자사주 매입은 회사 주당 순이익 (EPS)을 높이는 데 도움이 될 수 있지만 장부 가치가 증가 할 수 있습니다. 많은 가치 투자자들은 저평가 된 주식을 찾기 위해 가격 대 책 비율을 사용합니다. 주식 재구매라고도하는 Buybacks는 결과를 뒤틀어 많은 종목을 평가하는 데 유용한 가격 책정을 만들 수 있습니다. 재구매를 통해 정기적으로 주식 수를 줄인 회사는 장부 가치로 과대 평가 된 것으로 보일 수 있습니다.
튜토리얼: 비율 분석
이 기사에서는 Buyback이 EPS 성장에 유리한 이유를 설명하지만 일반적으로 주당 장부가를 낮추어 자산 기반 측정의 성장을 늦추는 이유를 살펴 봅니다. (다양한 유형의 환매에 대한 배경 정보는 재고 환매 내역을 참조하십시오 .)
환매는 어떻게 생겼습니까?
주주 지분이라고도하는 장부가는 회사의 총 자산에서 총 부채를 뺀 값으로 정의됩니다 (예: 부채). 주당 장부 가치는 총 장부 금액을 미결제 주식 수로 나눈 값입니다. 이 예를 살펴보면, 큰 폭의 일회성 환매를 수행하는 초대형 회사의 환매가 주당 순이익과 주당 순이익에 어떤 영향을 미치는지 보여줍니다. (회사 재무 제표에서이 수치를 찾는 방법을 알아 보려면 재무 제표에 대한 자습서를 읽으십시오.)
XYZ Corporation: 사전 구매
- 총 자산 3 천억 달러-총 부채 1, 500 억 달러
장부 가액 = 1, 500 억 달러 장부 가액 1, 500 억 달러 / 10 억 주주
주당 장부 가액 = $ 150 연간 수입 200 억 달러 / 10 억 주주
주당 수입 = $ 20EPS $ 20 / 장부 가액 주당 $ 150
자기 자본 이익률 = 13.3 %
XYZ의 주식이 주당 200 달러에 거래되고 XYZ가 모든 주식의 절반 (총 5 억 달러) 또는 총 1 천억 달러의 주식을 매수한다고 가정합니다. 실제 세계에서 이것은 여러 해 동안 다양한 가격으로 일어날 것이지만, 설명을 위해 모든 것이 한 번에 일어난 것으로 가정하자.
XYZ Corporation: 구매 후 구매
참고: 1, 000 억 달러의 현금 자산이 주당 200 달러로 5 억 주를 구매하는 데 소비되었습니다.
- 총 자산 2 천억 달러-총 부채 1, 500 억 달러
장부 가액 = 500 억 달러 장부 가액 500 억 달러 / 구매 후 주식 50 억
주당 장부 가치 = 주당 100 달러 연간 수입 200 억 달러 / 바이백 후 주가 50 억
주당 수입 = 주당 $ 40 EPS 주당 $ 40 / 장부 가액 주당 $ 100
자기 자본 이익률 = 40.0 %
주가가 현재 주당 장부 값을 초과하여 재구매되면 주당 장부가가 낮아집니다. 주식이 장부 가치 이하로 거래되는 경우가 드물지만, 회사는 환매를 통해 주당 장부 가치를 올릴 수있었습니다.
몇 가지 요소에 따라 환매가 회사 대차 대조표에 나타날 수있는 몇 가지 방법이 있지만 간단하게 유지하기 위해 XYZ가 현금을 보유하고있는 주식을 다시 구입 한 다음 주식을 처분했다고 가정 해 봅시다. 마치 주식을 태워 버린 것처럼 다시 발행되지 않습니다. 이로 인해 현금 자산이 감소하여 대차 대조표의 주주 지분이 감소하고 다른 자산에는 해당 이익이 발생하지 않습니다.
부채 발행 및 재 주식 주식을 자기 주식으로 보유하는 것과 같이 회사가 환매보고를 처리 할 수있는 더 복잡한 방법이 있지만, 단순하게 유지하기 위해이 기본 예를 유지합시다.
