국가는 정기적으로 부채를 불이행 할 수 있습니다. 이것은 정부가 재정 약속을 잘 이행 할 수 없거나 원하지 않을 때 발생합니다. 아르헨티나, 러시아 및 파키스탄은 지난 20 년 동안 채무 불이행을 유지 한 몇 안되는 정부입니다.
물론 모든 기본값이 같은 것은 아닙니다. 경우에 따라 정부는이자 또는 원금 상환액을 놓치게됩니다. 다른 경우에는 단지 지불을 지연시킬뿐입니다. 정부는 또한 원래의 메모를 덜 유리한 용어로 새 메모와 교환 할 수 있습니다. 여기에서 보유자는 낮은 수익률을 받거나 대출에 대한“이발”을받습니다. 즉 훨씬 더 작은 액면가의 채권을받습니다.
표 1: 1999 년 이후 불이행 한 국가의 일부 목록
위험에 영향을 미치는 요인
역사적으로, 대출을 잘하지 못하는 것은 외화로 빌리는 국가들에게는 더 큰 문제입니다. 그 이유는 외화를 빌린 국가가 예산 부족에 직면 할 때 더 많은 돈을 인쇄 할 수있는 옵션이 없기 때문입니다.
많은 개발 도상국은 대체 통화로 채권을 발행하며 (종종 미국 달러) 부와 차입 능력은 채무 불이행 위험에 중요한 역할을합니다. 일단 국가가 한 번 불이행되면 차용이 더욱 어려워 지므로 저소득 국가는 특히 불이행의 위험이 있습니다. IMF의 전 고위 간부이자 현재 IMF가 저소득 개발 도상국으로 분류 한 59 개국 중 24 개국이 부채를 앓고있는 59 개국 중 글로벌 개발 센터의 회장 인 Masood Ahmed에 따르면 위기 또는 하나의 가장자리에 있으며, 이는 거의 40 %이며 2013 년의 두 배입니다.
국가 정부의 성격은 신용 위험에 중요한 역할을합니다. 조사에 따르면 수표와 잔액이 있으면 사회 복지를 극대화하는 재정 정책이 생겨나 고 국내 및 외국 투자자가 빚을 갚는 것이 사회 복지를 극대화하는 구성 요소입니다. 반대로, 불균형 한 권력을 가진 특정 정치 집단으로 구성된 정부는 무모한 지출로 이어질 수 있으며 결국에는 불이행으로 이어질 수 있습니다.
자신의 돈을 인쇄 할 수있는 능력으로 미국, 영국 및 일본과 같은 국가는 채무 불이행에 대한 면역으로 보이지만 그렇지 않습니다. 전반적으로 훌륭한 기록에도 불구하고, 미국은 역사상 몇 번이나 기술적으로 불이행했습니다. 1979 년 재무부는 서류 오류로 인해 1 억 2, 200 만 달러의 부채 상환을 일시적으로 놓쳤다. 정부가 부채를 갚을 수 있다고해도, 의회는 부채 한도에 대한주기적인 충돌이 우리에게 상기 시키 듯이 기꺼이 그렇게하지 않을 수 있습니다.
국가가 공식적으로 불이행되지 않더라도 투자자들은 정부 부채에 대해 이발을 할 수 있습니다. 국가 재무부가 의무를 충족시키기 위해 더 많은 돈을 인쇄해야 할 때마다, 국가의 총 화폐 공급이 증가하고 유통되는 각 달러는 그 가치의 일부를 잃습니다.
위험 완화
국가가 채무 불이행으로 인해 채권자에게 미치는 영향은 심각 할 수 있습니다. 채무 불이행은 개인 투자자를 처벌하는 것 외에도 연금 기금 및 기타 대규모 보유자에게 상당한 영향을 미칩니다.
기관 투자자가 치명적인 손실로부터 자신을 보호 할 수있는 한 가지 방법은 신용 불이행 스왑이라고하는 계약을 이용하는 것입니다. 계약 판매자는 국가가 채무 불이행 될 경우 나머지 원금과이자를 지불하기로 동의합니다. 그 대가로 구매자는 기간 보험료를 지불하는데 이는 보험료와 비슷합니다. 피 보호 당사자는 부정적 신용 사건이 발생하는 경우 잔존 가치가있는 원래 채권을 상대방에게 양도하는 데 동의합니다.
