세상은 그 어느 때보 다 더 연결되어 있습니다. 과학과 기술의 발전에 힘 입어 전 세계 각국의 경제가 상호 의존적이되었으며 선진국의 소비자와 투자자 모두 신흥국과 프론티어 경제에서 사업을 영위 할 수 있습니다. BRIC 국가와 같은 신흥 경제가 계속 증가함에 따라 투자자들은 포트폴리오를 다양 화하여 이러한 시장의 증권을 포함시킬 수있는 더 많은 방법을 찾고 있습니다.
그러나 많은 펀드 매니저와 개인 투자자가 직면 한 주요 이슈는 신흥 시장 경제에서 대부분의 비즈니스를 수행하는 회사를 올바르게 평가하는 방법입니다., 우리는 이머징 마켓 회사에 대한 가치 추정을 시도 할 때 고려해야 할 요소들과 함께 CFA 연구소에서 규정 한 일반적인 접근 방식을 살펴볼 것입니다.
평가를 위해 할인 된 현금 흐름 분석 사용
신흥 시장 회사에 가치를 부여한다는 생각은 어려워 보일 수 있지만, 친숙한 선진 경제에서 회사를 평가하는 것보다 크게 다르지 않습니다. 평가의 중추는 여전히 할인 현금 흐름 분석 (DCF)입니다. DCF 분석의 목적은 단순히 투자자가 투자에서받을 돈을 시간 가치에 맞게 조정하는 것입니다.
개념은 동일하지만 처리해야 할 신흥 시장에 특정한 몇 가지 요소가 여전히 있습니다. 예를 들어, 이머징 마켓 회사를 분석 할 때 환율, 금리 및 인플레이션 추정의 효과는 명백한 우려 사항입니다.
대부분의 분석가들은 환율을 상대적으로 중요하지 않은 것으로 간주합니다. 신흥 시장 국가의 현지 통화는 달러 (또는 다른 더 많은 통화)와 관련하여 크게 다를 수 있지만, 국가의 구매력 평가와 관련하여 가깝게 유지되는 경향이 있기 때문에 (PPP).
따라서이 경우 환율의 변화는 신흥 시장 회사의 향후 국내 사업 추정에 거의 영향을 미치지 않습니다. 그럼에도 불구하고 현지 통화 변동으로 인한 외환 영향을 결정하기 위해 민감도 분석을 수행 할 수 있습니다.
반면 인플레이션은 특히 높은 인플레이션 환경에서 운영되는 회사의 경우 평가에 더 큰 역할을합니다. 신흥 시장 회사의 DCF 추정에 대한 인플레이션의 영향을 중화하기 위해서는 명목 (인플레이션 무시) 및 실제 (인플레이션 조정) 용어로 미래 현금 흐름을 추정해야합니다. 실질 및 명목 모두의 미래 현금 흐름을 추정하고 적절한 비율로 다시 할인하여 (필요한 경우 인플레이션 조정) 다시 인플레이션이 적절히 고려되면 합리적으로 가까운 회사 가치를 도출 할 수 있어야합니다. DCF 방정식의 분자와 분모를 적절히 조정하면 인플레이션의 영향을 제거 할 수 있습니다.
(시장이 특정 주식에 대해 너무 많은 금액을 지불하고 있는지 계산합니다. DCF 평가: 주식 시장 건전성 확인을 확인하십시오 .)
신흥 시장에서 DCF 계산을위한 조정
자본 비용
신흥 시장에서 무료 현금 흐름 견적을 도출하는 데있어 주요 장애물은 회사의 자본 비용을 추정하는 것입니다. 실제 자본 구조와 함께 회사의 자본 비용과 부채 비용은 신흥 시장에서 추정하기 어려운 투입 요소를 가지고 있습니다. 신흥 시장 정부 채권이 위험이없는 투자로 간주 될 수 없기 때문에 자본 비용을 추정하는 데 가장 큰 어려움은 본질적으로 무위험 금리를 결정하는 것입니다. 따라서 CFA 연구소는 지역 경제와 선진국 사이의 인플레이션 율 차이를 추가하고이를 같은 선진국의 장기 채권 수익률에 대한 스프레드로 사용하도록 제안합니다.
부채 비용
부채 비용을 산정 할 경우, 선진국의 부채와 유사한 부채 문제에 대해 해당 회사와 유사한 스프레드를 사용하고 위의 무위험 비율에이를 추가하면 부채 — 회사의 부채 비용을 계산하는 데 필요한 입력. 이 방법론은 신흥 시장의 무위험 비율에 실제로 무위험이 아니라고 가정합니다.
마지막으로 적절한 자본 구조를 선택하려면 업계 평균을 사용하는 것이 가장 좋습니다. 지역 산업 평균이없는 경우 지역 또는 세계 평균을 사용하는 것도 효과적입니다.
가중 평균 자본 비용
DCF 방법을 통해 유용한 가치에 도달하기위한 또 다른 열쇠는 회사의 가중 평균 자본 비용 (WACC)에 대한 국가 위험 프리미엄을 포함시키는 것입니다. 그 이유는 회사의 미래 현금 흐름을 할인 할 때 명목 수치를 사용할 때 적절한 할인율을 사용하고 있기 때문입니다. 여기서 핵심은 회사와 경제의 전반적인 상황에 맞는 국가 위험 프리미엄을 선택하는 것입니다.
국가 위험 보험료를 선택하는 것은 어렵고 빠른 규칙이 있습니다. 그러나 개인 (아마추어 및 전문가 모두)이 프리미엄을 과대 평가하는 경우가 종종 있습니다. CFA 인스티튜트가 제안한 좋은 방법은 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)과 관련하여 보험료를 검토하여 회사 주식의 과거 수익을 고려하는 것입니다.
동료 비교
개발 도상국의 기업들과 마찬가지로 평가 퍼즐의 마지막 부분은 회사를 업계의 동료들과 여러 가지로 비교하는 것입니다. 다수의 유사한 신흥 시장 회사, 즉 기업의 여러 기업에 대해 회사를 평가하면 특히 동종 업계가 같은 신흥 경제 내에서 경쟁하는 경우 업계 내 다른 기업에 비해 비즈니스가 쌓이는 방식을보다 명확하게 파악할 수 있습니다.
결론
신흥 시장의 평가 기업은 수행하기가 너무 어려운 프로세스처럼 보일 수 있습니다. 신흥 시장 기업에 대한 기본 평가 접근 방식은 추정치에서 몇 가지 요소 만 조정하면 친숙한 선진 경제 회사의 평가와 매우 유사하다는 것을 알기 쉽게 바랍니다.
중국, 인도, 브라질 등의 국가가 지속적으로 경제 성장하고 세계 경제에 발자취를 남기면서 그러한 국가의 기업을 평가하는 것은 진정한 글로벌 포트폴리오 구축의 중요한 부분이 될 것입니다.
