미국 증시가 사상 최고치를 기록한 후 계속해서 급등하면서 필연적 인 급락을 예상하는 투자자들은 잠 못 이루는 밤의 또 다른 원인이 있습니다. 파이낸셜 타임즈는 예일대 노벨상 수상자 경제학자 로버트 쉴러 (Robert Shiller)가 고안 한 주식 평가 척도 인 CAPE 비율이 1929 년 대폭발 이전보다 높은 수준에 있다고 CAPE는 2000-02의 닷컴 충돌보다 더 높았습니다. 그러나 FT 노트에 따르면 1929 년에서 2018 년 사이에 투자자들에게 CAPE 평행을 덜 무시하게 만드는 몇 가지 차이점이 있습니다.
S & P 500 지수 (SPX)는 2018 년 1 월 12 일 종가를 통해 2009 년 3 월 6 일 인트라 트레이딩에 도달 한 이전 약세 시장에서 318 % 상승했으며 다우 존스 산업 평균 (DJIA)은 299 % 상승했습니다.. CAPE 평가 분석과 관련하여 몇 가지 주요 제한 사항이 있습니다.
CAPE의 단점
Research Associates의 창립자, 회장 및 CEO 인 투자 관리자 Rob Arnott에 따르면 CAPE는 시간이 지남에 따라 증가 추세에 있습니다. 1 세기가 넘는 기간 동안 미국이 신흥 시장에서 세계의 지배적 인 경제로 발전함에 따라 미국과 FT 모두에게 의미가있다. 결과적으로, 둘 다 미국 주식의 수입 증가 배수가 정당화 될 것이라고 믿습니다. CAPE의 현재 가치는 장기 추세선보다 높지만 Arnott의 자세한 연구 논문에 따르면 차이는 1929 년보다 훨씬 작습니다.
또한 1930 년대 증권 거래위원회 (SEC) 창설 및 재무보고 기준 강화와 같은 개혁의 결과로 오늘날보고 된 수입의 질은 아마도 1929 년보다 오늘날 훨씬 더 높을 것입니다. 따라서 1929 년 CAPE의 가치 의심 할 여지없이, 회사의 분모가 오늘날의 표준에 의해 과장되어 있다고보고 있습니다.
FT는 또한 CAPE가 금리 수준을 설명하지 않는다고 지적합니다. FT는 현재 금리가 낮 으면 미래의 할인 된 수입이 많고 주식에 대해 더 많은 돈을 지불하는 것이 합리적이라고 말합니다. 실제로, FT는 CAPE가 10 년간의 기업 이익을 거꾸로 바라 보는 반면, 시장 평가는 이론 상으로는 미래 이익에 대한 기대에 근거한 것이라고 덧붙였다.
1929 년 충돌
1929 년 대폭발은 다우 지수가 각각 13 %와 12 % 하락한 1929 년 10 월 28 일과 29 일 "검은 월요일"과 "검은 화요일"의 두 번의 연속 거래일의 주가 급락과 관련이 있습니다. 그러나 이것은 장기 곰 시장에서 가장 극적인 에피소드였습니다.
1929 년 9 월 3 일 381.17의 최고점에 도달 한 후 다우는 결국 1932 년 7 월 8 일 41.22에서 89 %의 누적 손실로 바닥을 쳤다. 다우가 충돌 전 최고치를 회복하기 위해서는 1954 년 11 월 23 일 (25 년 후)까지 걸릴 것이다. 대충돌은 일반적으로 1930 년대 대공황의 시작에 기여하는 요인 중 하나로 간주됩니다.
'의도하지 않은 바람직하지 않은 결과'
주식 시장의 추측에 대해 우려하는 연방 준비 은행은 1928 년부터 시작된 빡빡한 자금 정책으로 "적극적으로 대응"했으며 이는 샌프란시스코 연방 준비 은행 (FRBSF)에 따라 중대한 충돌을 일으켰습니다. 또한 연준은 연준에 따르면 1929 년 연준은 은행에 대한 신용을 거부하는 정책을 추구했다.
