목차
- 증권 판매
- 성숙: 성숙한 접근
- 이륙
- 결론
연방 준비 은행이 통화 정책을 점진적으로 강화하기 시작함에 따라 다음 과제는 부실 대차 대조표 인 4.5 조 달러 규모의 코끼리를 다루는 것입니다.
연준은 2008 년 말부터 금융 시스템의 완전한 붕괴를 막기 위해 미국 재무부 및 정부 지원 모기지 지원 증권 (MBS)과 같은 대규모 자산 구매를 시작했습니다. 6 년 동안 연준은 양적 완화라고 알려진이 자산 구매 프로그램에 착수하여 은행 대출 증가로 인해 성장률이 높아질 것이라는 기대로 금리를 최저 수준으로 유지했습니다.
이 프로그램의 효과는 알려지지 않을 것입니다 (QE가 존재하지 않는 상반된 시나리오는 테스트 할 수 없습니다). 그러나 미국의 금융 시스템은 역사적인 비율에 대한 두려움에서 살아 남았습니다. 일부는 QE가 너무 오랫동안 자산 가격을 과도하게 상승 시켰다고 주장 할 것이지만, 우리는 그 토론을 하루 더 남길 것입니다.
Janet Yellen 연준 의장이 채권 구매 프로그램 종료를 발표 한 2014 년 10 월 29 일, 연준의 대차 대조표는 4.48 조 달러에 도달했습니다. 대금을 재투자하고 유가 증권을 만듦으로써 대차 대조표는 약 4.5 조 달러에 달했습니다. 연준이 발표 한 주간 데이터에 따르면 대차 대조표는 2.5 조 달러, 모기지 지원 증권은 1.8 조 달러입니다.
노동 시장과 인플레이션 상승이 분명해 지지만 경제 상황이 계속 개선됨에 따라 연준은 대차 대조표를 다루는 압력이 커지고 있습니다. 연준은 12 월에 "연방 기금 수준 수준의 정상화가 진행될 때까지 대차 대조표 축소 프로세스를 시작하지 않을 것"이라고 밝혔다. 그것이 언제 또는 어느 수준에서 Fed 관리들은 정상화가 일어날 것이라고 믿는지는 아직 알려지지 않았습니다. 이 주관적인 개념을 제쳐두고, 연준이 대차 대조표 축소를 시작하면 두 가지 방법 중 하나를 사용하게됩니다. 대차 대조표에 유가 증권을 판매하거나 만기 유가 증권을 재투자하지 않도록 선택할 수 있습니다.
키 테이 코 와이즈
- 미연방 준비 은행의 대차 대조표는 2014 년 이래로 45 조 달러에 이르렀으며 연준은 대차 대조표 유가 증권 매각이나 만기 유가 증권 재투자 중단을 통해 대차 대조표 축소 할 수 있습니다. 매월 10 억 달러의 모기지 지원 증권 (MBS) 유출액이 2017 년 10 월에 약 50 만 달러 감소 계획이 시작되었으며이 계획을 통해 대차 대조표는 2020 년까지 3 조 달러 미만이 될 것으로 예상됩니다.
증권 판매
도널드 트럼프가 당선 될 때까지 연준이 대차 대조표를 줄이기 위해 유가 증권을 적극적으로 판매 할 가능성은 거의 없었습니다. 이 시나리오 (보다 적극적인 대차 대조표 축소 경로)에서 유가 증권 매각은 채권 시장에 압력을 가하여 금리가 급격히 상승하여 금융 시장에서 원치 않는 변동성을 초래할 수 있습니다. 그러나 트럼프는 옐런과 연준의 저금리 정책에 매우 비판적이었다. 그가 연준을 흔들리면 중앙 은행의 전략을 바꿀 수 있습니다.
CNBC에 따르면 골드만 경제학자 인 다안 스 트루 이븐 (Daan Struyven)은“많은 공화당의 경제학자들이 양적 완화를 비판하고, 심지어 자산 판매를 통해서도 빠른 대차 대조표 소진에 대한 선호를 표명했기 때문에 이것은 대차 대조표 정책에 중요 할 수있다.
