아마란스 꽃의 영원한 붉은 색소는 고대 그리스 시대부터 불멸의 상징으로 서 있습니다. 불행히도, Amaranth Advisors라는 헤지 펀드는 전설적인 이름으로 살 수 없었으며 이제 회사는 1 주일의 무역 파산으로 악명 높은 투자 부끄러움으로 유명합니다., 우리는 아마란스 기금에 어떤 일이 일어 났는지 살펴보고 그 몰락 원인에 대해 논의 할 것입니다.
창립
Amaranth 헤지 펀드는 Nicholas Maounis에 의해 설립되었으며 수년 동안 헤지 펀드 커뮤니티 내에서 확고한 명성을 쌓았습니다. 코네티컷 주 그리니치에 위치한 Amaranth의 명성은 에너지 거래와 관련이있었습니다. 이 기금은 San Diego Employees Retirement Association과 같은 대규모 연금 기금에서 큰 돈을 모을 수있었습니다. 이 펀드의 유명한 트레이더 인 Brian Hunter는 펀드가 성공의 정점에 오르는 것을 돕고 빠른 강하에 기여했습니다. (관련 독서 는 헤지 펀드의 간략한 역사 와 대규모 헤지 펀드 실패를 참조하십시오 .)
Amaranth는 2006 년에 72 억 달러의 자산을 보유한 채 시작했습니다. 그해 8 월까지 헤지 펀드는 최고액 92 억 달러에 달했습니다. 그러나 펀드의 감소는 빠르며, 다음 달에 자산이 청산되기 전에 그 가치는 35 억 달러 아래로 떨어졌습니다. 기록에 따르면 샌디에고 직원 퇴직 협회는 2005 년 Amaranth와 1 억 7, 500 만 달러를 투자했으며 2006 년 첫 9 개월 동안 50 %의 손실로 퇴직 기금의 막대한 손실이 발생했습니다.
장엄한 몰락에도 불구하고 아마란스는 밤새 헤지 펀드가 아닙니다. 이 펀드는 2000 년 9 월부터 사용되어 왔으며 헤지 펀드의 성공에 대한 구체적인 설명은 다양하지만 회사 웹 사이트는 Amaranth 투자자가 펀드가 시작된 이래 매년 긍정적 인 투자 수익을 경험했다고 자랑합니다.
상인
브라이언 헌터는 2001 년 도이치 뱅크에서 천연 가스 거래를 전문으로하는 에너지 거래자로 자신의 이름을 짓기 시작했습니다. 헌터는 회사를 위해 1, 700 만 달러의 수익을 직접 창출했으며 2002 년에는 5, 600 만 달러를 벌어 더 나은 성과를 달성했습니다.
2003 년까지 Hunter는 Deutsche에서 가스 데스크를 감독하기 시작했습니다 (160 만 달러와 보너스 추가). 2003 년이 끝나자 헌터 감독 그룹은 약 7 억 7 천만 달러로 연말을 마무리하려고했다. 불행히도, 일주일 내에 5, 520 만 달러의 손실이 발생했습니다. 이것은 헌터가 도이치 뱅크에서 자신의 위치를 떠나게 할 일련의 부정적인 사건의 시작이었습니다. 그의 다음 직무는 에너지 거래 데스크 책임자 인 Amaranth Advisors에있었습니다.
Trader Monthly 잡지에 따르면, Amaranth 가입 후 6 개월 이내에 Hunter는 헤지 펀드를 2 억 달러로 만들었습니다. 그 구분만으로도 그의 상사에게 깊은 인상을 남겼으며 앨버타 주 캘거리에 사무소를 설립하여 캐나다인이 고향으로 돌아갈 수있었습니다. 2006 년 3 월 헌터는 트레이더 스 월간 최고 트레이더 목록에서 21 위를 차지했습니다. Amaranth는 그의 모든 거래의 결과 약 8 억 달러의 수익을 올렸으며, 7 천 5 백만 달러에서 1 억 달러의 보상 범위에서 보상을 받았습니다.
무엇이 잘못 되었습니까?
Amaranth의 초기 에너지 투자의 대부분은 본질적으로 더 보수적이지만 에너지 데스크는 지속적으로 약 30 %의 연간 수익률을 기록했습니다. 결국 헌터는 천연 가스 선물 계약을 사용하여 더 많은 투기 적 입장을 취할 수있었습니다. 이는 허리케인 카트리나와 리타가 천연 가스 생산을 중단하고 아래 그림 1에서 볼 수 있듯이 1 월 최저에서 11 월 최고치까지 거의 3 배나 올랐을 때 2005 년 펀드의 호의로 작용했습니다. 헌터의 추측은 옳았으며 회사는 10 억 달러 이상과 서사시 명성을 얻었습니다.
천연 가스와 허리케인에 대한 위험한 베팅은 2005 년에 이루어졌지만, 같은 베팅은 1 년 후 아마란스의 죽음을 초래할 것입니다.
날씨에 베팅
2005 년에 엄청난 허리케인 시즌에 Amaranth가 수십억 달러의 수익을 올린 후, Hunter는 2006 년에도 같은 베팅을 다시 한 번하는 것이 당연한 일이었습니다..
