합병 차익 거래는 인수 또는 합병의 대상이되는 회사의 주식 거래 사업입니다. 차익 거래는 일반적으로 인수가 회사에 큰 가격 프리미엄을 포함한다는 사실을 이용합니다. 가격 격차가있는 한 상당한 보상이있을 수 있습니다. 그러나 합병에 베팅하는 것은 위험한 사업이 될 수 있습니다. 일반적으로 전문가 전용 도구이며 집에서 시도하고 싶지 않은 도구입니다. 합병 차익 거래의 고위험 세계를 둘러 볼 것입니다.
합병 차익 거래 란 무엇입니까?
차익 거래에는 더 높은 가격으로 즉시 판매하기 위해 하나의 가격으로 자산을 구매하는 것이 포함됩니다. 따라서, 더 낮은 가격으로 주식을 사는 사람에게 멋진 용어 인 중재인은 가격 불일치로 이익을 얻으려고 시도합니다. 효율적인 시장에서 차익 거래의 잠재적 기회를 찾는 것은 매우 드문 일이지만 가끔 이러한 기회가 발생합니다.
합병 차익 거래 ("merge-arb"라고도 함)는 인수 합병에 종사하는 회사의 주식 거래를 요구합니다. 잠재적 인수 합병 조건이 공개되면 중재인은 오래 가지 않거나 대상 회사의 주식을 구매할 것입니다. 대부분의 경우 인수 가격 이하로 거래됩니다. 동시에, 차익 거래자는 저비용 주식으로 나중에 상환하기 위해 주식을 차용하여 인수 회사를 매도합니다.
모든 것이 계획대로 진행되면, 목표 회사의 주가는 합의 된 주당 인수 가격을 반영하여 결국 상승해야하며 인수자의 가격은 거래에 지불하는 금액을 반영하여 하락해야합니다. 현재 거래 가격과 인수 조건에 의해 평가되는 가격 사이의 격차가 넓어 질수록 차익 거래자의 잠재적 수익이 더 좋습니다. (관련 독서에 대해서는 차익 거래와의 거래를 참조하십시오.)
성공적인 합병 예
성공적인 합병 차익 거래가 실제로 어떻게 작동하는지에 대한 예를 살펴 보겠습니다.
Delicious Co.가 Hungry Co.가 와서 주당 $ 50 (25 % 프리미엄)가 나올 때 주당 $ 40로 거래한다고 가정합니다. Delicious의 주식은 즉시 상승하지만 인수 계약이 승인되고 마감 될 때까지 곧 $ 40보다 높고 $ 50 미만의 가격으로 정산 될 것입니다. 그러나 더 높은 가격으로 거래되면 시장은 더 높은 입찰자가 나타날 것이라고 내기하고 있습니다.
이 거래가 $ 50에 마감되고 Delicious 주식이 $ 47에 거래 될 것이라고 가정 해 봅시다. 프라이스 갭 기회를 포착하는 위험 중재인은 48 달러에 Delicious를 구매하고, 커미션을 지불하고, 주식을 보유하고, 합병이 완료되면 합의 된 $ 50 인수 가격으로 판매합니다. 거래의 그 부분에서, 차익 거래자는 주당 $ 2의 이익, 또는 4 %의 이득으로 거래 수수료를 줄입니다. 발표 후 합병 및 인수는 완료하는 데 약 4 개월이 걸립니다. 따라서이 4 %의 이익은 12 %의 연간 수익률로 해석됩니다.
동시에, 차익 거래자는 아마도 주가가 하락할 것으로 예상하여 배고픈 주식을 단기 매도 할 것입니다. 물론, 배고픈 가치는 변하지 않을 수 있습니다. 그러나 종종 인수자의 주식 가치가 떨어집니다. 예를 들어, 헝그리 주식 가격이 $ 100에서 $ 95로 하락하면, 단기 매도는 차익 거래자에게 주당 5 달러 또는 5 % (거래가 완료되기까지 4 개월이 걸렸을 때 연간 15 %)를 추가 할 수 있습니다.
손실을 피할 위험을 알고
이 모든 것이 매우 간단하게 들리지만, 그렇게 간단하지는 않습니다. 실제 상황에서 항상 예상대로 진행되는 것은 아닙니다. 전체 합병 차익 거래 사업은 인수 거래가 어지럽고 가격이 예상치 못한 방향으로 움직일 수있는 위험한 사업이며, 이는 차익 거래자의 상당한 손실을 초래합니다.
합병 차익 거래 참여 위험을 증가시키는 가장 큰 요인은 거래가 성사 될 가능성입니다. 인수는 금융 문제, 실사 결과, 성격 충돌, 규제 이의 제기 또는 구매자 또는 판매자가 철수 할 수있는 기타 요인을 포함하여 모든 종류의 이유로 폐기 될 수 있습니다. 또한 적대적인 입찰은 우호적 인 입찰보다 실패 할 가능성이 높습니다. 거래를 성사시키는 데 시간이 오래 걸릴수록 더 많은 문제를 해결할 수 있습니다.
Hungry-Delicious 거래의 결과를 고려하십시오. 다른 회사는 Delicious에 입찰 할 수 있는데, 이 경우 주가는 크게 하락하지 않을 수 있습니다. 그러나, 대체 입찰이 제공되지 않은 상태에서 거래가 중단되면, 대상 회사의 중재인 위치는 원래의 $ 40 가격으로 하락할 것입니다. 이 경우, 중재자는 주당 8 달러 (또는 약 16 %)를 잃습니다.