원래 보호의 형태로 의도되었지만 스왑은 또한 국가의 신용 위험을 추측하는 일반적인 방법이되었습니다. 많은 거래 신용 스왑은 그들이 참조하는 기본 채권에 대한 입장이 없습니다. 예를 들어, 시장이 그리스의 신용 문제를 과대 평가했다고 생각하는 투자자는 계약을 판매하고 보험료를 수금하고 상환 할 사람이 없다고 확신 할 수 있습니다.
신용 불이행 스왑은 상대적으로 정교한 상품이며 장외에서 거래되기 때문에 일반 투자자에게는 최신 시장 가격을 얻는 것이 어렵습니다. 이것이 기관 투자자들이 일반적으로 더 광범위한 시장 지식과 거래 데이터를 캡처하는 특수 컴퓨터 프로그램에 대한 액세스로 이들을 사용하는 이유 중 하나입니다.
경제적 영향
지불을 놓친 개인이 저렴한 대출을 찾는 데 어려움을 겪는 것처럼, 그 문제에 대해 채무 불이행 또는 채무 불이행 국가는 실질적으로 높은 차입 비용을 경험합니다. Moody 's, Standard & Poor 's 및 Fitch와 같은 대행사는 재무 및 정치 상태에 따라 전 세계 국가의 부채 품질을 평가할 책임이 있습니다. 일반적으로 신용 등급이 높은 국가는 이자율이 낮습니다.
국가가 불이행 할 경우 복구하는 데 몇 년이 걸릴 수 있습니다. 2001 년부터 채권 지불을 놓친 아르헨티나는 완벽한 예입니다. 2012 년까지 채권에 대한 이자율은 여전히 미국 국채보다 12 % 포인트 높았습니다.
그러나 불이행에 대한 가장 큰 우려는 더 넓은 경제에 대한 영향 일 것입니다. 미국에서는 많은 모기지와 학생 대출이 재무부 금리로 고정되어 있습니다. 채무 불이행의 결과로 차용인이 급격히 높은 지불을 경험한다면, 그 결과 재화와 서비스에 소비 할 수있는 가처분 소득이 실질적으로 줄어 듭니다.
전염병이 다른 경제로 확산 될 수 있기 때문에 밀접한 유대 관계를 가진 국가, 특히 부채가 많은 국가는 종종 채무 불이행을 피할 수 있습니다. 이것은 1990 년대 중반 미국이 멕시코 채권을 구제하는 데 도움이되었을 때 발생했습니다. 그리고 2008 년 글로벌 경기 침체 이후 국제 통화 기금, 유럽 연합, 유럽 중앙 은행은 그리스에게 필요한 유동성을 제공했다.
투자하기에 완벽한 시간?
일부 투자자는 금융 위기를보고 혼란을 보는 경우 다른 투자자는 기회를 인식합니다. 이러한 투자자들은 부도율이 국채의 최저점 또는 그에 가까운 것으로 판단합니다. 낙관적 투자자에게는 이러한 채권에 대한 유일한 방향이 있습니다.
많은“독수리 기금”은 이러한 유형의 활동을 정확하게 전문화합니다. 부채 징수 대행사가 저렴한 비용으로 개인 신용 계좌를 구매하는 것처럼, 이 펀드는 정부 채권을 원래 가치의 일부로 구매합니다.
일반적으로 채무 불이행 이후에 발생하는 경제 하락으로 인해 투자자들은 종종 저평가 된 주식을 찾습니다. 채무 불이행 국가에 대한 투자는 반등이 일어날 것이라는 보장이 없기 때문에 상당한 위험 부담이 따릅니다. 포트폴리오에서 보안을 추구하는 사람들은 무엇보다도 다른 곳에 투자해야합니다.
그러나 최근의 역사적 사례는 성장 지향적 투자자에게 고무적입니다. 예를 들어, 지난 수십 년 동안 러시아, 브라질 및 멕시코의 주식 시장은 채권 위기에 따라 크게 증가했습니다. 핵심은 경쟁 우위를 가지고 있으며 높은 위험 수준을 반영한 낮은 수익률 비율을 가진 회사를 찾는 것입니다.
결론
지난 수십 년 동안, 특히 외화로 빌린 국가들에 의해 수많은 정부 불이행이있었습니다. 채무 불이행이 발생하면 정부의 채권 수익률이 급격히 상승하여 국내 및 전 세계 경제 전반에 파급 효과가 발생합니다.
