상대 평가는 강력한 기본을 가진 저가의 회사를 발굴하는 간단한 방법입니다. 따라서 투자자는 기업의 상대적 가치와 성과를 평가하기 위해 항상 P / E (price-earnings ratio), EV / EBITDA (Enterprise multiple) 및 P / B (price-to-book ratio)와 같은 비교 배수를 사용합니다. 구매 및 판매 기회를 식별 할 수 있습니다. 문제는 상대 평가가 빠르고 사용하기 쉽지만 투자자에게 함정이 될 수 있다는 것입니다.
상대 평가 란 무엇입니까?
상대 평가의 개념은 간단하고 이해하기 쉽습니다. 회사의 가치는 시장에서 비슷한 회사의 가격이 책정되는 방식과 관련하여 결정됩니다.
다음은 상장 회사에 상대적인 평가를 수행하는 방법입니다.
- 비슷한 회사, 종종 업계의 동료 목록을 작성하고 시장 가치를 얻습니다.이 시장 가치를 P / E, P / B, Enterprise-Value-to-Sales 및 EV / EBITDA 배수와 같은 비교 가능한 거래 배수로 변환하십시오. 회사의 과잉 또는 저평가 여부를 평가하기 위해 동료의 배수와 회사의 배수.
상대 평가가 그렇게 널리 퍼져있는 것은 놀라운 일이 아닙니다. Reuters 및 Bloomberg와 같은 투자자 서비스를 통해 산업 지표 및 배수를 포함한 주요 데이터를 쉽게 이용할 수 있습니다. 또한, DCF (Discounted Cash Flow Analysis)와 같은 고급 평가 모델보다 적은 수의 가정과 노력으로 계산을 수행 할 수 있습니다.
(자세한 내용 은 할인 현금 흐름의 재고 확보를 참조하십시오.)
상대 평가 트랩을 조심하십시오
상대 평가는 빠르고 쉽습니다. 그러나 그것은 다중에 대한 우연한 관찰에 근거하기 때문에 쉽게 엉망이 될 수 있습니다.
매우 강력한 실적으로 시장을 놀라게하는 유명한 회사를 생각해보십시오. 주가는 당연히 큰 도약이 필요하다. 실제로 동사의 밸류에이션이 너무 높아 P / E 배수가 다른 업종에 비해 빠르게 상승하고있다. 머지 않아 투자자들은 다른 업계의 여러 업체가 첫 번째 회사의 여러 업체에 비해 저렴 해 보이는지 묻습니다. 결국, 이 회사들은 같은 산업에 있지 않습니까?
첫 번째 회사가 현재 수입보다 여러 배나 더 많이 팔고 있다면 다른 회사도 비슷한 수준으로 거래해야합니까? 반드시 그런 것은 아닙니다. 회사는 모든 종류의 이유로 동종 회사보다 낮은 배수로 거래 할 수 있습니다. 물론, 때로는 시장이 아직 회사의 진정한 가치를 파악하지 못했기 때문에 회사가 구매 기회를 의미하기 때문입니다. 그러나 다른 경우에는 투자자들이 멀리 떨어져있는 것이 좋습니다. 투자자는 회사와 그 사업이 붕괴 직전에 시달리고 있음을 발견하기 위해서만 실제로 저렴한 것으로 보이는 회사를 얼마나 자주 식별합니까?
1998 년 Kmart의 주가가 하락했을 때 일부 투자자들이 좋아했습니다. 그들은 소매 거대 기업의 주식이 월마트와 타겟의 고 가치 기업들에 비해 얼마나 저렴한 지 잘 생각해 보았습니다. Kmart 투자자들은 비즈니스 모델에 근본적인 결함이 있음을 알지 못했습니다. 회사의 수입은 계속 떨어지고 부채로 과부하가 발생하여 2002 년 Kmart가 파산 신청을했습니다.
투자자들은 "비싸지 않다"고 선언 된 주식에주의를 기울여야합니다. 아마도 저평가 된 주식을 구매한다는 주장은 회사가 대차 대조표, 우수한 제품 또는 경쟁 우위를 가지고 있지 않다는 것이 아닙니다. 문제는 회사가 과대 평가 된 부문에서 거래하기 때문에 저평가 된 것처럼 보일 수 있다는 것입니다. 또는 Kmart와 같이 회사는 더 낮은 배수를 정당화하는 본질적인 단점이있을 수 있습니다.
배수는 시장이 현재 과대 평가 또는 과소 평가에 비해 비교 분석 오류를 일으킬 가능성에 기초합니다. 상대 가치 함정은 다른 기업과 비교할 때 흥정처럼 보이지만 그렇지 않은 회사입니다. 투자자들은 다수에 매수되어 대차 대조표, 역사적 가치 평가, 그리고 가장 중요한 사업 계획의 근본적인 문제를 발견하지 못할 수 있습니다.
함정을 피하기 위해 숙제를
상대적 가치 함정을 피하는 열쇠는 추가 숙제입니다. 투자자의 도전은 회사 간의 차이를 파악하고 회사가 다른 회사보다 더 높거나 낮은 배수를받을 자격이 있는지 알아내는 것입니다.
우선, 투자자는 비교 가능한 회사를 선택할 때 특히주의해야합니다. 동일한 산업이나 비즈니스에서 회사를 선택하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 투자자는 유사한 기본 원칙을 가진 회사를 식별해야합니다.
"평가의 어두운면"(2001)의 저자 인 Aswath Damadoran은 회사의 배수에 영향을 줄 수있는 비교 가능한 회사들 사이의 근본적인 차이는 상대 평가에서 철저히 분석해야한다고 주장합니다. 모든 기업, 심지어 같은 산업에 속한 기업이라도 성장을 결정하는 고유 변수 (예: 성장, 위험 및 현금 흐름 패턴)가 있습니다. 예를 들어, Kmart 투자자들은 수입 증가 및 파산 위험과 같은 기본 요소가 거래 다중 할인으로 어떻게 변환되는지를 검토함으로써 혜택을 볼 수있었습니다.
다음으로 투자자들은 배수의 공식화 방법을 검토 할 것입니다. 비교되는 회사 전체에서 여러 개를 일관되게 정의해야합니다. 잘 알려진 배수도 그 의미와 용도가 다를 수 있습니다.
예를 들어, 회사가 잘 사용 된 P / E 배수를 기준으로 다른 기업에 비해 비싸게 보인다고 가정 해 봅시다. 분자 (주가)가 느슨하게 정의되어 있습니다. 현재 주가는 일반적으로 분자에 사용되지만 전년도에 평균 가격을 사용하는 투자자 및 분석가가 있습니다.
분모에는 많은 변형이 있습니다. 수입은 가장 최근의 연례 성명서, 최근보고 된 분기 또는 내년의 예상 수입 일 수 있습니다. 수익은 미결제 주식으로 계산하거나 완전히 희석 할 수 있습니다. 특별 항목을 포함하거나 제외 할 수도 있습니다. 과거에보고 된 수입으로 인해 회사는 창의적인 회계 및 조작을위한 충분한 공간을 갖게되었습니다. 투자자는 회사별로 여러 의미가 무엇인지 분별해야합니다.
결론
투자자들은 회사 가치에 대한 합리적인 평가를하기 위해 모든 도구를 필요로합니다. 함정과 함정으로 가득 찬 상대 가치 평가는 DCF와 같은 다른 도구와 함께 사용하여 회사의 주식 가치가 얼마나 정확한지 더 정확하게 측정해야합니다.
(자세한 내용은 기본 분석 소개를 참조 하십시오.)
