수입 이력이없는 회사의 초기 공개 오퍼링의 성공 사례는 무엇입니까? 그리고 왜 시장의 기대를 놓친 약간의 나쁜 소식이나 수입 보고서가 건강한 회사의 주가를 코디에 보낼 수 있습니까?
시장이 회사의 과거 재무 성과를 무시할 때 시장은 종종 "정보 비대칭"에 반응합니다. 비대칭은 전통적인 재무보고 방법 (감사 된 재무 보고서, 분석가 보고서, 보도 자료 등)이 투자자와 관련된 일부 정보 만 공개하기 때문에 발생합니다. 연구 개발 (R & D), 특허, 저작권, 고객 목록 및 브랜드 자산과 같은 무형 자산의 가치는 정보 격차의 큰 부분을 나타냅니다.
무형 자산이 중요한 이유
모든 비즈니스 교수는 기업의 가치가 유형 자산, "브릭 및 박격포"에서 지적 자본과 같은 무형 자산으로 크게 바뀌 었다고 말할 것입니다. 이러한 보이지 않는 자산은 지식 경제에서 주주 가치의 주요 동인이지만 회계 규칙은 회사의 가치 평가에서 이러한 변화를 인정하지 않습니다. 일반적으로 인정되는 회계 원칙에 따라 작성된 진술은 이러한 자산을 기록하지 않습니다. 어두운 곳에서 투자자들은 회사 가치의 정확성을 판단하기 위해 추측에 크게 의존해야합니다.
그러나 기업의 무형 자산 비율은 증가했지만 회계 규칙은 따라 가지 않았습니다. 예를 들어, 제약 회사의 R & D 노력이 임상 시험을 통과하는 새로운 약물을 만들면 해당 개발의 가치는 재무 제표에서 찾을 수 없습니다. 실제로 판매가 이루어질 때까지 표시되지 않으며 몇 년이 걸릴 수 있습니다. 또는 전자 상거래 소매 업체의 가치를 고려하십시오. 의심 할 여지없이 거의 모든 가치는 소프트웨어 개발, 저작권 및 사용자 기반에서 비롯됩니다. 시장은 임상 시험 결과 또는 온라인 소매 업체의 고객 이탈에 즉시 반응하지만 이러한 자산은 재무 제표를 통해 미끄러집니다.
결과적으로 자본 시장에서 발생하는 상황과 반영되는 회계 시스템 간에는 심각한 연결이 끊어집니다. 회계 가치는 장비 및 재고의 과거 비용을 기준으로하며, 시장 가치는 회사의 미래 현금 흐름에 대한 기대에서 비롯되며, 이는 R & D 노력, 특허 및 선진 노동력 "노하우"와 같은 무형 자산에서 비롯됩니다. 배경 읽기 는 무형 자산의 숨겨진 가치를 참조하십시오.
무형 자산을 신뢰하기 어려운 이유
밸류에이션에 대한 투자자들의 불안감은 놀라운 일이 아닙니다. 시가 총액이 20 억 달러이지만 지금까지 수입이 1 억 달러에 불과한 회사에 투자한다고 상상해보십시오. 평가 그림에 회색 영역이 큰 것으로 의심 될 수 있습니다. 누락 된 정보를 제공하기 위해 분석가에게 문의하십시오. 그러나 분석가의 지표는 많은 도움이됩니다. 소문과 수녀, PR, 언론, 투기, 과대 광고는 정보 공간을 채우는 경향이 있습니다.
많은 회사들이 특허와 브랜드를 더 잘 짜기 위해 가치를 측정합니다. 그러나 이러한 수치는 공공 소비에 거의 사용되지 않습니다. 내부적으로 사용하더라도 번거로울 수 있습니다. 예를 들어, 특허에서 생성 된 미래 현금 흐름을 잘못 계산하면 관리 팀이 감당할 수없는 공장을 건설해야 할 수도 있습니다.
