"자산 등급"은 주식, 채권 또는 현금과 같은 관련 금융 상품의 특정 범주로 정의됩니다. 사람들이 종종 부동산도 포함하지만이 세 가지 범주는 종종 주요 자산 군으로 간주됩니다.
기관 및 기타 금융 전문가들은 위험을 다양 화하기 위해 포트폴리오를 여러 자산 군에 걸쳐 적절히 다각화 할 필요가 있다고 주장합니다. 수십 년에 걸친 학술 연구는 포트폴리오에서 각 자산 군을 선택하는 것이 개별 주식 또는 다른 직책을 선택하는 것보다 훨씬 중요하다는 견해를지지합니다.
여러 자산 클래스의 다양성이 실제로 위험 할 수있는 이유
그러나 연구 결과에는 하나의 중대한 결점이 있습니다. 일반적으로 자산 클래스에 내재 된 동일한 결함입니다. 자산 클래스는 의도적으로 자체 제한적이며 다음과 같은 두 가지 주요 이유로 인해 포트폴리오를 다양화할 수 없습니다.
- 다양한 자산 클래스는 관련 시장에서 자산 클래스를 장기 전용으로 분류함으로써 사람들을 동일한 "반품 동인"에 노출시킵니다. 결과적으로 단일 수익률의 실패가 여러 자산 군에 부정적인 영향을 줄 수있는 위험이 있습니다. 귀하의 포트폴리오에 가치.
자산 군에 따라 다각화 된 포트폴리오를 살펴보면 대부분의 자산 군이 동일한 수익 창출 요인 또는 수익 창출 기준 조건에 의존한다는 것이 분명합니다. 이는 불필요하게 포트폴리오를 "이벤트"위험에 노출 시키므로, 단일 이벤트가 잘못된 경우 전체 이벤트에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.
아래 그림은 2007-2009 년 약세 기간 동안의 일반적인 지식을 바탕으로 포트폴리오 구성 요소의 성능을 보여줍니다. 이 포트폴리오에는 미국 및 국제적으로 주식, 채권 및 부동산 전반에 걸쳐 "다각화 된"10 가지 자산 군이 포함됩니다. 기존의 지혜에 따르면, 이 포트폴리오는 매우 다양한 것으로 간주됩니다. 그러나 10 개의 자산 군 중 미국과 국제 채권 만이 손실을 피했습니다. 다른 모든 자산 군은 급격히 감소했습니다. 각 자산 군에 동일하게 할당 된 포트폴리오는 16 개월 동안 40 % 이상 감소했습니다. 기존의 투자 지혜가 실패한 것은 분명합니다.
자산 군을 중심으로 구성된 포트폴리오는 불필요하게 위험하며, 불필요한 위험을 감수하는 것은 돈으로 도박하는 것과 같습니다.
리턴 드라이버와 거래 전략의 다양성
진정한 포트폴리오 다각화는 자산 클래스가 아닌 수익 창출 동인과 거래 전략을 다양 화하여 달성 할 수 있습니다. 이 프로세스는 먼저 필요한 기준 조건을 파악하고 이해하는 것부터 시작하고 각 거래 전략의 성과에 기반을 둔 수익을 창출합니다.
"트레이딩 전략"은 두 가지 구성 요소로 구성됩니다. 리턴 드라이버를 활용하는 시스템과 리턴 드라이버가 약속 한 수익을 포착하는 데 가장 적합한 시장입니다.
그런 다음 거래 전략을 결합하여 균형 잡히고 다양한 투자 포트폴리오를 만듭니다.
대부분의 투자자 포트폴리오에 포함 된 자산 군은 단순히 포트폴리오에 통합 할 수있는 잠재적 수익 요인과 시장 조합의 수백 개 (또는 그 이상)의 제한된 하위 집합입니다.
예를 들어, 미국 주식 자산 군은 실제로 "미국 주식"시장에서 긴 포지션으로 구매하는 시스템으로 구성된 전략입니다.
리턴 드라이버가 위험을 정의하는 방법
리스크는 일반적으로 포트폴리오 이론에서 수익률의 표준 편차 (변동성)로 정의됩니다. 그러나 포트폴리오 내 전략의 기본이되는 수익 동인에 대한 이해가 없으면 이러한 일반적인 위험 정의는 부적절합니다. 건전하고 합리적인 수익 창출 동인은 성공적인 거래 전략의 열쇠입니다. 이러한 수익 요인에 대한 이해와 평가를 통해서만 위험을 판단 할 수 있습니다. 역사는 투자가 건전한 수익의 원동력이 아니기 때문에 갑자기 가치가 없게 된 저 위험 투자 (예: 변동성이 적은 일관된 월별 수익률로 특징 지워짐)의 예들로 가득합니다.
