Fama와 French Three Factor Model은 무엇입니까?
Fama 및 French Three-Factor Model (또는 간단히 Fama French Model)은 1992 년에 개발 된 자산 가격 책정 모델로 시장 위험 요인에 크기 위험 및 가치 위험 요인을 추가하여 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)을 확대합니다. CAPM. 이 모델은 가치와 소형주가 정기적으로 시장을 능가한다는 사실을 고려합니다. 이 두 가지 추가 요소를 포함함으로써 모델은 이러한 성과 경향에 맞게 조정되므로 관리자 성능을 평가하기위한 더 나은 도구로 생각됩니다.
주요 테이크 아웃
- Fama French 3 요소 모델은 시장 위험 요소에 크기 위험 및 가치 위험 요소를 추가하여 자본 자산 가격 모델에서 확장되는 자산 가격 책정 모델입니다. 이 모델은 본질적으로 역사적 주가의 계량 적 회귀의 결과입니다.
Fama French 모델의 공식은 다음과 같습니다.
의 Rit--Rft = αit + β1 (RMt-Rft) + β2SMBt + β3HMLt + ϵit: 여기서 Rit = 시간에 주식 또는 포트폴리오 i의 총 수익률 tRft = 무위험 수익률 tRMt = 총 시장 포트폴리오 수익률 tRit--Rft = 예상 초과 수익률 RMt-Rft = 시장 포트폴리오에 대한 초과 수익률 (색인) SMBt = 규모 프리미엄 (작은 마이너스) HMLt = 가치 프리미엄 (높음-낮음) β1, 2, 3 = 요인 계수
파마와 프랑스 3 인자 모델
Fama French 모델 작동 방식
노벨상 수상자 유진 파마 (Eugene Fama)와 케 네츠 프렌치 (Kenneth French) 전 시카고 부스 경영 대학원 교수는 시장 수익률을 더 잘 측정하려고 시도했으며, 연구를 통해 가치 주식이 성장 주식을 능가하는 것으로 나타났습니다. 유사하게, 소형주가 대형주보다 실적이 우수한 경향이 있습니다. 평가 도구로서, 소액 또는 가치가 많은 주식이 많은 포트폴리오의 성능은 CAF 결과보다 낮을 것입니다. 3 단계 모델은 소액 및 가치가 부족한 것으로 관찰되었습니다.
Fama와 French 모델에는 세 가지 요소가 있습니다: 회사의 규모, 시장 대금 가치 및 시장에 대한 초과 수익. 다시 말해, 사용 된 세 가지 요소는 SMB (작은 마이너스 큰), HML (높은 마이너스 낮은) 및 포트폴리오의 수익률이 무위험 수익률보다 적습니다. SMB는 더 높은 수익을 창출하는 시가 총액이 작은 상장 기업을, HML은 시장과 비교하여 더 높은 수익을 창출하는 시장 대 책 비율이 높은 가치 주식을 설명합니다.
성능 저하 경향이 시장 효율성 또는 시장 비 효율성으로 인한 것인지에 대한 많은 논쟁이 있습니다. 시장 효율성을 지원하기 위해, 일반적으로 가치와 소액 주가 높은 자본 비용과 더 큰 비즈니스 위험의 결과로 직면하는 초과 위험에 의해 성과가 설명됩니다. 시장 비 효율성을 지원하기 위해 시장 참여자들은 이들 회사의 가격을 잘못 책정하여 가치가 조정됨에 따라 장기적으로 초과 수익률을 제공함으로써 성과를 설명합니다. EH (Efficient Markets Hypothesis)에서 제공 한 증거 자료에 가입 한 투자자는 효율성 측면에 동의 할 가능성이 높습니다.
Fama French 모델이 투자자에게 의미하는 바
Fama와 French는 투자자들이 단기간에 발생할 수있는 추가적인 단기 변동성과주기적인 저 성과를 극복 할 수 있어야한다고 강조했다. 15 년 이상의 장기 기간을 가진 투자자는 단기적으로 겪는 손실에 대해 보상을받을 것입니다. Fama와 French는 수천 개의 무작위 주식 포트폴리오를 사용하여 모델을 테스트하기 위해 연구를 수행했으며 크기와 가치 요인이 베타 요인과 결합되면 다양한 주식 포트폴리오에서 수익률의 최대 95 %를 설명 할 수 있음을 발견했습니다.
포트폴리오 수익 대비 전체 시장의 95 %를 시장 전체에서 설명 할 수있는 능력을 갖추면 투자자는 포트폴리오에서 가정 한 상대적 위험에 따라 평균 예상 수익을받는 포트폴리오를 구성 할 수 있습니다. 기대 수익률을 이끄는 주요 요인은 시장 대 시장 비율에 의해 측정 된 시장 민감도, 크기 민감도 및 가치 주식 민감도입니다. 추가적인 평균 예상 수익은 가격이 비싸거나 비 체계적인 위험에 기인 할 수 있습니다.
파마와 프랑스의 다섯 가지 요소 모델
최근 몇 년 동안 연구원들은 다른 요인을 포함하도록 Three-Factor 모델을 확장했습니다. 여기에는 "모멘텀", "품질"및 "낮은 변동성"이 포함됩니다. 2014 년 Fama와 French는 5 가지 요소를 포함하도록 모델을 조정했습니다. 원래의 세 가지 요소와 함께 새로운 모델은 미래 수익을 더 많이보고하는 회사가 주식 시장에서 수익률이 높다는 개념을 수익성이라고합니다. 투자라고하는 다섯 번째 요소는 내부 투자 및 수익 개념과 관련이 있으며, 주요 성장 프로젝트로 이익을 유도하는 회사는 주식 시장에서 손실을 경험할 가능성이 있음을 시사합니다.
