포트폴리오 구성에 대한 리스크 패리티 접근법은 리스크 가중치 기반으로 포트폴리오에 자본을 할당하려고합니다. 자산 배분은 투자자가 포트폴리오의 자본을 여러 유형의 자산으로 나누는 프로세스입니다. 기존의 포트폴리오 할당은 주식에 60 %, 채권에 40 %입니다. 그러나 이러한 배분은 주식 시장의 하락과 경제적 불안정성에는 잘 작동하지 않습니다. 리스크 패리티 접근법은 전통적인 포트폴리오 다각화의 리스크와 왜곡을 피하려고 시도합니다. 포트폴리오에 포함 된 자산의 변동성을 고려하여 최적의 포트폴리오를 구성 할 수 있습니다.
전통적인 자산 배분
기존의 지혜는 주식의 60 %, 채권 및 기타 고정 수입 상품에 40 %의 포트폴리오를 할당하는 것입니다. 또 다른 일반적인 최대치는 투자자의 나이를 100에서 빼서 채권에 배분해야하는 비율을 결정하는 것입니다. 이는 주식이나 채권 만있는 것보다 더 다양한 포트폴리오를 만들지 만, 변동성과 경제 침체를 견딜 수는 없습니다.
이 전통적인 포트폴리오 할당으로 주식은 포트폴리오 위험의 90 %를 구성합니다. 역사적으로 주식은 고정 수입 증권보다 3 배의 변동성을 가졌습니다. 주식 변동성이 높을수록 채권의 다각화 혜택을 능가합니다. 2008 년 금융 위기에는 변동성이 심화되면서 주식이 급격히 떨어졌기 때문에 전통적인 포트폴리오 배분은 잘 이루어지지 않았습니다. 리스크 패리티는 이러한 리스크 집중을 피합니다.
보안 시장 라인
리스크 패리티 할당 이론은 투자자가 충분히 다양하지만 여전히 상당한 수익을 달성 할 수있는 포트폴리오를 구축하도록 돕는 데 중점을두고 있습니다. 리스크 패리티는 보안 시장 라인의 개념을 접근 방식의 일부로 사용합니다.
보안 시장 라인은 자산의 위험과 수익 간의 관계를 그래픽으로 표현한 것입니다. 자본 자산 가격 책정 방법 (CAPM)에 사용됩니다. 선의 기울기는 시장의 베타에 의해 결정됩니다. 선이 위로 기울어집니다. 자산 반환 가능성이 높을수록 해당 자산과 관련된 위험이 높아집니다.
증권 시장 라인의 기울기가 일정하다는 가정이 내장되어 있습니다. 일정한 기울기는 실제로 정확하지 않을 수 있습니다. 전통적인 60/40 할당의 경우, 투자자는 수용 가능한 수익을 달성하기 위해 더 큰 위험을 감수해야합니다. 위험한 주식이 포트폴리오에 추가됨에 따라 다양 화 혜택이 제한됩니다. 리스크 패리티는 레버리지를 사용하여 포트폴리오의 여러 자산에서 변동성과 리스크의 양을 동일하게하여이 문제를 해결합니다.
레버리지 사용
리스크 패리티는 레버리지를 사용하여 포트폴리오의 지분 리스크를 줄이고 다양 화하면서도 장기 성과를 목표로합니다. 유동 자산에 레버리지를 신중하게 사용하면 주식의 변동성을 줄일 수 있습니다. 리스크 패리티는 리스크가 감소 된 포트폴리오에 대해 주식과 같은 수익을 추구합니다.
예를 들어, 주식에 100 % 배분 된 포트폴리오는 15 %의 위험이 있습니다. 주식에 35 %, 채권에 65 %가 할당 된 포트폴리오에서 자본의 약 2.1 배의 중간 레버리지를 사용하는 포트폴리오를 가정합니다. 이 포트폴리오는 관련이없는 포트폴리오와 동일한 기대 수익률을 갖지만 연간 위험은 12.7 %에 불과합니다. 이것은 위험 량의 15 % 감소입니다.
