신용 이벤트 란 무엇입니까?
신용 이벤트는 차입 업체의 지불 의무를 이행 할 수있는 갑작스럽고 실질적인 (음수) 변화로, 신용 불이행 스왑 (CDS) 계약에 따라 결제가 시작됩니다. CDS는 두 당사자 간의 계약이있는 신용 파생 투자 상품입니다. 신용 불이행 스왑에서 구매자는 불이행과 같은 신용 이벤트로부터 보호하기 위해 판매자에게 정기적으로 지불합니다. 이 경우 기본값은 CDS 계약의 정산을 트리거하는 이벤트입니다.
CDS는 신용 이벤트의 위험을 제 3 자에게 양도함으로써 구매자를 보호하기위한 보험이라고 생각할 수 있습니다. 여신 기본 스왑은 규제되지 않으며 중개 계약을 통해 판매됩니다.
2008 년 신용 위기 이후 CDS 시장을 개편하고 규제한다는 이야기가 많이있었습니다. 이는 마침내 ISDA가 제안한 2014 년 신용 파생 상품 정의에 대한 수정안을 통과 시키게되며, 이는 "좁은 맞춤형 신용 이벤트"와 관련된 문제를 해결합니다.
신용 이벤트의 종류
ISDA (International Swaps and Derivatives Association)에서 정의한 가장 일반적인 세 가지 신용 이벤트는 1) 파산 신청, 2) 채무 불이행 및 3) 부채 구조 조정입니다. 덜 일반적인 신용 사건은 채무 불이행, 의무 가속 및 부인 / 모라토리엄입니다.
- 파산은 법적 절차이며 개인이나 조직이 미결제 부채를 상환 할 수 없다는 것을 의미합니다. 일반적으로 채무자 (또는 채권자)는 파산 신청을합니다. 파산 한 회사도 파산하지 않습니다. 지불 불이행은 특정한 사건이며 개인이나 조직이 적시에 부채를 지불 할 수없는 것을 말합니다. 지속적인 지불 불이행은 파산의 선구자가 될 수 있습니다. 지불 불이행과 파산은 종종 서로 혼동됩니다. 파산은 채권자에게 귀하가 전액을 지불 할 수 없음을 알려줍니다. 채무 불이행은 채권자에게 납부 기한이 지났을 때 지불 할 수 없다는 사실을 알려줍니다. 부채 구조 조정의 일반적인 예로는 지불해야 할 원금 감소, 이자율 감소, 지불 의무 연기, 만기 시간 연장 또는 지불 우선 순위 순위 변경 등이 있습니다.
신용 이벤트 및 신용 기본 스왑 이해
신용 기본 스왑은 "보호 구매자"라는 한 당사자가 계약 기간 동안 일련의 지불 인 "보호 판매자"인 상대방을 지불하는 거래입니다. 본질적으로 구매자는 채무자가 지불 의무를 이행하는 능력을 위태롭게하는 신용 이벤트를 경험할 가능성에 대한 보험 형태를 취하고 있습니다.
CDS는 보험과 비슷하게 보이지만 보험의 유형이 아닙니다. 오히려 신용 이벤트가 발생할지 여부에 대해 내기 때문에 옵션과 비슷합니다. 또한 CDS에는 일반적인 보험 상품에 대한 보험 및 보험 계리 분석이 없습니다. 오히려 기초 자산 (대출 또는 채권)을 발행하는 기업의 재무 적 강점에 근거합니다.
구매자가 차용자의 기본 부채에 노출 된 경우 CDS를 구매하는 것은 위험 회피가 될 수 있습니다. 그러나 CDS 계약이 거래되기 때문에 제 3자가
- 신용 행사의 기회가 증가 할 것이며, 이 경우 CDS의 가치는 상승 할 것입니다. 실제로 신용 이벤트가 발생하여 수익성있는 현금 결제로 이어질 수 있습니다.
계약 기간 동안 신용 이벤트가 발생하지 않으면 구매자로부터 프리미엄 지불을받는 판매자는 계약을 체결 할 필요가없고 대신 프리미엄을받는 것이 좋습니다.
주요 테이크 아웃
- 신용 이벤트는 차용인의 지불을 충족시키는 능력의 부정적인 변화로, 신용 불이행 스왑의 결제를 유발합니다. 가장 일반적인 세 가지 신용 이벤트는 1) 파산 신청, 2) 지불 불이행 및 3) 부채 구조 조정입니다.
