디플레이션이 시작되면 경제가 손을 떼는 데 수십 년이 걸릴 수 있습니다. 일본은 1990 년에 시작된 잃어버린 10 년이라는 이름의 디플레이션 나선에서 벗어나려고 노력하고 있습니다. 그러나 중앙 은행이 악의와 디플레이션의 파괴적인 영향? 최근 몇 년간 전 세계 중앙 은행은 극심한 조치와 혁신적인 도구를 사용하여 경제의 디플레이션에 대처했습니다. 아래에서는 중앙 은행이 디플레이션과 싸우는 방법에 대해 설명합니다.
디플레이션의 영향
디플레이션은 일정 기간 동안 경제에서 가격 수준이 지속적으로 크게 하락한 것으로 정의됩니다. 디플레이션은 인플레이션과 반대이며 인플레이션 율이 양이지만 하락하는 기간을 나타내는 디 인플레이션과 다릅니다.
디 인플레이션 환경에서와 같이 짧은 기간의 저렴한 가격은 경제에 나쁘지 않습니다. 재화와 서비스에 대한 비용을 줄이면 임의의 지출을 위해 소비자에게 더 많은 돈이 남게되어 경제가 향상 될 것입니다. 인플레이션이 감소하는시기에 중앙 은행은 통화 정책에 대해 "매파 적"(즉, 금리를 적극적으로 인상 할 가능성)이 없을 가능성이 높으며, 이는 또한 경제를 자극 할 것입니다.
그러나 디플레이션은 다릅니다. 디플레이션으로 인한 가장 큰 문제는 소비자들이 가전 제품, 자동차 및 주택과 같은 큰 티켓 품목의 소비를 연기하게한다는 것입니다. 결국, 가격이 상승 할 가능성은 큰 티켓 품목을 구매하는 데 큰 동기가됩니다 (따라서 판매 및 기타 임시 할인이 효과적이기 때문입니다).
미국에서는 소비자 지출이 경제의 70 %를 차지하며, 경제학자들은이를 세계 경제에서 가장 신뢰할 수있는 엔진 중 하나로 생각합니다. 소비자가 내년에 상품이 더 저렴하다고 생각하여 지출을 연기하는 경우 부정적인 영향을 상상해보십시오.
소비자 지출이 감소하기 시작하면 기업 부문에 파급적인 영향을 미치며, 자산, 건물, 장비, 새로운 프로젝트 및 투자에 대한 지출을 자본 지출을 연기하거나 삭감하기 시작합니다. 기업들은 수익성 유지를 위해 소형화를 시작할 수도 있습니다. 이것은 기업 지출 해고로 소비자 지출을 방해하는 악순환을 일으켜 결국 해고 증가와 실업 증가로 이어진다. 소비자 및 기업 지출의 이러한 수축은 경기 침체와 최악의 시나리오에서 본격적인 우울증을 유발할 수 있습니다.
디플레이션의 또 다른 부정적인 영향은 부채 부담에 미치는 영향입니다. 인플레이션이 부채의 실질 (즉, 인플레이션 조정) 가치에서 멀어 지더라도 디플레이션은 실질 부채 부담을 가중시킵니다. 경기 침체 기간 동안 부채 부담이 증가하면 부채가 많은 가정과 회사의 채무 불이행과 파산이 증가합니다.
최근 디플레이션 우려
지난 4 세기 동안 큰 금융 위기 및 / 또는 1997 년의 아시아 위기, 2000 년에서 2002 년의 "기술 난파", 2008 년에서 2009 년의 큰 경기 침체와 같은 큰 재정 위기 및 / 또는 자산 거품의 파열로 인해 디플레이션에 대한 우려가 급증했습니다. 이러한 우려는 1990 년대 초 일본의 자산 버블 붕괴 이후 일본의 경험 때문에 최근 몇 년 동안 중심 단계로 간주되었습니다.
1980 년대 일본 엔의 50 % 상승과 1986 년의 경기 침체에 대응하기 위해 일본은 통화 및 재정 부양책 프로그램에 착수했습니다. 1980 년대 후반 일본 주식과 도시 토지 가격이 3 배가되면서 엄청난 자산 버블이 발생했습니다. Nikkei 지수가 2008 년 10 월까지 지속 된 슬라이드를 시작하는 1 년 이내에 3 분의 1의 가치를 잃어 1989 년 12 월 피크에서 80 % 하락한 버블로 1990 년 버블이 터졌습니다. 디플레이션이 심화되면서 1960 년대부터 1980 년대까지 세계에서 가장 빠르게 성장한 일본 경제는 극적으로 둔화되었습니다. 실질 GDP 성장률은 1990 년 이후 매년 평균 1.1 %에 불과했습니다. 2013 년 일본의 명목 GDP는 1990 년대 중반 수준보다 약 6 % 낮았습니다.
