이 수입 시즌에 대한 은행의 기대치는 상당히 낮았습니다. 나는 성장 둔화와 은행들이 순이자 마진을 증가시키기 어려운 이자율 환경에 대해 우려했다. 나는 여전히 이러한 문제에 대해 우려하고 있지만, 다른 많은 분석가들과 함께 지금까지 나온 보고서를 바탕으로 은행이 순이자 마진 수준에서 갖는 문제를 과대 평가했을 수도 있습니다.
4 월 12 일, JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) 및 PNC Financial Services Group Inc. (PNC)의 보고서를 통해 대 은행의 수입 시즌이 시작되었습니다. 세 가지 경우 모두 JPM 및 PNC의 놀라운 이익에 기여한 소비자 대출의 예상보다 나은 성과가있었습니다.
순이자 마진은 본질적으로 은행의 자본 비용 (또는 은행의 대출 비용)과 고객에게 청구 할 수있는 비용의 차이입니다. 연준이 밤새 금리를 인상함에 따라 은행은 차입 비용을 크게 늘리지 않고도 고객에게 청구하는 금액을 늘릴 수있었습니다. 예를 들어, 소비자 은행의 JPM 이익은 순이자 마진의 개선으로 증폭 된 신용 카드 부채 및 자동차 대출의 빠른 성장으로 19 % 증가했습니다.
이것은 은행이 여전히 성장 잠재력이 있고 대출을 계속할 인센티브를 가지고 있다는 좋은 신호입니다. 또한 소비자가 소비에 대한 신용을 요구하고 있음을 의미합니다. 이 두 가지 요소가 경제 성장의 핵심 요소입니다. 다음 차트에서 볼 수 있듯이 신용 카드 부채는 2014 년 (빨간색) 이후 급격히 증가한 반면 신용 카드에 부과 된 이자율은 12 %에서 15 % 이상으로 증가했습니다. 물량 증가와 소비자 물가 상승은 JPM의 이익을 높이고 향후 2 주간 다른 은행 보고서의 성과를 높이는 데 큰 도움이되었습니다.
세인트 루이스 연방 준비 은행
2018 년 4 분기와 비교했을 때 전체적인 전체 마진이 평평하고 투자 은행 및 자산 관리 이익이 둔화되는 등 데이터에 부정적인 영향이있었습니다. 그러나 소비자 금융 뉴스는 단기적으로 이러한 부정적인 점을 상쇄 할만큼 긍정적이라고 생각합니다. 또한이 데이터는 거래자가 주택 및 모기지, 소매 판매에 대한 추정을하는 데 도움이 될 수 있다고 제안합니다.
주택
미국의 평균 30 년 고정 모기지 금리는 거의 5 %였던 2018 년 11 월 이후 4.12 %로 떨어졌습니다. 다음 두 가지 이유로 금리 하락으로 인해 모기지 및 소비자 부동산에 대한 수요가 다음 분기에 급등 할 수있는 방법을 과소 평가했을 가능성이 있습니다.
- 신용 카드 부채와 신용 카드 이자율의 증가는 신용 카드 부채가 미국 소비자들에게 사상 최고 수준으로 확대되면서 모기지 리파이낸싱에 대한 수요를 계속 자극 할 수 있습니다. 신용 카드 및 자동 대출을 상환하기 위해 모기지 수익금을 사용하여 고비용 소비자 부채를 저비용 부동산 부채로 전환하는 것은 금리가 하락할 때 일반적인 패턴입니다. 부동산 구매를 찾는 소비자는 낮은 금리를 사용할 수 있습니다 단기적으로 결정을 내릴 긍정적 인 일자리 성장. 이와 같은 감정의 변화를 감지 할 수있는 한 가지 방법은 NAHB (National Association of Home Builder 's) 감정 지수를 보는 것입니다.
NAHB 지수는 4 월 16 일에보고 될 예정이며, 이는 주택 재고 및 대출에 대한 예측 지표임을 알게되었습니다. 예를 들어, 2018 년 10 월 초 S & P 500이 붕괴되기 전에 주택 재고는 이미지지를 상실했습니다. NAHB는 지난 10 개월 동안 꾸준히 감소하여 시장에 문제가 있음을 알리고있었습니다.