환매 결과를 어떻게 해석해야합니까?
이 예에서 볼 수 있듯이 현재 주당 장부 값보다 큰 주가 재구매로 인해 주당 장부 가치가 크게 왜곡됩니다. Buybacks는 EPS를 $ 20에서 $ 40으로 개선했지만 주당 장부가는 $ 150에서 $ 100로 낮아졌습니다. 또한 ROE (Return On Equity) 측정은 다소 일반적인 13.3 %에서 놀라운 40 %로 증가합니다. ROE 수치는 정상적인 비즈니스를 매우 훌륭하게 보일 수 있지만 큰 환매가 발생하면 회계 적 이상으로 간주해야합니다. (심지어 돌아 오는 방법을 알아 보려면 ROE에 눈을 유지하십시오 .)
환매가 재무에 어떤 영향을 미칩니 까?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR)는 정기적으로 주식 환매를 수행 한 회사입니다. 이러한 환매가 재무 비율에 어떤 영향을 미쳤는지 살펴 보자.
2003 년에 Dollar Tree Stores는 $ 177.6 million을 벌었습니다. 2007 년이 숫자는 2 억 3, 130 만 달러로 13.3 % 증가했습니다. 같은 기간 동안 Dollar Tree의 EPS는 35 % 증가한 1.54 달러에서 2.09 달러로 증가했습니다. 얼마나 큰 차이입니까! Dollar Tree는 어떻게 그런 일을 했습니까? 이는 주식 환매의 재정적 마법을 통해 이루어졌습니다. 이제 이러한 이상한 결과의 원인을 살펴 보겠습니다.
Dollar Tree의 주식 수는 주식 환매를 통해 1 억 1, 700 만에서 약 9 천만으로 증가하여 21 % 감소했습니다. 이러한 환매로 EPS가 크게 증가했지만 장부가는 그다지 좋지 않았다. Dollar Tree가 벌어 들인 총 EPS는 $ 7.06이지만 주당 $ 8.90에서 주당 $ 11.25로 $ 2.35 또는 26 % 증가했습니다. EPS 및 장부 값을 계산하는 방법에 대한 자세한 내용은 기본 분석 에 대한 자습서를 확인하십시오.
이론적으로는 대부분의 수입 달러가 장부 가치에 항상 추가되는 것은 아니라는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 이것은 아니오를 가정
달러 트리의 경우 배당이 지급되고 있습니다. Dollar Tree의 수입은 일반적으로 정상적인 사업 확장 비용과 함께 매년 주식을 환매하는 데 사용되었습니다.
정기적으로 주식을 재구매하는 회사는 IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola 및 McDonald 's입니다. CEO에 대한 참고 사항: 언급 된 회사 그룹의 장기 성과는 다른 회사 경영진에게 주식 환매의 이점을 보여주는 모범이되어야합니다. 비즈니스가 좋을수록 합리적인 가격으로 주식을 지속적으로 재구매하는 것이 좋습니다. 당신이 가난한 사업을 운영하는 경우, 아마도 당신은 더 나은 사업을 구입하는 것이 좋습니다.
결론
가격 대 장 비율을 가치 측정으로 사용하는 경우 회사가 주식을 다시 사들이는 경우주의해야합니다. 이런 일이 있었는지 어떻게 알 수 있습니까? 연속 몇 년 동안 회사의 총 점유율을 살펴보십시오.
대부분의 소프트웨어 기반 주식 스크리너는 주식 매입으로 인한 주당 효과를 철회 할 수 없으므로 유망한 투자 후보를 찾기위한 출발점으로 만 사용할 수 있습니다. 투자가들에게 가장 좋은 해결책은 매입으로 인한 인공 효과에 비추어 EPS와 ROE의 성장뿐만 아니라 가격 대비 장부 가액을 보는 것입니다. 즉, 한 번에 한 회사에서 구매해야하는 환매 효과를 수동으로 제거하여 투자자가 가능한 투자 후보를 조사하는 데 추가 시간을 투자해야합니다.
