목차
- 돌 드럼
- 기록적인 합병
- 당은 시작과 끝
- 해적과의 만남
- 플레이 중
- 오레오와 낙타를위한 싸움
- 불확실한 끝
주주가 직면 한 많은 걱정 중에서 무능하거나 무책임한 경영으로 인한 피해는 큰 문제입니다. CEO는 단순히 잘못된 방향으로 조정하고, 너무 많거나 적게 다변화하고, 잘못된 시간에 확장하는 등 회사를 해칠 수 있습니다. 간혹 손상이 훨씬 의도적이고 원치 않는 경우가 있습니다., 우리는 기업의 암호 화폐 법의 주요 예인 RJR Nabisco의 사례를 되돌아 볼 것입니다.
돌 드럼
1980 년대 담배 거대 RJ 레이놀즈는 단일 제품 회사로서의 미래에 대해 절망하고있었습니다. 담배는 발암 성 물질로 알려졌으며 소송 비용이 많이 들었습니다. J. Tylee Wilson CEO는 합병 할 다른 사업을 찾고있었습니다. 회사의 예상 하락에 대응할 수있는 업사이드를 제공하는 회사. 월스트리트 고문에 따르면 가장 좋은 후보는 Nabisco Brands였습니다. Nabisco Brands는 이미 식품 회사 Standard Brands와 Nabisco에 합류하여 1981 년에 설립 된 합병 된 회사입니다. 최초의 표준 브랜드 인 F. Ross Johnson의 CEO는 새로운 기업의 합병과 씨름 관리를 계속했습니다.
Johnson은 두 회사에서 CEO 직책을 맡았음에도 불구하고 명확한 MO를 확립했습니다. Standard Brands와 Nabisco Brands에서 책임을 맡은 후 그의 첫 번째 움직임은 이사회에 감사하고 경영진의 보상을 늘리고 특전을 쌓는 것이었다. Standard Brands의 CEO 보상은 인수 후 3 배가되었고 회사 제트기와 재규어가 곧 뒤따 랐습니다. Nabisco Brands에서도 같은 일이 일어 났고 Johnson은 합병 후 3 년 이내에 고삐를 잡았습니다.
기록적인 합병
1985 년 봄, 윌슨과 존슨은 윌슨이 새로운 회사의 회장이 될 친절한 합병에 대해 논의하기 위해 모였습니다. 존슨은 그의 부회장 직책을 싫어했으며 사장 겸 최고 운영 책임자도 요청했다. 윌슨은 2 년 후 윌슨이 은퇴했을 때 존슨이 최고 지위를 가질 수 있다고 제안하면서 반박했다. 결국 윌슨은 존슨보다 계약에 더 절망적이었습니다. 윌슨은 Nabisco에 대해 높은 보험료를 지불해야했으며 Johnson은 다양한 특권에 대한 요구와 RJ Reynolds가 Nabisco Brands를 48 억 달러에 인수하는 것을 보인 연인 거래의 두 게시물을 추진했습니다. 비 석유 회사의 기록적인 합병이었습니다.
합병 전에 유비쿼터스 인 Ivan Boesky가 Nabisco 주식을 인수함으로써 합병 가격이 상승하여 시장으로의 인수를 알리고 그 과정에서 단정 한 금액을 지불했습니다. 내부자 거래에 대한 신념을 얻었습니다. 새로 개설 된 RJR Nabisco의 경우, 두 CEO는 머지 않아 서로 다른 견해를 가지고 있음을 알게되었습니다. 윌슨은 비용을 매우 의식했습니다. 존슨은 자유롭게 보냈다. 윌슨은 자신의 용감한 지출 파트너와 함께 무엇을해야할지 궁금해졌지만, 존슨은 이사회에 가까워지면서 그들과 윌슨 사이의 관계를 열었습니다. 윌슨의 최고 직책을 맡는 데 1 년도 채 걸리지 않았습니다.
당은 시작과 끝
RJR Nabisco와 함께 Johnson은 훨씬 더 크게 공격 할 수있었습니다. 경영진의 급여와 특전은 빠르게 규모가 커졌습니다. 존슨이 새로운 이사회 의장에게 비용 증가로 어려움을 겪었을 때 존슨은 의장을 바꾸고 동정적인 친구들과 함께 주요 직책을 맡기 시작했습니다.
존슨과 그의 친구들은 즐거운 시간을 보냈지 만, RJR Nabisco는 돌풍으로 돌아 왔습니다. 1987 년 충돌에서 큰 타격을 입어 주당 약 70 달러에서 40 달러로 떨어졌습니다. 존슨은 담배 제품의 나쁜 홍보가 회사의 수익성있는 식품 부문을 억제하고 있다고 믿었습니다. 그는 합병 후보에 대한 감정을 불러 일으키고 투자 은행에 아이디어를 요청하기 시작했습니다. 몇몇은 주주가 담배 사업을 맡고 Johnson과 그의 경영진이 Nabisco를 비공개로하는 레버리지 바이 아웃 (LBO)을 제안했습니다. 존슨은 처음에이 아이디어를 좋아하지 않았다. 왜냐하면 은행에 돈을 줘서 감독하는 일이 생겨서 그의 막대한 지출로 인해 고생 할 것이기 때문이다.
