목차
- 자산 군 할당의 중요성
- 자산 군 간 다양 화
- 자산 클래스 간의 숨겨진 상관 관계
- 자산 군 재정렬
- 자산의 상대적 가치
- 결론
이상적인 투자 시나리오를 결정하기 위해 투자자와 투자 전문가를 조사해야한다면 대다수가 동의 할 것입니다. 매년, 모든 경제 환경에서 총 두 자릿수의 총 수익입니다. 당연히 최악의 시나리오는 자산 가치의 전반적인 감소라는 데 동의합니다. 그러나 이러한 지식에도 불구하고, 이상을 달성하는 사람은 거의 없으며, 대부분의 경우 최악의 시나리오에 직면합니다. 그 이유는 자산의 잘못된 할당, 의사-다각화, 숨겨진 상관 관계, 가중 불균형, 허위 수익 및 근본적인 평가 절하 등 다양합니다.
그러나 솔루션은 예상보다 간단 할 수 있습니다., 우리는 주식 선택 및 시장 타이밍이 아닌 자산 클래스 선택을 통해 진정한 다각화를 달성하는 방법을 보여줄 것입니다.
자산 군 할당의 중요성
게리 피 브린 슨 (Gary P. Brinson)과 길버트 L. 비보 우어 (Gilbert L. Beebower)의 "포트폴리오 실적 결정 요인 (1986)"(L. Randolph Hood)와 "포트폴리오 성과 II의 결정 요인: 업데이트"(1991) (Brian D. Singer와 함께). 이 결론은 Ibbotson과 Kaplan의 "자산 할당 정책이 성능의 40 %, 90 % 또는 100 %를 설명합니까?"라는 세 번째 연구에 의해 뒷받침됩니다. (2000).
미국 주식 성장 펀드가 지속적으로 Russell 3000 Growth Index와 같거나 이길 수 없다면, 이러한 저 성과 현상은 의문을 제기합니다. 아마도 단순히 지수를 구입하는 것이 더 유리할 것입니다.
또한, 연구 결과에 따르면 투자자가 얻는 수익과 기본 자산 등급 성과간에 높은 상관 관계가 있습니다. 예를 들어, 미국 채권 펀드 또는 포트폴리오는 일반적으로 Lehman Aggregate Bond Index와 비슷하게 증가하고 감소 할 것입니다. 이는 수익이 자산 군을 모방 할 것으로 예상 될 수 있기 때문에 자산 군 선택이 시장 타이밍 및 개별 자산 선택보다 훨씬 중요하다는 것을 보여줍니다. Brinson과 Beebower는 시장 타이밍과 개별 자산 선택이 전략이나 자산 클래스가 균형을 이루면서 수익 변동의 6 %만을 차지한다고 결론지었습니다.
그림 1: 포트폴리오 수익의 변동을 설명하는 요인 분석
여러 자산 군에 걸친 광범위한 다각화
많은 투자자들은 효과적인 다각화를 제대로 이해하지 못하며, 대규모, 중형 또는 소액 주식에 투자를 분산시킨 후 완전히 다각화된다고 생각하는 경우가 많습니다. 에너지, 금융, 건강 관리 또는 기술 주식; 신흥 시장에 투자 할 수도 있습니다. 그러나 실제로는 주식 자산 군의 여러 부문에 투자 한 적이 있으며 해당 시장에서 상승 및 하락하기 쉽습니다.
Morningstar 스타일 인덱스 또는 해당 섹터 인덱스를 살펴보면 약간 다른 수익률에도 불구하고 일반적으로 함께 추적한다는 것을 알 수 있습니다. 그러나, 인덱스를 그룹으로 또는 개별적으로 상품 인덱스와 비교할 때, 우리는이 동시 방향 이동을 보지 않는 경향이 있습니다. 따라서, 상관 관계가없는 여러 자산 군에 걸쳐 포지션이 유지되는 경우에만, 포트폴리오는 진정으로 다각화되고 시장 변동성을보다 잘 처리 할 수 있습니다.
주요 테이크 아웃
- 투자자가 보유하고있는 수익과 보유 자산의 기본 자산 등급 성과 간에는 높은 상관 관계가 있습니다. 진정한 포트폴리오 다각화는 개별 주식 선택 및 시장 타이밍이 아닌 다양한 자산 종류를 선택하고 보유함으로써 달성됩니다. 할당은 정적이 아닙니다. 자산의 성과와 서로의 상관 관계가 바뀌므로 모니터링 및 재정렬이 필수적입니다. 다각화에는 다양한 통화로 보유되는 다양한 위험 프로파일의 자산 클래스가 포함됩니다.
