CRP (Country Risk Premium) 란 무엇입니까?
CRP (Country Risk Premium)는 국내 시장에 투자하는 것과 비교하여 외국 투자와 관련된 더 높은 위험을 보상하기 위해 투자자가 요구하는 추가 수익 또는 프리미엄입니다. 해외 투자 기회에는 고려해야 할 수많은 지정 학적 및 거시 경제적 위험 요인으로 인해 더 높은 위험이 수반됩니다. 이러한 증가 된 위험으로 인해 투자자는 외국 투자에주의를 기울여야하므로 투자에 대한 위험 프리미엄이 필요합니다. 국가 위험 프리미엄 (CRP)은 일반적으로 선진국보다 개발 도상국에서 더 높습니다.
국가 위험 프리미엄 (CRP) 이해
국가 위험에는 다음과 같은 다양한 요소가 포함됩니다.
- 정치적 불안정성; 경기 침체 상황, 높은 인플레이션 등과 같은 경제적 위험; 국채 부채 부담 및 불확실한 확률; 통화 변동; 정부 규제 (예: 수용 또는 통화 통제).
국가 위험은 외국 시장에 투자 할 때 고려해야 할 핵심 요소입니다. 대부분의 국가 수출 개발 기관은 전 세계 여러 국가에서 사업을 수행하는 것과 관련된 위험에 대한 심층적 인 서류를 보유하고 있습니다.
Country Risk Premium은 평가 및 기업 재무 계산에 큰 영향을 줄 수 있습니다. CRP 계산에는 미국과 같은 성숙한 시장의 위험 프리미엄을 추정하고 기본 스프레드를 추가하는 것이 포함됩니다.
주요 테이크 아웃
- 해외 투자에 대한 높은 위험에 대해 투자자를 보상하는 데 필요한 추가 보험료 인 Country Risk Premium은 해외 시장에 투자 할 때 고려해야 할 핵심 요소이며, 일반적으로 선진국보다 개발 도상국 시장에서 CRP가 더 높습니다.
국가 위험 프리미엄 추정
CRP 추정에는 일반적으로 사용되는 두 가지 방법이 있습니다.
주권 부채 방법 -특정 국가의 CRP는 미국과 같은 성숙한 시장과 국가 간의 주권 부채 수익률에 대한 스프레드를 비교하여 추정 할 수 있습니다.
지분 위험 방법 -CRP는 특정 국가와 선진국 간의 주식 시장 수익률의 상대적 변동성을 기반으로 측정됩니다.
그러나 두 방법 모두 단점이 있습니다. 한 국가가 국채 채무 불이행의 위험이 증가한 것으로 인식되면, 현재 천년 후 20 년 동안 여러 유럽 국가의 경우와 마찬가지로 국채 채무 수익률이 급등 할 것입니다. 이러한 경우, 국채 수익률에 대한 스프레드가 반드시 해당 국가의 투자자가 직면 한 위험을 나타내는 유용한 지표는 아닙니다. 주식 리스크 방법의 경우, 시장의 비유동 성과 일부 국경 시장의 특징이 될 수있는 공개 기업의 수가 적어 국가의 시장 변동성이 비정상적으로 낮은 경우 CRP를 크게 과소 평가할 수 있습니다.
국가 위험 프리미엄 계산
주식 투자자가 사용할 수있는 CRP 수를 계산하는 세 번째 방법은 위의 두 가지 접근 방식의 단점을 극복합니다. 특정 국가 A의 경우 국가 위험 프리미엄은 다음과 같이 계산할 수 있습니다.
국가 리스크 프리미엄 (국가 A의 경우) = 국가 A의 국채 수익률에 대한 스프레드 x (국가 A의 주가 지수의 연간 표준 편차 / 국가 A의 국채 시장 또는 지수의 연간 표준 편차)
연간 표준 편차는 변동성의 척도입니다. 이 방법에서 특정 국가의 주식 및 주권 채권 시장의 변동성을 비교하는 근거는 투자자 자금을 위해 서로 경쟁한다는 것입니다. 따라서, 국가의 주식 시장이 주권 채권 시장보다 훨씬 더 변동성이 심할 경우, CRP는 더 높은 편일 것입니다. 이는 투자자들이 국가의 주식 시장 (본드 시장에 비해)에 투자하기 위해 더 큰 보험료를 요구할 것임을 암시합니다 더 위험한 것으로 간주됩니다.
