거래자에게 이용 가능한 실질적인 옵션 구매 전략이 많이 있지만, 3 년 동안 CME에서 얻은 옵션 만기 데이터는 구매자가 확률에 맞서 싸우고 있음을 시사합니다. CME에서 얻은 데이터를 바탕으로 S & P 500, 유로 달러, 일본 엔, 생우, 나스닥 100 등 5 가지 주요 CME 옵션 시장을 분석 한 결과 4 가지 옵션 중 3 가지 옵션이 무가치 한 것으로 나타났습니다. 실제로, 풋 옵션만으로도 82.6 %는이 5 개 시장에서 가치가없는 것으로 만료되었습니다.
이 연구에서 세 가지 주요 패턴이 나타납니다. (1) 평균적으로, 만료에 대한 4 가지 옵션 중 3 가지 옵션은 결국 무가치합니다. (2) 무가치 한 풋과 콜의 비중은 기초의 주요 트렌드에 영향을 받는다. (3) 옵션 판매자는 판매자가 추세에 반대하는 경우에도 여전히 앞서 나옵니다.
CME 데이터
3 년 (1997, 1998, 1999) 기간 동안의 만기 및 행사 옵션에 대한 CME의 연구에 따르면, 시카고 상품 거래소에서 만기 된 모든 옵션의 평균 76.5 %가 무가치 한 것 (돈이 없음)으로 만료되었습니다. 이 평균은 그림 1과 같이 3 년 동안 각각 76.3 %, 75.8 % 및 77.5 %로 일정하게 유지되었습니다. 따라서이 일반 수준에서 만기 시점에 돈을 행사하는 모든 옵션에 대해 3 개의 옵션 계약이 돈에서 만료되어 무가치합니다. 즉, 옵션 매도자는 만기까지 보유한 포지션에 대해 옵션 매수자보다 가능성이 더 높습니다.
그림 1-CME 운동 및 만료 된 무가치 옵션 백분율
우리는 데이터를 옵션으로 행사하고 옵션이 만료되는 것으로 제시합니다. 그림 2에는 실제 숫자가 포함되어 있으며 20, 003, 138 개의 만료 된 (무가치 한) 옵션과 6, 131, 438 개의 행사 된 (돈으로) 옵션이 있음을 보여줍니다. 만기시 돈에있는 선물 옵션은 자동으로 행사됩니다. 따라서 우리는 만기 된 총 옵션에서 행사 된 옵션을 빼서 만료 된 무가치 옵션의 총계를 도출 할 수 있습니다. 데이터를 면밀히 살펴보면 기본의 경향 편향이 통화 옵션의 점유율에 미치는 영향과 옵션이 무가치하게 만료되는 옵션 등의 특정 패턴을 발견 할 수 있습니다. 그러나 분명히 전체 패턴은 대부분의 옵션이 쓸모 없게 만료된다는 것입니다.
그림 2-총 CME 실습 및 만료 된 가치없는 통화 및 풋 옵션
아래에서 조사한 시장에 대해 3 년 동안의 평균 행사 옵션 (돈)과 무가치 만료 (옵션)는 전체 결과가 무엇을 나타내는 지 확인합니다: 옵션 판매자에 대한 편견. 그림 3에는 S & P 500, NASDAQ 100, 유로 달러, 일본 엔 및 생우에 대한 행사 (돈) 및 무가치 옵션의 총계가 제시되어 있습니다. 각 시장에서 거래되는 풋과 콜 모두 가치없는 만료 옵션은 돈 만료 옵션보다 낫습니다.
예를 들어, 우리가 S & P 500 주가 지수 선물 옵션을 취하면 총 2, 739, 573 개의 풋 옵션은 돈으로 만료 된 177, 741에 비해 가치가 없어집니다.
그림 3-총 연습 / 만료 옵션 계약
콜 옵션의 경우, 주요 불 시장 트렌드는 843, 414 개의 콜 옵션이 587, 729에 비해 돈이 소진되는 것에 비해 가치가없는 구매자에게 도움이되었습니다. 한편 유로 달러는 4, 178, 247 개의 옵션이 무가치하게 만료되었으며 1, 041, 841은 돈이 만료되었습니다. 그러나 유로 달러 콜 바이어는 그다지 나아지지 않았다. 유리한 (즉, 낙관적 인) 추세에도 불구하고 총 4, 301, 125 개의 통화 옵션이 무가치로 만료 된 반면, 1, 378, 928 개만으로 돈을 벌었습니다. 이 연구의 나머지 데이터에서 볼 수 있듯이, 주요 트렌드와 거래 할 때에도 대부분의 구매자는 여전히 만료 될 때까지 유지 된 포지션을 잃게되었습니다.
그림 4-연습 / 만료 옵션 계약 백분율
그림 4는 백분율로 데이터를 표시하므로 비교하기가 조금 더 쉽습니다. 전체 그룹의 경우 전체 그룹에 대해 무가치 만료 옵션을 선택하면 82.6 %가 돈에서 만료됩니다. 한편, 무가치 한 통화 옵션의 비율은 74.9 %에 이르렀습니다. 선물에 대한 주가 지수 옵션 (Nasdaq 100 및 S & P 500)이 매우 많은 수의 풋 옵션을 가지고 있었기 때문에 가치가없는 소멸 옵션 비율은 앞서 언급 한 전체 연구의 평균보다 높았습니다 (모든 CME 선물 옵션 중 76.5 %는 무가치 소멸됨) 옵션은 각각 95.2 % 및 93.9 %로 만료됩니다.
풋 셀러에 유리한 이러한 편견은이 기간 동안 주가 지수의 강세 편향에 기인 할 수 있습니다. 그러나 2001-2003 년의 데이터는 2000 년 초 이후 주요 베어 마켓 트렌드의 변화를 반영하여 더 많은 통화가 가치없는 만료로 전환 될 수 있습니다.
결론
이 연구에서 제시된 데이터는 거래소에서 거래되는 선물에 대한 모든 옵션에 대해 CME가 실시한 3 년 보고서에서 나온 것입니다. 전체 이야기는 아니지만, 데이터는 옵션 판매자가 돈에서 만료되는 옵션에 대한 편견의 형태로 유리하다는 점을 전반적으로 제시합니다 (무의미한). 옵션 매도자가 기본 추세와 거래하는 경우 이러한 이점이 크게 증가합니다. 그러나 판매자가 추세에 대해 잘못된 경우 성공 확률을 크게 변경하지는 않습니다. 전체적으로 구매자는 판매자에 비해 결정적인 단점에 직면 한 것으로 보인다.
비록 데이터가 거래에서 패배하지 않고 돈에서 만료 된 옵션의 수를 알려주지 않기 때문에 데이터가 판매 사례를 과소 평가한다고 제안하지만, 데이터는 판매 전략 개발을 거래 옵션에 대한 기본 접근 방식. 그러나 판매 전략은 상당한 위험 (구매자, 정의상 손실에 직면 할 수 있음)을 수반 할 수 있으므로 엄격한 자금 관리를 실천하고 판매 전략을 전개 할 때 위험 자본과 만 거래하는 것이 중요합니다.
