통화 정책이라는 용어는 국가 경제 목표를 촉진하기 위해 신용 가격에 영향을주기 위해 중앙 은행이 취한 조치를 말합니다. 미국에서는 1913 년의 연방 준비 제도법 (Federal Reserve Act)이 통화 정책 수립에 대한 연방 준비 제도의 책임을졌다. 이 법은 다음 두 가지 목표를 포함하도록 1977 년에 개정되었습니다.
- 지속 가능한 최대 생산 및 고용 촉진 가격 안정화
이 두 목표가 경제 운영 방식에 어떤 영향을 미치는지 알아 보려면 계속 읽으십시오.
통화 정책이란 무엇입니까?
통화 정책은 화폐 공급과 같이 중앙 은행이 통제 할 수있는 것의 변화로 설명 할 수 있습니다. 정책은 화폐 공급을 늘리거나 금리를 낮추면 "확장 적"인 것으로 간주됩니다. 예를 들어, 연준은 2008 년 11 월부터 양적 완화라는 프로그램으로 많은 양의 금융 자산을 구매함으로써 2007-08 년 금융 위기 이후 경제 성장을 촉진하기 위해 화폐 공급을 강화했습니다. 정책은 화폐 공급을 줄이거 나 금리를 높이면 "계약"이라고한다.
통화 정책을 설명하는 또 다른 방법은 경제에 의도 된 효과에 의한 것입니다. Federal Reserve 문서의 2 장, Federal Reserve System: 목적 및 기능에 따르면, “단기적으로 가격 안정화와 생산 및 고용 촉진이라는 두 목표 사이에 약간의 긴장이 존재할 수 있습니다. "이러한 상황에서 통화 정책을 담당하는 사람들은 딜레마에 직면하게되며 가격 압박을 완화시키는 데 집중할 것인지 아니면 고용 및 생산 손실을 완화시키는 데 집중할 것인지 결정해야합니다." 따라서, 중앙 은행이 경제 성장을 촉진하려는 경우 통화 정책은 "적응", 중앙 은행이 성장을 늘리거나 인플레이션을 시도하지 않으면 "중립", 또는 인플레이션을 줄이려는 경우 "긴밀한"것으로 설명됩니다.
연방 준비 제도 이사회는 어떻게 목표를 달성합니까?
연준은 인플레이션을 통제하거나 생산 및 고용에 직접 영향을 줄 수 없습니다. 대신 다음 세 가지 통화 정책 도구를 사용하여 간접적으로 영향을 미칩니다.
- 공개 시장 운영 할인율 예약 요건
이 세 가지 도구를 사용하여 연방 준비 은행은 중앙 은행의 상업 은행 준비 은행 잔고에 대한 수요와 공급에 영향을 미치며, 이러한 방식으로 연방 기금 금리를 변경합니다. 연방 기금 금리는 은행이 연방 준비 은행의 초과 준비금을 시스템 요구 사항보다 낮은 준비 은행에 빌려주는 이자율입니다. 연방 공개 시장위원회 (FOMC)는 연방 기금 금리의 목표를 설정하지만 시장은 실제 금리 자체를 결정합니다. 연준은 위의 세 가지 도구를 사용하여 실제 자금 요율이 목표를 달성하도록합니다.
예를 들어, 공개 시장 구매는 예비 공급을 증가시켜 연방 기금 금리를 떨어 뜨립니다. 적격 예금 기관이 중앙 은행에서 직접 단기 자금을 빌리기 위해 부과하는 이자율이 높은 할인율은 은행이 중앙 은행에서 빌리는 것을 방해하여 예비 공급을 줄이고 연방 기금 금리를 상승시킵니다. 낮은 준비금 요건은 준비금에 대한 수요를 감소시키고 연방 기금 금리를 떨어 뜨릴 수 있습니다. 연방 준비위원회 (Federal Reserve)에 따르면 연방 기금 금리의 변화는 다른 단기 금리, 외환 환율, 장기 금리, 화폐 금액 및 신용에 영향을 미치는 일련의 사건을 유발하고 궁극적으로 "재화와 서비스의 고용, 생산 및 가격을 포함한 다양한 경제적 변수"
또한, 연방 준비 은행은 특정 시장 참여자들에게 특정한 방식으로 행동하도록 압력을가함으로써 "도덕적 소문"을 이용할 수 있습니다. 또는 연준은“오픈 오픈 운영”을 통해 시장이 미래의 통화 조치를 기대에 부응하여 현재 통화 조치의 효과를 높이기 위해 초점을 맞출 목표를 제시 할 수 있습니다.
통화 정책이 주식 시장에 중요한 이유는 무엇입니까?
통화 정책은 단기적으로 생산과 고용에 영향을 미치며 비즈니스주기를 원활하게하는 데 사용될 수 있습니다. 그러나 장기적으로 생산 및 고용은 자본 효율성, 노동 생산성, 저축 및 위험 허용 력에 달려 있습니다. 예를 들어, 수요가 약해지고 경기 침체가있을 때 연준은 일시적으로 경제를 자극하고 금리를 낮춤으로써 장기 생산 수준으로 되돌릴 수 있습니다. 연준은 통화 정책을 완벽하게 관리하는 데 어려움을 겪을 것이지만, 통화 정책이 사업의 돛에 바람을 추가하거나 역풍을 일으킬 수도 있습니다.
