풋 옵션 또는 콜 옵션을 구매할 계획이든, 옵션 가격에 기초가 이동하는 것 이상의 영향을 아는 것만으로도 지불 할 수 있습니다. 시장이 예상대로 움직여도 옵션 가격은 종종 자신의 삶을 사는 것처럼 보입니다. 그러나 자세히 살펴보면 내재 변동성의 변화가 일반적으로 범인이라는 것을 알 수 있습니다.
튜토리얼: 옵션 기초
변동성이 옵션 가격 행동에 미치는 영향을 알면 손실에 대한 쿠션을 도울 수 있지만이기는 거래에 좋은 보너스를 추가 할 수도 있습니다. 비결은 가격 변동성 동태, 즉 변동성의 기본 변화와 방향성 변화 간의 역사적 관계를 이해하는 것입니다. 다행히 주식 시장에서의 이러한 관계는 이해하기 쉽고 신뢰할 수 있습니다. (가격 변동성에 대한 자세한 내용은 가격 변동성 vs. 활용을 확인하십시오.)
가격-변동성 관계
S & P 500의 가격 차트와 S & P 500에서 거래되는 옵션에 대한 내재 변동성 지수 (VIX)는 역의 관계가 있음을 보여줍니다. 그림 1에서 볼 수 있듯이 S & P 500 (상위 도표)의 가격이 하락하면 내재 변동성 (하위 도표)이 상승하고 그 반대도 마찬가지입니다. (차트는 시장을 추적하기위한 필수 도구입니다. 많은 투자자가 변동성을 해석하고시기 적절한 거래를하는 데 사용하는 차트에 대해 알아보십시오. 범위 막대 차트: 시장의 다른 관점을 읽으십시오.)
옵션에 대한 가격 및 변동성 변화의 영향
아래의 표는이 관계의 중요한 역학을 요약하며, "+"와 "-"는 내재 변동성 (IV)의 기본 및 관련 운동의 움직임이 각각 네 가지 유형의 직립 위치에 어떤 영향을 미치는지 표시합니다. 예를 들어, 특정 조건에서 "+ / +"가있는 두 개의 포지션이 있습니다. 이는 가격과 변동성 변화 모두에 긍정적 인 영향을 미치므로 이러한 포지션에 이상적입니다. 롱 풋은 S & P의 하락으로 긍정적 인 영향을받습니다. 500은 또한 묵시적 휘발성의 해당 상승으로 인한 것이며, 단기 풋은 S & P 500의 상승으로 묵시적 휘발성의 하락에 해당하는 가격과 휘발성 모두에 긍정적 인 영향을 미칩니다. 변동성이 옵션 가격에 미치는 영향에 대해 알아보십시오. 가격-변동성 관계: 부정적인 놀라움을 피하십시오 .
그러나 "이상적인"조건과는 반대로, 풋 풋 및 숏 풋은 "-/-"로 표시된 최악의 효과 조합을 경험합니다. 혼합 조합 ("+/-"또는 "-/ +")을 나타내는 위치는 혼합 된 영향을받습니다. 이는 가격 변동과 내재 변동성 작업의 변화를 모순적으로 나타냅니다. 여기에 변동성 놀라움이 있습니다.
예를 들어, 트레이더는 시장이 과매도되고 적어도 역 동향 랠리로 인해 시장이 하락한 것으로 느낍니다. (화살표가 S & P 500 상승을 가리키는 그림 1을 참조하십시오.) 트레이더가 콜 옵션을 구매하여 시장 방향 전환을 정확하게 예측하면 (즉, 시장 바닥을 선택 함), 이익이 많이 있음을 발견 할 수 있습니다 상향 이동 후 시간이 얼마나 걸리는지에 따라 더 작거나 존재하지 않습니다.
표 1에서 긴 통화는 가격 상승 ("+/-"으로 표시)으로 인한 이익에도 불구하고 내재 변동성이 감소한다는 점을 기억하십시오. 그리고 그림 1은 시장이 상승함에 따라 VIX 수준이 급락하는 것을 보여줍니다. 두려움이 완화되고 VIX 하락에 반영되어 가격이 상승함에 따라 콜 프리미엄 가격이 상승하더라도 프리미엄 수준이 하락합니다.
