Cboe 변동성 지수 (VIX)는 종종 "두려움 게이지"라고합니다. 시장 조사관은 향후 30 일 동안 예상되는 변동성을 측정하기 위해이를 사용하기 때문입니다. 이 지수는 2 월 6 일 (상대적으로 몇 달간 상대성에 따라) 지수가 전날 최저에서 50.3으로 199 % 급등했습니다. 틈새 교환 거래 제품에 의해 베팅이 촉진 된 변동성 쇼트는 소멸되었습니다. VelocityShares Daily Inverse VIX 단기 ETN (XIV)은 단일 세션에서 92.6 % 하락했습니다.
일부 트레이더들은 VIX 규모로 손가락을 쥐고 있다는 주장을 오랫동안 유포했습니다. 2 월 12 일, 시장 혼란에 뒤이어 K Street 회사 인 Zuckerman Law의 Jason Zuckerman과 Matt Stock은 2 개의 금융 규제 기관인 증권 거래위원회 (SEC)와 원자재 선물 거래위원회 (CFTC)의 집행 부서에 썼습니다.). 이 서한은 "세계에서 가장 큰 투자 회사 중 일부에서 고위 직책을 맡은 익명의 내부 고발자"를 대신하여 "VIX 지수의 Rampant 조작"혐의를 제기했습니다.
이 서한에 따르면 조작은 현재 진행 중이며 "매월 투자자에게 매달 수억 달러의 비용"또는 연간 20 억 달러가 소요됩니다. 이 계획은 VIX의 결함을 이용하여 트레이더가 S & P 옵션 시세를 게시함으로써 자본을 위험에 노출시키지 않고 지수에 영향을 줄 수 있다고합니다. 이 활동에 따른 이윤은 "수십억"에 이른다.
또한 이번 달 초 조작이 VIX 연결 교환 거래 제품의 막대한 손실에 책임이 있다고 주장했다.
Zuckerman Law는 문서의 길이 (수백 페이지)와 VIX를 결정하는 옵션 견적에 영향을 미치기 위해 돈을 직접 위험에 빠뜨릴 필요가 없다는 사실을 감안할 때 VIX 조작의 위험에 대한 공개는 "부적절하게 부적절하다"고 말합니다. 색인 "quite 취약한." 따라서 법률 회사는 CBOE (Cboe Global Markets Inc.) 측에서 "신탁 책임 위반"을 주장하며, 이 서한에 따르면 VIX에서 수입의 20 %에서 25 %를 벌고 있습니다. 그러나이 문서는 "부적절한"공개가 CME (CME Group Inc.) (CME)와 관련이 있지만 Cboe와는 다르며 VIX에는 관여하지 않습니다.
Cboe는 블룸버그에게이 서한은 "부정확 한 진술, 오해 및 사실 오류"로 가득 차 있다고 Cboe-CME의 혼동이 한 예이며 "신뢰성이 부족하다"고 말했다. Cboe 대변인은 Investopedia에 그 진술을 확인했다. Cboe의 연구 책임자 인 Bill Speth는 "VIX에 적극적으로 관여하는 거래자와 대화하면 아무도 현물 가치에주의를 기울이지 않고 파생 상품의 가격에주의를 기울인다는 것을 알고 있습니다. VIX를 기반으로합니다.
CFTC 대변인 에리카 리차드슨 (Erica Richardson)은 이메일로 성명서에서 "CFTC 집행 프로그램의 핵심 부분 인 내부 고발자 불만에 대해 공개적으로 언급하지 않는다"고 밝혔다. SEC 집행 부서에 남은 메시지는 반환되지 않았습니다.
월스트리트 저널 (Wall Street Journal)은 이름없는 출처를 인용 해 2 월 13 일 금융 산업 규제 기관 (Finra)이 VIX 조작을 조사하고 있으며, 규제 기관이 조사하는 내부 고발자의 요청과는 별도로 프로브를 호출한다고 밝혔다. 개인자가 규제 기관은 2015 년부터 Cboe에 "시장 감시, 재무 감시, 시험, 조사 및 징계 서비스"를 제공했습니다. Ray Pellechia 대변인은 Investopedia에 Finra가 특정 조사를 수행하고 있는지에 대해서는 언급하지 않았다고 말했습니다. (또한 Finra: 투자자 보호 방법 참조)
처음이 아님
겁 게이지가 처음으로 발사 된 것은 아닙니다. 오스틴 텍사스 대학의 존 그리핀 (John Griffin)과 아민 샴 (Amin Shams)이 2017 년 5 월에 출판 한 논문은 VIX와 관련된 거래에서 "흥미로운"패턴을 자세히 설명합니다.