크레딧 기본 스왑: 간단한 배경
1980 년대
1980 년대에 채권자들을위한보다 유동적이고 유연하며 정교한 리스크 관리 제품이 필요해 결국 신용 불이행 스왑이 발생하기 시작했습니다.
1990 년대 중후반
1994 년 투자 은행 회사 인 JPMorgan Chase (NYSE: JPM)는 상업 대출에 대한 신용 노출을 양도하고 상업 은행의 규제 자본을 확보하기위한 신용 기본 스왑을 만들었습니다. CDS 계약을 체결함으로써 상업 은행은 채무 불이행의 위험을 제 3 자에게 넘겼습니다. 위험은 은행의 규제 자본 요구 사항에 포함되지 않았습니다.
1990 년대 후반, CDS는 회사채와 지방채로 판매되기 시작했습니다.
2000 년대 초
2000 년까지 CDS 시장은 약 9 천억 달러에 이르렀으며 Enron 및 Worldcom 채권과 관련된 CDS 지불을 포함하여 안정적인 방식으로 일하고있었습니다. 초기 CDS 거래에는 제한된 수의 당사자가 있었기 때문에 이러한 투자자들은 서로 잘 알고 CDS 제품의 조건을 이해했습니다. 또한 대부분의 경우 보호 구매자는 기초 신용 자산도 보유했습니다.
2000 년대 중반 CDS 시장은 세 가지 중요한 방식으로 변화했습니다.
- 많은 신규 당사자들이 보호 판매자와 구매자 모두를위한 2 차 시장을 통해 CDS 거래에 참여하게되었습니다. CDS 시장의 플레이어 수는 매우 많았 기 때문에 재무 보호 수준이 높은 사람은 물론 실제 보호 소유자를 추적하기가 어려웠습니다. 예를 들어 구조화 된 투자 수단 (SIV)에 대해 CDS가 발행되기 시작했습니다., 자산 지원 증권 (ABS), 모기지 지원 증권 (MBS) 및 담보 부채 의무 (CDO); CDS의 판매자와 구매자는 더 이상 기초 자산의 소유자가 아니고 가능성에 베팅하기 위해 시장에서 사양이 만연해졌습니다. 특정 자산의 신용 이벤트
2007-2008 금융 위기 동안 신용 이벤트의 역할
CDS 시장이 10, 000 % 성장했을 때 2000 년에서 2007 년 사이에 논란의 여지가 있지만 신용 불이행 스왑은 역사상 가장 빠르게 채택 된 투자 상품이었습니다.
2007 년 말까지 CDS 시장의 명목 가치는 45 조 달러 였지만 기업 채권, 도시 채권 및 SIV 시장은 총 25 조 달러 미만이었습니다. 따라서 최소 20 조 달러는 CDS 계약의 어느 당사자가 소유하지 않은 특정 자산에서 신용 이벤트가 발생할 가능성에 대한 투기 베팅으로 구성되었습니다. 실제로 일부 CDS 계약은 10 ~ 12 개의 서로 다른 당사자를 통해 이루어졌습니다.
CDS 투자를 통해 위험이 제거되지 않습니다. 오히려 CDS 판매자에게로 옮겨집니다. 따라서 CDS 판매자는 CDS 차용자와 동시에 기본 신용 이벤트를 경험할 위험이 있습니다. 2008 년 신용 위기의 주요 원인 중 하나 인 Lehman Brothers, Bear Stearns 및 AIG와 같은 CDS 판매자는 모두 CDS 의무를 불이행했습니다.
마지막으로, 초기 CDS 지불을 트리거하는 신용 이벤트는 다운 스트림 지불을 트리거하지 않을 수 있습니다. 예를 들어 전문 서비스 회사 인 AON PLC (NYSE: AON)는 보호 판매자로서 CDS에 들어갔습니다. AON은 관심을 다른 회사에 재판매했습니다. 기본 채권은 채무 불이행으로 인해 채무 불이행으로 인해 1, 000 만 달러를 지불했습니다.
AON은 다운 스트림 구매자로부터 천만 달러를 회수하려고했으나 소송에서 성공하지 못했습니다. 따라서 AON은 다른 당사자에게 보호 장치를 판매했지만 1000 만 달러의 손실을 입었습니다. 법적 문제는 보호를 재판매하는 다운 스트림 계약이 원래 CDS 계약의 조건과 정확히 일치하지 않았다는 것입니다.