시장 바닥에서의 긴 통화는 "비싸다"
위의 예에서, 시장 하단 콜 구매자는 사실상 이미 상승한 시장 움직임으로 가격이 책정 된 매우 "고가의"옵션을 구매하게됩니다. 내재 변동성 수준의 하락으로 인해 보험료가 급격히 하락하여 가격 상승의 긍정적 인 영향을 상쇄하고, 의심의 여지가없는 전화 구매자는 예상대로 가격이 평가되지 않은 이유를 무시할 수 있습니다.
아래의 그림 2와 3은 이론적 인 가격을 사용하여 실망스러운 역 동성을 보여줍니다. 그림 2에서, 1185 년부터 1205 년까지 기초가 빠르게 이동 한 후, 1225 년 2 월의 긴 통화 외가에 대한 이익이 있습니다. 이로 인해 이론적으로 1, 120 달러의 수익이 발생합니다.
그러나이 이익은 내재 변동성의 변화가 없다고 가정합니다. 시장 바닥 근처에서 투기 콜 구매를 할 때, 시장 변동이 20 포인트 인 경우 내재 변동성이 3 % 이상 하락한다고 가정하는 것이 안전합니다.
그림 3은 변동성 차원이 모델에 추가 된 후의 결과를 보여줍니다. 이제 20 포인트 이동으로 인한 이익은 145 달러에 불과합니다. 한편, 일부 시간 가치 소멸이 발생하면, 그 다음의 낮은 손익 / 선 (T + 9 일 거래)으로 표시되는 피해가 더 심각합니다. 여기에, 더 높은 움직임에도 불구하고 이익은 약 $ 250의 손실로 바뀌었다!
이와 같은 경우 변동성 변화로 인한 피해를 줄이는 한 가지 방법은 황소 통화 스프레드를 구매하는 것입니다. 보다 공격적인 거래자들은 가격 상승과 "+, +"관계를 갖는 짧은 풋 또는 풋 스프레드를 설정하고자 할 수 있습니다. 그러나 가격 하락은 풋 셀러에게 "-/-"영향을 미치며, 이는 가격 하락뿐만 아니라 내재 변동성에도 영향을 미칩니다.
시장 정상에서의 장기 풋은 "싸다"
이제 풋 풋 구매를 살펴 보겠습니다. 롱 풋 옵션을 입력하여 시장 정상을 선택하는 것은 긴 콜을 입력하여 시장 바닥을 선택하는 것보다 우위에 있습니다. 이는 풋 풋이 가격 / 내재 변동성 변동과 "+ / +"관계를 갖기 때문입니다.
아래의 그림 4와 5에서, 우리는 1125 년 2 월의 장기 풋 옵션을 가정했습니다. 그림 4에서 묵시적 변동성의 변화없이 1165로 급격한 20 포인트 가격 하락은 $ 645의 이익을 가져옵니다. (이 옵션은 화폐와는 거리가 멀기 때문에 델타가 더 작기 때문에 가설에 가까운 1225 콜 옵션과 비교할 때 20 포인트 이동으로 더 적은 이득을 얻습니다.)
한편, 5 %의 내재 변동성이 증가한 그림 5를 보면 이제 1, 470 달러로 이익이 증가하는 것을 볼 수 있습니다. 그리고 T + 9 일에 거래로 인한 시간 가치의 쇠퇴에도 불구하고 이익은 거의 $ 1, 000입니다.
따라서 풋 옵션을 구매함으로써 시장 하락 (즉, 상위권을 고르려고 시도)에 대한 추측은 내재 된 변동성 에지를 가지고 있습니다. 이 전략을 더욱 매력적으로 만드는 것은 시장에서 묵시적 변동성이 일반적으로 매우 낮기 때문에 풋 구매자는 가격에 너무 큰 변동성 리스크가없는 매우 "싼"옵션을 구매할 것입니다.
결론
시장 반등을 정확하게 예측하고 옵션을 구매하여 이익을 얻으려고하더라도 기대했던 이익을 얻지 못할 수 있습니다. 시장 반등시 내재 변동성의 하락은 가격 상승의 긍정적 영향에 대응하여 부정적인 놀라움을 야기 할 수 있습니다. 다른 한편으로, 시장 정상에서 풋 매수는 가격이 하락할 때 내재 변동성이 더 높아져서 매우 "매수"하게 매수 된 풋 매수에 잠재적 이익을 더할 수 있기 때문에 긍정적 인 놀라움을 제공 할 가능성이 있습니다. 가격 변동성 동태와 옵션 포지션과의 관계를 알고 있으면 거래 성과에 크게 영향을 줄 수 있습니다.
