코코아, 커피, 설탕)은 물론 외화 및 미국 정부 채권 선물. 지난 몇 년간, 관리 선물에 투자 한 돈은 두 배 이상 증가했으며 헤지 펀드가 평평 해지고 주식이 저조한 경우 향후 몇 년 동안 계속 증가 할 것으로 예상됩니다.
이익 잠재력
관리 선물로 다각화하기위한 주요 주장 중 하나는 포트폴리오 위험을 낮출 수있는 잠재력입니다. 이러한 주장은 전통적인 자산 군을 관리 선물과 같은 대안 투자와 결합한 효과에 대한 많은 학문적 연구에 의해 뒷받침됩니다. 하버드 대학교의 존 린트 너 (John Lintner)는 아마도이 분야에서 그의 연구에서 가장 많이 인용 된 것입니다.
자체적으로 대안 투자 클래스로 채택 된 매니지드 퓨처 클래스는 2005 년 이전 10 년 동안 비슷한 수익을 냈습니다. 예를 들어, 1993 년에서 2002 년 사이에 관리 형 선물의 평균 연평균 수익률은 6.9 %였으며 미국 주식 (S & P 500 총 수익률 기준으로 미국 재무부 채권의 수익률은 9.3 %와 9.5 %였습니다 (Lehman Brothers의 장기 재무부 채권 지수 기준). 위험 조정 수익률 측면에서 1980 년 1 월부터 2003 년 5 월 사이의 세 그룹 중에서 관리 선물은 하락률이 낮았습니다 (CTA라는 용어는 주식 성과 내역에서 최대 피크-밸리 하락을 의미합니다). 기간 관리 선물은 -15.7 %의 최대 하락률을 보인 반면 Nasdaq Composite Index는 -75 % 중 하나를, S & P 500 주가 지수는 -44.7 %를 나타 냈습니다.
관리 선물의 추가 혜택에는 자산 그룹 간의 음의 상관 관계를 통한 포트폴리오 다각화를 통한 위험 감소가 포함됩니다. 자산 군으로서, 관리 형 선물 프로그램은 주식 및 채권과 크게 상관 관계가 있습니다. 예를 들어, 인플레이션 압력이있는 기간 동안 금 및은과 같은 금속 시장 또는 외화 선물을 추적하는 관리 선물 프로그램에 투자하면 이러한 환경이 주식 및 채권에 미칠 수있는 피해에 대한 실질적인 헤지 (hedge)를 제공 할 수 있습니다. 다시 말해, 인플레이션 우려가 높아지면서 주식과 채권의 성과가 저조한 경우, 동일한 시장 상황에서 특정 관리 선물 프로그램이 성과를 거둘 수 있습니다. 따라서, 관리되는 선물을 다른 자산 그룹과 결합하면 투자 자본 할당을 최적화 할 수 있습니다.
CTA 평가
자산 군 또는 개인 자금 관리자와 함께 투자하기 전에 몇 가지 중요한 평가를 수행해야하며, 그렇게하는 데 필요한 대부분의 정보는 CTA의 공개 문서에서 찾을 수 있습니다. CTA에 대한 투자를 여전히 고려하고 있더라도 요청시 공개 문서를 제공해야합니다. 공개 문서에는 CTA의 거래 계획 및 수수료에 대한 중요한 정보가 포함됩니다 (CTA마다 크게 다를 수 있지만 일반적으로 관리의 경우 2 %, 성과 인센티브의 경우 20 %입니다).
거래 프로그램: 먼저 CTA가 운영하는 거래 프로그램 유형에 대해 알고 싶을 것입니다. CTA 커뮤니티에는 크게 두 가지 유형의 거래 프로그램이 있습니다. 한 그룹은 트렌드 추종자로 설명 할 수있는 반면, 다른 그룹은 옵션 작성자를 포함하여 시장 중립적 거래자로 구성됩니다. 트렌드 추종자는 독점적 기술 또는 기본 거래 시스템 (또는이 둘의 조합)을 사용하여 특정 선물 시장에서 길거나 짧게 갈 때 신호를 보냅니다. 시장 중립 거래자는 다른 상품 시장 (또는 같은 시장에서 다른 선물 계약)을 퍼뜨려 이익을 보는 경향이 있습니다. 또한 시장 중립 카테고리, 특별 틈새 시장에는 델타 중립 프로그램을 사용하는 옵션 프리미엄 판매자가 있습니다. 스프레더와 프리미엄 판매자는 비 방향성 거래 전략을 통해 이익을 얻는 것을 목표로합니다.
결점: 어떤 유형의 CTA이든, CTA의 공개 문서에서 찾을 수있는 가장 중요한 정보는 최대 피크 대 결점입니다. 이것은 자금 관리자의 자본 또는 거래 계좌의 누적 누적 최대 액을 나타냅니다. 그러나이 최악의 역사적 손실이 미래에도 하락세가 동일하게 유지되는 것은 아닙니다. 그러나 특정 기간 동안의 과거 성과를 기반으로 위험을 평가하기위한 프레임 워크를 제공하며 CTA가 이러한 손실을 복구하는 데 걸린 시간을 보여줍니다. 당연히 드로우 다운에서 복구하는 데 필요한 시간이 짧을수록 성능 프로파일이 향상됩니다. CTA는 기간에 관계없이 새로운 순이익에 대해서만 인센티브 수수료를 평가할 수 있습니다 (즉, 추가 인센티브 수수료를 청구하기 전에 업계에서 "이전 주가 높은 워터 마크"라고 명확하게 명시해야 함).
