2008 년 Warren Buffett은 헤지 펀드 업계에 도전을 제기했는데, 이는 펀드의 성과가 정당화 할 수없는 막대한 수수료를 부과 한 것으로 판단됩니다. Protégé Partners LLC는 수락했으며 두 당사자는 백만 달러의 베팅을했습니다.
Ted Seides는 5 월에 블룸버그에서 썼다. 2015 년 펀드에 떠난 프로테제 공동 창업자는 2017 년 12 월 31 일 예정된 마무리 작업을 앞두고 "모든 의도와 목적을 위해 게임이 끝났습니다.
버핏의 궁극적 인 경쟁은 수수료, 비용 및 비용을 포함하여 S & P 500 지수 펀드가 10 년 동안 엄선한 헤지 펀드 포트폴리오를 능가한다는 것입니다. 베팅은 서로에 대한 두 가지 기본 투자 철학, 즉 수동적이고 적극적인 투자입니다.
와일드 라이드
버핏은 전형적인 활동적인 투자자 일지 모르지만, 다른 사람이 시도해야 할 것은 분명하지 않습니다. 그는 2017 년 2 월 225 일자 Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) 주주들에게 보낸 가장 최근의 서신에서 많이 언급했다.. (또한 '다음 워렌 버핏'저주는 실재합니다. )
그의 승리가 항상 그렇게 확실하지는 않았습니다. 2008 년 1 월 1 일에 베팅이 시작된 지 얼마되지 않아 시장이 약세를 보였고 헤지 펀드는 헤지 펀드의 강력한 소송을 과시 할 수있었습니다. 버핏의 인덱스 펀드는 헤지 펀드의 23.9 %에 비해 37.0 %의 가치를 잃었다. 버핏은 2009 년부터 2014 년까지 매년 프로테제를 이겼지 만 누적 수익 측면에서 헤지 펀드를 앞당기는 데 4 년이 걸렸다. ( 헤지 펀드 수수료: 이국 경비 참조)
2015 년 버핏은 2008 년 이후 처음으로 그의 헤지 펀드 경쟁사에 뒤떨어졌으며, 프로테제 1.7 % 대비 1.4 % 상승했다. 그러나 2016 년에는 버펫이 Protégé의 0.9 %보다 11.9 % 증가했습니다. 또 다른 침체는 아마도 Protégé에게 이점을 돌려 주었을 수도 있지만, 그런 일은 일어나지 않았습니다. 2016 년 말, 버핏의 인덱스 펀드 베팅은 Protégé 픽의 연간 2.2 %와 비교하여 연간 7.1 %, 즉 총 854, 000 달러를 기록했습니다.
버핏은 주주 서한에서 베팅과 관련된 헤지 펀드 매니저가 "정직하고 똑똑한 사람들"이라고 믿었지만 "투자자들의 결과는 엉망 이었다"고 덧붙였다. 그리고 그는 일반적으로 헤지 펀드 (2 % 관리 수수료 + 수익의 20 %)에 의해 채택 된 2, 20 개의 수수료 구조는 관리자들이 종종 "전쟁적인 횡설수설"만을 제공하면서도 "보상을 받았다"는 것을 의미한다고 언급했다..
결국, Seides는 Buffett의 주장의 강점을 인정했다. "그는 헤지 펀드 수수료가 높다는 것이 옳고 그의 추론이 설득력이있다. 의심 할 여지없이 수수료는 투자에 중요하다." Morningstar에 따르면 버핏이 선택한 인덱스 펀드 (자세한 내용은 아래 참조)는 0.04 %의 비용을 청구합니다.
버핏은 그의 서신에서 지난 10 년 동안 저비용 지수 펀드에 대한 결제를 거부함으로써 금융 "엘리트"가 1 천억 달러 이상을 낭비한 것으로 추정했지만 그 피해는 1 %-에 국한되지 않는다고 지적했다. 계획은 헤지 펀드로 투자했으며, 그 결과 자산의 부족분은 현지 납세자가 수십 년 동안 보충해야 할 것입니다."
뷔페는 또한 인덱스 펀드의 발명가 인 Vanguard Group Inc.의 설립자 인 잭 보글 (Jack Bogle)에게 동상을 세우는 아이디어를 떠 올렸다.
요금에 관한 모든 것?
세이 데스는 버크셔 CEO의 수동적 인 개선주의에 반발했다. "수수료는 항상 중요하지만 시장 위험은 더 중요합니다." Seides는 금융 위기 이후 S & P 500의 주가가 합리적 기대에 부딪히며 다음 10 년 동안 Warren Buffett과의 내기를 두 배로 늘려도 승리 확률이 훨씬 높아질 것이라고 내 생각한다.
그는 또한 MSCI All Country World Index가 내기의 헤지 펀드와 거의 정확하게 일치한다는 것을 지적하면서 수수료가 결정적 요인이라는 의혹을 제기합니다. Seides는“헤지 펀드 수익률을 상회하는 것은 세계적으로 다각화 된 것”이라고 결론을 내렸다.
내기의 조건은 사과와 오렌지, 또는 Seides가 말한 것처럼 시카고 불스와 시카고 베어스가 서로 비교할 수없는 차량이라는 용어입니다. "헤지 펀드와 S & P 500은 다른 스포츠를합니다." 그리고 다시, Seides는이 농구 대 축구 용어에 대한 내기를 걸었고, Buffett이 맨 위에 나왔음을 인정합니다. "Bullett and Bears를 잊어 버리십시오. Warren이 월드 시리즈 챔피언 Chicago Cubs를 선택했습니다!"
