“재무 제표 해석”은 Benjamin Graham의 고전 책입니다. 가치 투자의 창시자로 널리 알려진 Benjamin Graham의 가치 투자 원칙은 Warren Buffett에서 Bruce Berkowitz에 이르기까지 수많은 개인에게 영향을 미쳤습니다. 1937 년에 작성된“재무 제표의 해석”은 대차 대조표, 손익 계산서 및 재무 비율에서 발견 된 핵심 개념을 독자에게 안내합니다.
우리는이 투자 가이드에서 찾아 볼 수있는 7 가지 주요 조언을 살펴볼 것입니다.
운전 자본 비율
유동 자산은 유동 자산에서 유동 부채를 차감하여 계산됩니다. 이 비율은 가까운 시일 내에 회사가 비용을 지불 할 수있는 능력을 나타냅니다. Graham이 지적했듯이 회사의 재무 상태를 결정하는 데 유용하기 때문에 특히주의해야합니다. 건전한 운전 자본 번호는 회사가 수요를 충족시키지 못하도록 막고, 긴급 손실에 자금을 지원하며, 신속한 청구서 지불을 도와줍니다.
또한 Graham은 개인에게 수년간 운전 자본을 분석하여 해당 경사 또는 내림차순 수준을 관찰하도록 조언합니다.
현재 비율
유동 부채는 유동 부채를 유동 자산으로 나누어 계산할 수 있습니다. Graham은 다음과 같이 말합니다.“회사가 건전한 위치에있을 때 유동 자산이 유동 부채를 훨씬 능가합니다. 이는 회사가 성숙함에 따라 유동 부채를 처리하는 데 어려움이 없을 것임을 나타냅니다.”각 산업은 알맞은 전류 비율을 구성합니다.
재고를 제외한 현금 및 수취 채권 인“빠른 자산”은 일반적으로 유동 부채보다 높을 것으로 예상됩니다. 유동 자산 비율은 유동 자산을 재고 자산을 유동 부채로 나눈 값을 사용하여 계산됩니다. 1: 1의 빠른 자산 비율은 합리적인 숫자로 간주됩니다.
무형 자산
회사의 대차 대조표에서 무형 자산을 볼 때 회사 가이 수치를 나타내는 방법에 특히주의하십시오. 영업권의 가치가 얼마나 높은지 또는 전혀 제시되지 않았는지를 인식해야합니다. Graham은 회사가 대차 대조표에 영업권을 표시하는 방법이 크게 다르다고 설명합니다. 종종 기업들은 영업권 수치에 부가 된 가치를 과장하는 경향이 있습니다. 이것은 말할 수 있습니다. 낮은 영업권 수치를 제시함으로써 보수적 인 회계 관행을 밝힐 수 있습니다.
본질적으로 Graham은 독자들에게 무형 자산의 대차 대조표 평가가 아니라 회사의 수 입력에 대한 기여를 살펴 보라고 조언합니다.
현금
회사가 현금 계정을 어떻게 구성하는지 지켜봐야합니다. 이 경우 핵심은 현금 계정이 어떻게 표현되고 있는지를 보는 것입니다.
경우에 따라 회사는 더 많은 현금을 현금 계정에 저장하기 위해 재고의 많은 부분과 자산의 수취 가능한 부분을 청산 할 수 있습니다. 회사에 상당한 현금 계좌가있는 경우 이는 투자자에게 매우 매력적일 수 있습니다. 왜? 이러한 초과 현금은 주주들에게 분배되거나 사업에 유리하게 투자 될 수 있습니다.
미지급금
Graham은 투자자에게 채무 표가 현재 부채 중에서 가장 중요한 항목이라고 알려줍니다. 여기에서, 지급금은 은행 대출 또는 다른 회사 나 개인의 대출을 나타내는 경향이 있습니다. 채무가 수년에 걸쳐 판매보다 빠른 속도로 증가한 경우, 은행으로부터의 차입에 대한 과도한 의존을 나타 내기 때문에 회사에 부정적인 신호가 될 수 있습니다.
청산 가치와 순 현재 자산 가치
고정 자산보다 높은 비율의 유동 자산은 청산 가치 또는 회사의 순 유동 자산 가치를 평가할 때 좋은 신호가 될 수 있습니다. 순유동 자산 가치는 회사의 유동 자산을 취하여 총 부채와 우선주를 차감하여 계산됩니다.
이것이 중요한 이유는 고정 자산이 유동 자산이나 현재 자산 범주의 자산보다 쉽게 손실을 입는 경향이 있기 때문입니다. Graham은 독자에게 다음과 같이 회상합니다.“주식이 현재의 순 자산 가치보다 훨씬 적게 팔릴 때이 사실은 항상 관심의 대상입니다. 그러나이 문제가 저평가되었다는 결정적인 증거는 아닙니다.”
이윤
가치 투자의 중요한 부분으로, 영업 이익을 판매로 나누어 이익 마진 (안전 마진이라고도 함)을 계산할 수 있습니다. 이익률이 중요한 이유는 투자자에게 회사가 얼마나 효율적으로 운영되고 있는지 알려주기 때문입니다. 예를 들어, 주어진 74 %의 비율은 모든 운영 비용이 1 달러당 지불 된 후 회사에 74 센트가 남아 있음을 보여줍니다. 여기에서는 74 센트에 1 달러의 회사를 구매하게됩니다. 이익의 강한 마진은 유익하며 회사에 경쟁 우위를 더합니다.
이것은 아마도 Graham의 투자 원칙을 강조하는 가장 중요한 원칙 중 하나입니다. 그것은 시장이 결국 회사의 공정한 가치를 깨닫기 때문에 투자의 하락 위험을 최소화하는 데 도움이 될뿐만 아니라 평균 수익보다 높은 수익을 생산하는 것으로 나타났습니다. 전설적인 가치 투자자 인 세스 클라 만 (Seth Klarman)은“투자자들이 위험에 대처하기 위해 할 수있는 일은 몇 가지 밖에 없다. 적절하게 다각화하고, 적절한 경우 헤지하고, 안전 여유를 가지고 투자한다. 우리가 할인을 위해 투자하려는 투자의 모든 위험을 알지 못하고 알 수 없기 때문입니다. 바겐 세일 요소는 일이 잘못 될 때 쿠션을 제공하는 데 도움이됩니다.”
결론
재무 제표를 분석 할 때 회사의 강점을 결정하는 데있어 핵심적인 요소는 수익, 자산 가치, 회사를 업계와 비교 한 방법 및 회사의 수입 동향을 수년 동안 파악하는 것입니다. “재무 제표의 해석”의 목적은 투자자에게 지능적이고 합리적인 결과를 달성하기 위해 이러한 요소를 평가하는 방법을 보여주는 것입니다.
