회사는 사업을 운영하기 위해 금융 자본이 필요합니다. 대부분의 회사에서 부채 증권을 발행하고 보통주를 판매함으로써 금융 자본이 조달됩니다. 회사의 자본 구조를 구성하는 부채와 자본의 양은 많은 위험과 수익에 영향을 미칩니다. 따라서 회사 경영진은 회사의 목표 자본 구조를 확립하기 위해 철저하고 신중한 프로세스를 사용해야합니다. 자본 구조는 회사가 다양한 자금원을 사용하여 운영 및 성장에 자금을 조달하는 방법입니다.
재무 활용의 경험적 사용
재무 레버리지는 회사의 자본 구조에서 고정 수입 증권과 우선 주식이 사용되는 정도입니다. 재무 레버리지는 미국 법인 소득세 법에 의해 제공되는이자 세 쉴드로 인해 가치가 있습니다. 금융 레버리지의 사용은 부채 자본으로 구매 한 자산이 자산을 조달하는 데 사용 된 부채 비용보다 더 많이 벌어도 가치가 있습니다. 이 두 가지 상황에서 재무 레버리지를 사용하면 회사의 이익이 증가합니다. 따라서 회사에 과세 대상 소득이 충분하지 않거나 영업 이익이 임계 값 미만인 경우 재무 레버리지는 지분 가치를 낮추어 회사의 가치를 떨어 뜨립니다.
회사의 자본 구조의 중요성을 고려할 때, 자본 결정 프로세스의 첫 번째 단계는 회사 경영진이 비즈니스 운영을 위해 얼마나 많은 외부 자본을 조달해야하는지 결정하는 것입니다. 이 금액이 결정되면 경영진은 금융 시장을 조사하여 회사가 자본을 조달 할 수있는 조건을 결정해야합니다. 시장 환경이 회사가 매력적인 수준이나 비용으로 부채 증권 또는 보통주를 발행하는 능력을 축소시킬 수 있기 때문에이 단계는 프로세스에 중요합니다. 따라서 이러한 질문에 대한 답을 얻으면 회사 경영진은 적절한 자본 구조 정책을 설계하고 투자자에게 판매해야하는 금융 상품 패키지를 구성 할 수 있습니다. 이 체계적인 프로세스에 따라 경영진의 재무 결정은 장기 전략 계획과 시간이 지남에 따라 회사를 성장시키는 방법에 따라 구현되어야합니다.
금융 레버리지 사용은 산업과 비즈니스 부문에 따라 크게 다릅니다. 회사가 많은 재정적 레버리지로 운영하는 많은 산업 분야가 있습니다. 소매점, 항공사, 식료품 점, 유틸리티 회사 및 은행 기관이 대표적인 예입니다. 불행하게도, 이 분야의 많은 회사들이 과도한 재정 레버리지를 사용하면 제 11 장 파산 신청을 강제하는 데 가장 중요한 역할을했습니다. 예로는 RH Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co. (A & P) (2010) 및 Midwest Generation (2012)이 있습니다. 또한, 2007 년과 2009 년 사이에 미국 금융 위기를 초래 한 주요 원인은 금융 레버리지의 과도한 사용이었습니다. 고도로 활용 된 자본 구조를 사용합니다.
기업 자본 구조의 금융 활용
기업 자본 구조에 관한 Modigliani 및 Miller 정리의 개요
회사의 최적 자본 구조에 대한 연구는 Franco Modigliani와 Merton Miller가 그들의 노벨상 수상작 인 "자본 비용, 회사 금융 및 투자 이론"을 발표 한 1958 년으로 거슬러 올라갑니다. Miller는 기업 소득세 및 조난 비용이 비즈니스 환경에 존재하지 않는 조건에서 재무 레버리지 사용이 회사 가치에 영향을 미치지 않는다고 설명했습니다. Irelevance Proposition 정리로 알려진이 견해는 지금까지 출판 된 가장 중요한 학술 이론 중 하나입니다.