레버리지 사용은 다른 자산을 포함하는 포트폴리오에 추가로 적용될 수 있습니다. 핵심은 포트폴리오의 자산과 완벽한 상관 관계가 없다는 것입니다. 레버리지는 포트폴리오에 포함 된 모든 자산 군에 위험을 균등하게 분배하는 데 사용됩니다. 레버리지를 사용하면 포트폴리오의 다양 화가 본질적으로 증가합니다. 이는 전반적인 포트폴리오 위험을 줄이면서도 실질적인 수익을 허용합니다.
상관의 역할
상관 관계는 위험 패리티 포트폴리오를 구성 할 때 중요한 개념입니다. 상관 관계는 두 자산 가격이 서로 관련하여 어떻게 움직이는지를 통계적으로 측정 한 것입니다. 상관 계수의 측정은 -1과 +1 사이의 측정입니다. -1의 상관 관계는 두 자산 가격 간의 완벽한 역 관계를 나타냅니다. 따라서 하나의 자산이 올라가면 다른 자산은 항상 내려갑니다. +1의 상관 관계는 두 자산 가격간에 완벽한 선형 관계가 있음을 나타냅니다. 두 자산 모두 같은 크기로 같은 방향으로 움직입니다. 따라서 한 자산이 5 % 증가하면 다른 자산도이 금액만큼 증가합니다. 상관 관계가 0이면 자산 가격간에 통계적 관계가 없음을 나타냅니다.
금융에서 완벽한 긍정적 및 부정적 상관 관계는 일반적으로 찾기가 어렵습니다. 그래도 서로 음의 상관 관계가있는 자산을 포함하면 포트폴리오의 다양성이 향상됩니다. 상관 관계 계산은 기록 데이터를 기반으로합니다. 이러한 상관 관계가 앞으로도 계속 될 것이라는 보장은 없습니다. 이것은 현대 포트폴리오 이론 (MPT)과 위험 패리티에 대한 주요 비판 중 하나입니다.
요구 사항 및 관리 재조정
리스크 패리티 접근법에서 레버리지를 사용하려면 정기적으로 자산을 재조정해야합니다. 각 자산 군 수준에 대한 변동성 노출을 유지하려면 레버리지 투자를 균일화해야 할 수도 있습니다. 리스크 패리티 전략은 파생 상품을 사용할 수 있으므로 이러한 직책에는 적극적인 관리가 필요합니다.
주식과는 달리 상품 및 기타 파생 상품과 같은 자산 군은주의를 기울여야합니다. 포지션을 유지하기 위해 현금이 필요한 마진 콜이있을 수 있습니다. 투자자는 만기까지 계약을 체결하기보다는 다른 달에 포지션을 롤업해야 할 수도 있습니다. 이를 위해서는 마진 콜을 포괄하기 위해 해당 포지션의 적극적인 관리와 포트폴리오의 현금이 필요합니다. 레버리지 불이행 위험을 포함하여 레버리지를 사용할 때 더 높은 수준의 위험이 있습니다.
현대 포트폴리오 이론과의 유사점
MPT와 리스크 패리티 접근법은 많은 공통점이 있습니다. MPT에 따르면, 자산 클래스가 완벽한 상관 관계가없는 경우 포트폴리오의 총 위험은 각 자산 클래스의 위험보다 적습니다. MPT는 유사하게 상관 관계에 따라 다양한 자산을 포함시켜 효율적인 프론티어를 따라 포트폴리오를 구성하려고합니다. MPT와 리스크 패리티 접근법은 포트폴리오 구성에서 서로 다른 자산 군 간의 역사적 상관 관계를 살펴 봅니다. 다양 화를 늘리면 전체 포트폴리오 위험을 줄일 수 있습니다.