1 월 블로그 포스트 "연준 대차 대조표 축소"에서 벤 버냉키 전 연준 의장은 연준의 대차 대조표 거래에 대해 경고했다. 버냉키 부사장은“실제로 풀리는 과정을 적극적으로 관리하려는 시도가 금융 시장에서 예기치 않게 큰 반응을 가져올 수 있다고 우려한다.
2013 년 5 월 연준은 매달 700 억 달러의 채권 구매 프로그램을 축소하겠다고 발표했다. 이 발표로 미국 재무부 시장에서 공황 판매가 발생했으며 금리가 상승했습니다. 그 날은 테이퍼 울림으로 알려지게되었습니다.
성숙: 성숙한 접근
만기 자산을 재투자하지 않음으로써 대차 대조표가 천천히 감소하게하는 것은 대차 대조표 축소를위한 쉬운 길입니다. 공화당은 축소 속도가 빠르다고 주장하지만, 재무부에서 2.5 조 달러 중 1.4 조 달러는 5 년 미만의 만기가 있다는 점은 주목할 가치가있다. 또한, 연방 준비 제도 이사회가 대차 대조표를 영구적으로 (버냉키가 주장한 바) 영구적으로 유지하는 경우, 이러한 유가 증권의 짧은 기간은 자산이 시간이 지남에 따라 성숙 할 수 있도록하는 주장을보다 성숙하고 안정적으로 만듭니다.
버냉키는 연준이 위기 상황에서 자산을 제공 할 수있는 능력을 향상시키기 위해 대차 대조표를 유지해야한다고 주장했다.
이륙
2017 년 3 월 연방 준비 제도 이사회 회의록에서 연준 관계자는 2017 년 말까지 4.5 조 달러의 대차 대조표 축소 계획을지지했다고 밝혔다. 위원회의 재투자 정책은 올해 말에 적절할 것으로 보인다”고 지적했다.
3 개월 후이 계획은 더 명확 해졌다. 6 월 연방 준비 제도 이사회 회의에서위원회 위원들은 일단 테이퍼링이 시작되면 한 달에 60 억 달러의 국채가 유출 될 것이며, 앞으로 몇 달 동안 300 억 달러로 천천히 증가 할 것이라고 밝혔다.
대행사 부채 및 모기지 지원 증권 (MBS)과 관련하여 연준은 비슷한 계획을 세우고 200 억 달러에이를 때까지 한 달에 40 억 달러를 줄이려고합니다. 또한 연준은 장기 계획은 대차 대조표를 "최근 몇 년 동안 볼 수 있었던 것보다 훨씬 낮지 만 금융 위기 이전보다 크게 유지하는 것"이라고 밝혔다.
2017 년 9 월 20 일, 연준은 공식적으로 이륙을 발표했습니다. 대차 대조표가 풀리고 있습니다. 매월 500 억 달러의 테이퍼가 10 월에 시작될 것이며, 이 비율에서 대차 대조표는 2020 년에 3 조 달러 이하로 떨어질 것이며, 이 시점에서 차기 토론은 일단 테이퍼링이 끝나면 Fed의 대차 대조표가 얼마나 크게 유지 될 것인가에 대한 것입니다.
결론
연준이 최근 역사에서 대담한 통화 정책 움직임 중 하나를 시작한 지 10 년이 지났습니다. 몇 년 동안 Fed는 본격적인 은행 붕괴를 막기 위해 대차 대조표를 4 배로 늘 렸습니다.
몇 년 후, 대부분의 참가자들은 연준이 본격적인 재난을 예방했다는 데 동의합니다. 그러나 QE 프로그램에 동의하는 것처럼 1 조 달러의 대차 대조표를 푸는 것이 그 자체로도 미묘한 과제가 될 수 있습니다. 자산 구매 프로그램과 마찬가지로 시간 만 알려줍니다.