내기가 정확히 무엇입니까?
버핏과 프로테제의 베팅에 대한 몇 가지 세부 사항. 버핏이 버린 돈은 버크셔 나 주주가 아니라 자신의 돈이다. 그가 선택한 차량은 Vanguard의 S & P 500 애드 미럴 펀드 (VFIAX)입니다. Protégé 's는 5 개의 펀드의 평균 수익입니다. 즉, 가장 헤지 펀드를 선택하는 펀드 펀드 매니저가 스스로 삭감합니다. 이러한 자금은 헷지 펀드의 마케팅에 대한 SEC 규칙에 따라 공개되지 않았습니다.
버핏이 승리 한 이래로 백만 달러는 Omaha의 Girls Incorporated에 갈 것입니다. Protégé의 승리는 Kids for Absolute Return의 친구가 냄비에서 승리하는 것을 보았을 것입니다. 이상하게도, 가장 지루하고 안전한 장비에 숨겨져있는 상금은 지금까지 최고의 수익을 거두었습니다. 양측은 처음에는 제로 쿠폰 재무부 채권에 640, 000 달러 (균등하게 쪼개짐)를 10 년에 걸쳐 백만 달러로 상승하도록 구성했습니다. 그러나 금융 위기는 금리가 급락하여 2012 년에는 약 100 만 달러까지 채권을 보냈습니다.
상호 합의에 의해, 베터는 채권을 매각하고 2015 년 2 월 중순 현재 140 만 달러의 가치가있는 버크셔 B- 주를 매입 (활동적으로 관리)했습니다. 119 %의 수익은 뱅가드 펀드와 프로테제 자금을 모두 물 밖으로 날려 버렸습니다.; 주가는 2015 년 2 월 말에서 2017 년 9 월 8 일까지 추가로 19.1 %를 반환했습니다. 주가가 하락한 경우 어쨌든 당선 자선 단체는 백만 달러를 보장 받았습니다. 냄비가 원래 합의 된 금액보다 크게 남아 있기 때문에 자선 단체는 잉여금을받습니다.
이 자금은 샌프란시스코의 롱 나우 재단 (Long Now Foundation)이 보유하고 있으며 비영리 단체는 장기 베팅 당사자가 책임을지게합니다. 그들이 얼마나 오랫동안 사고하고 싶어하는지 이해하기 위해이 사이트는 내기 기간을 "10 년 (02008-02017)"으로 표시합니다. 이 사이트는 한 쪽 또는 다른쪽에 승리를 할당하지 않았지만 Seides의 패배에 대한 승인에도 불구하고.
거북이와 토끼
단순한 필사자에게는, 이것은 소수의 우주의 주인과 세계에서 세 번째로 큰 사람인 오마하의 오라클 사이의 내기처럼 보일 수 있습니다. 그러나 버핏은 특징적으로 베팅에 대한 겸손한 은유를 가졌다:이 es의 거북이와 토끼. 헤지 펀드와 펀드 – 펀즈 – 이국적 자산 군과 정교한 파생 상품 사이에 묶여 있고, 문제에 대한 높은 수수료 부과, 수동 지수 투자자 – 거북 – 다른 것들에 대해 걱정하는 반면 시장, 중요한 단기적인 난기류 점차 가치가 상승합니다.
Protégé는 베팅이 시작되기 전에 상황을 다르게보고 있습니다. "헤지 펀드는 시장을 이길 준비가되어 있지 않습니다. 오히려 시장 환경에 관계없이 시간이 지남에 따라 긍정적 인 수익을 창출하려고합니다. '시장을이기는 것이 주요 목표 인 투자자는 시장이 하락할 때만 시장을 잃는다는 의미 일뿐입니다. " Protégé는 논쟁의 중심에있는 수수료를 정당화하는 "최고의 헤지 펀드 수익률과 평균 헤지 펀드 수익률 사이에는 큰 차이가있다"고 주장한다. (또한 헤지 펀드의 여러 전략 참조)
결론
모든 사람과 어머니는 저임금 수동 지수 투자와 적극적 관리 투자에 대한 의견을 가지고 있습니다. 버핏 프로테제 (Buffett-Protégé) 콘테스트는 양측의 논쟁을위한 사료를 제공합니다. 버핏은 베팅 조건에 따라 이겼지 만 헤지 펀드 측은 2008 년 충돌 이후 약간의 추가 조정 및 정리의 장점을 보여 2012 년까지 버핏의 뱅가드 펀드보다 앞서 나갔습니다. 이전주기: 주력 기금은 2002 년부터 2007 년까지 95 %, 수수료는 순액, S & P 500은 64 %였습니다. 2008 년 초부터 2017 년부터 두 번째 급등한 기간이 있었을 경우 Protégé의 공동 설립자는 엉뚱한 승리자에 대한 엉뚱한 선언. 이 전투에서 승리 한 동안 능동적 패시브 전쟁이 벌어 질 것입니다. (또한 ETF 경제: 초과 지급 집행 인 및 '평가 된 평가'를 참조하십시오 . )