해적과의 만남
1988 년 Johnson은 KKR로 더 잘 알려진 Kohlberg Kravis & Roberts를 비공식적으로 만났습니다. KKR의 헨리 크라 비스 (Henry Kravis)는 관리 강화 및 효율성 향상을 포함하여 LBO의 이점에 대해 이야기했습니다. 다시 Johnson은 특권을 잃고 싶지 않았습니다. 그러나 KKR과 대화를 나눈 후 LBO의 이점 중 일부, 즉 더 많은 돈이 Johnson의 마음에 들었습니다.
RJR Nabisco의 가격이 계속 고갈 될 때 Johnson은 주식을 다시 사들이기 시작하여 그 과정에서 11 억 달러를 지출하면서 가격을 상승 시켰지만 가격은 다시 하락했습니다. 존슨은 낮은 주가가 기업의 공격자들을 끌어들일 까봐 두려워 방어를 구축하기 시작했다. 한편 크라비 스는 존슨이 그의 제안에 대한 후속 조치가 부족한 것에 대해 궁금해하기 시작했다. 크라비 스는 RJR Nabisco를 인수하면서 숫자를 시작했습니다.
플레이 중
Johnson은 실제로 Shearson Lehman Hutton과 협력하여 LBO를 회의에 가져와 회사가 최고의 입찰자에게 경매되는 것을 막기 위해 회의에 참석했습니다. LBO에 대한 존슨의 조건은 이사회의 통제와 자신과 주식의 20 %, 그리고 5 년 동안 거의 30 억 달러에 달하는 주식 7 명은 돈을 들이지 않고 투자했습니다.
존슨의 탐욕은 그와 함께 일했던 투자 은행 팀을 포함하여 관련된 모든 사람들을 놀라게했습니다. Johnson은 주당 75 달러 또는 177 억 달러에 매입을 제안했습니다. 위원회는 철저히 거절했다. 그들은 자신의 급여에서 흑기사를 발견하기 위해 충격을 받았다. 이사회는 보도 자료를 발표하여 회사가 옵션을 고려하면서 게임을 시작했습니다.
오레오와 낙타를위한 싸움
KKR은 급등하여 입찰에 참여하여 90 달러의 주식을 이사회에 제안했다. KKR은 회사를 원했지만 더 이상 Johnson을 원하지 않았습니다. Johnson의 팀은 입찰가를 $ 92로 올렸습니다. 이사회는 회사가 최고 입찰자에게 판매하기로 결정했습니다. KKR은 Drexel 정크 채권으로 자금을 조달하여 94 달러, 68 달러의 현금, 26 달러로 입찰을 올렸습니다. Johnson의 팀은 주당 $ 100, 현금 $ 90, 기타 유가 증권 $ 10을 입찰했습니다.
마지막 순간, First Boston은 118 달러의 입찰로 회색 기사로 들어 와서 거래 마감 기한을 연장했지만 First Boston의 입찰은 자금이 부족한 것으로 판명되었습니다. Johnson은 입찰가를 $ 101로, KKR 입찰가는 $ 109로 올렸습니다. 이 시점까지 이사회 멤버와 시청자들은 존슨을 반대했다. 존슨은 112 달러, 84 달러, 나머지는 유가 증권으로 시도했지만 KKR의 거래는 3 달러 감소로 선정되었습니다. 정당한 이유는 KKR 입찰의 우수한 자금 조달이 회사가 부채를 갚을 수있는 기회를 덜 포함 할 것이지만 많은 사람들이이를 존슨의 최종 결정으로 보았습니다. 250 억 달러 규모의 계약으로 또 다른 비 석유 인수 및 최대 LBO 기록을 세웠습니다. 존슨은 KKR에 의해 축출되었지만 여전히 3 천만 달러의 황금 낙하산을 기록했습니다.
불확실한 끝
계약 후 RJR Nabisco는 계속 저글링을 받았습니다. KKR은 해외 담배 사업을 일본 담배로 분사하여 일자리와 부서를 삭감했습니다. 담배와 음식 등의 국내 부품은 원래 댄스와 거의 같은 수의 플레이어 (칼 칼칸 (Carl Icahn)까지 포함)가 참여하는 셔플 (shuffle)로 분리되어 재결합되었습니다. RJR Nabisco는 회사 초과분을 강조했지만 LBO 열풍의 높이를 나타 냈습니다. 지난 10 년 동안 가장 큰 LBO였으며 그 이후로 기업 구조 조정이 크게 좋아지지 않았습니다. 대조적으로 기업의 kleptocracy는 완전히 사라지는 것처럼 보이지 않습니다.