뒷바람으로부터 이익을 얻고 역풍에서 항구를 찾도록 설계된 투자 전략은 시장 수익보다 더 나은 성과를 달성하기위한 방법으로 추진되었습니다. 이 전략의 진언은 "연준과 싸우지 말라"입니다. 연준 정책이 확대 될 때 전략은 산업, 금융 및 기술과 같은 경제적으로 민감한 부문에 투자하는 것입니다. 연준 정책이 위축적일 경우, 전략은 주식 노출을 줄이고 소비자 물림쇠 및 건강 관리와 같이 경제적으로 덜 민감한 부문에 투자하는 것입니다.
항상 그렇듯이 투자 전략에는 위험이 있습니다. 통화 정책을 기반으로 한 전략을 따를 때 고려해야 할 몇 가지 사항은 다음과 같습니다.
- 이 전략이 과거에 수익성이 입증되었다고해서 앞으로도 계속 효과적 일 수는 없습니다. 전문 관리자는 일반적으로 명시된 투자 목표에서 너무 멀리 벗어나는 것이 금지됩니다. 따라서 연준이 긴축 될 때 포트폴리오의 상당 부분을 화폐 시장 도구로 옮길 수 없습니다. 투자 결과는 오랜 기간 동안의 평균 성능을 반영합니다. 이 전략은 모든 기간 동안 우수한 수익을 제공하지는 않습니다. 관리자가 단기 성과에 대해 등급을 매겼다 고 느끼는 정도는 가능한 경우라도 명시된 투자 목표에서 벗어나려는 의지에 영향을 줄 것입니다.
경험적 증거
Federal Reserve 통화 정책의 변화를 보면서 투자자들이 더 높은 수익을 올릴 수 있는지 여부를 결정하기위한 몇 가지 연구가 수행되었습니다. 다음 두 가지 연구는 통화 정책 자세를 결정하기 위해 간단한 규칙을 사용함으로써 투자자들이 미국 주식 시장을 능가 할 수 있다고 결론지었습니다. 제럴드 젠슨 (Jerald Jensen), 로버트 존슨 (Robert Johnson) 및 제프리 머서 (Jeffrey Mercer)는 "투자 관리에서 통화 정책의 역할"(투자 관리 및 연구 협회 설립) 논문을 2000 년 11 월에 출판했습니다. 투자자와 관련이 있습니까? " 위의 사람들이 Mitchell Conover와 함께 저술했으며 2005 년 "Financial Analysts Journal"(Volume 61)에 출판되었습니다.
이 연구는 다음과 같은 결론을 내립니다.
- 광범위한 통화 정책 기간은 강력한 주식 실적 (평균보다 높은 수익률 및 평균보다 낮은 리스크)과 관련이 있으며, 제한적인 통화 정책 기간은 일반적으로 주식 실적 약화 (평균보다 낮은 수익률 및보다 높은 수준)와 일치합니다 평균 위험). 소규모 회사는 대규모 회사보다 통화 조건의 변화에 더 민감합니다. 순환 주식은 방어 주식보다 통화 조건의 변화에 훨씬 더 민감합니다. 미국 통화 정책은 세계 시장에 중요한 영향을 미칩니다.
반대 의견으로는 벤슨 더럼 (Benson Durham)이 2003 년 7 월 -8 월과 2005 년 7 월 -8 월 판에서 "재무 분석가 저널 (Financial Analyst Journal)"의 다음 기사를 출판했다. 이 기사의 제목은 각각 "통화 정책 및 주가 반품"및 "통화 정책 및 주가 반품에 대한 추가 정보"입니다. 벤슨은 투자자들이 연준을 통해 우량 수익을 얻을 수 없다고 결론 지었다. 저자는 다음과 같은 결론을 내 렸습니다.
- 통화 정책이 주가에 영향을 주지만 주가가 통화 정책에 영향을 미치지 않는다고 가정하는 연구는 보통 최소 제곱 분석을 사용하는 경우 소금 한 알갱이로 가져와야합니다. 중앙 은행이 자산 가격을 명시 적으로 목표로하지는 않지만, 주가에는 경제 과정 및 통화 정책에 관한 기대치에 대한 정보가 포함되어 있다고 주장 할 수 있습니다. 주가와 통화 정책의 잠재적 공동 결정은 표준 보통 최소 제곱을 사용하는 통계 기술이 잘못된 결론을 초래할 수 있음을 의미합니다.
결론
연구 기간 동안 통화 정책은 주식 시장에 중요합니다. 그러나 언급했듯이 통화 정책과 관련된 투자 전략이 모든 완화 또는 강화주기마다 반드시 작동하는 것은 아닙니다. 경고가 있습니다. 투자자들은 투자 결정을 내리기 전에 수익률 곡선과 같은 다른 많은 요소들도 고려해야합니다.