반면에 인수가 취소 된 경우 취득자의 주식의 행동을 예측하기가 어렵습니다. 시장은 흥행 거래를 헝그리에게 큰 손실로 해석 할 수 있으며 주가는 100 달러에서 95 달러로 떨어질 수 있습니다. 이 경우 중재자는 배고픈 주식을 매도하여 주당 5 달러를 벌게됩니다. 여기서 인수자의 주식을 매도하는 것은 헤지의 역할을하며 대상 주식에 대해 주당 8 달러의 손실로부터 보호를 제공합니다. (통찰에 대한 자세한 내용 은 초보자를위한 헤징 가이드를 참조하십시오.)
실패한 거래, 특히 인수자가 과도하게 높은 가격으로 입찰 한 거래는 시장에서 응원 할 수 있습니다. 헝그리의 주가는 예를 들어 $ 100로 돌아 오거나 더 높아질 수 있습니다. 이 경우 중재자는 장기 거래에서 주당 8 달러, 단기 거래에서 주당 5 달러를 잃어 총 13 달러의 손실을 입게됩니다.
짧은 포지션이 긴 포지션을 상쇄하면, 합병 거래는 광범위한 주식 시장 변동성으로부터 상당히 안전해야하지만 실제로는 항상 그런 것은 아닙니다. 황소 시장은 대상 회사의 주식 가치를 상승시켜 인수자에게 너무 비싸게 만들고 인수자 가격을 상승시켜 차익 거래의 짧은 매도 끝에서 손실을 만듭니다.
약세 시장은 항상 문제를 일으킬 수 있습니다. 2000-2001 년 시장 붕괴 동안, 중재자는 막대한 손실을 입었습니다. Delicious와 Hungry가 그 기간 동안 인수 인수에 참여했다면, 둘 다의 주가는 하락했을 것입니다. 굶주림은 시장 낙관론이 마르면서 그 제안을 철회했을 것이기 때문에 Delicious는 Hungry보다 더 많이 떨어졌을 것입니다. 배고픈 주식을 팔아서 차익 거래를하지 않으면 손실이 훨씬 커졌을 것입니다.
일부 위험을 상쇄하기 위해 중재인은 전통적인 움직임을 혼동하기도합니다. 때로는 인수 목표를 단축하고 인수자를 오래 기다린 다음 목표 지분에 대한 콜을 판매합니다. 합병이 분리되고 가격이 하락하면 판매자는 통화에 대해 지불 한 가격에서 이익을 얻습니다. 합병이 성공적으로 완료되면 통화에 현재 가격과 마감 가격의 차이가 많이 반영됩니다.
전문가 비즈니스
소규모 합병을 시도 할 것으로 생각하는 소액 투자자는 아마도 다시 생각해야 할 것입니다. 재향 군인의 중재인 Joel Greenblatt는 자신의 저서 인 "You Can Be a Stock Market Genius"(1985)에서 개인 투자자들이 매우 위험한 합병-차익 거래 분야를 피할 것을 권장합니다.
합병 사업은 주로 전문 차익 거래 회사와 헤지 펀드의 영역입니다. 이 회사의 실제 업무는 어떤 인수 제안이 성공할지 예측하고 실패한 회사를 피하는 것입니다. 즉, 관련 회사의 실제 가치에 대한 실질적인 이해를 바탕으로 거래 및 증권 분석가를 평가할 수있는 경험이 풍부한 변호사가 있어야합니다.
발표 된 거래에 대한 다양한 베팅 모음은 이러한 회사에 꾸준한 수익을 올릴 수 있습니다. 즉, "확실한"거래가 성사 될 때 가끔씩 손실로 인해 이익의 흐름이 여전히 끊기는 경우가 있습니다. 고가의 전문가가 정보로 백업하더라도 이러한 전문 회사는 때때로 거래를 잘못받을 수 있습니다.
더 나쁜 것은, 시장의이 부분으로 이동하는 전문가 자금의 수가 증가함에 따라 역설적으로 시장 효율성이 높아지고 그에 따른 수익 기회가 줄어드는 것입니다. 예를 들어, 대상 회사의 주가가 합의 된 주당 인수로 넘어 가기 전에 많은 투자자들만이 합병 거래에 쌓일 수 있으며, 이는 가격 스프레드 기회를 완전히 제거합니다.
이러한 변화하는 상황으로 인해 중재자는 더욱 창의적이어야합니다. 예를 들어, 수익을 늘리기 위해 일부 거래자는 베팅을 활용하고 빌린 자금을 사용하여 위험을 증가시킵니다. 일부 합병 투자자는 거래가 발표되기 전에 잠재적 인 인수 목표에 베팅합니다. 다른 이들은 활동가로 발을 들여 목표의 이사회가 더 높은 가격에 찬성하여 입찰을 거부하도록 압력을가합니다.
결론
모든 것이 계획대로 진행되면 합병 차익 거래는 잠재적으로 적절한 수익을 제공 할 수 있습니다. 문제는 인수 합병의 세계가 불확실성에 처해 있다는 것입니다. 인수에 대한 가격 변동에 베팅하는 것은 이익을 얻기 어려운 비즈니스입니다.
관련 내용 은 합병-회사가 수렴 할 때 수행 할 작업 및 합병 및 인수의 기본 사항을 확인하십시오.