불행히도, 대부분의 노벨상 수상 경제학 작품과 마찬가지로, 무의미 성 이론은 실제 환경에서 이론을 적용하기 위해 수용해야 할 비현실적인 가정이 필요합니다. 이 문제를 인식하여 Modigliani와 Miller는 회사의 최적 자본 구조를 결정하기 위해 회사 소득세의 영향과 조난 비용의 잠재적 영향을 포함하도록 부적합 법안 정리를 확장했습니다. 자본 구조의 트레이드 오프 이론 (Trade-off Theory of Capital Structure)으로 알려진 그들의 수정 된 작업은 회사의 최적 자본 구조가 부채 자본의 사용과 관련된 세금 혜택과 회사의 파산 가능성. 오늘날 트레이드 오프 이론의 전제는 기업 경영진이 회사의 최적 자본 구조를 결정하는 데 사용해야하는 기초입니다.
재무 활용이 성과에 미치는 영향
아마도 재무 레버리지가 회사의 재무 성과에 미치는 긍정적 영향을 설명하는 가장 좋은 방법은 간단한 예를 제공하는 것입니다. ROE (Return on Equity)는 회사가 회계 연도에 생성 한 이익을 주주가 투자 한 돈과 비교하여 비즈니스 수익성을 측정하는 데 사용되는 인기있는 기본 요소입니다. 결국 모든 사업의 목표는 주주의 부를 극대화하는 것이며 ROE는 주주의 투자 수익률 지표입니다.
아래 표에서 100 % 지분 자본으로 구성된 자본 구조를 가정하여 Company ABC에 대한 손익 계산서가 생성되었습니다. 자본금은 5 천만 달러였습니다. 이 금액을 인상하기 위해 주식 만 발행되었으므로 총 주식 가치는 5 천만 달러입니다. 이러한 유형의 구조 하에서 회사의 ROE는 회사의 세전 수입 수준에 따라 15.6 %에서 23.4 % 사이로 떨어질 것으로 예상됩니다.
이에 비해 Company ABC의 자본 구조가 50 %의 부채 자본과 50 %의 자본 자본으로 구성되도록 리엔지니어링 될 때 회사의 ROE는 27.3 ~ 42.9 % 범위로 급격히 증가합니다.
아래 표에서 볼 수 있듯이 재무 레버리지를 사용하면 주식 자본 금융의 사용에만 의존하여 달성 할 수있는 것보다 회사의 성과를 크게 개선 할 수 있습니다.
대부분의 회사 경영진은 성과를 측정하기 위해 ROE에 크게 의존하기 때문에 ROE의 구성 요소를 이해하여 메트릭이 전달하는 내용을 더 잘 이해하는 것이 중요합니다.
ROE 계산에 널리 사용되는 방법은 DuPont 모델의 활용입니다. 가장 단순한 형태로 듀폰 모델은 순이익과 자본 간의 양적 관계를 설정합니다. 그러나 듀폰 모델은 일반 ROE 계산에 따라 세 부분으로 구성됩니다. 이러한 부분에는 회사의 이윤, 자산 회전율 및 주식 배율이 포함됩니다. 따라서 ROE에 대한이 확장 된 듀폰 공식은 다음과 같습니다.
의 자기 자본 수익률 = EquityNet Income = SalesNet Income × AssetsSales × EquityAssets
이 방정식을 바탕으로 듀폰 모델은 회사의 수익성을 높이거나 운영 효율성을 높이거나 재무 레버리지를 높여야 만 회사의 ROE를 개선 할 수 있음을 보여줍니다.
재무 레버리지 위험 측정
기업 경영진은 단기 지급률을 사용하여 재무 레버리지를 측정하는 경향이 있습니다. 이름에서 알 수 있듯이 이러한 비율은 회사가 단기 의무를 충족시키는 능력을 측정하는 데 사용됩니다. 가장 많이 사용되는 단기 해결 능력 비율은 현재 비율과 산 테스트 비율입니다. 이 두 비율은 회사의 유동 자산과 유동 부채를 비교합니다. 그러나 현재 비율은 집계 된 위험 지표를 제공하지만 산-검정 비율은 현재 자산에서 재고를 제외하기 때문에 현재 책임 의무를 충족하기 위해 회사의 현재 자산 구성에 대한 더 나은 평가를 제공합니다.