연간 수익률: 보고자하는 또 다른 요소는 연간 수익률이며, 항상 수수료와 거래 비용으로 표시해야합니다. 이러한 성과 수치는 공시 문서에 제공되어 있지만 가장 최근 거래 월을 나타내지 않을 수 있습니다. CTA는 공개 문서를 9 개월마다 업데이트해야하지만 공개 문서의 성능이 최신 상태가 아닌 경우 CTA에서 제공해야하는 최신 성능에 대한 정보를 요청할 수 있습니다. 예를 들어 최신 버전의 공개 문서에 표시되지 않는 실질적인 단점이 있는지 알고 싶습니다.
위험 조정 수익률: 거래 프로그램 유형 (추세 추종 또는 시장 중립)을 결정한 후 CTA 거래 시장 및 과거 실적에 대한 잠재적 보상 (연간 수익률 및 최대 피크-밸리 대폭 하락) 공평성) 위험 평가에 대한 공식적인 정보를 얻으려면 간단한 공식을 사용하여 CTA를보다 잘 비교할 수 있습니다. 다행히도 NFA는 CTA가 대부분의 추적 서비스에서 사용하는 데이터 인 공개 문서에 표준화 된 성능 캡슐을 사용해야하므로 비교하기가 쉽습니다.
비교해야 할 가장 중요한 척도는 위험에 따라 조정 된 수익입니다. 예를 들어, 연간 수익률이 30 % 인 CTA는 10 %의 CTA보다 더 좋아 보일 수 있지만 손실 비교가 근본적으로 다른 경우 이러한 비교는 속이는 것일 수 있습니다. 연간 수익률이 30 % 인 CTA 프로그램의 연간 평균 손실은 -30 %이며, 연간 수익률이 10 % 인 CTA 프로그램의 평균 수명은 -2 %에 불과합니다. 이는 각각의 수익을 얻는 데 필요한 위험이 매우 다르다는 것을 의미합니다. 10 %의 수익률을 가진 10 % 수익률 프로그램은 5의 수익률을 가지지 만 다른 수익률은 5의 수익률을 갖습니다. 따라서 첫 번째는 전반적으로 더 나은 위험 보상 프로파일을 갖습니다.
평균 또는 평균 수준에서의 분산 또는 월별 및 연간 성능 거리는 CTA 수익을 평가하기위한 일반적인 기준입니다. 많은 CTA 추적 데이터 서비스는 쉽게 비교할 수 있도록 이러한 수치를 제공합니다. 또한 Sharpe 및 Calmar Ratios와 같은 다른 위험 조정 수익 데이터를 제공합니다. 첫 번째는 연간 수익률 (위험이없는 이자율을 뺀)을 연간 표준 수익률 편차로 봅니다. 그리고 두 번째는 최대 피크-밸리 주식 수익률 측면에서 연간 수익률을 살펴 봅니다. 또한 S & P 500과 같은 특정 표준 벤치 마크와 관련하여 성능을 비교하기 위해 알파 계수를 사용할 수 있습니다.
CTA에 투자하는 데 필요한 계정 유형
헤지 펀드의 투자자와 달리 CTA의 투자자는 자신의 계좌를 개설하고 매일 발생하는 모든 거래를 볼 수있는 이점이 있습니다. 일반적으로 CTA는 특정 선물 청산 가맹점과 협력하며 수수료를받지 않습니다. 실제로, 고려중인 CTA가 자신의 거래 프로그램에서 커미션을 공유하지 않도록하는 것이 중요합니다. 이로 인해 잠재적 인 CTA 이해 상충이 발생할 수 있습니다. 최소 계정 크기는 CTA 전체에서 25, 000 달러에서 5 백만 달러까지 매우 다양 할 수 있습니다. 그러나 일반적으로 최소 $ 50, 000 ~ $ 250, 000가 필요한 대부분의 CTA가 있습니다.
결론
더 많은 정보로 무장 한 것은 결코 아프지 않으며 투자 목표 나 위험 허용 범위에 맞지 않는 CTA 프로그램에 대한 투자를 피하는 데 도움이 될 수 있습니다. 그러나 투자 리스크에 대한 적절한 실사를 감안할 때, 관리 선물은 포트폴리오를 다양 화하여 리스크를 확산시키려는 소규모 투자자에게 실용적인 대안 투자 수단을 제공 할 수 있습니다. 따라서 리스크 조정 수익률을 향상시킬 수있는 잠재적 인 방법을 찾고 있다면 관리되는 선물이 진지하게 살펴볼 수있는 다음 장소가 될 수 있습니다.
자세한 내용을 알아 보려면 CTA 및 등록 기록에 대한 가장 중요한 객관적인 정보 소스는 NFA 웹 사이트와 미국 CFTC 웹 사이트입니다. NFA는 각 CTA에 대한 등록 및 규정 준수 이력을 제공하며 CFTC는 비준수 CTA에 대한 법적 조치에 관한 추가 정보를 제공합니다.
