RJR Nabisco 인수와 같은 거대한 계약이 헤드 라인을 잡고 가장 많이 팔린 서적과 영화로 이어진 1980 년대에 레버리지 매진이 인기를 끌었습니다.
LBO의 전성기는 끝났지 만, 투자자는 위험을 알고있는 한 여전히 거래에 참여할 수 있습니다.
레버리지 바이어는 투자자가 소액의 주식과 상당한 부채를 가진 회사를 구매할 때 발생합니다. 이 전략은 많은 자본을 투입하지 않고도 대규모 인수를 가능하게합니다.
다른 투자 방법
대부분의 경우 레버리지 매입은 기관과 부유 한 개인 투자자로부터 자본을 조달하는 사모 펀드 회사가 처리합니다. 주머니가 깊은 경우 지분을 제공하는 그룹에 가입 할 수 있습니다. 이를 위해서는 "자격을 갖춘"투자자로 분류해야합니다. 즉, 포트폴리오에 5 백만 달러 이상의 투자가 있어야합니다. 사모 펀드가 보유한 현금은 대상 회사의 지분 또는 지분을 제공합니다. 이 지분은 일반적으로 목표 가치의 40 % 이하입니다. 나머지 구매 가격은 부채로 충당됩니다.
인수에는 은행 대출, 채권 및 중이층 부채와 같은 여러 유형의 신용을 사용할 수 있습니다.
은행 대출에는 인수자가 은행에서 빌린 돈이 포함됩니다. 채권은 거래 자금을 조달하기 위해 인수자가 발행 한 부채를 포함합니다. 채권은 종종 회사의 자산과 현금 흐름에 의해 뒷받침됩니다. 이러한 채권은 종종“정크”채권 또는 고수익 부채로 불리며, 이는 다른 채권보다 채무 불이행 가능성이 높기 때문에 더 높은 금리를 제공해야하기 때문입니다.
메 자닌 부채와 같은 다른 유형의 금융이 사용될 수 있습니다. 이 복잡한 상품들은 주식과 채권의 하이브리드로, 주목할만한 위험을 감수하는 대가로 투자자들에게 매력적인 수익을 제공합니다. 구매가 완료되면 부채를 서비스해야합니다. 다시 말해, 원칙과이자는 은행, 채권자 및 중이층 부채 소유자에게 상환되어야합니다. 상환은 인수 한 사업의 현금 흐름을 사용하거나 사업을 해체하고 구성 요소를 판매함으로써 발생하는 이익을 통해 이루어질 수 있습니다.
개인 투자자는 매입을 뒷받침하기 위해 발행 된 채권을 구입할 수 있습니다. 대부분의 경우 이는 정크 본드에 기꺼이 참여할 수 있음을 의미합니다.
또 다른 옵션은 인수 가능성에 대한 뉴스가 들리면 대상 회사에서 주식을 구매하는 것입니다. 일반적으로 뉴스에 대한 반응으로 주식이 상승하는 경향이 있지만 거래가 붕괴되고 주식이 하락할 위험이 항상 있습니다.
가장 쉽고 아마도 가장 안전한 방법은 매입 기회를 전문으로하는 뮤추얼 펀드에 투자하는 것입니다. 이 자금은 투자 후보자 평가를 담당하는 연구 도구 및 분석가를 이용할 수있는 전문 투자자가 관리합니다. 이 펀드는 또한 여러 유가 증권을 보유하므로 단일 나쁜 선택의 위험을 줄입니다. Carlyle Group이 제공하는 CPG Carlyle Private Equity Fund는 매입 자금의 예입니다.
좋은 거래 또는 야?
구매자가 큰 위험을 감수하고 심각한 돈을 벌고 싶어하기 때문에 LBO는 종종 헤드 라인을 만듭니다. 1980 년대에 25 %에서 30 %의 목표 수익을 다루는 거래는 드문 일이 아니 었습니다. 이러한 수익은 종종, 때로는 지속 불가능한 부채 수준을 취함으로써 달성되었습니다.
