목차
- WACC 란 무엇입니까?
- WACC 공식 및 계산
- Excel에서 WACC 계산
- 수식 요소 설명
- WACC에서 배우기
- 누가 WACC를 사용합니까?
- WACC 대 RRR
- WACC의 한계
- WACC 사용 방법의 예
가중 평균 자본 비용 – WACC 란 무엇입니까?
가중 평균 자본 비용 (WACC)은 각 자본 범주가 비례 적으로 가중되는 회사의 자본 비용 계산입니다. 보통주, 우선주, 채권 및 기타 장기 부채를 포함한 모든 자본 원은 WACC 계산에 포함됩니다.
WACC가 증가하면 밸류에이션이 감소하고 리스크가 증가하기 때문에 베타 및 자본 수익률이 증가함에 따라 회사의 WACC가 증가합니다.
가중 평균 자본 비용 (WACC)
WACC 공식 및 계산
의 WACC = VE * Re + VD * Rd * (1--Tc) 여기서: Re = 자본 비용 Rd = 부채 비용 E = 회사 자본의 시장 가치 D = 회사 부채의 시장 가치 V = E + D = 총 시장 회사의 자금 조달 가치 E / V = 지분의 자금 조달 비율 D / V = 부채의 자금 조달 비율 Tc = 법인 세율
WACC를 계산하기 위해 분석가는 각 자본 구성 요소의 비용에 비례 가중치를 곱합니다. 이 결과의 합계에 법인 세율을 곱하거나 1을 곱합니다. 다음 값을 위에 나열된 수식에 적용합니다.
- Re = 자본 비용 Rd = 부채 비용 E = 회사 자본의 시장 가치 D = 회사 부채의 시장 가치 V = E + D = 회사 자금 조달 (자본 및 부채)의 총 시장 가치 E / V = 자본의 비율 D / V = 부채 인 자금 조달 비율 Tc = 법인 세율
Excel에서 WACC 계산
가중 평균 자본 비용 (WACC)은 Excel에서 계산할 수 있습니다. 가장 큰 부분은 올바른 데이터를 소싱하여 모델에 연결하는 것입니다. Excel에서 WACC를 계산하는 방법에 대한 Investopedia의 노트를 참조하십시오.
주요 테이크 아웃
- 각 범주의 자본이 비례 적으로 가중되는 회사의 자본 비용 계산 보통주, 우선주, 채권 및 기타 장기 부채를 포함하여 회사 자본의 모든 출처를 통합합니다. 기업과 투자자가 ROIC 성과를 측정 할 수 있습니다.WACC는 일반적으로 DCF 분석에서 향후 현금 흐름의 할인율로 사용됩니다.
수식 요소 설명
주식 자본은 기술적으로 명시적인 가치가 없기 때문에 지분 비용 (Re)은 계산하기 까다로울 수 있습니다. 회사가 부채를 지불 할 때, 그 금액은 상대적으로 고정되어 있지만, 부채 금액은 부채의 규모와 기간에 따라 달라지는 사전 결정된 관련 이율을가집니다. 반면 부채와 달리 자본은 회사가 지불해야 할 구체적인 가격이 없습니다. 그렇다고해서 자본 비용이 없다는 의미는 아닙니다.
주주가 회사에 대한 투자에 대한 특정 수익을 기대할 것이기 때문에, 주주가 요구하는 수익률은 회사의 관점에서 비용입니다. 회사가이 예상 수익을 제공하지 못하면 주주는 단순히 주식을 매각하기 때문입니다. 이는 주가와 회사의 가치 하락으로 이어집니다. 그러므로 자본 비용은 본질적으로 회사가 투자자를 만족시킬 주가를 유지하기 위해 소비해야하는 금액입니다.
반면에 부채 비용 (Rd)을 계산하는 것은 비교적 간단한 과정입니다. 부채 비용을 결정하기 위해 회사가 현재 부채에 대해 지불하는 시장 요율을 사용합니다. 회사가 시장 요율 이외의 요율을 지불하는 경우 적절한 시장 요율을 추정하고 대신 계산에서이를 대체 할 수 있습니다.
지불 한이자에 대해 세금 공제가 가능하며, 이는 종종 회사의 이익입니다. 이 때문에 회사 부채의 순 비용은 납세 가능한이자 지불의 결과로 세금으로 저축 한 금액을 뺀 금액입니다. 이것이 세후 부채 비용이 Rd (1-법인 세율) 인 이유입니다.
WACC에서 배우기
WACC는 이러한 유형의 파이낸싱 비용의 평균이며, 각 상황은 주어진 상황에서의 비례적인 사용에 의해 가중됩니다. 이런 방식으로 가중 평균을 취함으로써, 우리는 회사가 자금을 조달하는 1 달러당 얼마나 많은 빚을지게 될지를 결정할 수 있습니다.
부채와 자본은 회사의 자본 자금을 구성하는 두 가지 구성 요소입니다. 대주와 주식 보유자는 그들이 제공 한 자금이나 자본에 대해 특정 수익을받을 것으로 기대합니다. 자본 비용은 지분 소유자 (또는 주주)와 부채 소유자가 기대하는 수익이기 때문에 WACC는 두 종류의 이해 당사자 (주주 및 대출자)가받을 것으로 기대하는 수익을 나타냅니다. 달리 말하면, WACC는 투자자가 회사에 돈을 투자 할 위험을 감수하는 기회 비용입니다.
