주식 분석가의 보고서를 살펴본 적이 있다면 DCF (Discounted Cash Flow) 분석이라는 주식 평가 기술을 접했을 것입니다. DCF는 미래의 회사 현금 흐름을 예측하고 회사의 위험에 따라 할인율을 적용하며 주식에 대한 정확한 평가 또는 "목표 가격"을 제시합니다.
문제는 미래의 현금 흐름을 예측하기 위해서는 상당한 양의 추측이 필요하다는 것입니다. 그러나이 문제를 해결할 수있는 방법이 있습니다. 현재 주가부터 시작하여 후진 적으로 작업함으로써 회사가 현재 평가를 생성 할 것으로 예상되는 현금 흐름의 양을 파악할 수 있습니다. 현금 흐름의 타당성에 따라 주식의 가치가 결정될 수 있습니다.
주요 테이크 아웃
- 역 설계된 할인 현금 흐름 (DCF)은 미래 현금 흐름을 추정하려는 추측을 제거합니다. DCF 및 비율 분석 (즉, 유사한 회사 분석)은 불완전한 평가를 산출합니다. 역 엔지니어링을 통해 분석가는 불확실성을 제거 할 수 있습니다. 특히 이러한 유형의 분석은 현금 흐름 추정으로 시작하기보다는 주가 (알려진)로 시작합니다. 리버스 엔지니어링 DCF의 경우 현재 가격이 회사가 실제로 생산할 수있는 것보다 더 많은 현금 흐름을 가정하면 주식은 과대 평가됩니다. 반대의 경우 주식은 저평가됩니다.
DCF는 목표 가격을 설정합니다
기본적으로 주식을 평가하는 두 가지 방법이 있습니다. 첫 번째 "상대적 평가"는 종종 가격 / 수익, 가격 / 판매, 가격 / 장부 가격 등과 같은 가격 비율을 사용하여 동일한 비즈니스 영역의 다른 회사와 회사를 비교하는 것입니다. 분석가가 다른 종목보다 주식이 더 싼지 또는 더 비싼지를 결정할 수 있도록하는 좋은 방법입니다. 그러나 주식 자체가 실제로 가치가있는 것을 결정하는 신뢰성이 떨어지는 방법입니다.
결과적으로 많은 분석가들은 두 번째 접근 방식 인 DCF 분석을 선호하는데, 이는 주식에 대해 "절대 평가"또는 선의의 가격을 제공해야합니다. 이 접근법에는 향후 10 년 동안 회사가 투자자를 위해 얼마나 많은 무료 현금 흐름을 생산할 것인지 설명하고 적절한 할인율을 기준으로 해당 무료 현금 흐름 스트림에 대해 투자자가 지불해야하는 금액을 계산하는 것이 포함됩니다. 주식의 현재 시가보다 높거나 낮은 지 여부에 따라 DCF 생산 목표 가격은 투자자에게 현재 주식이 과대 평가되었는지 또는 저평가되었는지 여부를 알려줍니다.
이론적으로 DCF는 훌륭하게 들리지만 비율 분석과 마찬가지로 분석가에게는 상당한 어려움이 있습니다. 도전 과제 중에는 위험이없는 이자율, 회사의 자본 비용 및 주식이 직면 한 위험에 따라 할인율을 결정하는 까다로운 작업이 있습니다.
그러나 더 큰 문제는 안정적인 미래의 무료 현금 흐름을 예측하는 것입니다. 내년 수치를 예측하는 것은 어려울 수 있지만 10 년이 넘는 정확한 결과를 모델링하는 것은 불가능합니다. 아무리 많은 분석을 수행하더라도 프로세스에는 일반적으로 과학만큼의 추측이 필요합니다. 또한, 예상치 못한 작은 이벤트라도 현금 흐름을 변경하고 목표 가격을 쓸모 없게 만들 수 있습니다.
역 엔지니어링 DCF
그러나 할인 된 현금 흐름은 미래의 현금 흐름을 정확하게 예측하는 까다로운 문제를 해결하는 다른 방법으로 사용할 수 있습니다. 회사의 미래 현금 흐름을 알 수없는 상태로 분석을 시작하지 않고 대상 주식 평가에 도달하려고 시도하는 대신 주식에 대해 확실하게 알고있는 것 (현재 시장 평가)으로 시작하십시오. DCF의 주가를 역전 또는 역 엔지니어링함으로써 회사는 그 가격을 정당화하기 위해 생산해야 할 현금 금액을 계산할 수 있습니다.
