비교 평가라고도하는 상대 평가는 자산 평가에 매우 유용하고 효과적인 도구입니다. 상대 평가에는 다른 자산을 평가할 때 비슷하고 비슷한 자산을 사용하는 것이 포함됩니다. (그래서 투자를 시작하기로 결정했습니다. 그러나 포트폴리오에 무엇을 넣어야합니까? 여기에서 확인하십시오. 주식을 선택하는 방법을 확인하십시오 . )
부동산 시장에서 상대 평가는 부동산을 평가하기위한 틀을 형성합니다. 구매, 판매 또는 재평가를받은 사람은이 과정이 실제로 진행되는 것을 보았습니다. 부동산 가치가 평가 될 때마다 평가 프로세스는 항상 판매 된 다른 인근 부동산의 가치를 통합합니다. 그 출발점부터, 대상 부동산은 최종 평가에 도달하기 전에 차이를 설명하기 위해 조정됩니다.
자산이 다음 사람이 기꺼이 지불 할 가치가 있다고 말하는 오래된 사업 격언이 있습니다. 부동산 판매자가 원래 주택 가치를 크게 밑돌고있는 제안을받을 때 경제가 붕괴되는 동안 현실의 고통스런 진실이 사라집니다. 비교 가능한 평가의 효과는 프로세스가 구매 또는 판매 된 다른 자산의 가치에 구체적으로 의존한다는 것입니다.
주식은 자산이다
주식과 관련하여 유사하고 효과적인 접근 방식을 활용할 수 있습니다. 주식은 사업의 지분이며 기본 사업의 기본은 유사한 주식의 가치를 결정하는 데 사용될 수 있습니다.
상대 평가에 활용할 가장 일반적이고 유용한 측정 항목은 다음과 같습니다.
- 수익 대 가격 비율 마진 가격 대 무료 현금 흐름
두 자산이 정확히 동일하지 않기 때문에 상대 평가 시도는 그에 따라 차이를 포함해야합니다. 그러나 무엇보다도 사과와 오렌지를 다루는 경우 상대 가치 평가를 효과적으로 적용 할 수 없습니다. 예를 들어, 상대 평가는 McDonald (NYSE: MCD)와 Darden (NYSE: DRI) 사이에서 사용하는 것이 좋지 않을 수 있습니다. 둘 다 식당 회사 인 반면, 맥도날드는 패스트 푸드 컨셉이며 Darden은보다 공식적인 앉아서 컨셉을 운영합니다. 두 가지 모두 식품 사업에 관여하지만 서로 다른 가격대에서 다른 개념을 제공합니다. 따라서 비즈니스 모델이 다르기 때문에 마진 또는 다른 비율을 비교하는 것은 효과가 없습니다.
효과적인 상대 평가를 보장하기위한 첫 번째 단계는 두 비즈니스가 가능한 유사하도록하는 것입니다. (우리는 널리 사용되는 세 가지 평가 방법을보고 회사가 지출을 정당화하는 방법을 파악합니다. 회사 평가 방법 소개를 참조하십시오.)
비자 대 마스터 카드
Visa (NYSE: V) 및 MasterCard (NYSE: MA)는 세계에서 가장 잘 알려진 브랜드 신용 카드 이름입니다. 둘 다 비슷한 비즈니스 모델을 운영하기 때문에 둘 다에 대한 상대적인 평가가 효과적인 연습이 될 것입니다.
2011 년 여름 두 회사를 살펴보면 Visa 주식은 85 달러에 거래되고 MasterCard 주식은 304 달러를 가져옵니다. Visa의 시가 총액은 600 억 달러가 넘고 MasterCard의 시가 총액은 380 억 달러입니다. 비자 자체가 MasterCard보다 큰 회사라는 것을 제외하고는 그 숫자를 알려주지 않습니다. 다음은 상대 평가 기준입니다.
| - | 비자 | MC |
| P / E 비율 | 18 | 20 |
| 어란 | 13 % | 43 % |
| Op. 여유 | 58 % | 51 % |
| 기업 가치 | $ 58B | $ 35B |
| 가격 / FCF | 30 | 20 |
단순성을 위해 숫자는 반올림되며 모든 데이터는 가장 최근 회계 연도 숫자에서 가져옵니다. Visa와 MasterCard의 P / E 비율을 비교하는 사람은 P / E가 낮기 때문에 Visa가 더 나은 가치라고 결론을 내릴 수 있습니다. 그러나 다양한 다른 측정 항목을 비교하면 다른 방법으로 제안 할 수 있습니다. 낮은 운영 마진에도 불구하고 MasterCard는 무차별 대차 대조표에서 훨씬 높은 자본 수익률을 보입니다. 또한 시가 총액에 비해 MA는 Visa보다 주당 현금 흐름이 더 많습니다. MasterCard가 유사한 수준에서 무료 현금 흐름을 계속 끌어낼 수 있다면 주주들로부터 더 많은 가치를 창출 할 수 있습니다.
