투자자들 사이에서 중요한 토론은 주식 시장의 효율성, 즉 시장 참여자가 언제든지 이용할 수있는 모든 정보를 반영하는지 여부입니다. 효율적인 시장 가설 (EMH)은 모든 주식이 고유의 투자 속성에 따라 완벽하게 가격이 책정되며 모든 시장 참여자가 동등하게 보유하고 있다는 지식을 유지합니다.
재무 이론은 주관적입니다. 다시 말해, 금융에는 입증 된 법률이 없습니다. 대신 아이디어는 시장의 작동 방식을 설명하려고합니다. 여기서 우리는 주식 시장의 행동을 설명하는 측면에서 효율적인 시장 가설이 어느 정도 부족한지를 살펴 봅니다. 이론상 여러 가지 결함을 쉽게 볼 수 있지만 현대 투자 환경과의 관련성을 탐색하는 것이 중요합니다.
주요 테이크 아웃
- 효율적인 시장 가설은 모든 주식이 공정 가치로 거래된다고 가정합니다. 이 이론은 시장을 능가하는 것은 불가능하고 모든 투자자가 동일한 방식으로 정보를 해석한다고 가정하지만, 대부분의 결정은 여전히 사람에 의해 이루어 지지만 컴퓨터를 사용하여 정보를 분석하면 이론이 더 관련성이있을 수 있습니다.
효율적인 시장 가설 (EMH) 신조 및 변형
효율적인 시장 가설에는 약점, 반 강점 및 강점의 세 가지 원칙이 있습니다.
EMH는 경제학자 Eugene Fama의 Ph.D.에서 개발했습니다. 1960 년대 논문.
약한 것은 현재 주가가 모든 이용 가능한 정보를 반영한다고 가정합니다. 과거의 성과가 미래의 주식과는 관련이 없다고 말하고 있습니다. 따라서 기술적 분석을 사용하여 수익을 달성 할 수 없다고 가정합니다.
반 강한 형태의 이론은 주가가 공개적으로 이용 가능한 모든 정보에 반영된다고 주장한다. 따라서 투자자는 시장을 이기고 근본적인 이익을 얻기 위해 기본 분석을 사용할 수 없습니다.
강력한 형태의 이론에서는 모든 정보 (공공 및 개인)가 이미 주가에 반영되어 있습니다. 따라서 내부 또는 외부에있는 사람이 있더라도 사용 가능한 정보에 이점이 없다고 가정합니다. 따라서 이는 시장이 완벽하다는 것을 의미하며 시장에서 과도한 이윤을 얻는 것은 불가능한 일입니다.
EMH의 문제
이 이론은 훌륭하게 들릴지 모르지만이 이론은 비판이 없이는 나오지 않습니다.
첫째, 효율적인 시장 가설은 모든 투자자가 모든 가용 정보를 정확하게 동일한 방식으로 인식한다고 가정합니다. 주식을 분석하고 평가하는 다른 방법은 EMH의 유효성에 몇 가지 문제를 제기합니다. 한 투자자가 저평가 된 시장 기회를 찾고 다른 투자자가 성장 잠재력을 기준으로 주식을 평가하는 경우, 이 두 투자자는 이미 주식의 공정 시장 가치에 대한 다른 평가에 도달했을 것입니다. 따라서 EMH에 대한 한 가지 주장은 투자자가 주식을 다르게 평가하기 때문에 효율적인 시장에서 주식의 가치를 결정하는 것은 불가능하다는 것입니다.
EMH의 지지자들은 투자자들이 저렴한 수동 포트폴리오에 투자함으로써 이익을 얻을 수 있다고 결론지었습니다.
둘째, 효율적인 시장 가설 하에서 동일한 금액의 투자 자금으로 다른 투자자보다 더 큰 수익성을 달성 할 수있는 투자자는 없습니다. 둘 다 동일한 정보를 가지므로 동일한 수익 만 얻을 수 있습니다. 그러나 전 세계 투자자, 투자 자금 등이 획득 한 광범위한 투자 수익을 고려하십시오. 투자자가 다른 투자자보다 확실한 이점이 없다면, 뮤추얼 펀드 업계에서 상당한 손실에서 50 % 이상의 수익에 이르기까지 매년 수익이 발생합니까? EMH에 따르면 한 투자자가 수익성이 있다면 모든 투자자가 수익성이 있음을 의미합니다. 그러나 이것은 사실과 거리가 멀다.
