조건부 컨버터블 – 코코스 정의

조건부 변환기 – CoCos 란 무엇입니까?

조건부 변환기 (CoCos)는 유럽 금융 기관에서 발행 한 부채 도구입니다. 조건부 컨버터블은 전통적인 컨버터블 본드와 유사한 방식으로 작동합니다. 그들은 한 번 파기되면 채권을 주식이나 주식으로 전환 할 수있는 특정 행사가를 가지고 있습니다. CoCos의 주요 투자자는 유럽과 아시아의 개인 투자자 및 개인 은행입니다.

CoCos는 유럽 투자에 인기있는 고수익, 고위험 제품입니다. 이러한 투자의 또 다른 이름은 ECN (Enhanced Capital Note)입니다. 하이브리드 부채 증권에는 발행 금융 기관이 자본 손실을 흡수하도록 돕는 특수 옵션이 있습니다.

은행업에서 특정 자본 조건이 발생할 경우 부채를 주식으로 전환 할 수있게하여 은행의 대차 대조표를 강화하는 데 도움이됩니다. 불충분 한 은행을 돕고 2007-2008 세계 금융 위기와 같은 또 다른 금융 위기를 예방하기 위해 우발적 인 컨버터블이 만들어졌습니다.

미국 은행 업계에서는 CoCos를 사용할 수 없습니다. 대신, 미국 은행은 우선주 지분을 발행합니다.

조건부 컨버터블 (Cocos)

주요 테이크 아웃

조건부 전환 형 (CoCos)은 채권이 주식으로 전환되는 행사 가격을 가지고 있습니다. 조건부 전환 형은 금융 업계에서 Tier 1 대차 대조표를 작성하는 데 사용됩니다. 투자자는 일반적으로 기존 채권보다 훨씬 높은이자 지급금을받습니다.

조건부 컨버터블 이해

은행 발행 우발 파산 컨버터블과 정기 또는 일반 바닐라 전환 부채 문제에는 상당한 차이가 있습니다. 전환 사채는 채권과 유사한 특성을 지니고 있으며 정기적 인 이자율을 지불하고 기본 사업 불이행의 경우 연봉이 있습니다. 이러한 채무 증권을 통해 채권 보유자는 지정된 행사가로 부채를 보통주로 전환하여 주가를 평가할 수 있습니다.

조건부 전환 사 (CoCos)는 전환 조건을 수정하여 전환 사채 개념을 확장합니다. 다른 채무 증권과 마찬가지로 투자자는 채권 기간 동안 정기적으로 고정이자 지급을받습니다.

전환 가능한 채권과 마찬가지로, 이 종속적 인 은행 발행 부채에는 부채 보유를 보통주로 변환하는 세부 사항이 포함 된 특정 트리거가 포함되어 있습니다. 트리거는 지정된 수준에 도달 한 기관의 기본 지분, 규제 자본 요구 사항을 충족하기위한 은행의 요구 사항 또는 관리 또는 감독 기관의 요구를 포함하여 여러 가지 형식을 취할 수 있습니다.

CoCos의 간단한 배경

우발적 인 컨버터블은 2014 년에 바젤 III 자본 요건을 충족시키는 금융 기관을 돕기 위해 투자 현장에 먼저 도달했습니다. 바젤 III는 은행 산업에 대한 최소 표준 세트를 간략히 설명하는 규정입니다. 목표는 중요한 금융 부문의 감독, 위험 관리 및 규제 프레임 워크를 개선하는 것이 었습니다.

표준의 일부로서 은행은 금융 위기를 견딜 수 있고 대출 및 투자로 인한 예기치 않은 손실을 흡수 할 수 있도록 충분한 자본을 유지해야합니다. Basel III 프레임 워크는 은행이 다양한 자본 계층 및 구조에 포함 할 수있는 자본의 종류를 제한함으로써 자본 요구 사항을 강화했습니다.

은행 자본의 한 유형은 Tier 1 자본으로 기관의 대차 대조표에서 불량 대출을 상쇄 할 수있는 최고 등급 자본입니다. 1 단계 자본에는 보통주와 함께 이익 잉여금 (이익 누적)이 포함됩니다. 은행은 투자자들에게 주식을 발행하여 운영 자금을 조달하고 나쁜 부채 손실을 상쇄합니다.

우발적 인 컨버터블은 유럽 은행들이 바젤 III 요건을 충족 할 수 있도록 추가적인 Tier 1 자본으로 작용합니다. 이러한 전환 가능한 부채 수단을 통해 은행은 불량 대출 인수 또는 기타 금융 산업 스트레스의 손실을 흡수 할 수 있습니다.

은행과 CoCos

은행은 기업이 전환 사채를 사용하는 것과 달리 우발 사채를 사용합니다. 은행은 채권의 주식 전환을 보증하는 자체 매개 변수 세트를 가지고 있습니다. CoCos에 대한 트리거 이벤트는 Tier 1 자본의 은행 가치, 감독 기관의 판단 또는 은행의 기본 주식 주식의 가치 일 수 있습니다. 또한 단일 CoCo에는 여러 가지 트리거 요인이있을 수 있습니다.

은행은 CoCo 채권을 통해 금융 손실을 흡수합니다. CoCos의 투자자들은 주가 상승에 근거하여 채권을 보통주로 전환하는 대신 은행의 자본 비율이 규제 기준에 미치지 못할 때 부채에서 정기적 인 수입을 대신하여 자본을 인수하는 데 동의합니다. 그러나 주가는 상승하지 않고 오히려 하락할 수 있습니다. 은행이 재정적 어려움을 겪고 있고 자본이 필요한 경우 이는 주식 가치에 반영됩니다. 결과적으로 CoCo는 주식 가격이 하락하는 동안 채권을 주식으로 전환하는 투자자로 이끌 수있어 투자자는 손실의 위험에 처하게됩니다.

