2008 년 금융 위기 이후 많은 사람들이 지배적 인 경제 이론과 시장 전망에 도전했습니다. 특히 효율적인 시장 가설 (EMH)은 위기를 설명하는 데 부족했습니다. EMH에 따르면 투자자의 합리적인 기대와 시장 효율성을 감안할 때 투자자는 시장을 이길 수 없으며 일관된 수익을 얻을 수 없습니다. 또한 투자자는 저평가 된 주식을 구매하거나 저평가 된 주식을 판매 할 수 없습니다. 평균 시장 수익률을 초과하여 수익을 달성하려면 투자자는 변동 자산과 관련된 위험을 감수해야합니다.
다른 한편으로, 유명한 경제학자 인 Robert Shiller는 자산 가격이 본질적으로 변동성이 있으며 시장 효율성과 합리적인 기대를 가정 할 수 없다고 주장합니다. EMH가 여전히 현대 금융 이론의 최전선에 있지만, 보다 정확한 시장 표현을 제공하는 대안 이론이 등장했습니다. 예를 들어, Fractal Market Hypothesis는 시장과 투자자의 투자 지위와 유동성에 중점을두고 있습니다. 프랙탈 시장의 이론적 틀은 위기와 안정기 동안 투자자의 행동을 명확하게 설명 할 수 있습니다.
개요
Edgar Peters는 1991 년 혼돈 이론의 틀 안에서 1991 년 FMH를 공식화하여 투자 지평에 대한 투자자의 이질성을 설명했습니다. 프랙탈의 개념은 수학에서 나 왔으며 조각이있는 기하학적 모양을 말하며 완전히 또는 거의 복제되는 작은 부분으로 나눌 수 있습니다. 전체.
직관적으로 기술 분석은 프랙탈과 관련이 있습니다. 기술 분석의 기초는 역사가 반복된다는 신념하에 자산의 가격 변동에 중점을 둡니다 . 이 프레임 워크에 따라 FMH는 전체 비즈니스주기를 통해 투자자의 지평, 유동성의 역할 및 정보의 영향을 분석합니다. (자세한 내용은 기술 분석의 기초를 참조하십시오.)
투자 지평
투자 기간은 투자자가 자산이나 유가 증권을 보유 할 것으로 예상되는 기간으로 정의됩니다. 투자 범위는 위험 노출 정도 및 원하는 투자 수익률과 같은 투자자의 요구를 효과적으로 나타낼 수 있습니다. FMH의 맥락에서, 안정적인 기간 동안의 투자 지평은 단기와 장기 사이의 균형을 유지하는 경향이 있습니다.
단기 투자자는 장기 투자자에 비해 자산의 일일 최고 및 최저에 더 큰 가치를 부여 할 것입니다. 그러나 위기가 발생하거나 다가올 때 FMH는 한 투자 지평이 다른 투자 지평을 지배 할 것이라고 밝혔습니다. 위기 이전과 위기 동안 단기 거래 활동은 장기적으로 증가하는 경향이 있습니다. 일반적으로 금융 위기에서 관찰 된 바와 같이 가격이 계속 하락함에 따라 장기 투자자들은 투자 기간을 단축시킵니다. 투자자가 투자 지평을 변경하면 시장의 유동성이 떨어지고 불안정 해집니다.
유동성의 역할
유동성은 FMH에서 시장 유동성이라고합니다. 시장 유동성은 투자자가 시장 가격에 영향을 미치는 조치없이 증권을 사고 팔 수있는 용이성입니다. 유동성은 투자자가 서로 거래 할 때마다 생성되므로 두 투자자는 자산과 증권의 가치에 대해 다른 견해를 가져야합니다. 위기의시기에, 가설은 장기적 지평이 감소된다는 것을 나타냅니다. 결과적으로, 투자자가 균질화함에 따라 유동성은 소멸되며, 아무도 거래의 다른 쪽을 기꺼이 취하지 않을 것입니다. 프랙탈 구조 하에서, 정보에 대한 해석이 다르면 시장 유동성과 질서있는 가격 변동을 보장하는 시간 범위가 달라집니다. (자세한 내용은 재무 유동성 이해를 참조하십시오.)
정보의 영향
정보의 역할은 모든 종류의 투자 전략으로 올바른 결정을 내리는 데 중요합니다. FMH의 틀 내에서 정보 가용성의 영향은 시간 범위와 유동성의 변화로 이어질 수 있습니다. FMH는 안정 기간 동안 모든 투자자가 동일한 정보를 공유한다고 명시하고 있습니다. 정보가 어떻게 인식되는지는 개별 투자 결정에 영향을 미칩니다. 일일 거래자는 가격 변동을 인식하고 판매하기로 결정할 수 있지만 연금 펀드 매니저는 가격 변동에 덜 가치를 둘 것입니다.
그러나 투자자가 이전 기간보다 가격이 급격히 하락한 경우 장기 투자자는 시간을 줄이고 판매를 시작하려는 경향이 있습니다. 결과적으로 이전 기간의 가격이 하락하면 현재 기간의 추가 가격이 하락할 수 있습니다. FMH에 명시된 바와 같이, 투자 지평을 변화시키는 정보는 시장의 불안정성과 비 유동성을 초래할 것입니다.
결론
재무 이론을 분석 할 때, 효율적인 시장 가설은 경제 문헌을 지배하고 있으며 계속 지배하고 있습니다. EMH는 합리적으로 행동하는 투자자들과 함께 시장 효율성을 주장합니다. 그러나이 틀에서는 위기와 같은 현상을 설명 할 수 없습니다. EMH의 지지자들은 2008 년 금융 위기와 주택 거품을 설명 할 때 투자자들 사이의 불합리성을 요소로 제시합니다. 그러나 정의상 금융 시장은 모든 가용 정보를 효율적으로 분산 시키며 이는 시장 가격과 합리적으로 행동하는 투자자에게 반영됩니다.
시장 비 효율성을 인정하지 못하면 시끄러운 시장 가설, 적응 시장 가설 및 프랙탈 시장 가설을 포함한 시장의 대안 이론에 대한 신뢰를 얻게됩니다. FMH는 EMH와 달리 투자 지위의 행동, 유동성의 역할 및 위기와 안정적인 시장에서의 정보의 영향을 분석합니다. FMH의 틀 안에서 안정적인 시장은 유동성이 높은 자산을 가져옵니다. 시장 유동성이라고하는 유동성은 투자자들이 서로 다른 투자 지평을 가지고있는 결과로 투자자들이 서로 거래 할 수있을 때 창출됩니다.
FMH의 안정성을 위해서는 다양한 투자 범위와 유동 자산이 필요합니다. 정보가 구매와 판매를 지시하면 불안정성이 발생합니다. 위기 상황에서 투자 기간이 단축되어 많은 자산을 비파괴 자산을 파는 사람이 생겼습니다. EMH와 근본적으로 다르지만 두 시장 이론은 주로 투자자의 행동을 이해하기 위해 정보의 영향에 의존합니다.
