주요 활동
지난 20 년 동안 개인 및 전문 거래자와 함께 일한 경험에서, 시장에서 외부 요인 (예: 관세)의 영향이 언제 느껴질 지에 대해 약간의 혼란이 있습니다. 이와 같은 문제를 가중 확률로 생각하면 도움이됩니다.
예를 들어, Goldman Sachs의 경제학자들은 또 다른 3 천억 달러의 중국 수입에 대한 관세는 소비자 및 생산 비용의 증가로 인해 GDP의 0.4 %를 소비 할 것으로 추정합니다. 그것이 맞다면 2019 년까지 수입 증가를 없앨 것으로 추정 할 수 있습니다. 경기 침체와 같지는 않지만 확실히 주가에는 좋지 않습니다.
무역 전쟁은 새로운 정보가 아니기 때문에, 투자자들은 이미 무역 분쟁이 시작된 이후 현실이 될 가능성을 곱한 관세 비용을 이미 포함하고 있다고 가정 할 수 있습니다.
이 연습을 위해, 투자자가 관세가 없으면 관세가 S & P 500의 가치를 15 % 할인받을 것으로 기대한다고 가정 해 봅시다. 지난 달 시장의 실적이 양호했지만 관세 상승 가능성은 상대적으로 높았다. 4 월에 이러한 추가 관세의 가능성이 30 %라고 생각하면, 투자자는이를 가격으로 조정하고 있으며 S & P 500은 그 위험이 없었을 때보 다 4.5 % (15 % x 30 %) 낮았습니다.
이 예제를 위해, 당시에는 거의 결정하기 어려운 정확한 숫자를 사용했지만, 제가 만드는 요점은 중요합니다. 지난 달 시장이 상승하고 있었음에도 불구하고, 투자자들은 다른 방식과 비교했을 때 수익률을 떨어 뜨린 관세 인상의 가능한 비용 중 일정 비율로 가격을 책정하고있었습니다. 거래자는 가능한 위험이 현실이되면 주가에 대한 모든 조정을 기다리지 않습니다.
이 개념은 관세의 잠재적 비용 중 어느 것도 아직 시장에 가격이 책정되지 않았다고 가정하면 가격이 가격보다 훨씬 낮아야한다고 가정 할 수 있기 때문에 이익을 올릴 수있는 기회를 놓칠 수 있습니다. 때때로 거래자들은 가격을 낮추는 위험을 감수하지만 더 드물다. 단점을 과도하게 판매하는 것이 훨씬 흔하기 때문에 Warren Buffet과 같은 투자자들은 "다른 사람들이 두려워 할 때 탐욕 스럽다"고 말했습니다.
S & P 500
시장 변동성이 아직 끝나지 않았다고 생각하지만 기술적 인 관점에서 S & P 500이 2, 800 대를 지원으로 취급 할 가능성이 높다고 생각합니다. 이것은 1 년 이상 중요한 중추였으며 3 월의 강세 반전 머리와 어깨 돌파구의 목선이었습니다. 내 생각에, 이것은 내가 예상 할 수있는 단기 지원 수준에 가깝다.
어제 차트 어드바이저에서 언급했듯이, 지원은 다소 약해 보이지만 오늘은 또 다른 부정적인 영향없이 완전히 무효화되지 않았습니다.
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위험 지표 – 공황 징후 없음
지난 2 주 동안의 판매는 가장 중요한 자산 군에서 많은 부정적인 움직임을 일으켰습니다. 그러나 대부분의 위험 지표는 여전히 더 심각한 것이 아니라 단기적인 수정으로 신호를 보내고 있습니다. 지난 수요일 차트 어드바이저에서 언급했듯이 SKEW 지수는 여전히 "정상"범위에 있습니다.
SKEW는 S & P 500 지수에서 자금 투입 옵션 중 프리미엄 수준을 추적합니다. 이 풋은 대형 트레이더가 시장의 큰 하락을 헤지하기 위해 사용합니다. 트레이더가 큰 움직임에 대해 걱정하면 옵션 가격이 상승하여 SKEW가 상승합니다. 퍼팅 옵션의 작동 방식에 익숙하지 않다면 포트폴리오에서 보험 정책을 구매하는 것과 같다고 상상해보십시오. 포트폴리오에 대한 위험이 높으면 보험료가 더 비쌉니다.
다음 차트에서 볼 수 있듯이 SKEW는 기존 시장 매각에 비해 여전히 상대적으로 낮은 수준입니다. 이는 큰 하락에 대한 헤지로서의 풋 옵션에 대한 수요가 여전히 매우 낮다는 것을 알려줍니다. 내 경험상, 이것은 투자자들이 매도 열풍보다는 딥 매수 기회를 찾을 준비를 할 때의 모습입니다.
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결론 – 여전히 낙관적이지만 매우 신중
오늘 저의 어조는 고의적으로 강세 였지만 저는이 사건을 과장되게 언급하는 것에 경계하고 있습니다. 관세 전쟁이 통제 불능 상태로 확대 될 수있는 위험은 시장에 책정 될 수 없으며 여전히 알려지지 않았습니다. 수정은 이전과 비교하여 정상적인 범위 내에서 잘 이루어졌으며, 관세의 많은 잠재적 비용이 이미 시장에 나와 있다고 생각합니다.
그러나 정치인에 의한 경제의 보호주의 개입은 나쁜 기록을 가지고있다. 투자자들은 여전히 낙관적이지만 불확실성이 사라질 때까지 리스크 관리에 중점을두고 미국과 중국 간의 무역 분쟁에 대해보다 구체적인 진전이있을 것을 제안합니다.