다음 차트에서 볼 수 있듯이 주택 건설업자들 사이의 부정적인 감정 경향은 바닥을 벗어 났으며 지난 4 개월 동안 훨씬 더 긍정적으로 보입니다. 16 일 NAHB 지수가 다시 놀라게된다면 주택 건설업자 및 관련 주식에 대한 전망이 좋아 보인다. 4 월 22 일 National Reality of Realtors에서 발표 할 기존 주택 판매 보고서와 같은 유사한 지표를 사용하여 주택 건설업 자의 긍정적 인 징후를 확인하는 것이 좋습니다.
NAHB 지수는 다른 보고서에 포함 된 것과 같은 종류의 정량적 데이터가 없기 때문에 주택 시작 및 건축 허가와 같은 다른 경제 보고서와 비교했을 때 금융 언론에 의해 저평가되어 있다고 생각합니다. 그러나 NAHB 보고서에 다른 사람들이 결여 한 것은 설문 응답자들의 미래 예측에 대한 조정입니다. ISM의 구매 관리자 지수 (5 월 1 일에 출시 될 예정)와 마찬가지로, 앞으로의 견적은 과거 데이터를 되돌아 보는 것보다 현재 비즈니스 활동의보다 정확한 스냅 샷이라고 생각합니다.
소매 판매
앞서 언급했듯이 총 신용 카드 부채는 사상 최고 기록입니다. 자동차 대출 및 학생 부채와 결합하여 소비자는 2008 년 이후 전례없는“회전”부채를 겪었습니다.
이 부채는 모두 미래에 심각한 부정적 위험을 야기하지만, 단기 투자자는이 정보를 사용하여 은행뿐만 아니라 소매 주식에 대한 투자의 위험을 평가할 수 있습니다. JPM, WFC 및 PNC 보고서에서 알게 된 것은 소비자 금융 금리 상승에도 불구하고 소비자 신용에 대한 수요가 계속해서 강력하다는 것입니다.
소비자 파이낸싱의 증가는 또한 강력한 일자리 수에 의해 뒷받침되어 왔으며, 이는 채무 불이행이 다시 상승하기 시작할 때까지 부채 증가로 인한 심각한 부정적인 결과를 연기해야합니다. 신용 카드 부채에 대한 현재 연체율은 여전히 2-3 %의 장기 저점에 가깝습니다.
제 생각에, 투자자들은이 데이터가 지속적인 소비 지출에 긍정적이라고 해석해야합니다. 나는 이전에 소매 주들이 작년에 비해 영업 이익률이 어떻게 떨어지는 지에 대해 글을 썼다. 그러나 우리가 은행들로부터 알게 된 바와 같이, 투자자들은 단기 금리를 상환하고 임금 상승을 보충하기 위해 주택의 자본에 접근하기 위해 낮은 금리를 사용함에 따라 단기적으로 위험이 사라지고 있습니다.
자체 자금을 제공하는 소매 회사는 현재 시장 환경에서 특히 흥미로울 수 있습니다. 예를 들어, AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) 및 Rent-A-Center Inc. (RCII)는 소비자 금융 및 지출에 대한 결합 된 수요로부터 이익을 얻을 수있는 주식 종류입니다. PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) 및 Discover Financial Services (DFS)와 같은 금융 및 신용 제공 업체도 나머지 은행 및 부동산 보고서가 예상대로 계속 될 경우 승리를 거둘 수 있습니다.
결론
모든 부문의 수입 뉴스가 언론을 지배하고 이번 달 남은 기간 동안 시장의 전반적인 방향을 결정할 것으로 기대합니다. 그러나 일부 초기 보고서에서 배운 내용은 소비자 차용 행동이 소매, 주택 및 금융 주식의 성과를 떨어 뜨릴 수 있음을 나타냅니다. 이러한 부문으로의 자본 흐름은 산업 주식 및 신흥 시장의 단기 둔화를 쉽게 보완 할 수 있습니다. 장기적인 관점에서 투자자들은 연체율의 변화에주의를 기울이고 싶지만 단기적으로는 이익 기회가 매우 유망 해 보입니다.
