회사채는 다른 고정 수입 투자보다 높은 수익률을 제공하지만 추가 위험 측면에서 가격이 책정됩니다. 대부분의 회사채는 사채로 담보로 확보되지 않습니다. 이러한 채권의 투자자는 이자율 리스크뿐만 아니라 기업 리스크가 채무 의무를 불이행 할 가능성이있는 신용 리스크를 가정해야합니다.
따라서 회사채 투자자는 신용 위험과 그에 따른 보상을 평가하는 방법을 알아야합니다. 그리고 금리 변동이 증가하면 채권 투자 가치가 감소 할 수 있지만, 채무 불이행으로 인해 거의 제거 할 수 있습니다. 채무 불이행 채권 보유자는 자신의 원금 중 일부를 회복 할 수 있지만, 종종 달러에 대한 페니입니다.
주요 테이크 아웃
- 회사채는 국채보다 위험이 높은 것으로 간주되므로 신용 등급이 가장 높은 회사의 경우에도 회사채에 대해 금리가 거의 항상 높아지는 이유는 일반적으로 회사의 지불 능력입니다. 신용 거래는 차입 업체의 원래 조건에 따라 대출을 상환 할 수있는 전반적인 능력을 기반으로 계산됩니다. 소비자 대출에 대한 신용 위험 평가 대출 기관은 신용 이력, 상환 능력, 자본, 대출 조건 및 관련 담보의 5 가지 C를 살펴 봅니다.
회사채 시장 수익률 검토
수익률이란 성숙도에 대한 수익률을 의미하며, 이는 모든 쿠폰 지불 및 "내장"가격 감사에 의한 이익으로 인한 총 수익률입니다. 현재 수익률은 일반적으로 일년에 두 번 지급되는 쿠폰 지불에 의해 생성되는 부분이며 회사 채권에 의해 생성되는 대부분의 수익을 설명합니다. 예를 들어, 연간 쿠폰이 6 달러 (6 개월마다 3 달러) 인 채권에 대해 $ 95를 지불하면 현재 수익률은 약 6.32 % ($ 6 ÷ $ 95)입니다.
투자가가 채권을 할인 된 가격으로 구매 한 후 액면가를 받기 위해 만기까지 보유함으로써 추가 수익으로 인한 수익률에 기여하는 내장 된 가격 감사. 기업은 현재 수익률이 0이고 만기 수익률이 전적으로 내장 된 가격 평가의 함수 인 제로 쿠폰 본드를 발행 할 수도 있습니다.
예측 가능한 연간 소득원이 주요 관심사 인 투자자는 항상 정부의 수익률을 초과하는 수익률을 생산하는 회사채를 찾습니다. 또한, 회사채의 연간 쿠폰은 보통주에서받는 배당금보다 예측 가능하고 종종 높습니다 .
신용 위험 평가
Moody 's, Standard and Poor 's, Fitch와 같은 대행사가 게시 한 신용 등급은 신용 위험을 포착하고 분류하기위한 것입니다. 그러나 회사채의 기관 투자가는 종종 신용 평가를 통해 이러한 기관 평가를 보완합니다. 신용 위험을 분석하고 평가하는 데 많은 도구를 사용할 수 있지만 기존의 두 가지 메트릭은 관심 범위 비율과 자본화 비율입니다.
이자 보상 비율은 "회사가 부채에 대한 연간이자를 지원하기 위해 매년 얼마나 많은 돈을 창출합니까?"라는 질문에 대답합니다. 일반적인이자 보상 비율은 EBIT (이자 및 세금 전 수입)를 연간이자 비용으로 나눈 값입니다. 기업이 연간 부채를 충당하기에 충분한 수입을 창출해야하므로이 비율은 1.0을 초과해야하며 비율이 높을수록 좋습니다.
자본화 비율은 "자산의 가치와 관련하여 회사가 얼마나 많은이자 부담을합니까?" 장기 부채를 총 자산으로 나눈 것으로 계산 된이 비율은 회사의 재무 레버리지 정도를 평가합니다. 이는 주택 담보 대출 잔액 (장기 부채)을 주택의 평가 된 가치로 나누는 것과 유사합니다. 1.0의 비율은 "주택 내 주식"이 없음을 나타내며 위험이 높은 재무 레버리지를 반영합니다. 따라서 자본화 비율이 낮을수록 회사의 재무 활용도가 향상됩니다.
대체로, 회사채의 투자자는 신용 위험을 가정하여 추가 수율을 구매하고 있습니다. 그는 아마도 "추가 수율은 채무 불이행의 위험이 있습니까?"라고 물어야합니다. 또는 "기본 위험을 가정 할 때 충분한 추가 수율을 얻었습니까?" 일반적으로 신용 위험이 클수록 단일 회사 채권 문제에 직접 구매할 가능성이 줄어 듭니다.
정크 본드 (예: S & P의 BBB보다 낮은 등급)의 경우 전체 주체를 잃을 위험이 너무 높습니다. 고수익을 추구하는 투자자는 고수익 채권 펀드의 자동 다각화를 고려할 수 있으며, 이는 여전히 높은 수익률을 유지하면서 몇 가지 불이행을 감당할 수 있습니다.
