목차
- 경제 해자
- 마이크로 소프트 비즈니스
- 세그먼트 별 Microsoft의 해자
- 마이크로 소프트의 해자
세계 최대 기업 중 하나 인 Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT)은 경쟁 우위를 구축하는 방법을 철저히 이해하고 있습니다. 어떤 사람들은이 장점을 다른 회사가 시장 점유율을 차지하지 못하도록하는 보호 해자와 유사하다고합니다. 규모의 경제, 네트워크 효과, 브랜드 강점, 지적 재산권 및 규제는 모두 경쟁적 해자에 기여할 수 있습니다. 이러한 요소가 없다면, 비슷한 제품 및 서비스와의 경쟁은 결국 영업 마진을 약화시킵니다. 이러한 이점의 지속 가능성은 Charlie Munger 또는 Warren Buffett의 철학을 따르는 투자자에게 매우 중요합니다.
이러한 경쟁 우위는 Microsoft가 Windows, Office 및 Azure와 같은 널리 사용되는 제품군을 통해 전 세계적으로 운영되는 방식을 보여줍니다. 네트워크 효과, 규모의 경제 및 강력한 브랜드는 모두 Microsoft에 유리하게 작용하지만 속도가 빠른 속도로 변화하는 경쟁이 치열한 시장에서 운영됩니다. Morningstar는 최근 Office 및 클라우드 제품의 경쟁력있는 성공을 기반으로 Microsoft에 광범위한 경제 해자를 할당하지만 자본 기회 비용에 근접한 텀블링 마진과 수익은 해자가 지속될 수 없다는 귀찮은 신호입니다.
주요 테이크 아웃
- Microsoft는 Warren Buffett이 강력한 해자를 말합니다. 경쟁 업체로부터 경쟁 제품을 보호하고 큰 수익을 창출 할 수있는 경쟁 우위를 보유하고 있습니다. Microsoft의 지적 재산, 특히 특허 및 독점 소프트웨어 코드는 해자 깊이에 기여합니다. 브랜드 이름은 해자에서 중요한 부분입니다.
경제 해자
Warren Buffett은 회사가 가까운 미래에 경제적 이익을 창출 할 수있게 해주는 지속 가능한 경쟁 우위로 정의 된 경제 해자 개념을 개발하고 대중화하는 데 도움을주었습니다. 해자가 없으면 마진은 ROIC (투자 수익률)와 같아 질 때까지 결국 약화됩니다. 해자는 규모의 경제, 네트워크 효과, 지적 재산권, 브랜드 아이덴티티 또는 법적 독점권에 의해 설립 될 수 있습니다. 버핏의 전략은 현금 흐름을 생성하는 지속 가능한 해자가있는 회사를 식별하고 미래 현금 흐름의 현재 가치를 추정하고 가격이 해당 현금 흐름의 현재 가치 이하로 떨어질 때 주식을 구매하는 것입니다.
마이크로 소프트 비즈니스
Microsoft의 생산성 및 비즈니스 프로세스 부문에는 Microsoft Dynamics 제품군뿐만 아니라 상업 및 소비자 고객을위한 Office 및 Office 365의 라이선스 및 구독 수익이 포함됩니다. 생산성과 비즈니스는 전체 수익의 약 1/4을 생성합니다.
지능형 클라우드 세그먼트에는 퍼블릭, 프라이빗 및 하이브리드 서버 오퍼링 및 관련 서비스가 포함됩니다. 총 수익의 25 %를 추가로 기여합니다. 보다 개인화 된 컴퓨팅 부문에는 Windows OS 라이센스, 장치, 게임 및 검색 광고가 포함되며, 이는 총 매출의 거의 절반을 차지합니다.
세그먼트 별 Microsoft의 해자
Office 제품군은 오랫동안 생산성 응용 프로그램 공간에서 주도적 인 역할을했지만 클라우드 컴퓨팅의 증가, 오픈 소스 대안에 의한 복제 및 문서 공동 작업에 대한 기대치 변경 및 공유로 인해 Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL)가 주도권을 잡았습니다. Google Apps가있는 공간에서 Microsoft의 Office 365는보다 유연한 가격, 더 나은 지원 및 레거시 제품에 대한 친숙 함으로 인해 시장 점유율을 25 %로 세 배로 끌어 올려 리드를 되찾았습니다. Office는 강력한 브랜드를 가지고 있으며 특히 공동 작업 및 파일 공유가 비즈니스 운영에서 더 일반적이됨에 따라 네트워크 효과의 이점이 있습니다. 그러나 시장 점유율의 급격한 변동은 Google과 같은 다른 주요 경쟁 업체에 비해 세그먼트 별 해자가 다소 좁다는 것을 나타냅니다. 사무실은 전사 차원에서 클라우드 서비스 및 Windows와 결합되면 공급측 규모의 경제를 공고히 할 수 있습니다.
Microsoft의 클라우드 서비스 부문은 전 세계 시장에서 몇 가지 주요 업체 중 하나이지만 스토리지 및 관련 서비스는 대부분 상품화되어 있습니다. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN)는 31 %의 점유율로 업계를 장악하고 Microsoft는 9 %, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google 및 Salesforce.com Inc (NYSE: CRM)로 업계를 지배합니다. 클라우드 서비스는 전체 규모의 경제에 기여할 수 있지만 경쟁이 치열한이 공간에서 세그먼트 별 해자를 설정하는 것은 어렵습니다.
모든 버전의 Windows를 결합한 Microsoft는 데스크톱 운영 체제 (OS) 시장에서 거의 90 %를 차지합니다. 강력한 브랜드 아이덴티티를 가지고 있으며 사용자는 OS에 매우 익숙합니다. 그것은 대부분의 새로운 개인용 컴퓨터와 함께 제공되며, 이 범주에서 넓은 해자를 보여줍니다. 그러나 Windows는 모바일 장치 및 태블릿에서 1 % 미만의 시장 점유율을 보유하고 있으며 소비자는 Microsoft의 지배력이 떨어지는 요소를 형성하기 위해 빠르게 변화하고 있습니다. 최소한 현재 폭에서 해자 내구성에 대한 우려가 있습니다.
마이크로 소프트의 해자
경쟁적 해자에 대한 양적 테스트는 가중 평균 자본 비용 (WACC)에 대한 마진 안정성 및 ROIC (Return on Investmented Capital)입니다. 2019 년 9 월에 끝난 분기의 Microsoft ROIC는 92.39 %이며 WACC는 시장 위험 프리미엄 6.2 %, 혼합 유효 이자율 2.71 %를 가정하면 약 7.19 %입니다. 이 스프레드는 긍정적이지만 좁으며 매출 총 이익과 영업 이익률이 감소함에 따라 시간이 지남에 따라 더욱 좁아졌습니다. 수익 마진이 10 년 동안 낮아지면서 Microsoft의 해자는 장기적인 지속 가능성이 부족할 수 있습니다.