투자자는 종종 비율을 결정하기 위해 시가 총액에 의존하지만 기업 가치는보다 효과적인 도구 일 수 있습니다.
간단히 정의: 기업 가치 = 시가 총액 + 부채-현금
현금 대비 부채가 많은 회사는 EV가 시가 총액보다 훨씬 높습니다. 시가 총액이 $ 1, 000이고 이익이 $ 100 인 회사의 P / E는 10입니다. 대차 대조표에 순 부채가 $ 500이면 EV는 $ 1500이고 부채가 조정 된 P / E 또는 EV / E는 15입니다. 우리는 단순성을 위해 여기에서 수입에 대한 기업 가치를보고 있습니다. 일반적으로 기업 가치는 EBITDA와 비교되어야합니다.
회사가 더 많은 빚을지게되면 상대적 평가, 또 다른 유용한 지표 인 자본 수익률이 증가합니다. 대차 대조표를 보지 않으면 서 투자자는 ROE가 30 % 인 회사 A가 ROE가 20 % 인 회사 B보다 매력적이라고 결론을 내릴 수 있습니다. 그러나 회사 A가 부채 비율이 2 인 반면 회사 A가 부채가없는 경우 20 %의 무자비한 수익률이 훨씬 매력적일 수 있습니다.
종합적인 상대 평가 프로세스가 궁극적으로하는 일은 투자자가 하나 또는 두 개의 변수를 기반으로 의사 결정을 고정하지 못하게하는 것입니다. 가치 투자자는 낮은 P / E 비율로 주식을 구매하는 것을 좋아하지만 그 자체로는 효과적이지 않을 수 있습니다. Chipotle Mexican Grill (NYSE: CMG)을 고려하십시오. 경기 침체 중에도 다른 식당은 10-15 배의 수입을 거래했을 때 약 25 배의 수입을 거래했습니다. 그러나 추가 비교는 Chipotle의 P / E 비율에 대한 정당성을 제공했습니다. 마진은 더 높았고 대차 대조표는 건강을 유지하면서 도약과 한계에 의해 이익이 증가하고있었습니다. Chipotle 주식은 대 불황 이후 2 년 동안 거의 200 % 나 급등했습니다.
한계
다른 평가 도구와 마찬가지로 상대 평가에는 한계가 있습니다. 가장 큰 한계는 시장이 비즈니스를 올바르게 평가했다는 가정입니다. Visa와 MasterCard가 모두 코피 레벨에서 거래되는 경우 P / E가 낮거나 자본 수익률이 더 좋은 것은 중요하지 않습니다. 인터넷 버블 동안 P / E가 60 이었기 때문에 닷컴에 투자하는 것은 업계 평균 90 명으로 고통스러운 실수로 판명되었습니다.
둘째, 모든 평가 지표는 과거 성과를 기준으로합니다. 미래의 성과는 주가를 이끌고 상대 평가는 성장을 설명하지 않습니다.
마지막으로 가장 중요한 상대 가치 평가는 "저렴한"회사가 다른 회사보다 실적이 우수하다는 보장이 없습니다.
결론
다른 평가 기법과 마찬가지로 상대 평가에는 장점과 한계가 있습니다. 핵심은 가장 중요한 측정 항목에 초점을 맞추고 전달하는 내용을 이해하는 것입니다. 그러나 이러한 한계에도 불구하고, 상대적 평가는 많은 시장 전문가와 분석가들 모두가 사용하는 매우 중요한 도구입니다. (이 5 가지 정 성적 측정을 통해 투자자는 대차 대조표에 분명하지 않은 회사에 대한 결론을 도출 할 수 있습니다. 포터의 5 가지 힘을 이용한 주식 분석을 참조하십시오.)
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