주권 정부가 운영 자금을 조달하기 위해 대출을 받아야하는 경우, 자체 통화로 부채를 발행 할 때 뚜렷한 이점이 있습니다. 즉, 채권이 상환 될 때 채권 상환이 어려운 경우 재무부는 단순히 더 많은 돈을 인쇄 할 수 있습니다. 문제가 해결 되었습니까?
결과적 으로이 접근법에는 한계가 있습니다. 정부가 빚을 갚기 위해 증가 된 화폐 공급에 의존 할 때, 통화는 더 이상 가치가 없습니다. 채권 소유자가 채권에 대해 5 %의이자를 얻지 만 인플레이션으로 인해 통화 가치가 10 % 낮 으면 실제로는 실질로 돈을 잃은 것입니다.
투자자들이 인플레이션에 대해 걱정하고 높은 이자율을 요구할 때, 국가들은 외화로 부채를 발행해야 할 수도 있습니다. 이는 전 세계 신흥 시장과 개발 시장에 특히 일반적인 전략입니다. 종종 이들 정부는보다 안정적이고 시장성이 높은 통화로 채권을 표시하기로 선택합니다. 투자자들이 더 이상 평가 절하로 인해 수입이 줄어들지 않을까 염려하지 않기 때문에 일반적으로 이런 방식으로 부채를 판매하는 것이 더 쉽습니다.
“원죄”
그러나 화폐 공급을 통제 할 수 없다는 것은 투자자에게 양날의 검이다. 인플레이션에 대한 보호를 제공하지만 금융 위기시 정부의 상환 옵션도 제한합니다.
외화로 차입하면 환율 위험에 노출됩니다. 현지 통화 가치가 떨어지면 국제 부채 상환 비용이 훨씬 비싸집니다. 경제학자들은 이러한 고유 한 도전을“원죄”라고 언급합니다.
이러한 위험은 1980 년대와 1990 년대에 몇몇 개도국이 자국 통화의 약화를 경험하고 외화 부채를 처리하는 데 어려움을 겪었을 때 나타났습니다. 당시 대부분의 신흥 국가들은 통화를 미국 달러로 고정했습니다. 그 이후로 많은 사람들이 위험을 완화하기 위해 유동 환율로 전환했습니다. 이론은 현지 통화의 감소가 수출을 더욱 매력적으로 만들어 성장을 자극 할 것이라는 것이다.
오늘날 많은 선진국들이 실제로 제공하는 제로에 가까운 금리는 외화 채권에 대한 수요를 높였습니다. 실제로, 많은 정부가 비교적 적은 차입 비용으로 최근 몇 년 동안 처음으로 그러한 부채를 발행했습니다. 앙골라, 몽골, 나미비아 및 잠비아는 모두 대외적으로 유대 채권을 도입하여 큰 성공을 거두었습니다.
원죄의 잠재적 인 함정은 정부 지도자들이 그들의 적자를 다스리도록 압력을 가했다. 정부가 시간이 지남에 따라 수입을 늘리거나 지출 수준을 낮출 수 없다면 항상 불이행의 위험이 있습니다. 그러나 이러한 고통스러운 조치를 이행하려는 정치적 의지를 세우는 것은 어려울 수 있습니다.
국가들은 종종 단순히 부채를 인계함으로써, 즉 만기에 도달 한 채권을 대체 할 새로운 채권을 발행함으로써 심각한 벨트 조임을 연기하려고 시도합니다. 그러나 투자자가 재무 관리에 대한 신뢰가 부족 해지면 다른 투자 기회를 찾거나 더 높은 수익을 요구할 가능성이 높습니다.
위험 측정
이러한 이유로 정부 채권, 특히 외화로 발행 된 채권은 투자자들로부터 높은 수준의 조사를받는 경향이 있습니다. 결국 채권자가 자산을 청구 할 수있는 국제 파산 법원이 없기 때문에 국가가 채무 불이행하면 상환이 거의 없습니다. 종종, 그들은 대출 조건을 재협상하도록 제안함으로써이 결과를 피하려고 노력할 것입니다. 그럼에도 불구하고 그들은 타격을 입을 것입니다.
물론, 한 국가가 의무를 잘 수행해야 할 강력한 이유가 있습니다. 채권자에게 지불하지 않으면 신용 등급이 떨어질 수 있으며 장래 차입이 매우 어려워집니다. 당연히, 국가들은 신용도에 대한 강한 명성을 쌓아서 낮은 비율로 빌릴 수있는 인센티브를 가지고 있습니다. 그리고 만약 자국민이 국채의 상당 부분을 보유하고 있다면, 채무 불이행으로 인해 정부 지도자들이 선거에 취약해질 수 있습니다.
그러나 정부 부채에 대한 채무 불이행은 전혀 드문 일이 아닙니다. 아르헨티나는 2001 년부터 부채를 갚을 수 없었으며 재정 상태를 회복하는 데 몇 년이 걸렸습니다. 베네수엘라, 에콰도르 및 자메이카는 최근 몇 년 동안 짧은 기간에도 불구하고 채무 불이행을 저지른 여러 국가 중 하나입니다.
임박한 불이행의 징후를 정확히 찾아내는 것은 쉬운 일이 아닙니다. 투자자들은 종종 GDP 대비 부채 비율을 사용하는데, 이는 경제 규모에 따른 국가의 차입 수준을 보여줍니다. 뛰어난 부채는 확실히 중요한 데이터이지만, 경제학자들은 다른 요소가 없을 때의 유용성에 대해 토론했습니다. 예를 들어 멕시코와 브라질은 부채가 GDP의 50 %를 차지할 때 1980 년대에 채무 불이행을당했습니다. 대조적으로, 일본은 최근 몇 년 동안 약 200 %의 부채 수준을 가지고 있음에도 불구하고 재정적 약속을 지키고 있습니다.
결과적으로 다양한 요소를 평가하는 것이 중요합니다. 이것은 Moody 's 및 Standard & Poor 's와 같은 신용 평가 기관이 전 세계 주권 정부의 부채를 평가할 때하는 것입니다. 국가의 총 부채 부담을 검토하는 것 외에도 경제 성장 전망, 정치적 위험 및 기타 요인을 평가합니다. 등급이 높은 정부는 일반적으로 낮은 이율로 부채를 판매 할 수 있습니다. 일부 경제학자들은 해외 판매가 환율 위험에 대한 자연스러운 헤지를 제공하기 때문에 국가의 수출 대비 부채 비율을 살펴볼 것을 제안합니다.
결론
주권은 전세계 모든 채권의 약 40 %를 차지하므로 많은 포트폴리오에서 중요한 부분입니다. 그러나 구매 결정을하기 전에, 특히 정부가 통제 할 수없는 통화로 메모가 발행 될 때 잠재적 위험을 이해하는 것이 중요합니다.
선진국의 부채에 대한 수익이 거의없는 투자자에게는 종종 다른 곳에서 더 높은 수익을 추구하려는 유혹이 있습니다. 국제 채권 시장에 새로운 신흥 국가들은 특히 유혹적 일 수 있습니다.
이머징 마켓은 과거 몇 년 동안보다 부채가 적지 만 일부 경제학자들은이 지역의 일관된 실적에 대해 우려하고 있습니다. 여러 신용 평가 기관의 의견에주의를 기울이고 다양한 위험 요소를 살펴 보는 것은 가치있는 운동이 될 수 있습니다.