세 번째로 (그리고 두 번째 요점과 밀접한 관련이 있음), 효율적인 시장 가설하에 모든 투자자와 펀드가 최선의 노력으로 달성 할 수있는 시장이나 평균 연간 수익을 이길 수있는 투자자는 없습니다. 이것은 많은 시장 전문가들이 종종 유지하는 것처럼 절대 최고의 투자 전략은 단순히 투자 자금을 모두 인덱스 펀드에 두는 것입니다. 이는 전반적인 기업 수익성 또는 손실 수준에 따라 증가 또는 감소합니다. 그러나 지속적으로 시장을이긴 많은 투자자들이 있습니다. 워렌 버핏은 매년 평균을 능가하는 사람들 중 하나입니다.
EMH 자격
유진 파마는 자신의 효율적인 시장이 항상 100 % 효율적일 것이라고는 상상하지 못했습니다. 주가가 새로운 정보에 응답하는 데 시간이 걸리기 때문에 불가능합니다. 그러나 효율적인 가설은 가격이 공정 가치로 되돌아가는 데 얼마나 많은 시간이 필요한지에 대한 엄격한 정의를 제공하지는 않습니다. 또한 효율적인 시장에서 랜덤 이벤트는 전적으로 수용 가능하지만 가격이 표준으로 돌아 오면 항상 철회됩니다.
그러나 EMH가 무작위로 발생하거나 환경에 영향을 미쳐 자체적으로 훼손되는지 여부를 묻는 것이 중요합니다. 이러한 결과가 시장 효율성 하에서 고려되어야한다는 것은 의심의 여지가 없지만, 정의상 진정한 효율성은 이러한 요소를 즉시 고려합니다. 즉, 주식의 투자 특성에 영향을 줄 수있는 새로운 정보가 출시되면 가격은 거의 즉각적으로 반응해야합니다. 따라서 EMH가 비 효율성을 허용한다면 절대 시장 효율성이 불가능하다는 것을 인정해야 할 수도 있습니다.
시장 효율성 향상?
효율적인 시장 가설에 찬물을 붓는 것이 상대적으로 쉽지만 실제로는 관련성이 높아질 수 있습니다. 주식 투자, 거래 및 기업을 분석하기위한 컴퓨터 시스템의 등장으로 엄격한 수학 또는 기본 분석 방법을 기반으로 투자가 점점 자동화되고 있습니다. 적절한 성능과 속도를 감안할 때 일부 컴퓨터는 사용 가능한 모든 정보를 즉시 처리하고 이러한 분석을 즉각적인 거래 실행으로 변환 할 수도 있습니다.
컴퓨터 사용이 증가하고 있음에도 불구하고 대부분의 의사 결정은 여전히 인간에 의해 이루어 지므로 사람의 실수가 발생합니다. 제도적 차원에서도 분석 기계의 사용은 보편적입니다. 주식 시장 투자의 성공은 대부분 개인 또는 기관 투자자의 기술에 기반을두고 있지만, 사람들은 시장 평균보다 더 큰 수익을 달성하는 확실한 방법을 지속적으로 검색 할 것입니다.
결론
시장이 조만간 완벽한 효율성을 달성하지 못할 것이라고 말하는 것이 안전합니다. 효율성을 높이려면 다음과 같은 일이 모두 발생해야합니다.
- 고속 및 고급 가격 분석 시스템에 대한 보편적 접근, 보편적으로 수용되는 가격 결정 분석 시스템, 투자 의사 결정에 인간의 감정이 전혀 없음 모든 투자자의 수익 또는 손실이 정확히 동일하다는 것을 받아 들일 의지 다른 모든 시장 참여자에게.
이러한 시장 효율성 기준 중 하나라도 충족되는 것은 상상하기 어렵습니다.
