볼록이란 무엇입니까?
볼록성은 채권 가격과 채권 수익률 사이의 관계에서 곡률 또는 곡선의 정도를 측정 한 것입니다. 볼록성은 금리가 변함에 따라 채권 기간이 어떻게 변하는지를 보여줍니다. 포트폴리오 관리자는 볼록성을 위험 관리 도구로 사용하여 포트폴리오의 금리 위험 노출을 측정하고 관리합니다.
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주요 테이크 아웃
- 볼록성은 시장 위험에 대한 포트폴리오의 노출을 측정하고 관리하는 데 사용되는 위험 관리 도구이며, 볼록은 채권 가격과 채권 수익률 사이의 관계에서 곡률을 측정 한 것입니다. 수익률이 증가함에 따라 채권의 지속 기간이 증가하면 채권은 음의 볼록성을 갖습니다. 채권의 기간이 길어지고 수익률이 떨어지면 채권은 양의 볼록성을 갖습니다.
볼록
볼록 함 설명
볼록성을 설명하기 전에 채권 가격과 시장 이자율이 서로 어떤 관련이 있는지 알아야합니다. 금리가 하락하면 채권 가격이 상승합니다. 반대로, 시장 금리가 상승하면 채권 가격이 하락합니다. 이 반대 반응은 금리가 상승함에 따라 채권이 다른 증권에 비해 잠재적 투자자에게 제공 할 수있는 수입에서 뒤쳐 질 수 있기 때문입니다.
위의 예시 그림에서 채권 A는 채권 B보다 볼록도가 높으며, 이는 다른 모든 항목이 같음을 나타냅니다. 채권 A는 금리 상승 또는 하락에 따라 채권 B보다 가격이 항상 더 높음을 나타냅니다.
채권 수익률은 특정 유가 증권을 보유함으로써 투자자가 기대할 수있는 수입 또는 수익입니다. 채권의 가격은 시장 금리를 포함한 여러 가지 특성에 따라 달라지며 정기적으로 변경 될 수 있습니다.
시장 금리와 채권 수익률의 관계
시장 금리가 상승함에 따라, 시장에 출시되는 새로운 채권은 새로운 금리가 발행 될 때 수익률이 상승합니다. 또한 금리가 상승함에 따라 투자자들은 구매 한 채권에서 더 높은 수익을 요구합니다. 투자자들은 미래 금리 상승을 기대할 경우 현재 수익률에서 고정 금리 채권을 원하지 않습니다. 결과적으로, 금리가 상승 할 때, 이들 부채 차량의 발행자는 경쟁력을 유지하기 위해 수익률을 높여야합니다. 그러나 이자율이 상승함에 따라 채권 가격이 그보다 낮은 수익률로 떨어질 것입니다.
금리와 채권 가격의 관계
투자자가 2 %를 지불하는 고정 금리 채권을 소유하고 이자율이 2 % 이상으로 상승하기 시작하면이 낮은 지불 유가 증권을 판매 할 수 있습니다. 매각의 이유는 기존 환율이 현재 시장보다 매력적이지 않기 때문입니다. 투자자들은 미래에 더 높은 금리를 지불하는 동일한 원칙을 투자 할 수 있다면 2 %를 지불하는 채권을 보유하고 싶지 않습니다. 금리 상승 시장에서 채권 보유자는 기존 채권을 판매하고 더 높은 수익률을 지불하는 새로 발행 된 채권을 선택합니다.
시장에서 낮은 요율로 채권이 많이 공급되기 때문에 이러한 부채 보유 가격은 하락할 것입니다. 또한 채권이 매각되고 가격이 하락함에 따라 투자자는 고수익 채권을 구매하여 채권 시장으로 돌아 오기 전에 금리가 오르기를 기다릴 수 있습니다. 결과적으로 채권 가격과 수익률은 반대 또는 반대 방향으로 움직입니다.
채권 기간
채권 기간은 금리 변동시 채권 가격의 변동을 측정합니다. 채권 기간이 길면 채권 가격이 금리 반대 방향으로 더 크게 움직일 것입니다. 반대로이 수치가 낮 으면 채무 상품의 움직임이 줄어 듭니다.
일반적으로 시장 금리가 1 % 상승하면 1 년 만기 채권 가격은 1 % 하락합니다. 그러나, 만기일이 긴 결합의 경우 반응이 증가합니다. 즉, 금리가 1 % 상승하면 매년 만기마다 채권 가격이 1 % 하락합니다. 예를 들어, 금리가 1 % 상승하면 2 년 채권 가격은 2 %, 3 년 채권 가격은 3 %, 10 년 가격은 10 % 하락하게됩니다.
