신용 등급 리스크가 회사 채권에 미치는 영향
SEC (2013)에 따르면 회사채의 주요 위험은 불이행 위험 (신용 위험이라고도 함), 금리 위험, 경제 위험, 유동성 위험 및 콜 및 이벤트 위험을 포함한 기타 중요한 위험입니다. 채무 불이행 위험이 높을수록 투기 등급 채권 발행자가 소위 신용 이민 위험 (또는 신용 등급 위험)과 연계하여 더 높은 금리를 지불해야하는 주된 이유는 신용 위험의 일부입니다. 신장. S & P 및 Moody 's와 같은 평가 기관에서 제공하는 신용 등급은 신용 위험을 포착하고 분류하기위한 것입니다.
Rebel (2009)의 신용 이전 위험에 따르면 "내부 / 외부 등급 다운 그레이드 또는 업그레이드로 인한 직접 손실 가능성과 신용 마이그레이션 이벤트로 인해 발생할 수있는 잠재적 인 간접 손실"의 위험을 신용이라고도합니다. 등급 위험 또는 다운 그레이드 위험.
여기서 핵심은 투자자가 인식하는 것입니다. 예를 들어, 회사 채권의 신용 등급이 낮아지면 가격도 내려갑니다. 그러나 실제로 신용 등급이 내려가는 것은 가격을 직접 낮추는 것이 아닙니다. 대신, 가격 하락을 책임지는 것은 투자자의 마음에있는 채권의 가치입니다. 따라서 기업 채권의 가격을 결정할 때 투자자가 고려하는 것 중 하나 일 뿐이므로 신용 등급보다 더 많은 것이 있습니다. 이것은 또한 이자율 하락 전에 채권 가격이 내려갈 수 있음을 의미합니다. 다른 투자자의 우려로 인해 채권 가격도 하락할 수 있습니다. 마찬가지로, 채권의 이자율 상승은 채권 가격 상승으로 이어질 수 있습니다.
이것은 채권의 하향 조정에 대한 올바른 절차는 투자자가 이러한 하락의 원인을 조사하여 이러한 문제가 단기적인 문제인지 또는 장기적인 문제인지 확인하는 것입니다. 또한, 투자자는 새로운 투자 전략이 현명한 선택인지 결정하기 위해 채권의 금리 변동을 고려할 때 위험 감수성을 평가해야합니다.
신용 이전 위험 및 확률
위험은 주어진 기간 동안의 채무 불이행 확률에 의해 결정됩니다. BBMMS (2010)에 따르면 신용 마이그레이션은 구체적으로 한 종류의 위험에서 새로운 위험으로 보안 발급자가 이동하는 것을 말합니다. 예를 들어, 기본값으로 전환하면 마이그레이션 상태가됩니다. 그러나 이것은 특별한 종류의 이주, 흡수 적 계급 또는 위험입니다. 이는 불이행이 발생할 때 가능한 복구를 뺀 위험이 있기 때문입니다.
신용 이전을 기본으로 마이그레이션하는 것과 달리 다른 이전의 가치를 결정하는 것은 약간 다르게 작동합니다. 이러한 마이그레이션 가능성은 기록 데이터를 검토하여 결정됩니다. 불이행과 다른 이주 간의 중요한 차이점은 다른 위험 상태가 회사가 발행하는 유가 증권의 가치 손실을 자동으로 유발하지 않는다는 것입니다. 대신, 새로운 이력 데이터에 따라 불이행 확률이 변경됩니다. 따라서 시장 간 거래는 신용 상태에 따라 신용 스프레드에 따라 미래의 유량에 영향을 미치므로 이러한 마이그레이션에 가치를 부여합니다.
이력 데이터는 투자자에게 용어를 규정하려는 방법에 따라 불이행 빈도를 알려줍니다. 평가 대행사는 90 일 동안의 결제 기본 이력주기를 제공 할 수도 있습니다. 실제로 일부 은행 및 대행사는 파산이나 지불 누락에 대한 기본 이력을 유지하기도합니다. 그러나 이러한 과거 데이터는 투자자에게 어느 정도 유용합니다. 예상되는 기본 금리를 알려주지 않기 때문입니다.
여기서 사용할 수있는 일반적인 절차 중 하나는 대행사의 등급으로 기본 빈도를 매핑하는 것입니다. 명심하십시오; 그러나 이러한 등급이 채무 불이행 확률을 직접 측정하는 것은 아닙니다. 대행사 평가는 증권 발행사의 신용 상태가 아니라 위험의 질입니다. 이러한 위험의 질은 채무 불이행 가능성과 채무 불이행이 발생했을 때 회복 될 수있는 손실의 심각성으로 규정됩니다. 이는 특정 이슈의 등급이 항상 이슈를 발행 한 회사의 등급 및 기본 확률과 정확히 일치하는 것은 아닙니다. 그러나 채무 불이행의 과거 빈도와 이슈와 발행자의 등급 사이에는 상관 관계가 있습니다. 많은 은행은 내부적으로 점수를 결정하고 대행사 등급과 함께 매핑하여 자체적으로 기본 빈도를 결정합니다.
다양한 출처에서 신용 등급 이전이 회사채의보다 일반적인 신용 위험 평가 분야에서 중요한 역할을 수행해야한다는 것을 확인했습니다. 따라서 이전 신용 위험 문헌의 정보는 지난 몇 년 동안 증가했습니다. 이주 위험에 대한 실질적인 정보가 있으며, 이에 대한 다양한 투자자의 관심사에 특히 중점을 둡니다. 모든 과거 데이터의 개요에 중점을 둘 수 있습니다. 또 다른 사람은 JP Morgan (1997 년에 처음 출판) 또는 RiskCalc 등의 신용 통계와 같은 통계 기술을 사용하여 불이행 또는 등급의 확률에 대한 모델링 기술에 초점을 맞출 수 있습니다.
결론
신용 이전 위험은 일반적으로 신용 위험 평가의 필수 부분입니다. 신용 마이그레이션 위험 분석은 다른 신용 -VaR 모델뿐만 아니라 신용 메트릭의 기본 기술입니다. Nickell 등의 연구. 2007 년에 채무 불이행 유가 증권 포트폴리오와 관련된 신용 위험을 측정하는 이러한 유형의 프레임 워크는 신용 위험 관리 및 측정 기법에 혁명을 일으킬 가능성이 있음을 확인했습니다.