현재 가격이 회사가 실제로 생산할 수있는 것보다 더 많은 현금 흐름을 가정하면 주식이 과대 평가되었다고 결론 내릴 수 있습니다. 그 반대의 경우이고 시장의 기대치가 회사가 제공 할 수있는 수준에 미치지 못한다면, 우리는 그 가치가 저평가되었다고 결론 내려야합니다.
리버스 엔지니어링 DCF 예
다음은 매우 간단한 예입니다. 위젯을 판매하는 회사를 생각해보십시오. 우리는 자사의 주식이 주당 14 달러이고, 총 주식 수가 1 억 달러 인 회사는 시가 총액이 14 억 달러라는 것을 알고 있습니다. 부채가 없으며, 우리는 자기 자본 비용이 12 %라고 가정합니다. 올해 회사는 5 백만 달러의 무료 현금 흐름을 제공했습니다.
우리가 모르는 것은 회사의 무료 현금 흐름이 10 년 동안 해마다 성장하여 14 달러의 주가를 정당화해야한다는 것입니다. 이 질문에 답하기 위해 10 년 동안 빠르게 성장한 후에도 회사가 장기적인 연간 현금 흐름 성장률 (터미널 성장률이라고도 함)을 3.0 % 유지할 수 있다고 가정하는 간단한 10 년 DCF 예측 모델을 사용합시다. 물론 10 년 동안 다양한 성장률을 포함하는 다단계 모델을 만들 수 있지만 일을 단순하게 유지하기 위해 단일 단계 모델을 고수합시다.
DCF 계산을 직접 설정하는 대신 입력 만 필요한 스프레드 시트는 일반적으로 이미 사용 가능합니다. 따라서 DCF 스프레드 시트를 사용하여 필요한 성장을 다시 주가로 역 엔지니어링 할 수 있습니다. 많은 웹 사이트에서 Microsoft를 포함하여 무료로 다운로드 할 수있는 DCF 템플릿을 제공합니다.
이미 알려진 입력 값: 초기 무료 현금 흐름 5 백만 달러, 1 억 주, 3 % 터미널 성장률, 12 % 할인 비율 (가정) 및 스프레드 시트에 적절한 숫자를 연결하십시오. 투입물을 입력 한 후 목표는 1 ~ 5 년 및 6 ~ 10 년의 성장률을 변경하여 약 14 달러의 고유 한 주당 가치 (IV / 주)를 제공하는 것입니다. 약간의 시행 착오 후에, 우리는 향후 10 년간 50 %의 성장률을 얻었으며, 그 결과 주가는 $ 14입니다. 다시 말해, 주당 14 달러로 주식 가격을 책정하면 시장은 향후 10 년간 무료 현금 흐름을 매년 약 50 % 성장시킬 수있을 것으로 기대하고 있습니다.
다음 단계는 자신의 지식과 직관을 적용하여 50 %의 성장 성능이 합리적인지 판단하는 것입니다. 회사의 과거 성과를 보면 그 성장률이 합리적입니까? 위젯 회사가 2 년마다 무료 현금 흐름 출력을 두 배 이상 늘릴 것으로 기대할 수 있습니까? 시장이 그 수준의 성장을 지원하기에 충분히 클 것인가? 회사와 시장에 대해 알고있는 것을 토대로 그 성장률이 너무 높거나, 너무 낮거나, 옳은 것처럼 보입니까? 비결은 시장의 기대치가 정확하고 투자해야하는지 확신을 가지고 말할 수있을 때까지 여러 가지 다른 가능한 조건과 시나리오를 고려하는 것입니다.
결론
리버스 엔지니어링 DCF는 DCF의 모든 문제를 제거하지는 않지만 확실히 도움이됩니다. 우리의 무료 현금 흐름 예측이 정확하고 주식에 대한 정확한 가치를 내기 위해 고군분투하기를 바라고 대신, 우리는 이미 주식 가치에 대한 일반적인 판단을하기 위해 알고있는 정보를 사용하여 역으로 작업 할 수 있습니다.
물론, 이 기술은 현금 흐름을 추정하는 일에서 우리를 완전히 해방 시키지는 않습니다. 시장의 기대치를 평가하려면 회사가 어떤 조건을 제공해야하는지 여전히 잘 알고 있어야합니다. 즉, 자신의 계획을 세우지 않고 예측 집합의 타당성을 판단하는 것이 훨씬 쉬운 작업입니다.