"연준은 주가의 급격한 상승을 중단시키는 데 성공했지만, 그렇게함으로써 FRBSF 경제 서한이 마무리되면서 대공황의 주요 충동 중 하나가되었을 수도 있습니다." "연방 거품을 감지하고 수축시키는 것은 어렵다"고 Fed History는 결론을 내렸다. "통화 정책을 사용하여 투자자의 충동을 억제하면 광범위한 의도하지 않은 결과가 바람직하지 않을 수있다"고 덧붙였다.
충돌 피해 제한을위한 '플레이 북'
두 소식통은 1929 년 10 월 최악의 추락 후 여파로 뉴욕 연방 준비 은행이 주요 뉴욕 은행에 유동성을 주입하는 공격적인 정책을 추구했다고 지적했다. 여기에는 정부 유가 증권의 공개 시장 구매와 할인 비율로 은행에 대한 신속한 대출이 포함됩니다.
이 행동은 당시 논란의 여지가있었습니다. 연방 준비 제도 이사회 총재와 여러 다른 지역 연방 준비 은행의 대통령은 뉴욕 연준의 조지 엘 해리슨 대통령이 자신의 권한을 초과했다고 주장했다. 그럼에도 불구하고, 이것은 연준 이력에 따라 주식 시장 충돌로 인한 피해를 제한하기 위해 이제 허용되는 "플레이 북"입니다.
1987 년 주식 시장 붕괴의 여파로 앨런 그린스펀 (Alan Greenspan) 의장의 연준은 유동성을 높이기 위해 적극적으로 움직였다. University of Notre Dame의 연구 논문에 따라
2008 년 금융 위기에 대응하기 위해 벤 버냉키 (Ben Bernanke) 하원 의원은 금융 시스템, 증권 시장 및 더 넓은 경제를 지원하기 위해 적극적으로 확장하는 통화 정책을 시작했습니다. 이자율을 제로에 가깝게 밀기 위해 정부 채권을 대량으로 구매함에 따라이 정책을 종종 양적 완화라고합니다.
한편 그린스펀은 2008 년 위기가 발생한 후 몇 년 동안이 쉬운 자금 정책을 계속함으로써 연준이 새로운 금융 자산 거품을 만들었다 고 경고하는 사람들 중 하나입니다. (자세한 내용은 주식의 큰 위협은 채권입니다 붕괴: 녹색 스팬 )
또한 1987 년 붕괴에 대응하여 뉴욕 증권 거래소 (NYSE)와 시카고 상인 거래소 (CME)는 가격이 크게 하락한 후 거래를 중단시킬 소위 "차단기"를 설립했습니다. 이 보호 장치는 당황한 판매의 파동을 늦추고 시장을 안정시키는 데 도움이되도록 설계되었습니다.
새로운 시대, 새로운 위험
한편, 1987 년 급속한 판매의 파동을 일으킨 컴퓨터 중심의 프로그램 거래는 물론 "플래시 충돌"과 같은 격렬한 시장 하강 초안도 속도와 보급률이 높아졌습니다. 결과는 전산화 된 거래 알고리즘이 오늘날 시장에 가장 큰 위협이 될 수 있다는 것입니다. (자세한 내용은 Algo Trading이 1987 년보다 더 큰 충돌을 일으킬 수 있습니까?를 참조하십시오 . )
1929 년의 경험 이후, 연준은 자산 거품을 줄이기 위해 통화 정책을 강화할 의사가 없었습니다. 그러나 경제 성장 보고서가 개선됨에 따라 연준은 인플레이션 유지에 대해 점점 더 우려하고 있습니다. 금리를 너무 높고 빠르게 올리는 계산 오류는 경기 침체를 촉발시키고 주식과 채권 가격을 모두 하향으로 떨어 뜨릴 수 있습니다. (자세한 내용 은 연준이 2018 년 랠리를 죽일 수있는 방법 참조)
또한 점점 더 상호 연결된 세계 경제는 미국의 주식 시장 급락을 유발하는 스파크가 전세계 어디에서나 점화 될 수 있음을 의미합니다. (자세한 내용 은 2018 년 주식을 망치는 5 가지 글로벌 리스크 참조)