볼록 함과 위험
볼록성은 수익률 변화에 따른 채권 지속 기간의 민감도를 측정하여 지속 기간 개념을 기반으로합니다. 볼록성은 채권 기간과 관련하여 금리 위험을 더 잘 측정하는 방법입니다. 기간이 금리와 채권 가격이 선형 관계를 가지고 있다고 가정 할 때 볼록성은 다른 요소를 허용하고 기울기를 생성합니다.
지속 기간은 이자율의 급격한 변동으로 인해 채권 가격이 어떻게 영향을받을 수 있는지를 잘 측정 할 수 있습니다. 그러나 채권 가격과 수익률의 관계는 일반적으로 더 기울어 지거나 볼록합니다. 따라서 볼록성은 금리 변동이 클 때 채권 가격에 미치는 영향을 평가하기위한 더 나은 방법입니다.
볼록성이 증가함에 따라 포트폴리오가 노출되는 시스템 위험이 증가합니다. 2008 년 금융 위기 중에 한 금융 기관의 장애가 다른 금융 기관을 위협하면서 전신 위험이라는 용어가 일반적으로 사용되었습니다. 그러나이 위험은 모든 비즈니스, 산업 및 경제 전체에 적용될 수 있습니다.
고정 수입 포트폴리오에 대한 위험은 금리가 상승함에 따라 기존 고정 금리 상품이 매력적이지 않음을 의미합니다. 볼록성이 감소함에 따라 시장 금리에 대한 노출은 감소하고 채권 포트폴리오는 헤지 된 것으로 간주 될 수 있습니다. 일반적으로, 쿠폰 비율 또는 수익률이 높을수록 채권의 볼록 함 또는 시장 위험이 낮아집니다. 이러한 위험 감소는 채권의 쿠폰을 능가하기 위해 시장 요율이 크게 증가해야하기 때문에 투자자에게는 위험이 적습니다.
부정적이고 긍정적 인 볼록
수율이 증가함에 따라 채권의 지속 기간이 증가하면 채권에 음의 볼록성이 있다고합니다. 다시 말해, 채권 가격은 수익률이 하락했을 때보 다 수익률이 상승함에 따라 더 큰 비율로 하락할 것입니다. 따라서 채권에 음의 볼록성이있는 경우 지속 기간이 증가하고 가격이 하락합니다. 금리가 상승함에 따라 그 반대도 마찬가지입니다.
채권의 기간이 길어지고 수익률이 떨어지면 채권은 양의 볼록성을 갖습니다. 다시 말해, 수익률이 하락함에 따라 채권 가격은 수익률이 상승한 것보다 더 큰 비율 또는 기간으로 상승합니다. 양의 볼록성은 채권 가격의 상승으로 이어집니다. 채권에 양의 볼록성이있는 경우 일반적으로 수익률이 증가 할 때 가격이 하락하는 것과 비교하여 수익률이 하락하면 더 큰 가격이 인상됩니다.
정상적인 시장 상황에서, 쿠폰 속도 나 수익률이 높을수록 채권의 볼록도가 낮아집니다. 다시 말해, 채권이 높은 쿠폰이나 수익률을 가지고있는 경우 시장 금리가 채권의 수익률을 능가하기 위해 크게 증가해야하기 때문에 투자자에게 위험이 줄어 듭니다. 따라서, 높은 수익률을 가진 채권 포트폴리오는 볼록성이 낮으며, 결과적으로 금리가 상승함에 따라 기존 수익률의 위험이 줄어 듭니다.
결과적으로, 제로 쿠폰 본드는 쿠폰 지불을 제공하지 않기 때문에 볼록도가 가장 높습니다. 채권 포트폴리오의 볼록 함을 측정하려는 투자자에게는 복잡한 특성과 계산에 관련된 변수의 수로 인해 재무 고문에게 문의하는 것이 가장 좋습니다.
볼록성의 실제 예
대부분의 모기지 담보 증권 (MBS)은 수익률이 일반적으로 전통적인 채권보다 높기 때문에 음의 볼록성을 갖습니다. 결과적으로, 기존의 MBS 보유자가 현재 시장보다 더 낮은 수율을 가지거나 덜 매력적으로 만들려면 수율이 크게 상승 할 것입니다.
예를 들어, SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond ETF (MBG)는 2019 년 3 월 26 일 기준으로 3.33 %의 수익률을 제공합니다. ETF의 수익률을 현재 10 년 재무부 수익률과 비교하면 약 2.45 %로 거래됩니다. MBG ETF가 더 높은 수익률을 잃을 위험이 있기 위해서는 금리가 실질적으로 상승하고 3.33 %를 훨씬 상회해야합니다. 다시 말해, ETF는 수익률 상승이 기존 투자자에게 미치는 영향이 적기 때문에 음의 볼록성을 갖습니다.
