일정한 비례 채무 의무는 무엇입니까?
CPDO (Constant 비례 부채 채무)는 투자자들이 채권 채무의 채무 불이행 위험이 낮 으면서도 높은 채권 수익률을 약속합니다. CPDO는 Thomson Reuters Eikon 코드 (iTraxx) 또는 신용 기본 스왑 지수 (CDX)와 같이 추적하는 기본 신용 지수에 노출을 롤링하여이를 수행합니다. 주어진 지수가 신용도에 기초하여 채권을 발행하거나 추가함에 따라 CPDO 관리자는 노출을 업데이트하여 기본 위험을 제한하므로 "일정한 비율"이라는 용어가 사용됩니다. 치명적인 손실.
CPDO (Constant Proportion Debt Obligation) 이해
네덜란드 은행 ABN AMRO는 일정한 비율의 부채를 2006 년에 발명했습니다. 높은 이자율을 보유한 금융 상품을 만들려고했던 은행은 채무 불이행에 대해 가장 뛰어난 채무 등급을 가진 채권에 고정되었습니다. 역사적으로 낮은 채권 금리 기간 동안, 그러한 전략은 더 높은 수익을 추구했지만 위험한 정크 본드에 투자 할 수없는 연금 기금 관리자에게 호소력이있었습니다.
CPDO는 실제 채권이 아니라 채권에 대한 신용 불이행 스왑을 포함하는“바구니”이므로 합성 담보 부채 의무와 유사합니다. 이러한 스왑은 채권에서 투자자에게 이익을 합성 적으로 양도합니다. 그러나 합성 담보 부채 의무 (CDO)와 달리, 일정한 비율의 부채 의무는 6 개월마다 롤오버됩니다. 매출은 구 채권 지수에서 파생 상품을 구매하고 새로운 지수에서 파생 상품을 판매하는 것에서 비롯됩니다. 기본 지수에서 파생 상품을 지속적으로 사고 파는 것에 의해 CPDO의 관리자는 지수 가격 스프레드에서 추가 수익을 창출하기 위해 활용하는 레버리지의 양을 사용자 정의 할 수 있습니다. 채권 지수의 차익 거래입니다.
그러나이 전략은 근본적으로 수학적으로 훼손된 두 배 또는 아무것도없는 Martingale 베팅입니다. Martingale은 18 세기의 확률 게임으로, 베팅자가 동전을 잃는 모든 던지기로 베팅을 두 배로 늘려서 결국 승리하는 동전 던지기가 그의 손실과 원래의 내기를 모두 얻는다는 이론에 근거합니다. 다른 제한 사항 중 Martingale 전략은 베터에 무제한 자금이있는 경우에만 작동하며 실제 상황에서는 그렇지 않습니다.
CPDO의 한계
첫 CPDO는 Moody 's와 Standard and Poor 's (S & P)가 AAA 투자를 평가 한 후 즉각적인 조사를 받았습니다. 기관들은 기초 AAA 지수로 롤링하는 전략이 불이행 위험을 완화시킬 것이라고 지적했다. 그러나 비평가들은 전략에 내재 된 스프레드 변동성의 위험에 중점을 두었습니다. 일반적으로 투자 등급의 채권 스프레드가 평균으로 돌아가는 경향이 있기 때문에이 위험은 거의 작습니다. 그런 의미에서 동전 던지기 전략이 효과가 있습니다. 그러나 채권 스프레드는 역사적으로 확률이 높기 때문에 예측하기 어렵지만 실제로는 많은 CPDO를 해친 2008 년 말 신용 위기를 예측 한 관리자는 거의 없습니다.
첫 번째 CPDO 불이행은 2007 년 11 월에 UBS가 관리하는 기금으로 시작되었습니다. 2008 년 시장 붕괴에 앞서 채권 스프레드가 급상승하기 시작한 것은 탄광의 카나리아였습니다. 더 많은 자금이 풀리기 시작하면서 평가 기관 Moody 's와 S & P는 CPAA에 AAA 등급을 부여하는 데 대한 감시가 강화되었습니다. Moody 's는 신뢰성이 떨어지면서 S & P의 등급을 설명하는 데 아무런 도움이되지 않았지만 긍정적 인 평가에 적어도 부분적으로 책임이 있다는 내부 소프트웨어 결함을 발견했습니다.
뒤늦은 시각으로, 두 기관은 2008 년 사건의 실질적인 제로 위험 확률을 할당했으며, 2007 년 말에 발생했던보다 평범한 스프레드 상승에 대해 매우 작은 확률을 할당했습니다. 실제로 2001 년에서 일어난 것과 크게 다르지 않았습니다. 03.
2007-08 년의 폐허로 CPDO는 지나치게 복잡한 금융 상품과 중력을 무시할 수있는 낙관적 인 낙관론의 포스터 아이가되었습니다.
