젠슨의 척도는 무엇인가?
Jensen의 척도 또는 Jensen의 알파는 포트폴리오 또는 투자의 베타 및 평균을 고려하여 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)에 의해 예측 된 위 또는 아래의 포트폴리오 또는 투자에 대한 평균 수익을 나타내는 위험 조정 된 성과 측정입니다. 시장 수익. 이 지표는 일반적으로 단순히 알파라고도합니다.
주요 테이크 아웃
- 젠슨의 척도는 한 사람의 수익률과 전체 시장의 차이로, 젠슨의 척도는 일반적으로 알파라고합니다. 관리자가 위험보다 시장에 비해 성능이 뛰어나면 고객에게 "알파를 제공"한 것입니다.이 측정은 해당 기간 동안 무위험 수익률을 설명합니다.
젠슨의 측정 이해
투자 관리자의 성과를 정확하게 분석하려면 투자자는 포트폴리오의 전체 수익뿐만 아니라 해당 포트폴리오의 위험도 검토하여 투자 수익이 투자 위험을 보상하는지 확인해야합니다. 예를 들어, 두 뮤추얼 펀드 모두 12 %의 수익을 내면 합리적인 투자자는 덜 위험한 펀드를 선호해야합니다. Jensen의 척도는 포트폴리오가 위험 수준에 대한 적절한 수익을 얻고 있는지 판단하는 방법 중 하나입니다.
값이 양수이면 포트폴리오가 초과 수익을 얻는 것입니다. 즉, Jensen의 알파에 대한 긍정적 인 가치는 펀드 매니저가 주식 선택 기술로 "시장을 이겼다"는 것을 의미합니다.
젠슨의 측정의 실제 예
CAPM이 정확하다고 가정하면 Jensen의 알파는 다음 네 가지 변수를 사용하여 계산됩니다.
이러한 변수를 사용하는 Jensen의 알파 공식은 다음과 같습니다.
알파 = R (i)-(R (f) + B x (R (m)-R (f)))
어디:
R (i) = 포트폴리오 또는 투자의 실현 수익
R (m) = 해당 시장 지수의 실현 수익
R (f) = 해당 기간 동안의 무위험 수익률
B = 선택된 시장 지수에 대한 투자 포트폴리오의 베타
예를 들어, 뮤추얼 펀드가 작년에 15 %의 수익을 실현했다고 가정합니다. 이 펀드의 해당 시장 지수는 12 %를 반환했습니다. 펀드의 베타 대비 동일한 지수는 1.2이며 무위험 비율은 3 %입니다. 펀드의 알파는 다음과 같이 계산됩니다.
알파 = 15 %-(3 % + 1.2 x (12 %-3 %)) = 15 %-13.8 % = 1.2 %.
베타 1.2가 주어지면 뮤추얼 펀드는 인덱스보다 더 위험 할 것으로 예상되어 더 많은 수익을 올릴 수 있습니다. 이 예에서 양의 알파는 뮤추얼 펀드 매니저가 연중 인수 한 위험을 보상하기에 충분한 수익을 올렸다는 것을 보여줍니다. 뮤추얼 펀드가 13 % 만 반환 한 경우 계산 된 알파는 -0.8 %입니다. 알파가 마이너스라면 뮤추얼 펀드 매니저는 위험을 감수 할 때 충분한 수익을 얻지 못했을 것입니다.
특별 고려 사항: EMH
Jensen의 측정에 대한 비평가는 일반적으로 Eugene Fama가 발명 한 효율적인 시장 가설 (EMH)을 믿고 포트폴리오 관리자의 초과 수익은 기술보다는 운이나 무작위 기회에서 비롯된다고 주장합니다. 시장은 이미 이용 가능한 모든 정보로 가격이 책정되어 있기 때문에 "효율적"이고 정확한 가격이 책정된다고 이론에 따르면 활성 관리자가 테이블에 새로운 것을 가져 오지 못하게합니다. 이론을 뒷받침하는 것은 많은 활동적인 관리자가 수동적 인 인덱스 펀드에 고객의 돈을 투자하는 것보다 시장을 이길 수 없다는 사실입니다.
