수익을 높이기 위해 선물을 사용하는 많은 전략이 있습니다. 이러한 전략의 대부분은 변동성에 대한 노출을 증가시켜 포트폴리오 수익을 증가시킵니다. 이러한 이론 중 다수는 효율적인 시장 이론을 기반으로하며 변동성, 상관 관계 및 초과 수익을 다른 변수와 함께 측정하는 복잡한 방법을 사용하여 이론적 수익을 최적화하면서 특정 투자자의 위험 허용 범위에 맞는 포트폴리오를 구성합니다. 이것은 그러한 전략 중 하나가 아닙니다 . 포트폴리오의 위험 프로파일을 변경하지 않고 더 높은 수익을 창출하는 다른 방법에 대해 알아 보려면 계속 읽으십시오.
튜토리얼: 선물 101
알파, 그게 뭐야?
알파는 "과잉 반환"으로 간주됩니다. 회귀 방정식에서 한 부분은 시장의 움직임이 포트폴리오 수익에 얼마나 추가되는지를 설명합니다. 나머지 수익은 알파로 간주됩니다. 이것은 관리자가 시장을 능가하는 능력을 측정 할 수있는 측정 가능한 방법입니다. (자세한 내용은 변동성 측정 이해를 참조하십시오.)
규칙을 어기다
재무에서 리스크는 일반적으로 수익과 긍정적 인 상관 관계가있는 것으로 여겨집니다. 이 전략은 해당 규칙에 대한 예외를 나타냅니다. S & P 500 지수와 같이 지수를 보유한 대형 포트폴리오는 해당 포지션에 할당 된 자본이 적은 최초의 지분 배분을 나타내도록 조작 할 수 있습니다. 초과 자본금은 미국 국채 또는 국채 (투자자의 시간 범위에 해당)에 투자하고 무위험 알파를 생성하는 데 사용할 수 있습니다.
이 전략을 구현하려면 포트폴리오가 선물 시장에서 사용 가능한 해당 제품과 함께 하나 이상의 핵심 위치를 가져야합니다. 이 전략은 활성 관리로 간주되지 않지만 여백 호출의 경우 약간의 모니터링이 필요합니다. 이에 대해서는 나중에 자세히 다루겠습니다. (자세한 내용 은 알파 및 베타로 포트폴리오 개선을 참조하십시오.)
전통적인 현금 포트폴리오
이 전략을 이해하려면 먼저 에뮬레이션 대상을 이해해야합니다. 아래에서는 전통적이고 다소 보수적으로 할당 된 포트폴리오를 살펴 보겠습니다.
100 만 달러의 포트폴리오가 있고 70 %의 미국 재무부 채권과 30 %의 전체 주식 시장의 혼합을 반영하기 위해이 포트폴리오를 할당한다고 가정합니다. S & P 500은 전체 주식 시장에 대해 다소 정확한 게이지이며 선물 시장에서 매우 유동적 인 제품을 가지고 있기 때문에 S & P 500을 사용할 것입니다.
이로 인해 미국 재무부 채권은 70 만 달러, S & P 500 주식은 30 만 달러입니다. 우리는 미국 재무부 채권이 연간 10 %의 수익률을 기록하고 있으며 내년에는 S & P 500의 가치가 15 % 상승 할 것으로 예상합니다.
이러한 개별 수익을 합산하면이 포트폴리오에 대한 수익이 1 년 동안 포트폴리오에서 115, 000 달러 (11.5 %)가 될 것입니다.
작은 것으로 큰 것을 제어
선물 계약의 기본 원리가 어떻게 작동하는지 아는 것이이 전략의 작동 방식을 이해하는 데 필수적입니다. (선물에 대한 기본 설명은 파생 상품의 앞마당 기초를 참조하십시오.)
10 만 달러 상당의 선물 포지션을 취하면 10 만 달러를 투자 할 필요가 없습니다. 귀하의 계좌에서 현금 또는 현금에 가까운 증권을 증거금으로 보유해야합니다. 매 거래일마다 귀하의 $ 100, 000 포지션은 시장에 표시되며 해당 $ 100, 000 포지션의 손익은 귀하의 계좌에서 직접 얻거나 추가됩니다. 마진은 중개소에서 손실이 발생할 경우 매일 필요한 현금을 확보하기 위해 사용하는 안전망입니다. 이 마진은 또한 100 만 달러의 자본을 사용하지 않고도 원래 100 만 달러의 포지션에 노출함으로써 알파 생성 전략을 수립 할 수있는 이점을 제공합니다. (더 많은 통찰력을 얻으려면 마진 거래 튜토리얼을 확인하십시오.)