이 계산의 목적 상, 국가의 주권은 미국 달러 나 유로와 같은 무 채무 실체가 존재하는 통화로 표시되어야합니다.
이러한 방식으로 계산 된 위험 프리미엄은 주식 투자에 적용되기 때문에이 경우 CRP는 Country Equity Risk Premium과 동의어이며 두 용어는 종종 서로 바꿔서 사용됩니다.
예: 다음을 가정합니다-
- 국가 A의 10 년 달러 표시 주권 채권 수익률 = 6.0 % 미국 10 년 국채 수익률 = 2.5 % 국가 A의 벤치 마크 지분 지수에 대한 연간 표준 편차 = 30 % 국가 A의 USD 표시 주권 채권 지수에 대한 연간 표준 편차 = 15 %
국가 A에 대한 국가 (주식) 리스크 프리미엄 = (6.0 %-2.5 %) x (30 % / 15 %) = 7.0 %
CRP가 가장 높은 국가
NYU의 Stern School of Business의 재무 교수 인 Aswath Damodaran은 금융 업계에서 널리 사용되는 CRP 추정치에 대한 공개 데이터베이스를 유지 관리합니다. 2019 년 1 월 기준으로 국가 위험 Premia가 가장 높은 국가가 아래 표에 나와 있습니다. 표에는 두 번째 열에 총 지분 위험 프리미엄이 표시되고 세 번째 열에 국가 (주식) 위험 프리미엄이 표시됩니다. 앞서 언급했듯이 CRP 계산에는 성숙한 시장의 위험 프리미엄을 추정하고 기본 스프레드를 추가해야합니다. Damodaran은 2019 년 1 월 1 일 기준으로 5.96 %의 성숙한 주식 시장에 대한 위험 프리미엄을 가정합니다. 따라서 베네수엘라의 CRP는 22.14 %이고 총 지분 리스크 프리미엄은 28.10 % (22.14 % + 5.96 %)입니다.
| CRP가 가장 높은 국가 | ||
|---|---|---|
| 국가 | 총 지분 리스크 프리미엄 | 국가 위험 프리미엄 |
| 베네수엘라 | 28.10 % | 22.14 % |
| 바베이도스 | 19.83 % | 13.87 % |
| 모잠비크 | 19.83 % | 13.87 % |
| 콩고 (공화국) | 18.46 % | 12.50 % |
| 쿠바 | 18.46 % | 12.50 % |
| 엘살바도르 | 16.37 % | 10.41 % |
| 가봉 | 16.37 % | 10.41 % |
| 이라크 | 16.37 % | 10.41 % |
| 우크라이나 | 16.37 % | 10.41 % |
| 잠비아 | 16.37 % | 10.41 % |
CRP를 CAPM에 통합
국제 투자의 추가 위험을 반영하기 위해 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)을 조정할 수 있습니다. CAPM은 체계적인 위험과 자산, 특히 주식에 대한 기대 수익 간의 관계를 자세히 설명합니다. CAPM 모델은 위험한 증권의 가격 책정, 자산에 대한 후속 기대 수익률 생성 및 자본 비용 계산을 목적으로 금융 서비스 산업 전반에서 널리 사용됩니다.
CAPM 기능:
의 ra = rf + βa (rm-rf) 여기서: rf = 위험없는 수익률 βa = 보안 수준의 베타 = 예상 시장 수익률
Country Risk Premium을 CAPM에 통합하여 해외에 위치한 회사에 투자하는 위험을 평가하는 데 사용할 수있는 Equity Risk Premium을 도출하기위한 세 가지 접근 방식이 있습니다.