회사의 WACC는 회사에 필요한 전체 수익입니다. 이 때문에 회사 이사들은 종종 합병의 경제적 타당성 결정 및 기타 확장 기회와 같은 결정을 내리기 위해 내부적으로 WACC를 사용합니다. WACC는 전체 회사의 위험과 유사한 위험이있는 현금 흐름에 사용해야하는 할인율입니다.
WACC를 이해하기 위해 회사를 돈 풀로 생각하십시오. 돈은 부채와 자본의 두 가지 소스에서 풀로 들어갑니다. 회사가 부채를 갚은 후에 회사는 주주를 대신하여 주주에게 배당하지 않은 남은 돈을 보유하기 때문에 사업 운영을 통해 얻은 수익은 세 번째 출처로 간주되지 않습니다.
누가 WACC를 사용합니까?
증권 분석가는 투자 가치를 평가하고 추구 할 투자를 결정할 때 종종 WACC를 사용합니다. 예를 들어, 할인 현금 흐름 분석에서 비즈니스의 순 현재 가치를 도출하기 위해 WACC를 미래 현금 흐름에 대한 할인 비율로 적용 할 수 있습니다. WACC는 기업과 투자자가 ROIC (투자 수익률)를 측정 할 수있는 장애물로 사용될 수도 있습니다. WACC는 또한 경제적 부가가치 (EVA) 계산을 수행하는 데 필수적입니다.
투자자는 종종 투자 가치가 있는지 여부를 나타내는 지표로 WACC를 사용할 수 있습니다. 간단히 말해서 WACC는 회사가 투자자에게 수익을 낼 수있는 최소 허용 수익률입니다. 회사 투자에 대한 투자자의 개인 수익을 결정하려면 단순히 회사의 수익률에서 WACC를 빼십시오.
WACC와 필요한 수익률 – RRR
필요한 수익률 (RRR)은 투자자의 관점에서 볼 때, 투자자가 프로젝트 또는 투자에 대해 허용하는 최소 요율입니다. 한편, 자본 비용은 회사가 유가 증권에 대한 수익을 기대하는 것입니다. WACC와 필요한 수익률에 대해 자세히 알아보십시오.
WACC의 한계
WACC 공식은 실제보다 계산하기가 더 쉽습니다. 지분 비용과 같은 공식의 특정 요소는 일관된 값이 아니기 때문에 여러 당사자가 다른 이유로이를 다르게보고 할 수 있습니다. 따라서 WACC는 종종 회사에 대한 귀중한 통찰력을 제공하는 데 도움이되지만 회사에 투자할지 여부를 결정할 때는 항상 다른 측정법과 함께 사용해야합니다.
WACC 사용 방법의 예
회사의 수익률이 20 %이고 WACC가 11 %라고 가정합니다. 이는 회사가 투자하는 모든 달러에 대해 9 %의 수익을 내고 있음을 의미합니다. 다시 말해, 지출 된 달러당 9 센트의 가치를 창출하고 있습니다. 반면, 회사의 수익률이 WACC보다 적 으면 가치가 떨어집니다. 회사의 수익률이 11 %이고 WACC가 17 % 인 경우, 1 달러당 6 센트의 손실이 발생하여 잠재적 인 투자자가 다른 곳에 투자하는 것이 가장 좋습니다.
실제 사례로 Walmart (NYSE: WMT)를 고려하십시오. Walmart의 WACC는 4.2 %입니다. 그 수는 여러 가지 계산을 통해 알 수 있습니다. 먼저 V를 계산하기 위해 Walmart의 자금 조달 구조를 찾아야합니다. V는 회사 자금 조달의 총 시장 가치입니다. Walmart의 경우 부채의 시장 가치를 찾기 위해 장기 부채 및 장기 임대 및 재정적 의무를 포함한 장부 가치를 사용합니다.
가장 최근 분기 말 (2018 년 10 월 31 일) 현재 장부 부채 가치는 500 억 달러입니다. 2019 년 2 월 5 일 기준 시가 총액 (또는 주식 가치)은 2, 777 억 달러입니다. 따라서 V는 3, 367 억 달러 또는 500 억 달러 + 2, 767 억 달러입니다. Walmart는 85 %의 지분 (E / V 또는 2, 777 억 달러 / 3, 367 억 달러)과 15 %의 부채 (D / V, 또는 500 억 달러 / 3, 367 억 달러)의 운영에 자금을 지원합니다.
자본 비용 (Re)을 찾기 위해 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)을 사용할 수 있습니다. 이 모델은 회사의 베타, 무위험 비율 및 예상 시장 수익률을 사용하여 자본 비용을 결정합니다. 공식은 무위험 요금 + 베타 * (시장 수익률-무위험 요금)입니다. 10 년 재무부 금리를 무위험 금리로 사용할 수 있으며 예상 시장 수익률은 일반적으로 7 %로 추정됩니다. 따라서 Walmart의 자본 비용은 2.7 % + 0.37 * (7 %-2.7 %) 또는 4.3 %입니다.
부채 비용은 회사의이자 비용을 부채 부담으로 나누어 계산합니다. Walmart의 경우 최근 회계 연도이자 비용은 23 억 3 천만 달러입니다. 따라서 부채 비용은 4.7 %, 즉 23 억 3 천만 달러 / 500 억 달러입니다. 세율은 소득세 비용을 세금 전 소득으로 나누어 계산할 수 있습니다. Walmart의 경우, 연차 보고서에 회사의 세율을 제시하고 있으며, 지난 회계 연도의 30 %라고합니다.
마지막으로 Walmart의 가중 평균 자본 비용 (WACC)을 계산할 준비가되었습니다. WACC는 4.2 %이며 계산은 85 % * 4.3 % + 15 % * 4.7 % * (1-30 %)입니다.