이 지수는 다양한 S & P 500 지수 옵션의 내재 변동성을 추적하여 작동합니다. 거래자들은 시장의 미래 움직임에 대해 헤지하거나 이익을 얻기 위해 이러한 옵션을 사고 팔기 때문에, 옵션의 내재 변동성은 거래자가 기대하는 난기류를 나타내며, 반드시 난기류가 아닐 수도 있습니다.
그리핀과 샴스는 VIX의 역학이 조작에 개방되어 있다고 가정했다. VIX 선물에서 긴 포지션을 가지고 있다고 가정하십시오. 이익을 보장하기 위해 손을 더럽 히고 자한다면 공개 경매 기간 (7:30-8:15 CST) 동안 S & P 500 옵션에 대한 "공격적인"구매 주문을 제출하여 인덱스 옵션을 제공 할 수 있습니다. 가격을 비우고 그들과 함께 VIX.
저자에 따르면이 시나리오는 단순한 가상의 문제가 아닙니다. VIX 파생 상품 계약에 대한 결제일 (최소 VIX가 크게 상승한 달)에 S & P 옵션 가격은 8:15까지 상승하여 VIX를 인플레이션하려고 시도하는 것으로 나타났습니다. 거래가가 오픈 VIX 포지션과 관련이없는 옵션에서만 허용되는 경우, 가격은 결산 전 마지막 15 분 동안 하락하는 경향이 있습니다. 이 움직임은 "다른 거래자들은 고가의 옵션을 판매하고 가격을 하향 조정하기 위해 주문을했지만, 가격은 완전히 역전되지 않았으며, 우리는 결제에서 개방으로 하향 조정하는 것이 더 많이 관찰됩니다."
예를 들어, 대부분의 옵션은 만기가 다가올수록 거래량이 증가합니다. S & P 500 옵션은 유효 기간이 정확히 30 일 전에 급증합니다. "이것은 명백한 S & P 500 시장 관련 사건 때문이 아니라 VIX가 정한 날짜입니다." 저자는 또한 거래 급증은 VIX의 계산에 영향을 미치는 외 가격 옵션에서만 발생한다는 것을 발견했습니다. VIX에 영향을 미치지 않는 화폐 옵션은 거의 변하지 않습니다.
저자들은 유동성에 대한 헤징과 펜트 업 수요의 두 가지 대안 적 설명을 살펴 보았지만, 이들은 거래 데이터에서 보는 패턴을 설명하지 않는다고 결론 지었다.
Cboe는 그리핀과 샴스의 작업이 지수 역학의 "기초적인 오해"에 기초한 것이라고 2017 년 6 월 Investopedia에 성명서를 이메일로 보냈습니다. 성명서에 따르면 조작을 암시하는 패턴은 "정상적이고 합법적 인 거래 행위와 완전히 일치한다"고이 논문의 저자는 모든 관련 데이터에 대해 특권이 없다고 밝혔다. "CBOE는 VIX 합의 프로세스 조작을 포함하여 모든 시장 남용을 심각하게 받아들이고 있으며 위반 행위를 감시하는 규제 프로그램을 유지하며 보증 될 경우 적절한 징계 조치를 취합니다." Cboe 대변인은 Investopedia에 VIX를 조작 한 당사자에 대해 징계 조치를 취한 적이 없다고 말했다.
Griffin과 Shams는 Investopedia에 보내는 이메일에서 "CBOE의 주장과는 달리 VIX 합의를 철저히 연구하고 논문을 널리 발표했으며 합의 과정 및 결과에 대한 이해를 뒷받침하는 다양한 거래 전문가에게 이야기했습니다." 그들은 CBOE에 "일반적으로 다른 거래소에서와 같이"학계에 합의를 더 잘 이해하고 설계하는 데 도움이 될 것이라고 생각한 데이터를 공개 할 것을 촉구했다. 그들은 Cboe의 "명백한 방어 자세"에 놀라움을 표명했으며 "CBOE는 결제 편차가 제품을 사용하는 투자자들에게 극히 비용이 많이 드는 것에 대해 걱정하지 않는다고 실망했다"고 말했다.
블룸버그 칼럼에서 Matt Levine은 명백한 조작에 대해 또 다른 "무고한"설명을 제시했습니다. 비슷한 변동성 노출을 유지합니다. 그리핀은 인 베스토 피디아에“우리는이 논문에서 헤지 가설의 하나로서 그 가능성을 테스트하고있다. "우리는 그것을 논의하고 완전한 설명으로 배제한다."
Grives와 Shams는 Investopedia에 편지를 보내면서 VIX의 잠재적 조작을 LIBOR, 금, 은 및 외환 시장을 둘러싼 과거 스캔들에 비유했다.
