선물 및 기타 파생 상품이 금융 시장의 변동성을 증가시키고 지난 10 년간의 금융 위기에 대한 대부분의 책임이 있다고 생각한다면 혼자가 아닙니다. 파생 상품은 금융 붕괴로 비난을 받았지만 가혹한 판단이 필요합니까?
아마 아닙니다. 대신, 우리는 그것들, 그들이 거래되는 방법, 장단점, 그리고 이러한 도구들이 어떻게 다른지 이해해야합니다.
선물 계약
선물은 전통적인 주식, 채권 또는 주가 지수와 같은 기초 자산에서 가치를 얻는 계약입니다. 선물은 중앙 거래소에서 거래되는 표준화 된 계약입니다. 이 계약은 "기본 자산의 미래 가격"이라는 특정 가격에 대해 미래에 무언가를 사고 파는 두 당사자 간의 계약입니다. 구매에 동의 한 당사자는 길고 판매에 동의 한 당사자는 짧습니다. 양과 가격이 일치합니다. 선물 계약을 체결 한 당사자는 물리적 자산을 교환 할 필요는 없지만 만기시 자산 가격의 미래 가격 차이 만 있습니다.
양 당사자는 거래소에 초기 마진 금액 (전체 노출의 일부)을 지불해야합니다. 계약은 시장에 표시되어 있습니다. 즉, 기본 가격 (계약이 체결 된 가격)과 정산 가격 (일반적으로 지난 몇 번의 거래 가격의 평균)의 차이가 각 당사자의 계정에서 공제되거나 추가됩니다. 다음날 정산 가격이 기본 가격으로 사용됩니다. 새 기본 가격이 유지 보수 마진 (사전 결정된 수준) 아래로 떨어지면 당사자는 계정에 추가 자금을 게시해야합니다. 투자자는 만기 전에 언제든지 포지션을 청산 할 수 있지만 포지션에서 발생하는 손익에 대해서는 책임을 져야합니다.
선물은 다른 종류의 위험을 헤지하거나 관리하는 중요한 수단입니다. 대외 무역 선물을 사용하는 회사는 외환 위험, 투자 할 경우 금리 위험을 관리하고 금리 하락을 예상하여 금리를 고정하고 유류와 같은 원자재 가격을 고정 할 가격 위험을 관리하기 위해 선물 사용 투입물로 사용되는 작물, 작물 및 금속.
선물과 파생 상품은 기초 시장의 효율성을 높이는 데 도움이됩니다. 이는 예상치 못한 자산 구매 비용을 낮추기 때문입니다. 예를 들어, 모든 주식을 구매하여 지수를 복제하는 것보다 S & P 500 선물에서 오래가는 것이 훨씬 저렴하고 효율적입니다. 연구에 따르면 시장에 선물을 도입하면 전체적으로 거래량이 증가합니다. 결과적으로 선물은 보험 또는 위험 관리 수단으로 간주 될 때 거래 비용을 줄이고 유동성을 높이는 데 도움이됩니다.
선물 및 가격 발견
금융 시장에서 선물이하는 또 다른 중요한 역할은 가격 발견입니다. 미래 시장 가격은 지속적인 정보 흐름과 투명성에 의존합니다. 많은 요소들이 자산의 수요와 공급에 영향을 미치며 미래와 현물 가격에 영향을 미칩니다. 이러한 종류의 정보는 미래 가격에 빠르게 흡수되고 반영됩니다. 만기일에 근접한 계약의 미래 가격은 현물 가격으로 수렴되므로 계약의 미래 가격은 기초 자산 가격의 대리 역할을합니다.
미래 가격은 또한 시장 기대치를 나타냅니다. 예를 들어, 석유 탐사 재해의 경우 원유 공급이 감소 할 가능성이 있으므로 단기적으로 가격이 상승 할 것입니다 (아마도 많은 경우). 그러나 만기가 지난 선물 계약은 위기 이전 수준으로 유지 될 수 있지만, 결국 공급이 정상화 될 것으로 예상되기 때문입니다. 일반적인 신념과는 달리, 미래 계약은 유동성 및 정보 보급을 강화하여 거래량을 늘리고 변동성을 낮 춥니 다. (유동성과 변동성은 반비례합니다.)
그럼에도 불구하고 선물 계약 및 기타 파생 상품에는 상당한 단점이 있습니다. 마진 요구 사항의 특성으로 인해 노출이 많이 발생할 수 있습니다. 즉, 잘못된 방향으로의 작은 움직임은 큰 손실로 이어질 수 있습니다. 또한, 시장에 매일 표시하는 것은 투자자에게 과도한 압력을 가할 수 있습니다. 시장이 움직일 방향과 최소 규모를 잘 판단해야합니다.
파생 상품은 만기일이 다가옴에 따라 가치가 하락한다는 의미에서 '시간 낭비'자산입니다. 비평가들은 또한 투기꾼들이 선물과 다른 파생 상품을 사용하여 시장에 내기하고 과도한 위험을 감수한다고 주장합니다. 선물 계약도 거래 상대방 위험에 직면하지만 중앙 거래 상대방 청산 소 (CCP) 때문에 상당히 줄어 듭니다.
예를 들어, 시장이 한 방향으로 매우 멀리 이동하면 많은 당사자들이 의무를 불이행 할 수 있으며 거래소는 위험을 감수해야합니다. 그러나 청산 소는 이러한 위험을 처리 할 수있는 능력이 더 뛰어나며 매일 시장에 표시하여 위험을 줄입니다. 이는 다른 파생 상품보다 미래의 이점입니다.
다른 파생 상품
선물 이외에도 파생 상품의 세계는 카운터 (OTC)를 통해 또는 개인간에 거래되는 제품으로 대표됩니다. 이들은 정교한 시장 참여자들을 위해 표준화되거나 고도로 맞춤화 될 수 있습니다. 선물은 중앙 거래소에서 거래되지 않고 정기적으로 시장에 표시되지 않는다는 사실을 제외하고는 선물과 같은 파생 상품입니다. 이러한 규제되지 않은 제품은 주로 계약 만료시 상대방이 의무를 이행하지 않을 가능성이 있기 때문에 신용 위험에 직면합니다.
그러나 이러한 맞춤형 제품은 1 조 달러 규모 산업의 약 15 %에 불과하며, OTC 시장의 표준화 된 부분이 완벽하게 성능을 발휘한다는 증거가 있습니다. 이에 대한 좋은 예는 세계 파생 상품 시장의 5 %를 차지하는 Lehman Brothers 파생 상품 책입니다. 이러한 거래에 대한 거래 상대방의 80 %가 2008 년 파산 후 5 주 이내에 해결되었습니다.
결론
선물은 위험을 회피하고 관리하기위한 훌륭한 수단입니다. 유동성과 가격 발견을 향상시킵니다. 그러나 그것들은 복잡하기 때문에 거래를하기 전에 이해해야합니다. 표준화 된 파생 상품 (거래소 또는 OTC 기반)을 규제해야한다는 요구는 반드시 깨지지 않는 것을 고치기 위해 유동성을 건조시키는 부정적인 부작용을 가질 수 있습니다.