$ 8.8 조
업계 그룹 인 증권 산업 및 금융 시장 협회에 따르면 미국에서 2018 년 기준으로 미결 된 기업 부채 금액.
기타 회사채 위험
투자자는 회사채에 영향을 미치는 다른 위험 요소를 알고 있어야합니다. 가장 중요한 두 가지 요소는 통화 위험과 이벤트 위험입니다. 회사채를 소환 할 수있는 경우 발행 회사는 최소 기간 후에 채권을 구매 (또는 상환) 할 권리가 있습니다.
사건 위험은 기업 거래, 자연 재해 또는 규제 변화로 인해 회사 채권이 급격히 다운 그레이드 될 위험이 있습니다. 이벤트 위험은 산업 분야에 따라 다릅니다. 예를 들어, 통신 산업이 통합되면이 부문의 모든 채권에 대해 이벤트 위험이 높아질 수 있습니다. 위험은 채권자 회사가 다른 통신 회사를 구매하고 그 과정에서 부채 부담 (재정 레버리지)을 증가시킬 수 있다는 것입니다.
신용 스프레드: 회사채의 신용 리스크 가정에 대한 대가
이러한 모든 추가 위험을 가정 한 대가는 높은 수익률입니다. 회사채 수익률과 국채 수익률의 차이를 신용 스프레드 (때로는 수익률 스프레드라고도 함)라고합니다.
Julie Bang의 이미지 © Investopedia 2019
예시 된 수익률 곡선에서 알 수 있듯이 신용 스프레드는 각 만기 시점에서 회사 채권과 정부 채권의 수익률 차이입니다. 따라서 신용 스프레드는 신용 위험 부담에 대해 투자자가받는 추가 보상을 반영합니다. 따라서 회사채의 총 수익률은 국채 수익률과 신용 스프레드 둘 다의 함수이며, 이는 낮은 등급의 채권에 비해 더 큽니다. 발행 회사가 채권을 호출 할 수있는 경우 신용 스프레드가 더 증가하여 채권이 호출 될 수있는 추가 위험을 반영합니다.
신용 스프레드의 변화가 회사 채권자에게 미치는 영향
신용 스프레드의 변화를 예측하는 것은 특정 회사 발행사 및 전체 채권 시장 조건에 따라 달라지기 어렵습니다. 예를 들어 BBB의 S & P 등급에서 A 로의 특정 회사 채권에 대한 신용 업그레이드는 부도 위험이 줄어들 기 때문에 특정 채권에 대한 신용 스프레드를 좁 힙니다. 이자율이 변경되지 않으면, 이 "업그레이드 된"채권의 총 수익률은 좁히는 스프레드와 같은 금액으로 내려 가고 그에 따라 가격이 상승합니다.
회사채를 매입 한 후, 채권자는 금리 하락과 신용 스프레드 축소로 이익을 얻을 수 있으며, 이는 새로 발행 된 채권의 만기 수익률을 낮추는 데 기여합니다. 결과적으로 채권 소유자의 회사 채권 가격이 상승합니다. 반면에 금리 상승과 신용 스프레드 확대는 만기 수익률을 높이고 채권 가격을 낮춤으로써 채권자에 대항하여 일합니다. 따라서 스프레드가 좁아지면 수익률이 낮아지고 스프레드가 넓어지면 채권 가격이 떨어질 수 있으므로 투자자는 신용 스프레드가 비정상적으로 좁아지는 채권에주의해야합니다. 반대로, 위험이 허용 가능한 경우, 신용 스프레드가 높은 회사채는 스프레드가 좁아 질 가능성이 있으며, 결과적으로 가격이 상승하게됩니다.
그러나 금리와 신용 스프레드는 독립적으로 움직일 수 있습니다. 비즈니스 사이클 측면에서, 경기 둔화 경제는 기업이 채무 불이행 가능성이 높아짐에 따라 신용 스프레드가 확대되는 경향이 있으며, 경기 침체로 인한 경제는 이론적으로 경제 성장이 불확실 할 가능성이 낮기 때문에 스프레드가 좁아지는 경향이 있습니다.
경기 침체에서 성장하고있는 경제에서는 금리 상승 가능성이있어 재무부 수익률이 높아질 수 있습니다. 이 요소는 신용 스프레드 축소를 상쇄하므로 경제 성장의 영향으로 회사 채권에 대한 총 수익률이 높아지거나 낮아질 수 있습니다.
결론
추가 수익률이 위험 관점에서 합리적이라면 회사채 투자자는 미래 금리 및 신용 스프레드와 관련이 있습니다. 다른 채권 보유자와 마찬가지로, 그들은 일반적으로 금리가 꾸준히 또는 더 나은 하락세를 유지하기를 희망합니다.
또한 신용 스프레드는 일정하게 유지되거나 좁아 지지만 너무 넓지 않기를 바랍니다. 신용 스프레드의 폭은 채권 가격의 주요 기여자이므로 스프레드가 너무 좁은 지 평가해야하지만 신용 스프레드가 넓은 회사의 신용 위험도 평가해야합니다.
