스핀 오프 vs. 스플릿 오프 vs. 개척: 개요
기업 분할, 분할 및 개척은 회사가 특정 자산, 사업부 또는 자회사를 매각하는 데 사용할 수있는 다른 방법입니다. 모회사가 특정 방법을 선택하는 것은 아래에 설명 된 여러 가지 요소에 달려 있지만 궁극적 인 목표는 주주 가치를 높이는 것입니다. 기업이 보유 지분을 매각하기로 선택한 주된 이유는 다음과 같습니다.
분사
분할시 모회사는 기존의 주주들에게 분할되는 자회사의 주식을 특별 배당의 형태로 비례 배분하여 분배합니다. 모회사는 일반적으로 분할에 대해 현금을 고려하지 않습니다. 기존 주주들은 이제 분할 후 하나의 회사가 아닌 두 회사의 주식을 보유함으로써 이익을 얻습니다. 이 분사는 모회사와는 별개의 조직이며 자체 경영진이 있습니다. 모회사는 자회사 주식의 100 %를 분리하거나, 주주에게 80 %를 분할하고 20 % 미만의 소수 지분을 보유 할 수 있습니다.
미국의 분사는 일반적으로 국세 법 355에 정의 된 특정 조건이 충족되는 경우 회사와 주주에게 면세됩니다. 이러한 조건 중 가장 중요한 것 중 하나는 모회사가 투표 및 비 투표 주식의 80 % 이상을 배분하여 자회사에 대한 통제권을 포기해야한다는 것입니다. "스핀 아웃"이라는 용어는 스핀 오프와 같은 의미를 갖지만 덜 자주 사용됩니다.
2014 년, 의료 회사 Baxter International, Inc.는 자사의 바이오 의약품 사업 Baxalta Incorporated를 분사했습니다. 이 회사는 3 월에 발표되어 7 월 1 일에 완료되었습니다. Baxter 주주들은 Baxter 보통주 1 주당 Baxalta 1 주를 받았습니다. 분할은 Baxalta 주식의 80.5 %의 특별 배당금을 통해 달성되었으며 Baxter는 배포 직후 Baxalta의 지분 19.5 %를 보유하고 있습니다. 흥미롭게도 Baxalta는 분사 후 몇 주 내에 Shire Pharmaceuticals로부터 인수 제안을 받았습니다. Baxalta의 경영진은 회사의 가치를 저평가했다는 제안을 거절했습니다.
분리
분할 된 경우, 모회사의 주주는 자회사에서 주식을 제공 받지만, 캐치 그룹은 자회사 또는 모회사의 지분 보유 중에서 선택해야합니다. 주주는 (a) 모회사에서 주식을 계속 보유하거나 (b) 모회사에서 보유한 주식의 일부 또는 전부를 자회사의 주식으로 교환하는 두 가지 선택이 있습니다. 모회사의 주주는 분할에 참여할지 여부를 선택할 수 있기 때문에 분할 주식의 경우와 같이 자회사 주식의 배분은 비례하지 않습니다.
분할은 일반적으로 자회사의 지분이 개척을 통해 IPO에서 이전에 판매 된 후에 달성됩니다. 자회사는 현재 특정 시장 가치를 가지기 때문에 분할 비율을 결정하는 데 사용할 수 있습니다. 모기업의 주주가 주식을 교환하도록 유도하기 위해, 투자자는 일반적으로 모회사의 주식을 교환하는 것보다 조금 더 가치가 큰 지분을 자회사에 인수합니다. 예를 들어, 모회사 주식의 1.00 달러에 대해 주주는 1.10 달러의 자회사 지분을받을 수 있습니다. 모회사에 대한 분할의 이점은 현금이 아닌 자회사의 주식이 환매에 사용된다는 점을 제외하고는 주식 환매와 유사하다는 점입니다. 이는 일반적으로 발생하는 주식 희석액의 일부를 상쇄합니다. 분사.
2009 년 11 월, Bristol-Myers Squibb은 Mead Johnson에서 지분을 분할하여 세금 유리한 방식으로 주주들에게 부가 가치를 제공하기 위해 분할을 발표했습니다. 교환 제안에서 수락 된 BMY 보통주 1 달러당 입찰 주주는 BMY 주당 0.6027 MJN 주가의 교환 비율 상한에 따라 MJN 주가의 1.11 달러를받습니다. Bristol-Myers는 1 억 7 천만 Mead Johnson 주식을 소유하고 있으며 2, 700 만 주가의 주식을 교환하여 수락했습니다. 따라서 교환 비율은 0.6313이었습니다 (즉, BMY의 1 주가 MJN 0.6313 주로 교환되었습니다).
파내다
개척에서 모회사는 자회사의 주식 일부 또는 전부를 초기 공모 (IPO)를 통해 일반인에게 판매합니다.
분사와 달리 모회사는 일반적으로 개척을 통해 현금 유입을받습니다.
주식이 일반인에게 판매되기 때문에 개척은 자회사의 순 주주 집합을 설정합니다. 개척은 종종 모회사의 주주들에게 자회사의 완전한 분사보다 우선합니다. 이러한 미래 분사가 면세가 되려면 80 % 관리 요구 사항을 충족해야합니다. 즉, 자회사 주식의 20 %를 IPO로 제공 할 수 없습니다.