따라서 리스크는 수익의 변동성에 의해 결정되지 않습니다. 실제로, 건전하고 논리적 인 수익 동인을 기반으로하는 경우 변동성이 높은 거래 전략은 포트폴리오에 "안전한"기여자가 될 수 있습니다.
따라서 수익 변동성이 허용 가능한 위험 정의가 아닌 경우 더 적절한 정의는 무엇입니까? 대답은 결점입니다. 결점은 높은 수익과 실제 위험 측정에 가장 큰 장애입니다. 손실을 복구하는 것보다 돈을 잃는 것이 훨씬 쉽습니다. 예를 들어, 80 % 감소에서 회복하려면 50 % 감소에 비해 4 배의 노력이 필요합니다. 위험 관리 계획은 구체적으로 파괴력의 파괴력을 다루어야합니다.
변동성과 상관 관계
변동성이 실제 위험 측정 기준은 아니지만 (변동성이 기본 수익률 요인을 적절하게 설명하지 않기 때문에) 변동성은 여전히 포트폴리오 다각화의 힘에 크게 기여합니다.
Sharpe 비율과 같은 포트폴리오 성능 측정 비율은 일반적으로 리스크 조정 수익률과 포트폴리오 리스크 간의 관계로 표현됩니다. 따라서 변동성이 감소하면 샤프 비율이 증가합니다.
우리가 건전한 수익 동인을 바탕으로 거래 전략을 개발하면 진정한 포트폴리오 다각화는보다 위험한 개별 위치를보다 안전한 다각화 포트폴리오로 결합하는 프로세스를 포함합니다. 포지션의 조합은 포트폴리오의 성과를 어떻게 향상 시킵니까? 답은 "두 증권이 서로 어떻게 관련되어 있는지 통계적으로 측정하는 것"으로 정의 된 상관 관계를 기반으로합니다.
이것이 어떻게 도움이 되나요? 수익률이 서로 음의 상관 관계인 경우 한 수익 스트림이 손실되면 다른 수익률 스트림이 이길 수 있습니다. 따라서 다양 화는 전반적인 변동성을 줄입니다. 결합 된 리턴 스트림의 변동성은 개별 리턴 스트림의 변동성보다 낮습니다.
이러한 리턴 스트림의 다양 화는 포트폴리오 변동성을 감소시키고 변동성은 Sharpe 비율의 분모이므로 변동성이 감소함에 따라 Sharpe 비율이 증가합니다. 사실, 완벽한 음의 상관 관계의 극단적 인 경우 Sharpe 비율이 무한대로갑니다! 따라서 진정한 포트폴리오 다각화의 목표는 상관 관계가 없거나 (더 나은) 음의 상관 관계가있는 전략 (사운드 리턴 드라이버 기반)을 결합하는 것입니다.
결론
대부분의 투자자들은 자산 종류 (주로 주식, 채권 및 부동산으로 제한됨)를 기반으로 포트폴리오를 구축하고 이러한 포지션을 장기적으로 보유하도록 배웁니다. 이 방법은 위험 할뿐만 아니라 도박과 같습니다. 포트폴리오에는 건전하고 논리적 인 수익 창출 기반 전략이 포함되어야합니다. 다양한 시장 환경에서 가장 일관되고 지속적인 투자 수익은 논리적이고 뚜렷한 "반환 동인"으로부터 이익을 얻도록 설계된 다양한 상관 관계가없는 거래 전략을 진정으로 다양한 투자 포트폴리오로 결합함으로써 가장 잘 달성됩니다.
진정한 포트폴리오 다각화는 시간이 지남에 따라 최고의 수익을 제공합니다. 진정으로 다각화 된 포트폴리오는 기존 자산 군에 대해서만 다각화 된 포트폴리오보다 더 큰 수익과 위험을 제공합니다. 또한 포트폴리오에 사용되는 다양한 수익률 드라이버를 확장하여 미래의 성능 예측 가능성을 높일 수 있습니다.
포트폴리오 다각화의 이점은 실질적이며 실질적인 결과를 제공합니다. 추가 수익 창출 원을 식별하는 방법을 익히면 포트폴리오 중 하나만 도박에서 다각화하여 "투자자"로 전환 할 수 있습니다.