전략 구현
첫 번째 포지션에서는 미국 국채 70 %와 S & P 500 주식 30 %의 자산 배분을 모색했습니다. 우리가 선물을 사용하여 자본이 훨씬 적은 큰 포지션에 노출되면 갑자기 원래 자본의 많은 부분이 할당되지 않을 것입니다. 아래 시나리오를 사용하여이 시나리오에 몇 가지 가치를 두겠습니다. (마진은 국가마다 다르고 중개 업체마다 다르지만 수익률을 20 %로 사용하여 단순화합니다.)
당신은 지금:
- 미 재무부 채권 70 만 달러, 선물로 60 만 달러 상당의 S & P 500 주식에 노출됨 (60, 000 달러는 30 만 달러의 20 %)
우리는 이제 포트폴리오의 할당되지 않은 부분을 $ 240, 000로 남겨두고 있습니다. 우리는이 남은 금액을 현재 연간 수익률 10 %로 본질적으로 위험이없는 미국 재무부 채권에 투자 할 수 있습니다.
이로 인해 미국 재무부 채권에 $ 940, 000, S & P 500 선물 마진에 $ 60, 000가 할당 된 백만 달러의 포트폴리오가 제공됩니다. 이 새로운 포트폴리오는 원래 현금 포트폴리오와 동일한 위험을가집니다. 차이점은이 포트폴리오가 더 높은 수익을 창출 할 수 있다는 것입니다!
- S & P 500 주식의 10 % = $ 94, 000 $ 300, 000 (60, 000 달러의 선물 마진으로 통제)을 산출하는 미국 재무부 채권에서 $ 940, 000는 $ 45, 000의 수익을 창출하기 위해 15 %의 가치를 인정합니다.
원래 현금 포트폴리오의 이익은 11.5 %에 불과했습니다. 따라서 위험을 추가하지 않고 2.4 %의 추가 수익 또는 알파를 생성했습니다. 우리는 남은 할당되지 않은 포트폴리오의 일부를 무위험 증권 또는보다 구체적으로 미국 재무부 채권에 투자했기 때문에 가능했습니다.
가능한 문제
이 전략에는 한 가지 중요한 문제가 있습니다. 투자자가 S & P 500이 1 년 안에 어느 해 안에있을 것인지에 대해 정확하더라도 해당 지수의 가격은 변동성이 큰 것으로 판명 될 수 있습니다. 이것은 마진 콜로 이어질 수 있습니다. (관련 독서에 대해서는 내 계정의 주식이 청산되었을 때의 의미는 무엇입니까?를 참조하십시오)
예를 들어, 위의 시나리오를 사용하여 S & P 500이 1 분기 내에 투자자가 마진의 일부를 지불해야하는 수준으로 감소한다고 가정합니다. 이제 우리는 마진율이 20 %이므로이 포지션이 소멸되지 않도록 일부 자본을 재 할당해야합니다. 유일하게 다른 자본의 원천이 미국 국채에 투자되기 때문에, 우리는 마진을 미래의 총 가치의 20 %로 유지하기 위해 필요한 자본을 재 할당하기 위해 미국 국채의 일부를 청산해야합니다. 이 결점의 규모에 따라이 상황에서 예상 할 수있는 전체 수익률에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. S & P가 상승하기 시작하고 할당 된 마진이 20 %를 초과하면 단기 재무부 법안으로 수익을 재투자 할 수 있지만 정상적인 수익률 곡선과 짧은 투자 기간을 가정 할 때 미국의 재무부 부분은 여전히 줄어들고 있습니다. 전략이 계획대로 진행되고 S & P의 변동성이 덜한 경우보다
다른 응용
이 전략을 사용할 수있는 몇 가지 방법이 있습니다. 인덱스 펀드를 이끄는 관리자는이 전략을 사용하여 펀드 수익에 알파를 추가 할 수 있습니다. 적은 양의 자본으로 많은 양의 자산을 통제하기 위해 선물을 사용함으로써, 관리자는 무위험 증권에 투자하거나 알파를 추가하기 위해 긍정적 인 수익을 창출 할 것이라고 생각하는 개별 주식을 선택할 수 있습니다. 후자는 우리에게 새로운 특유의 위험에 노출되지만, 이것은 여전히 알파 (관리자 기술)의 원천입니다.
결론
이 전략은 특히 주어진 지수의 수익률을 시뮬레이션하고 싶지만 알파로부터 보호 수준을 추가하려는 경우 (무위험 증권 투자) 또는 추가 위험을 감수하려는 사람들에게 유용 할 수 있습니다. 개별 주식을 선택함으로써 그것들을 특유의 위험 (및 잠재적 보상)에 노출시키는 포지션에서 긍정적 인 수익을 창출 할 것이라고 생각합니다. 대부분의 지수 선물은 최소 $ 100, 000의 가치를 지니고 있으므로 과거에는이 전략을 더 큰 포트폴리오를 가진 사람들 만 사용할 수있었습니다. S & P 500 Mini®와 같은 소규모 계약의 혁신으로, 일부 기부금이 적은 투자자는 이제 기관 투자자에게만 제공되는 전략을 구현할 수 있습니다.