- 첫 번째 방법은 외국의 모든 회사가 국가 위험에 동일하게 노출되어 있다고 가정합니다. 이 접근 방식은 일반적으로 사용되지만, 하나는 수출 지향적 인 회사이고 다른 하나는 소규모 지역 비즈니스 인 경우에도 외국의 두 회사를 구분하지 않습니다. 이 경우 CRP는 성숙 시장 기대 수익에 추가되므로 CAPM은 다음과 같습니다.
의 Re = Rf + β (Rm−Rf) + CRP
- 두 번째 접근법은 회사의 국가 리스크 노출이 다른 시장 리스크 노출과 유사하다고 가정합니다. 그러므로,
의 Re = Rf + β (Rm−Rf + CRP)
- 세 번째 접근법은 국가 위험을 별도 위험 요인으로 간주하여 CRP에 변수 (일반적으로 람다 또는 λ로 표시)를 곱합니다. 일반적으로 외국에 크게 노출 된 회사는 해당 국가에서 많은 수입을 얻거나 제조업에서 상당한 비중을 차지하고 있기 때문에 λ 가치가 높은 회사보다 그 나라에 덜 노출됩니다.
예: 앞에서 언급 한 예를 계속하면 다음 매개 변수를 고려하여 국가 A에서 프로젝트 설정을 고려중인 회사의 지분 비용은 얼마입니까?
의 국가 A의 CRP = 7.0 % Rf = 무위험 비율 = 2.5 % Rm = 예상 시장 수익 = 7.5 % 프로젝트 베타 = 1.25 자본 비용 = Rf + β (Rm−Rf + CRP) 자기 자본 = 2.5 % + 1.25 (7.5 % −2.5 % + 7.0)
국가 리스크 프리미엄-장단점
미얀마와 같은 국가가 독일보다 더 많은 불확실성을 제시 할 것이라는 점을 대표함으로써 국가 위험 예방 전의 도움에 대부분 동의 할 것이지만, 일부 반대자들은 CRP의 유용성에 의문을 제기한다. 일부 국가는 국가 위험이 다양 화 될 수 있다고 제안합니다. 위에 설명 된 CAPM과 다른 시장 위험을 수반하는 다른 위험 및 수익 모델과 관련하여 추가 신흥 시장 위험을 다양화할 수 있는지에 대한 문제가 남아 있습니다. 이 경우 일부 프리 미아를 추가로 청구해서는 안된다고 주장하는 사람들도 있습니다.
다른 사람들은 전통적인 CAPM이 글로벌 모델로 확대되어 다양한 CRP를 통합 할 수 있다고 생각합니다. 이러한 관점에서, 글로벌 CAPM은 변동성을 결정하기 위해 자산의 베타에 의존하는 단일 글로벌 주식 리스크 프리미엄을 포착합니다. 마지막 주요 논거는 국가 위험이 활용 된 할인율보다 회사의 현금 흐름에 더 잘 반영된다는 신념에 근거합니다. 정치 및 / 또는 경제적 불안정과 같은 국가 내에서 발생할 수있는 부정적인 사건에 대한 조정은 예상 현금 흐름으로 진행되므로 계산의 다른 부분에서 조정이 필요하지 않습니다.
그러나 전반적으로 Country Risk Premium은 국내 투자에 비해 추가 위험 계층이있는 외국 관할권에 대한 투자에 대한 높은 기대 수익을 수량화하여 유용한 목적을 제공합니다. 2019 년 현재, 무역 긴장과 기타 세계의 우려가 증가함에 따라 해외 투자의 위험이 증가하고있는 것으로 보입니다. 세계 최대 자산 관리자 인 BlackRock에는 주요 위험을 분석하는 "지리학 적 위험 대시 보드"가 있습니다. 2019 년 3 월 현재 이러한 위험에는 유럽 파편화, 미중 경쟁, 남아시아 긴장, 세계 무역 긴장, 북한과 러시아 -NATO 충돌, 주요 테러 공격 및 사이버 공격이 포함됩니다. 이러한 문제 중 일부는 제 시간에 해결 될 수 있지만, 외국에 위치한 프로젝트 나 투자로부터의 수익을 평가할 때 이러한 위험 요소를 고려하는 것이 현명 할 것 같습니다.
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