상식과 달리 내부자 거래가 항상 불법은 아닙니다. 내부자 거래는 회사의 이사, 임원 및 직원과 같은 회사 내부자가 증권법 및 규정에 따라 회사에서 주식을 매매 할 때 합법적입니다. 이러한 법적 내부자 거래는 규정 된 기간 내에 특정 형태의 미국 증권 거래위원회 (SEC)에 제출해야합니다.
그러나 헤드 라인을 만드는 내부자 거래 버전은 중요한 비공개 정보를 소유 한 사람이 만든 불법 거래입니다. SEC는 자본 시장이 불공정 한 우위를 차지하지 않는 수준의 경기장이되도록하기 위해 이러한 내부 거래 사례를 적극적으로 추구합니다. 그렇지 않으면 만연한 내부자 거래가 시장에 대한 대중의 신뢰를 약화시키고 그 기능을 방해 할 수 있습니다. Martha Stewart와 전직 McKinsey 글로벌 책임자 Rajat Gupta와 같은 유명인에 대한 SEC의 성공적인 사건은 그러한 불법 행위를한다면 법을 능가하는 사람이 없다는 것을 증명합니다. 인텔 칩에서 발견 된 취약점에 비추어 인텔 (INTC) CEO 브라이언 크 르자 니치 (Brian Krzanich)의 주식 매각에 대한 의문이 제기됨에 따라 내부자 거래가 무엇인지 그리고 주식 규제 기관이이를 어떻게 확인하는지 살펴 보겠습니다.
불법 내부자 거래
SEC는 불법 내부자 거래를 "신탁 유가 증권 의무 또는 기타 신뢰와 신뢰 관계를 위반하면서 유가 증권에 대한 중요한 비공개 정보를 소유하고있는 경우 유가 증권을 구매 또는 판매하는"것으로 정의합니다. SEC는 내부자 거래 위반에는 이러한 정보의 "팁", "팁을 쓴 사람"의 증권 거래 및 해당 정보를 잘못 사용하는 사람들의 거래도 포함될 수 있음을 분명히 밝힙니다.
어쨌든 중요한 정보는 무엇입니까? 정확한 정의는 없지만“소재 정보”는 주식을 사고 팔려는 투자자가 충분히 중요하게 생각하는 회사 고유의 정보로 광범위하게 정의 될 수 있습니다. 여기에는 현재의 기대치와 다른 재무 결과, 비즈니스 개발, 배당 증가, 감소, 주식 분할 또는 환매와 같은 보안 관련 항목을 포함하여 방대한 항목이 포함될 수 있습니다. 인수 또는 매각; 주요 계약 또는 고객의 승패 "비공개 정보"는 아직 투자자에게 공개되지 않은 정보를 말합니다.
수년 동안 SEC는 수백 명의 당사자를 상대로 내부 거래 사건을 제기했습니다.
- 중요한 기밀 개발에 대해 배운 후 회사의 증권을 거래 한 회사 내부자; 내부의 친구 및 가족은 물론 그러한 정보를받은 후 증권을 거래 한 팁을받는 다른 사람; 법률, 은행, 중개 및 인쇄와 같은 서비스 회사의 직원 회사에 관한 중요한 비공개 정보를 접하고 거래 한 회사; 업무 때문에 내부 정보를 얻은 정부 직원.
SEC 추적
1998 년 9 월 토마스 뉴 커크 (Thomas Newkirk)와 멜버른 로버트슨 (Newsrik Enforcement, Newkirk 집행부)의 멜리사 로버트슨 (Melissa Robertson)은 "Insider Trading – US Perspective"라는 연설에서 내부자 거래는 증명하기가 매우 어려운 범죄라고 지적했다. 그들은 내부자 거래에 대한 직접적인 증거가 드물기 때문에 증거가 거의 완전히 정황이라고 지적했다.
SEC는 여러 가지 방법으로 내부자 거래를 추적합니다.
- 시장 감시 활동 : 내부자 거래를 식별하는 가장 중요한 방법 중 하나입니다. SEC는 정교한 도구를 사용하여 불법 내부자 거래, 특히 수입 보고서 및 주요 기업 개발과 같은 중요한 사건이 발생했을 때이를 탐지합니다.
이러한 감시 활동은 대부분의 내부자 거래가 "야구에서 치는 것"의 의도로 수행된다는 사실에 의해 도움이됩니다. 즉, 불법 거래에 빠진 내부자는 일반적으로 적은 점수를 받기보다는 가능한 한 많이 긁어 모으기를 원합니다. 이러한 거대하고 변칙적 인 거래는 일반적으로 의심스러운 것으로 표시되며 SEC 조사를 유발할 수 있습니다.