2008 년부터 2009 년의 대 불황은 주식, 모기지 지원 증권, 부동산 및 상품과 같은 광범위한 자산 가격의 치명적인 붕괴로 인해 미국과 다른 지역에서 비슷한 기간의 디플레이션 우려가 촉발되었습니다. 2008 년 9 월에 리먼 브라더스의 파산으로 예시 된 미국과 유럽의 여러 주요 은행 및 금융 기관의 파산으로 인해 글로벌 금융 시스템이 혼란에 빠졌습니다 (자세한 내용: 사례 연구 – 붕괴) 리먼 브라더스 ). 수많은 은행과 금융 기관이 도미노 효과에 실패하여 금융 시스템의 붕괴, 소비자 신뢰의 산산조각 및 명백한 디플레이션에 대한 우려가 널리 퍼져있었습니다.
연방 준비 제도 이사회가 디플레이션을 싸운 방법
연방 준비위원회의 벤 버냉키 (Ben Bernanke) 회장은 이미 "헬리콥터 벤 (Helicopter Ben)"의 이름을 얻었습니다. 2002 년 연설에서 그는 경제학자 인 밀턴 프리드먼 (Milton Friedman)의 유명한 노선을 통해 헬리콥터에서 돈을 떨어 뜨려 디플레이션을 막을 수 있다고 언급했다. 버냉키는 헬리콥터 낙하에 의지 할 필요는 없지만, 연방 준비 은행은 1930 년대 이후 최악의 경기 침체에 맞서기 위해 2008 년부터 2002 년 연설에서 설명 된 동일한 방법 중 일부를 사용했습니다.
2008 년 12 월 연방 공개 시장위원회 (Federal Open Market Committee) (FOMC, Federal Reserve의 통화 정책기구)는 목표 연방 기금 금리를 본질적으로 0으로 인하했습니다. 연방 기금은 연방 준비 은행의 통상적 인 통화 정책 수단이지만, 현재 금리가“제로 하한”에있다 – 명목 이자율이 0보다 낮을 수 없기 때문에 연방 준비 제도는 기존의 통화 정책에 의지해야했다. 신용 조건을 완화하고 경제를 자극하십시오.
연방 준비 은행은 두 가지 주요 유형의 비 전통적 통화 정책 도구로 전환했습니다: (1) 사전 정책 안내 및 (2) 대규모 자산 구매 (더 나은 양적 완화 (QE)).
미연방 준비위원회는 2011 년 8 월 FOMC 성명서에 장기 금리 및 금융 시장 상황에 영향을주기 위해 명시적인 선물 정책 지침을 도입했습니다. 연준은 경제 상황이 적어도 2013 년 중반까지 연방 기금 금리에 대해 매우 낮은 수준을 보장 할 것이라고 예상했다. 이 지침으로 인해 연준이 향후 2 년간 금리 인상을 지연시킬 것이라는 투자자들의 편안함이 높아지면서 재무부 금리가 하락했습니다. 연준은 미묘한 회복으로 인해 금리를 낮춘 지평을 열었 기 때문에 2012 년에 두 번의 전방 가이던스를 연장했습니다.
그러나 양적 완화는 헤드 라인을 만들고 연준의 쉬운 돈 정책과 동의어가되었습니다. QE는 본질적으로 중앙 은행이 새로운 은행을 설립하여 국가 은행에서 유가 증권을 구매하고 유동성을 경제로 끌어 들이고 장기 금리를 낮추는 것을 포함합니다. 이는 경제 전반의 다른 이자율로 파급되며, 이자율의 급격한 하락은 소비자와 기업의 대출 수요를 자극합니다. 은행은 담보 보유와 교환하여 중앙 은행으로부터받은 자금으로 인해 대출 수요가 높아질 수 있습니다.
Fed의 QE 프로그램 일정은 다음과 같습니다.
- 2008 년 12 월과 2010 년 8 월 사이에 연방 준비 은행은 Fannie Mae와 Freddie Mac과 같은 정부 기관이 발행 한 1.25 조 달러의 모기지 지원 증권, 기관 부채로 2 천억 달러, 장기 재무부에서 3 천억 달러를 포함하여 1.75 조 달러의 채권을 구입했습니다. 이 이니셔티브는 이후 QE1로 알려지게되었으며, 2010 년 11 월 연준은 QE2를 발표하여 한 달에 750 억 달러의 속도로 장기 6 천억 달러의 장기 국채를 매입 할 예정입니다. 매월 400 억 달러 규모의 유가 증권 연준은 월간 구매 약 750 억 달러로 매월 450 억 달러의 장기 국채를 구매함으로써이 프로그램을 확대했으며, 2013 년 12 월, 자산 구매 속도를 측정 단계에서 줄이겠다 고 발표했다. 2014 년 10 월에 구매를 완료했습니다.
다른 중앙 은행들이 디플레이션과 싸운 방법
다른 중앙 은행들도 경제를 자극하고 디플레이션을 막기 위해 기존의 통화 정책에 의지했습니다.