자산 클래스 간의 숨겨진 상관 관계
시간이 지남에 따라 계급 간의 상관 관계가 변경 될 수 있기 때문에 효과적으로 다각화 된 투자자는 경계하고주의를 기울입니다. 국제 시장은 오랫동안 다각화의 필수 요소였습니다. 그러나 20 세기 후반과 21 세기 초에 세계 주식 시장 간의 상관 관계가 현저하게 증가하고 있습니다. 유럽 연합이 설립 된 후 유럽 시장들 사이에서 발전하기 시작했다. 특히 1993 년 유럽 단일 시장 설립과 1999 년 유로가 2000 년 동안 신흥 시장은 미국 및 영국 시장과 더 밀접한 상관 관계가있다 이러한 경제에 대한 대규모 투자와 재정적 발전을 반영합니다.
아마도 더 큰 문제는 고정 수입과 주식 시장, 원래 자산 등급 다각화의 주류 사이에 원래 보이지 않는 상관 관계가 증가한 것입니다. 투자 은행과 구조적 금융 간의 관계가 증가하는 것이 원인 일 수 있지만, 더 넓은 범위에서 헤지 펀드 산업의 성장은 고정 수입과 주식 및 기타 소규모 자산 군 간의 상관 관계 증가의 직접적인 원인이 될 수 있습니다. 예를 들어, 대규모 글로벌 다중 전략 헤지 펀드가 하나의 자산 클래스에서 손실을 발생시키는 경우, 마진 콜은 자산을 보드에 걸쳐 판매하도록 강요하여 투자 한 다른 모든 클래스에 보편적으로 영향을 줄 수 있습니다.
자산 군 재정렬
이상적인 자산 할당은 정적이 아닙니다. 다양한 시장이 발전함에 따라 다양한 성능으로 인해 자산 등급 불균형이 발생하므로 모니터링 및 재정렬이 필수적입니다. 투자자들은 실적이 저조한 자산을 더 쉽게 투자하여 더 나은 수익을 창출하는 자산 군으로 투자를 이동시킬 수 있지만, 한 자산 군에서 과체중의 위험에주의를 기울여야합니다.
확장 된 상승 시장은 수정이 필요할 수있는 자산 군의 과체중으로 이어질 수 있습니다. 투자자는 성과 척도의 양쪽 끝에서 자산 배분을 재조정해야합니다.
자산의 상대적 가치
노련한 투자자에게도 자산 수익률이 오도 될 수 있습니다. 자산 클래스의 성능, 해당 클래스와 관련된 위험 및 기본 통화와 관련하여 가장 잘 해석됩니다. 기술 주식과 정부 채권으로부터 비슷한 수익을 기대할 수는 없지만, 각각이 총 포트폴리오에 어떻게 적용되는지 식별해야합니다. 효과적인 다각화에는 다양한 통화로 보유되는 다양한 위험 프로파일의 자산 클래스가 포함됩니다. 귀하의 포트폴리오 통화에 비해 통화가 증가하는 시장에서 소량의 이익은 후퇴 통화에서 큰 이익을 능가 할 수 있습니다. 마찬가지로, 강화 된 통화로 다시 환산하면 큰 이익이 손실이 될 수 있습니다. 평가 목적으로 투자자는 "가정 통화"및 중립 지표와 관련하여 다양한 자산 클래스를 분석해야합니다.
1940 년대 이후 상대적으로 낮은 인플레이션으로 가장 안정적인 통화 중 하나였던 스위스 프랑은 다른 통화를 측정하기위한 벤치 마크가 될 수 있습니다. 예를 들어, 같은 해에 다른 달러화에 대한 미국 달러의 평가 절하를 고려할 때 S & P 500이 대략 3.53 % 상승한 해에 투자자들은 실질적으로 순손실을 경험하게됩니다. 다시 말해, 해당 연말에 전체 포트폴리오를 판매하기로 선택한 투자자는 1 년보다 미국 달러를 더 많이받을 수 있지만 다른 외국 통화에 비해 그 전년도보다 적은 금액으로 구매할 수 있습니다. 자국 통화의 가치가 떨어지면 투자자는 종종 투자 구매력의 꾸준한 감소를 무시합니다. 이는 인플레이션보다 적은 투자를 유지하는 것과 비슷합니다.
결론
너무나 자주, 개인 투자자는 시간을 소비 할뿐만 아니라 압도적 일 수있는 활동으로 주식 선택 및 거래로 혼란에 빠지게됩니다. 자산 등급에 대해보다 폭 넓은 시각을 가지고 집중하는 것이 더 유리하고 자원 집약도가 훨씬 낮을 수 있습니다. 이러한 거시적 관점에서, 투자자의 개별 투자 결정은 단순화되고 더 수익성이있을 수 있습니다.