- 팁 및 불만 사항 : 내부자 거래는 불행한 투자자 또는 트레이더와 같은 소스의 팁과 불만을 통해 공개됩니다. 위에서 언급 한 연설에서 Newkirk와 Robertson은 SEC가 다른 회사가 출범하기 직전에 주식에 대해 수백 가지의 외 가격 (OTM) 계약을 작성했을 수있는 "화가"옵션 작성자로부터 전화를 정기적으로받는다고 언급했다. 그것에 대한 부드러운 제안. 그들은 몇 가지 중요한 내부자 거래 사건이 화나게 거래자로부터 그러한 전화를 시작했다고 덧붙였다. 내부 정보를 가능한 많이 활용하려는 경향은 내부자 거래를보다 쉽게 감지 할 수있는 또 다른 취약점입니다.
내부 정보를 활용할 수있는 가장 쉬운 방법은 OTM 옵션을 사용하는 것입니다. OTM 옵션은 비용을 가장 많이 지불하기 때문입니다. 사악한 거래 계획에 투자하기 위해 10 만 달러가 있었고 현재 12 달러에 거래되고있는 생명 공학 주식에 대한 임박한 인수 제안에 대해 언급했다고 가정 해 봅시다. 잠재적 인수자의 고위 간부 인 귀하의 소스는 목표에 대한 제안이 현금으로 20 달러가 될 것이라고 말합니다. 이제 12 달러에 대상 회사의 8, 333 주를 즉시 구매하고 거래가 발표되면 약 20 달러에 팔고 60 %의 수익으로 66, 664 달러의 멋진 이익을 창출 할 수 있습니다. 그러나 이익을 극대화하려면 목표 회사에 1 개월 통화 2, 000 계약을 각각 $ 0.50에 $ 15의 행사 가격으로 구매합니다 (각 계약 비용은 $ 0.50 x 100 주 = $ 50). 거래가 발표되면이 통화는 $ 5로 치 솟아 서 $ 500 상당의 계약이 10 배 증가합니다. 2, 000 개의 계약은 1 백만 달러의 멋진 가치가있을 것이며이 거래의 이익은 90 만 달러가 될 것입니다.
귀하가 0.50 달러에 구매 한 통화를 작성한 상인은 귀하의 금전적 이익과 손해에 사용될 수있는 내부 정보를 가지고 있다는 사실을 알지 못했습니다. 그들이이 거래의 의심스러운 성격에 대해 불만을 토로 해 SEC에 막대한 손실을 안겨주 게 된 것은 놀라운 일이 아닐까요?
내부자 거래에 대한 팁은 증권법을 위반 한 사람들로부터 모은 돈의 10 %에서 30 % 사이를 모을 수있는 내부 고발자로부터 나올 수도 있습니다. 그러나 내부자 거래는 일반적으로 직접 거래하거나 다른 사람에게 팁을 줄 수있는 단일 내부자에 의해 일회성으로 이루어지기 때문에 내부 고발자는 고립 된 내부자 거래 남용보다는 광범위한 사기를 발굴하는 데 더 성공적인 것으로 보입니다.
- 다른 SEC 부서, 자체 규제 기관 및 미디어와 같은 출처 : 내부자 거래 리드는 거래 및 시장 부서와 같은 다른 SEC 단위뿐만 아니라 금융 산업 규제 기관 (FINRA)과 같은 자체 규제 기관에서 나올 수 있습니다.). 언론 보도는 증권법 위반 가능성에 대한 또 다른 출처입니다.
SEC의 조사
SEC가 유가 증권 증권 위반에 대한 기본 사실을 알게되면 집행부에서 비공개 적으로 수행되는 전체 조사를 시작합니다. SEC는 증인 인터뷰, 거래 기록 및 데이터 조사, 전화 기록 소환 등을 통해 사건을 개발합니다. 최근 SEC는 내부자 거래와 싸우기 위해 더 큰 도구와 기술을 사용했습니다. 예를 들어, 갤리온 그룹의 랜드 마크 사례에서는 처음으로 도청을 사용하여 광범위한 내부자 거래 링에 많은 사람들을 포함 시켰습니다.