확실히, 투자자는 개선 된 공개를 포함한 재무보고의 혜택을 누릴 수 있습니다. 영국과 프랑스를 포함하여 이미 십여 개 국가에서 대차 대조표 자산으로 브랜드를 인식 할 수 있습니다. 재무 회계 기준위원회는 대차 대조표에 무형 자산이 필요한지 결정하기위한 연구에 참여했습니다. 그러나 실제로 무형 자산을 평가하는 데 어려움이 많고, 부정확 한 측정이나 놀라움을 기록 할 위험이 크기 때문에이 프로젝트는 연구 의제에서 제외되었습니다. 투자자들은 그 결정에 변화가 곧 올 것으로 기 대해서는 안됩니다.
무형 가치를 평가하는 방법
그럼에도 불구하고 투자자들은 무형 자산에 대한 손을 잡으려고 노력합니다. 많은 회계 연구는 그것들을 평가하는 방법을 제시하는데 전념하고 있으며, 다행히 기술이 향상되고 있습니다. 적절한 접근 방식에 대한 의견은 여전히 크게 다르지만 투자자가 살펴 보는 것이 좋습니다.
회사의 무형 자산의 총 가치를 계산해보십시오. 한 가지 방법은 무형 가치 (CIV)로 계산됩니다. 이 방법은 무형 자산을 평가하는 시장 간 방법의 단점을 극복하는데, 이는 단순히 회사의 장부가를 시장 가치에서 빼고 그 차이를 표시하는 것이다. 시장 정서에 따라 오르락 내리락하기 때문에 시장 별 수치는 지적 자본의 고정 가치를 줄 수 없습니다. 반면 CIV는 수입 실적을 조사하고 해당 수입을 창출 한 자산을 식별합니다. 많은 경우에, CIV는 또한 기록되지 않은 가치가 엄청나다는 것을 지적합니다.
마이크로 프로세서의 거대 인텔 (Nasdaq: INTC)을 예로 들어 CIV는 다음과 같이 진행됩니다.
1 단계: 지난 3 년간 평균 세전 수입 계산 (이 경우 2006, 2007 및 2008). 인텔의 경우 80 억 달러입니다.
2 단계: 대차 대조표로 이동하여 같은 3 년 동안 연말 평균 유형 자산을 구하십시오.이 경우에는 347 억 달러입니다.
3 단계: 수익을 자산으로 나눔으로써 인텔의 ROA (Return on Assets)를 계산합니다: 23 % (칩을 만드는 좋은 사업).
4 단계: 같은 3 년 동안 업계 평균 ROA를 찾으십시오. 반도체 산업의 평균은 약 13 %입니다.
5 단계: 업계 평균 ROA (13 %)에 회사의 유형 자산 (347 억 달러)을 곱하여 초과 ROA를 계산합니다. 1 단계의 세전 수입에서 80 억 달러를 빼십시오. 인텔의 경우 초과 금액은 35 억 달러입니다. 이것은 인텔이 자산에서 벌어들이는 평균 칩 제조업체보다 더 많은 것을 알려줍니다.
6 단계: 납세자 에게 지불하십시오. 3 년 평균 소득 세율을 계산하고이를 초과 수익률에 곱하십시오. 초과 수익률에서 결과를 빼면 무형 자산에 기인 한 보험료 후세 번호가 나타납니다. 인텔 (평균 세율 28 %)의 경우이 수치는 35 억 달러-10 억 달러 = 25 억 달러입니다.
7 단계: 보험료의 순 현재 가치를 계산합니다. 보험료를 회사의 자본 비용과 같은 적절한 할인율로 나누면됩니다. 10 %의 임의 할인율을 사용하면 250 억 달러가됩니다.
그게 다야. 대차 대조표에 나타나지 않는 인텔의 지적 자본의 계산 된 무형 가치는 무려 250 억 달러에 달합니다! 오늘의 빛을 볼 가치가 큰 자산.
결론
무형 자산은 공장이나 장비의 물리적 가치가 분명하지 않지만 그다지 중요하지 않습니다. 실제로, 그들은 회사에 매우 가치가 있으며 장기적인 성공 또는 실패에 중요 할 수 있습니다.