특별 고려 사항
두 회사가 합병하거나 한 회사가 다른 회사에 인수 될 때 전략적 적합성, 시너지 효과 또는 규모의 경제와 같은 M & A 활동에 대해 언급 된 이유는 종종 동일합니다. 이러한 논리를 확장하여 회사가 기꺼이 운영의 일부를 별도의 주체로 분리 할 때 그 반대가 사실이며, 시너지 효과와 규모의 경제가 감소하거나 사라져야한다는 것을 따라야합니다. 그러나 기업이 합병 또는 인수를 통해 벌크 업하는 것과는 달리 슬리밍을 고려해야하는 많은 이유가 있기 때문에 반드시 그런 것은 아닙니다.
- "순수한 플레이"비즈니스로의 발전: 회사를 둘 이상의 구성 요소로 분할하면 각각이 다른 부문에서 순수한 플레이 (한 산업 또는 제품에만 초점을 둔 공개 거래 회사)가 될 수 있습니다. 이를 통해 일반적으로 할인 (대기업 할인이라고 함)으로 평가되는 주주 가치와 비교할 때 각 개별 비즈니스를보다 효율적이고 일반적으로 프리미엄 평가로 평가할 수 있습니다. 이러한 경우 부품의 합은 일반적으로 전체보다 큽니다. 효율적인 자본 할당: 분할하면 회사 내 구성 요소 비즈니스에 자본을보다 효율적으로 할당 할 수 있습니다. 이것은 회사 내의 다른 사업부가 다양한 자본 요구를 가지고있을 때 특히 유용합니다. 자본 요구 사항에 관해서는 하나의 크기가 모든 것에 맞지 않습니다. 중점: 회사를 두 개 이상의 비즈니스로 분리하면 회사의 경영진이 별개의 비즈니스 부서가 제기 한 고유 한 과제를 극복하기 위해 자신을 얇게 퍼 뜨리지 않고도 각자의 게임 계획에 집중할 수 있습니다. 더 큰 초점은 더 나은 재무 결과와 향상된 수익성으로 이어질 수 있습니다. 전략적 과제: 회사는 구매자의 호소를 줄이기 위해 탐욕스러운 부서 또는 자산 기반 인 "크라운 보석"을 매각 할 수 있습니다. 회사가 동기 부여 된 구매자를 스스로 방어 할만큼 충분히 크지 않은 경우에 해당됩니다. 투자의 또 다른 이유는 잠재적 독점 금지 문제를 방지하기위한 것일 수 있습니다. 특히 특정 제품이나 서비스에 대해 과도하게 많은 시장 점유율로 사업 단위를 묶은 일련의 취득자가 경우에 그러합니다.
또 다른 단점은 규모가 작고 순수한 플레이 상태로 인해 친 회사와 적대적 입찰자의 인수 대상으로 모회사와 분리 자회사가 더 취약 할 수 있다는 것입니다. 그러나 월가에서 분사 및 개척 발표에 대한 일반적으로 긍정적 인 반응은 이점이 일반적으로 단점보다 더 크다는 것을 보여줍니다.
분사에 투자하는 방법
대부분의 분사는 전체 시장보다 실적이 좋으며 경우에 따라 모기업보다 실적이 우수합니다.
2017 년에 총 19 개의 분사가있었습니다. 초기 시장 가치는 760 억 달러로 추정되었습니다. 이러한 거래에는 유틸리티 및 태양 에너지 회사의 "YieldCo"(수율 회사)의 분사가 포함되었습니다. 일반적인 YieldCo는 운영 에너지 프로젝트 포트폴리오를 제공합니다. 배당금이 많은 YieldCos와 같은 투자자는 장기적인 전력 구매 계약을 통해 안정적인 현금 흐름을 가지고 있으며 모회사의 다른 위험한 사업에 노출되지 않기 때문입니다.
CNX Resources는 2017 년 11 월 CONSOL Energy의 분사를 완료하고 NYSE와 독립적으로 거래를 시작했습니다. 2018 년 6 월 기준으로 CNX에서 분사 된 이후이 회사는 70.2 %를 반환했습니다.
2017 년 4 월 3 일 DXC Technology가 Hewlett-Packard에서 분사되었습니다. DXC는 2018 년 6 월 기준으로 투자자에게 39.7 %를 반환했습니다.
스핀 오프는 일반적으로 광범위한 시장을 능가했습니다. 2018 년 7 월 20 일 기준 블룸버그 미국 스핀 오프 지수는 지난해 22 % 이상 상승했으며 S & P 500의 13 % 상승률을 앞질렀습니다. 2017 년 S & P 500 지수는 같은 기간 동안 203.9 %를 반환했습니다.
그렇다면 어떻게 분사에 투자합니까? 두 가지 대안이 있습니다.Invesco Spin-Off ETF와 같은 ETF (Spin-off Exchange-traded Fund)에 투자하십시오. 또는 분할 또는 개척을 통해 매각을 발표하면 주식에 투자하십시오. 많은 경우에, 주식은 분할이 유효 할 때까지 긍정적으로 반응하지 않을 수 있으며, 이는 투자자에게 구매 기회가 될 수 있습니다.
주요 테이크 아웃
- 분할, 분할 및 개척은 주주 가치를 높이기위한 동일한 목표를 가진 세 가지 다른 투자 방법입니다. 분리 및 개척의 단점이있을 수 있지만, 분리가 고려되는 대부분의 경우 이러한 시너지 효과는 최소화되었거나 존재하지 않았을 수 있습니다. 대부분의 분사는 전체 시장보다 실적이 좋으며 경우에 따라 모기업보다 실적이 우수합니다.