거래는 때때로 10 % 자본에 대한 90 % 부채로 자금을 조달했습니다. 이러한 높은 부채 / 자본 비율은 인수를 지원하기 위해 발행 된 채권이 종종 투자 등급보다 낮은 등급을받는 이유 중 하나이며 일반적으로 정크 채권이라고합니다. 레버리지 비율이 높으면이자 지급이 너무 커 회사의 영업 현금 흐름이 부채를 지불하기에 충분하지 않을 수 있습니다.
보다 최근에, LBO는 5 년에서 7 년의 기간을 기준으로 계획된 출구를 통해 인수 한 사업체를 이익으로 운영하고자하는 인수자에 의해 시작되었습니다. 이 거래는 40 %에 가까운 지분을보고있다. 구매자는 가치를 더하고 자신을 유지할 수있는 비즈니스를 구축하려고합니다.
투자자 관점에서 LBO를 평가하는 것은 주식에 대한 기본 분석을 수행하는 것과 유사합니다. 여기에는 회사의 가치와 청구서를 지불하고 수익을 올릴 수 있는지 여부를 결정하기 위해 설계된 전통적인 분석이 포함됩니다.
주목할만한 LBO와 악명 높은 과거
2013 년 Silver Lake Management가 Dell에 242 억 달러를 인수 한 것은 큰 거래였으며 컴퓨터 제조업체 역사상 주목할만한 장 이었지만 역사상 가장 큰 LBO와 비교했을 때 창백합니다.
RJR Nabisco (550 억 달러), Energy Future Holdings (470 억 달러), Equity Office Properties (410 억 달러), Hospitality Corp of America (350 억 달러), First Data (300 억 달러)를 포함한 상위 6 대 기업 그리고 Harrah 's Entertainment (300 억 달러 이상)는 모두 훨씬 더 컸습니다. 이러한 이벤트 중 상당수는 적대적인 인수였습니다. 즉, 기존 관리 팀의 희망에 따라 구매 한 것입니다.
그러한 시나리오에서, 회사의 성공 (대차 대조표에 자산 형태로)이 회사를 인수하는 적대적인 회사의 담보로 사용할 수 있다는 것은 특히 아이러니 한 일입니다. 이 전략은 사모 펀드 회사를 사용하여 특히 무자비하고 약탈적인 거래에서 인수에 자금을 조달하는 데 도움을 준 기업 공격자에 의해 채택되었습니다. 이 특성은 LBO 실무자들이 한 번 받아 들인 것입니다.
Michael Milken과 Ivan Boesky는 LBO 초기부터 사모 펀드 부문에서 가장 잘 알려진 선수입니다. Milken은 사모 펀드 회사 인 Drexel Burnham Lambert에서 일했으며, 이 회사는 다양한 LBO 참가자를 모으는 연례 포식자 공 모임을 주최했습니다. Milken의 익스플로잇은 영화 Wall Street에서 영감을 얻었습니다. 베스트셀러 책인 The Gate at the Gate 는 RJR Nabisco를 인수하여 영화로 만들었습니다.
Milken의 이름은 Wall Street의 또 다른 영감 인 Ivan Boesky의 이름과 영원히 연결되어 있습니다 . Boesky는 Milken과 충돌하여 수익성있는 주식 거래를 위해 보류중인 거래에 대한 내부 정보를 사용했습니다. 두 사람 모두 교도소에 가서 자신의 잘못에 대해 막대한 벌금을 냈다. 그들의 장엄한 몰락은 LBO 열풍의 뒤에서 일어난 엄청난 이익을 가져 오는 사기를 밝혀 냈습니다.
결론
LBO는 돈을 벌 수있는 기회를 제공하지만 탐욕은 당신에게 불리하게 작용할 수 있습니다. 거래가 항상 진행되는 것은 아니며 거래가 진행 되더라도 결과가 항상 투자자에게 유리하지는 않습니다. LBO 투자에 관심이있는 경우 기본 분석을 수행하고 시간을 투자하여 올바르게 수행하거나 전문가에게 맡기십시오.