2012 년 12 월, 아베 신조 일본 총리는 디플레이션을 끝내고 경제를 활성화시키기위한 야심 찬 정책 틀을 시작했습니다. "Abenomics"라고 불리는이 프로그램은 (1) 통화 완화, (2) 융통성있는 재정 정책 및 (3) 구조 개혁으로, 2013 년 4 월 일본 은행은 기록적인 QE 프로그램을 발표했습니다. 2015 년까지 디플레이션을 끝내고 2 %의 인플레이션을 달성하기 위해 2014 년 말까지 일본 정부 공채를 매수하고 통화 기준을 270 조 엔으로 두 배로 늘릴 것입니다. 2010 년부터 2015 년까지 재정 적자를 반으로 줄이려는 정책 목표 2014 년 4 월 일본의 판매 세가 5 %에서 8 %로 증가하면서 GDP의 6.6 % 수준과 2020 년까지 흑자 달성이 시작되었습니다. 구조 개혁 요소는 외국인 허용과 같은 고령화 인구의 영향을 상쇄하기 위해 과감한 조치가 필요했습니다. 노동 및 여성 및 고령 근로자 고용.
유럽 중앙 은행 (ECB)은 2015 년 1 월 2016 년 9 월까지 매달 600 억 유로의 속도로 최소 1.1 조 유로의 채권을 구매하겠다고 약속함으로써 자체 QE 버전을 시작했습니다. ECB는 6 년 동안 QE 프로그램을 시작했습니다. 유럽의 연약한 회복을 지원하고 디플레이션을 막기 위해 연방 준비 은행이 끝난 후. 2014 년 말 기준으로 벤치 마크 대출 금리를 0 % 이하로 낮추려는 전례없는 움직임은 제한적인 성공을 거두었습니다.
ECB가 마이너스 금리를 실험 한 최초의 주요 중앙 은행 인 반면, 스웨덴, 덴마크 및 스위스를 포함한 유럽의 많은 중앙 은행은 벤치 마크 금리를 영점 이하로 밀었습니다. 그러한 비 전통적인 조치의 결과는 무엇입니까?
의도적이거나 의도하지 않은 결과
QE 프로그램과 다른 비 전통적인 조치의 결과로 글로벌 금융 시스템에서 현금이 급증하는 것은 주식 시장에 지불했습니다. 전 세계 시가 총액은 2015 년 4 월 처음으로 70 조 달러를 넘어 2009 년 3 월 최저 가격 25.5 조 달러보다 175 % 증가했습니다. S & P 500은이 기간 동안 3 배나 증가했으며 유럽과 아시아의 많은 주식 지수는 현재 시간 최고치.
그러나 실제 경제에 미치는 영향은 명확하지 않습니다. 로이터 통신에 따르면 의회 예산 사무소의 추정에 따르면, 2019 년 미국 경제 성장은 재정 부양 효과의 영향으로 트럼프 정부가 인용 한 3 %보다 느리게 진행될 것이라고한다. 한편, 전 세계적으로 디플레이션을 막기위한 합의 된 움직임은 몇 가지 이상한 결과를 가져 왔습니다.
- 중앙 은행 대차 대조표가 부풀어 오른다 : Federal Reserve, Bank of Japan 및 ECB의 대규모 자산 구매가 대차 대조표를 기록 수준으로 확대하고 있습니다. 연준의 대차 대조표는 2007 년 8 월 8 억 8 천만 달러에서 2018 년 10 월 4 조 달러 이상으로 증가했습니다. 중앙 은행 대차 대조표를 축소하면 부정적인 결과를 초래할 수 있습니다. QE는 은밀한 통화 전쟁으로 이어질 수 있습니다 . QE 프로그램으로 인해 미국 달러 대비 주요 통화가 급락했습니다. 대부분의 국가가 성장을 촉진하기 위해 거의 모든 옵션을 다 사용 했으므로 통화 감가 상각이 경제 성장을 촉진하는 유일한 도구 일 수 있으며, 이는 비밀 통화 전쟁으로 이어질 수 있습니다. (자세한 내용 은 " 통화 전쟁이란 무엇이며 어떻게 작동합니까? "를 참조하십시오.) 유럽 채권 수익률이 마이너스로 전환 : 유럽 정부가 발행 한 정부 부채의 4 분의 1 이상이 현재 마이너스 수익률을 가지고 있습니다. 이는 ECB의 채권 구매 프로그램의 결과 일 수도 있지만, 미래의 경제 둔화를 시사 할 수도 있습니다.
결론
중앙 은행이 취한 조치는 디플레이션과의 싸움에서이기는 것 같지만 전쟁에서 이겼는지 말하기에는 너무 이릅니다. 무언의 두려움은 중앙 은행이 모든 탄약 중 일부는 아니더라도 디플레이션을 막는 데 가장 많이 소비했을 수 있다는 것입니다. 앞으로 몇 년이 지나면 디플레이션은 매우 어려울 수 있습니다.