내부자 거래 사례의 증거는 대체로 정황이므로 SEC 직원은 직소 퍼즐과 같이 일련의 사건을 구성하고 증거 조각을 맞추어야합니다. 2011 년 9 월 SEC와 컨설팅 임원 및 그의 친구에 대한 소송에서이 점을 알 수 있습니다. 경영진은 두 생명 공학 회사의 임박한 인수에 대해 알게 된 기밀 정보를 친구에게 넘겨주었습니다. 내부자 거래로 인해 2 백 6 십만 달러의 불법 이익이 발생했으며 경영진은 팁과 교환하여 친구로부터 현금을 받았습니다. SEC는 두 사람이 직접 회의 중이나 전화를 통해 잠재적 인 인수에 대해 커뮤니케이션했다고 주장했다. 이 회의 중 일부는 뉴욕 지하철 역에서 두 명의 가해자가 MetroCard를 사용하고 회의 전에 경영진의 친구가 ATM과 은행에서 현금을 인출 한 것을 통해 추적되었습니다.
내부자 거래 조사 후, 직원은 조사 결과를 SEC에 제출하여 검토를받습니다. 직원은 행정 조치를 취하거나 연방 법원에 사건을 제기 할 수 있습니다. 민사 소송에서 SEC는 미국 지방 법원에 고발을 제기하고 증권법을 위반하는 추가 행위를 금지하는 민사상 처벌과 불법적 이익의 탈퇴를 금지하는 개인에 대한 제재 또는 금지 명령을 요구합니다. 행정 조치에서, 절차는 사실의 발견 및 법적 결론을 포함하는 초기 결정을 내리는 행정법 판사에 의해 진행됩니다. 행정 제재에는 중지 및 소망 명령, 금융 산업 등록의 정지 또는 철회, 비난, 민사상 처벌 및 철폐가 포함됩니다.
내부자 거래의 예
1980 년대는 Ivan Boesky, Dennis Levine, Michael Milken 등이 10 년 동안 대규모 내부자 거래 스캔들 였지만이 밀레니엄에서 가장 큰 내부자 거래 사례는 다음과 같습니다.
- SAC Capital – 2013 년 11 월 Steve Cohen (세계에서 가장 부유 한 150 명 중 한 명)이 설립 한 SAC Capital은 내부자 거래에 대해 최고 18 억 달러의 벌금에 합의했습니다. SEC는 내부자 거래가 SAC Capital에 널리 퍼져 있다고 주장했으며 1999 년부터 2010 년까지 20 개 이상의 상장 회사의 주식을 관여 시켰습니다. SAC에서 일한 8 명의 상인이나 분석가는 내부자 거래 혐의로 유죄 판결을 받았거나 유죄를 인정 받았습니다.. 여기에는 SAC 계열사에서 근무한 포트폴리오 관리자 인 Matthew Martoma가 포함됩니다. Martoma는 연방 배심원이 Elan Corporation과 Wyeth에 의해 개발되고있는 알츠하이머 약물에 관한 중요한 비공개 정보 거래에 대해 유죄 판결을받은 후 9 년의 징역형을 선고 받았습니다. 2008 년 7 월, Martoma의 내부자 거래를 통해 SAC 계열사는 총 2 억 7, 900 만 달러의 불법 이익으로 8 천 8 백만 달러의 수익과 1 억 6, 900 만 달러의 손실을 피할 수있었습니다. Martoma는 2008 년 말에 930 만 달러의 보너스를 받았습니다. 그러한 경우에 부과되는 가장 긴 교도소 기간. Galleon 헤지 펀드의 설립자이자 관리자 인 Rajaratnam은 광범위한 내부자 거래에 대해 9, 280 만 달러의 페널티를 지불했습니다. SEC는 Rajaratnam이 헤지 펀드 고문, 회사 내부자 (이전 McKinsey CEO 및 Goldman Sachs 이사회 멤버 Rajat Gupta 및 Anil Kumar, McKinsey 디렉터 포함)를 포함한 29 개 개인 및 단체의 광범위한 내부자 거래 링을 조율했다고 주장했다. 월스트리트 전문가. Rajaratnam은 15 개 이상의 상장 회사의 내부자 거래에 참여하여 9 천만 달러가 넘는 손실을 피하거나 불법적 인 이익을 얻었습니다.
결론
미국의 내부자 거래는 20 년의 내부자 거래 위반에 대한 최대 구금형과 5 백만 달러의 개인에 대한 최대 형벌과 함께 금전적 처벌과 구금에 의해 처벌 될 수있는 범죄입니다. 내부자 거래에 대한 미국의 형벌은 세계에서 가장 뻣뻣하지만 최근 몇 년 동안 SEC가 제기 한 사례의 수는 그 관행이 완전히 철폐하는 것이 불가능할 수 있음을 보여줍니다.