자본화 비율은 재무 레버리지를 측정하는 데에도 사용됩니다. 업계에서 많은 대문자 사용 비율이 사용되지만 가장 인기있는 두 가지 메트릭은 장기 부채 대 자본 비율과 총 부채 대 자본 비율입니다. 이러한 비율의 사용은 재무 레버리지를 측정하는 데 매우 중요합니다. 그러나 경영진이 회사 대차 대조표의 자산 가치를 활용하지 않고 회사의 자산을 임대하는 경우 이러한 비율을 쉽게 왜곡 할 수 있습니다. 또한 단기 대출 금리가 낮은 시장 환경에서 경영진은 단기 및 장기 자본 요구에 모두 자금을 조달하기 위해 단기 부채를 사용할 수 있습니다. 따라서 철저한 위험 분석을 수행하기 위해 단기 대문자 표기법도 사용해야합니다.
적용 비율은 재무 레버리지를 측정하는 데에도 사용됩니다. 시간이자 이익 비율이라고도하는이자 보상 비율은 아마도 가장 잘 알려진 위험 지표 일 것입니다. 이자 보상 비율은 재무 부담 비용을 충당하기에 충분한 세전 영업 이익을 보유 할 수있는 회사의 능력을 나타 내기 때문에 매우 중요합니다. 운영 -to-to-tot 부채 비율과 free-operating-cash-flow-to-to-to-debt 비율 역시 회사 경영진이 사용하는 중요한 위험 지표입니다.
자본 구조 의사 결정 프로세스에서 고려되는 요소
회사의 자본 구조를 수립 할 때 많은 양적 및 질적 요소를 고려해야합니다. 첫째, 판매 측면에서 높고 상대적으로 안정적인 영업 활동을 보이는 회사는 매출이 낮고 변동성이 큰 회사와 비교할 때 재무 레버리지를 활용하는 것이 좋습니다.
둘째, 비즈니스 위험 측면에서 운영 레버리지가 적은 회사는 운영 레버리지가 높은 회사보다 더 많은 재무 레버리지를 취할 수 있습니다.
셋째, 성장 측면에서 성장 속도가 빠른 기업은 성장률이 낮은 기업보다 처분에 더 많은 자본이 필요하기 때문에 금융 레버리지 사용에 더 크게 의존 할 가능성이 높습니다.
넷째, 세금 측면에서 세금이 높은 회사는이자 세 보호 혜택을 활용하기 위해 더 많은 부채를 사용하는 경향이 있습니다.
다섯째, 수익성이 낮은 회사는 일반적으로 내부적으로 창출 된 자금으로 비즈니스 운영에 자금을 조달 할만큼 강력한 위치에 있지 않기 때문에 수익성이 낮은 회사는 더 많은 재무 레버리지를 사용하는 경향이 있습니다.
자본 구조 결정은 다양한 내부 및 외부 요소를 살펴봄으로써 해결 될 수 있습니다. 첫째, 경영진의 관점에서 공격적인 리더가 운영하는 회사는 더 많은 재정적 레버리지를 사용하는 경향이 있습니다. 이와 관련하여 재무 레버리지 사용의 목적은 회사의 성과를 높이는 것뿐만 아니라 회사의 통제력을 높이는 것입니다.
둘째, 시간이 좋으면 주식이나 채권을 발행하여 자본을 조달 할 수 있습니다. 그러나, 시간이 나쁠 때, 자본 공급 업체는 일반적으로 안전한 위치를 선호하며, 이는 결국 부채 자본의 사용에 더 중점을 둡니다. 이를 염두에두고, 경영진은 끊임없이 변화하는 시장 환경에서 미래의 자본을 늘리는 데 유연성을 제공하는 방식으로 회사의 자본 구성을 구성하는 경향이 있습니다.
결론
본질적으로 기업 경영진은 주로 재무 레버리지를 활용하여 회사의 주당 수익을 높이고 자기 자본 수익률을 높입니다. 그러나 이러한 장점으로 인해 수입 변동성이 증가하고 금융 위기 비용, 아마도 파산 비용이 증가 할 가능성이 있습니다. 이를 염두에두고 회사의 경영진은 회사의 비즈니스 위험, 회사의 세금 포지션, 회사의 자본 구조의 재정적 유연성 및 최적의 자본 구조를 결정할 때 회사의 경영진의 정도를 고려해야합니다.