모든 헤지 펀드와 마찬가지로, Amaranth의 거래 전략의 세부 사항은 비밀로 유지되지만 헌터는 이동하는 천연 가스에 대해 매우 높은 베팅을 한 것으로 알려져 있습니다. 그러나 천연 가스의 재고 공급이 증가하고 또 다른 심각한 허리케인 시즌의 위협이 줄어들면서 황소는 매일 사라지고있었습니다. 2006 년 9 월 둘째 주 동안, 천연 가스 계약은 $ 5.50의 중요한 가격 지원을 통해 2 주 동안 20 % 더 떨어졌다. 천연 가스 가격이 계속 하락하면서 Amaranth의 손실은 60 억 달러로 증가했습니다.
2006 년 9 월 3 주까지 미국은 큰 폭풍을 경험하지 않았으며 천연 가스 가격은 자유 낙하의 중간에있었습니다. 아마란스와 특히 헌터는 천연 가스 선물에 많은 투자를했으며 다른 천연 가스 투자자들의 보고서에 따르면 차입금을 사용하여 초기 투자를 두 배로 줄였습니다.
Amaranth와 Hunter가 헤지 펀드로 달성하려는 것은 헤지 포지션으로 큰 이익을 얻는 것입니다. 이상적으로는, 펀드는 강세 및 약세 포지션을 모두 가지고 있기 때문에 펀드의 위험을 낮추어야합니다. 선물 계약이 한 방향으로 움직인다면, 다른 쪽이 매도되거나 반대 방향으로의 갑작스런 움직임에 대비하기 위해 사용되기 때문에 펀드는 한 계약으로 이익을 가져야합니다. 그러나 많은 헤지 펀드가 레버리지 베팅 방향으로 시장에 큰 베팅을합니다. 거래가 계획대로 진행되면 펀드의 투자자는 상당한 수익을 볼 수 있습니다. 그러나이 전략은 위험을 최소화하는 데 거의 도움이되지 않기 때문에 아마란스의 길을가는 헤지 펀드가 많이 있습니다. (통찰에 대한 자세한 내용은 헤지 펀드 뒤를보십시오 .)
선물 계약은 선물 거래자에게 제공되는 레버리지의 결과로 주식보다 위험이 높습니다. 예를 들어, 주식 시장에서 거래자는 거래 가치의 50 % 이상을 제시해야합니다. 반면에 선물 시장에서는 거래자가 10 %의 선금으로 포지션에 진입 할 수 있습니다. 많은 대형 헤지 펀드는 은행의 신용 한도를 통해 돈을 빌려 훨씬 더 많은 레버리지를 추가함으로써 위험과 잠재적 수익의 크기를 모두 증가시킵니다.
Hunter가 구현 한 전략은 2007 년 3 월과 4 월 계약 사이에 스프레드를 재생하는 것과 관련이있었습니다. 헌터는 두 계약 사이에 스프레드가 확대 될 것이라고 확신했다. 앞에서 언급했듯이 헌터는 더블링이라고하는 전략을 사용하여 손실을 더욱 심화 시켰습니다. 새로운 직책을 시작하기 위해 돈을 빌리면서 펀드는 더욱 활용되었습니다. 결국 헌터가 사용한 레버리지의 양은 8: 1로 정점에 달했습니다. 아마란스는 원래 소유 한 1 달러당 8 달러를 빌렸다.
불행히도, 적절한 위험 관리 단계를 취하지 않았다면 아마란스와 마찬가지로 악명 높은 장기 자본 관리 (1998)와 유사한 10 억 달러의 파열로 헤지 펀드를 착륙시키는 데 한 번의 부정확 한 베팅이 필요합니다.
여파
결국, 아마란스 펀드의 대부분의 투자자들은 머리를 긁고 돈에 무슨 일이 일어 났는지 궁금해했습니다. 헤지 펀드의 가장 큰 문제 중 하나는 투자자의 투명성이 부족하다는 것입니다. 투자자들은 매일 펀드가 자신의 돈으로 무엇을하고 있는지 전혀 모릅니다. 실제로 헤지 펀드는 투자자의 돈을 자유롭게 다 스릴 수 있습니다.
대부분의 헤지 펀드는 펀드가 큰 이익을 얻을 때 발생하는 성과 수수료로 돈을 벌고 있습니다. 이익이 클수록 헤지 펀드에 대한 수수료가 커집니다. 펀드가 일정하게 유지되거나 70 %가 떨어지면 성과 수수료는 정확히 같습니다: 0. 이러한 유형의 수수료 구조는 펀드 거래자가 헤지 위험 전략을 시행하도록 강요하는 일부일 수 있습니다.
2006 년 9 월 Reuters는 Amaranth가 에너지 포트폴리오를 Citadel Investment Group과 JP Morgan Chase에 판매하고 있다고보고했습니다. 마 우니 우스는 마진 콜과 유동성 문제로 인해 아마란스가 에너지 보유량을 매도 할 수있는 대안이 없다고 지적했다. Amaranth는 나중에 Brian Hunter가 회사를 떠 났음을 확인했지만 이는 Amaranth에 많은 투자를 한 투자자에게는 작은 위안입니다.
투자자들은 자산 판매를위한 거래가 완료된 후 원래 투자에서 남은 것을 청산 할 수있을 것입니다. 그러나이 이야기의 마지막 장은 아직 작성되지 않았습니다. 그러나이 이야기는 펀드의 과거 성공 여부와 상관없이 헤지 펀드에 대규모 투자를하는 것과 관련된 위험을 설명하는 데 도움이됩니다.