은행에 대한 혜택

조건부 전환 채권은 은행이 자본 요건을 충족하고 자본 분배를 동시에 제한 할 수있는 내장 옵션이 제공되므로 전 세계 시장에서 자본 부족 상태의 은행에 이상적인 제품입니다.

발행 은행은 채권 문제에서 자본을 조달함으로써 CoCo로부터 이익을 얻습니다. 그러나 은행이 많은 부실 대출을 인수 한 경우 Basel Tier I 자본 요구 사항에 미치지 못할 수 있습니다. 이 경우 CoCo는 은행이 정기적으로이자를 지불 할 필요가 없으며 Tier 1 요구 사항을 충족하기 위해 전체 부채를 기록 할 수 있다는 규정을 가지고 있습니다.

은행이 CoCo를 주식으로 전환하면 부채의 가치를 대차 대조표의 부채 측에서 옮길 수 있습니다. 이 부기 변경으로 인해 은행은 추가 대출을 인수 할 수 있습니다.

부채는 교장이 투자자에게 반환해야하는 종료일이 없습니다. 은행이 재정적 어려움에 빠지면이자 지급을 연기하거나 주식으로 전환하거나 끔찍한 상황에서 부채를 0으로 기록 할 수 있습니다.

투자자의 이익과 위험

보다 안전하고 수확량이 적은 제품의 세계에서 높은 수율로 인해 우발적 인 컨버터블의 인기가 높아졌습니다. 이러한 성장으로 은행을 발행하는 은행의 안정성과 자본 유입이 증가했습니다. 많은 투자자들은 은행이 언젠가 빚을 다시 사 들여서 빚을 상환하기를 희망하며 구매할 때까지 평균보다 높은 위험과 함께 높은 수익을 창출 할 것입니다.

투자자는 은행이 설정 한 전환율로 보통주를받습니다. 금융 기관은 부채가 발행되었을 때와 같은 가치, 전환시의 시장 가격 또는 기타 원하는 가격 수준으로 주식 전환 가격을 정의 할 수 있습니다. 주가 전환의 한 가지 단점은 주가가 희석되어 주당 이익 비율이 더 낮아진다는 것입니다.

또한 CoCo가 주식으로 전환되거나 완전히 상환되어 투자자가 몇 년 동안 CoCo를 보유 할 수 있다는 의미는 없습니다. 은행이 CoCos를 발행 할 수있게하는 규제 기관은 은행의 자본이 잘되기를 원하므로 결과적으로 투자자에게 CoCo 포지션을 매각하거나 풀기가 어려워 질 수 있습니다. 규제 기관이 판매를 허용하지 않으면 투자자는 CoCos에서 자신의 위치를 판매하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.

찬성

유럽 은행은 CoCo 채권을 발행하여 Tier 1 자본을 조달 할 수 있습니다.
필요한 경우 은행은이자 지급을 연기하거나 부채를 0으로 적을 수 있습니다.
투자자는 대부분의 다른 채권보다 정기적으로 고수익이자를 지급받습니다.
CoCo가 더 높은 주가에 의해 유발되면 투자자는 주가에 대한 감사를받습니다.

단점

채권이 주식으로 전환되면 투자자는 위험을 감수하고 통제력이 거의 없습니다.
은행 발행 CoCos를 주식으로 전환하면 주가가 하락함에 따라 투자자가 주식을받을 가능성이 높습니다.
규제 기관이 판매를 허용하지 않으면 투자자는 CoCos에서 자신의 위치를 판매하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.
CoCos를 발행하는 은행 및 회사는 기존 채권보다 높은 이율을 지불해야합니다.

조건부 컨버터블의 실제 예

예를 들어, 도이치 뱅크 (Deutsche Bank)는 행사 가격이 아닌 1 단계 자본으로 설정된 트리거를 사용하여 우발적 인 컨버터블을 발행했다고 가정합니다. 1 단계 자본이 5 % 미만으로 떨어지면 컨버터블은 자동으로 자본으로 전환하고 은행은 대차 대조표에서 채권 부채를 제거하여 자본 비율을 개선합니다.

투자자는 연간 1, 000 %의이자를 지급하는 액면가 $ 1, 000의 CoCo를 소유하고 있습니다. 채권자는 매년 $ 80를받습니다. 은행이 광범위한 대출 손실을보고하면 주식은 주당 100 달러로 거래됩니다. 은행의 1 단계 자본이 5 % 수준 아래로 떨어지면 CoCos가 주식으로 전환됩니다.

전환율을 통해 투자자가 CoCo에 대한 1, 000 달러 투자에 대해 은행 주식의 25 주를받을 수 있다고 가정 해 봅시다. 그러나 지난 몇 주 동안 주식은 꾸준히 $ 100에서 $ 40로 하락했습니다. 25 주가는 주당 $ 40에서 $ 1, 000의 가치가 있지만, 투자자는 주식을 보유하기로 결정하고 다음날 주가는 $ 30로 하락합니다. 25 주가 현재 $ 750의 가치가 있으며, 투자자는 25 %를 잃었습니다.

CoCo 채권을 보유한 투자자는 채권이 전환되면 신속하게 조치를 취할 필요가있는 위험을 평가하는 것이 중요합니다. 그렇지 않으면 상당한 손실이 발생할 수 있습니다. 앞서 언급했듯이 CoCo 트리거가 발생하면 주식을 구매하기에 이상적인 시간이 아닐 수 있습니다.

차례: